核心观点
　　宏观与市场：
　　防疫政策的实质性优化和房地产政策的转向为市场行情修复扫除了诸多障碍，对23年的行情可以保持期待。以消费为代表的内需板块将迎来修复向上，政策支持的地产链和安全链也值得关注。继续把握宏观复苏主线的投资机会。总体上，把资产配置于经济相关度高的领域，以期获得经济回升的红利。互联网、电动车、医药、家电家居、计算机、非银金融等领域都是不错的选择。
　　私募行业动态：
　　2022年，多个衍生品工具陆续发布，我国投资市场逐步扩大，衍生品的发布也拓宽了量化私募策略容量，实现风险策略管理多元化。同时，2022年市场大幅波动，证券私募行业迎来大洗牌，私募基金发行放缓，部分私募管理规模出现大幅度缩水，百亿量化私募数量也有小幅波动，部分私募甚至掉出百亿阵营。
　　私募业绩回顾：
　　2022年各策略中债券策略年平均收益率最高，CTA期货策略和套利策略也分别实现可观业绩。而股票多头、以中证800指增为代表的指数增强年平均收益率处于较低水平。我们分析了2022年业绩与2021年业绩、规模的关系，并总结出动量、规模因子对不同策略的选基效果。
　　私募基金投资策略展望：
　　1）看好资产配置能力强的宏观、复合、FOF及MOM基金；2）看多股票量化、股票多头、事件驱动、股票中性基金，指增基金中相对看好沪深300指增，若经济复苏不及预期导致市场主线的模糊，则看好中证1000指增，信贷因子的抬升预期将会利好中性策略；3）趋势类CTA基金的风险提高，但看好套利及日内CTA基金；4）经济复苏预期下需警惕债市回调风险，但托底政策之下，看好高收益债策略；5）看好期权套利基金。
　　风险提示：存在数据统计偏误和模型风险；研究均基于历史数据，对未来投资不构成任何建议

研究报告全文：证券研究报告量化深度报告私募基金2022年度报告及投资展望分析师鲁植宸研究助理徐建华研究助理陈添奕研究助理王宏luzhichencsccomcnxujianhuacsccomcnchentianyicsccomcnwanghongdcqcsccomcn156115375051391795064618813129726SAC执证编号S144052208000513810872113发布日期2023年2月15日本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明核心观点宏观与市场防疫政策的实质性优化和房地产政策的转向为市场行情修复扫除了诸多障碍对23年的行情可以保持期待以消费为代表的内需板块将迎来修复向上政策支持的地产链和安全链也值得关注继续把握宏观复苏主线的投资机会总体上把资产配置于经济相关度高的领域以期获得经济回升的红利互联网电动车医药家电家居计算机非银金融等领域都是不错的选择私募行业动态2022年多个衍生品工具陆续发布我国投资市场逐步扩大衍生品的发布也拓宽了量化私募策略容量实现风险策略管理多元化同时2022年市场大幅波动证券私募行业迎来大洗牌私募基金发行放缓部分私募管理规模出现大幅度缩水百亿量化私募数量也有小幅波动部分私募甚至掉出百亿阵营私募业绩回顾2022年各策略中债券策略年平均收益率最高CTA期货策略和套利策略也分别实现可观业绩而股票多头以中证800指增为代表的指数增强年平均收益率处于较低水平我们分析了2022年业绩与2021年业绩规模的关系并总结出动量规模因子对不同策略的选基效果私募基金投资策略展望1看好资产配置能力强的宏观复合FOF及MOM基金2看多股票量化股票多头事件驱动股票中性基金指增基金中相对看好沪深300指增若经济复苏不及预期导致市场主线的模糊则看好中证1000指增信贷因子的抬升预期将会利好中性策略3趋势类CTA基金的风险提高但看好套利及日内CTA基金4经济复苏预期下需警惕债市回调风险但托底政策之下看好高收益债策略5看好期权套利基金风险提示存在数据统计偏误和模型风险研究均基于历史数据对未来投资不构成任何建议2提纲01宏观及市场回顾02私募行业动态03私募基金业绩04私募基金投资策略展望11货币及流动性央行公开市场操作数据跟踪如下2022年央行累计货币投放98320亿元回笼88040亿元实现净投放10280亿元2022年12月6日中央政治局会议指出要提振市场信心继续实施稳健的货币政策预计2023年货币政策难以收紧A股目前处于中级别上行过程中虽然经济基本面的改善可能还需要时间但市场底大概率早已出现图表2022年央行OMO亿元来源Wind通联数据中信建投512货币及流动性M1-M2增速差数据跟踪如下M1中企业活期存款占比较高M2中居民定期存款占比较高因此M1-M2增速差可衡量流向企业部门的流动性以沪深300指数为例M1-M2增速差阶段性领先指数其一定程度可作为股市先行指标目前M1-M2增速差震荡筑底伴随新一轮库存周期的抬升经济刺激政策的催化预计将会蓄势反弹2023年消费将迎来确定性反弹此前受到抑制的出行类社交类需求将显著释放此外随着经济的企稳向好居民消费能力和消费意愿均有望逐步增强图表沪深300指数与流动性来源Wind通联数据中信建投613信贷2022年金融机构中长期贷款社会融资规模存量同比增速处于低位筑底水平M2同比则大幅度增长2023年1月中长期贷款同比增速为112边际改善社融同比增速为94目前二者仍处于区间低位预计2023年防疫政策优化地产支持政策频出经济刺激政策等因素影响下预计信贷需求改善信贷因子抬升我们认为在地产融资环境改善的背景下过去压制银行估值的资产质量恶化风险将有望逐步缓解同时在政策推动下企业投资及居民消费行为的回暖将促使银行业信贷规模增速逐步改善图表金融机构中长期贷款余额和M2同比数据来源Wind通联数据中信建投714经济增长GDP及工业增加值同比数据跟踪如下2022年四个季度GDP同比增速分别为48043929工业增加值当月同比于2022年2月达到峰值之后较为低迷当前GDP增速工业增加值增速均处于相对低位防疫政策的优化将扭转偏弱的经济预期消费需求有望得到快速释放存量政策和增量政策叠加发力2023年GDP及工业增加值同比数据预计将显著改善年服务业重启后将显著拉动GDP增长图表GDP和工业增加值同比增速来源Wind通联数据中信建投815经济增长GDP各分项数据跟踪如下固定资产投资方面制造业投资小幅降速房地产投资显著承压基建投资增速边际抬升部分对冲地产下行所带来的压力2022年12月出口同比-99边际恶化社零同比-18边际改善房地产固收资产投资累积同比进一步走低至-84看好消费复苏潜力看多大盘价值风格和红利风格表现图表投资消费出口来源Wind通联数据中信建投9162022年宽基指数表现2022年主要宽基指数均大幅下跌科创50跌3135跌幅最大上证指数跌1513跌幅最小上证50沪深300中证500中证1000指数跌幅算术平均值2076其中上证50沪深300连续下跌两年上证50历史上没有出现连续跌三年的情况2023年1月收官各大宽基指数无一例外均涨沪深300上涨737创业板上涨997恒生指数上涨1042目前宽基指数处于震荡向上走势2023年第二季度开始疫后修复板块面临低基数在清明五一双节的假日旺季催化下业绩修复预期将进一步兑现2023年第一季度仍是疫后修复板块较好的投资窗口图表指数行情沪深300中证500创业板指80000035000070000030000060000025000050000020000040000015000030000010000020000010000050000000000202214202224202234202244202254202264202274202284202294202210420221142022124202314202324来源Wind通联数据中信建投17宽基指数和A股B股成交额2022年市场风险偏好回落A股从增量博弈走向存量博弈相较于年2021年逾6成交易日成交额超过一万亿元2022年市场人气显著下降在2022年的242个交易日中仅有79个交易日达到万亿规模占比低于13剩余的163个交易日中有53个交易日成交额不足8000亿元A股2022年全年成交额22388万亿元未能超越2021年创下的历史最高记录25715万亿日均成交额为925106亿元相较2021年的1058216亿元减少13311亿元分季度来看一至四季度的量能日渐萎缩日均成交额分别为1006245亿元945169亿元914997亿元837896亿元预计2023年A股指数将震荡向上伴随着政策利好的持续释放全年市场将跑出震荡向上的修复性行情图表A股B股成交额图表宽基指数成交额全部A股成交额亿元全部B股成交额亿元右沪深300成交额亿元上证50成交额亿元中证500成交额亿元1400016500012000144500124000100003500108000300082500600020006150040004100020005002000来源Wind通联数据中信建投18宽基指数和A股B股换手率换手率是反映市场交投活跃程度重要技术指标之一从A股整体换手率来看在经历了一段缓慢攀升后2022年沪指年平均换手率为079较2021年同比下降98略高于2020年同期水平近五年A股市场换手率保持低位2018年-2022年沪指年平均换手率保持在09以下预计2023年换手率将增高可关注保持较高换手率而股价涨幅有限的个股根据量比价先行的规律成交量先行放大股价通常很快跟上量的步伐即短期换手率高表明上行能量充足换手率的上升也利好私募量化策略的运行图表A股B股换手率图表宽基指数换手率A股换手率B股换手率沪深300上证50中证5002532252151511050500来源Wind通联数据中信建投19宽基指数年化波动率最近100周宽基指数波动率和全部B股波动率自从2022年第二季度开始下降并持续到2023年2022年2月10日宽基指数年化波动率最近100周均达到了近1年的最低水平沪深300的波动率为400上证50的波动率为393和409图表宽基指数年化波动率最近100周沪深300上证50中证50045444342414039383736202231202241202251202261202271202281202291202210120221112022121202311202321来源Wind通联数据中信建投110行业换手率图表行业换手率2023年截至2月10日计算机换手率为460排在首位其次是传媒通信电子轻工制造机械换手率分别为396344289252和2372023年初计算机的换手率接近于2022年第四季度计算机换手率的3倍通信的换手率增加了233房地产医药的换手率相比2022年第四季度降低2023截至2月10日的换手率相比2022年整体有明显提升尤其是计算机行业增长迅速A股换手率仍高于海外市场新兴市场规模扩张快上市新股多叠加参与者投资理念不强机构占比较小等原因促使其交投较为活跃换手率普遍较成熟市场要高来源Wind通联数据中信建投111行业成交额图表行业成交额亿元对全部股票按照中信一级行业和2022Q1-2023Q1各季度进行成交额加总统计结果如下表表格中每行数据蓝色越深代表权重越大红色越深代表权重越小按照2023年2月11日成交额进行排名前10名行业计算机电子电力设备及新能源机械基础化工医药传媒通信有色金属和食品饮料其中两个行业计算机和电子已经超过1000亿元由于chatGPT概念的爆火预计计算机行业的成交额预计将会持续提升来源Wind通联数据中信建投112行业年化波动率最近100周图表行业年化波动率最近100周对于年化波动率截至2023年2月10日波动率排名前10的行业是电力设备及新能源消费者服务有色金属煤炭计算机汽车基础化工综合电子机械和医药这些行业对应的波动率为522949914981497248084797479147644758和4708银行非银行金融交通运输波动率波动率较低交通运输非银金融石油石化和银行板块且常年如此这些行业波动率低的原因主要是其成份股多是大市值大流通盘的权重股来源Wind通联数据中信建投21行业重要动态中证1000等衍生品上市私募基金发行放缓百亿私募数量波动增至113家拓宽万亿量化私募策略容量2022年市场大幅波动证券私募行业迎来大洗牌私募基金发行放缓部分私募管理规模出2022年多个衍生品工具陆续发布我国投资市场逐步扩大衍生品的发布也现大幅度缩水百亿量化私募数量也有小幅波动部分私募甚至掉出百亿阵营拓宽了量化私募策略容量实现风险策略管理多元化根据协会数量显示截止2022年末存续私募基金管理人数量为23667家同比下降38环中证1000等衍生品的上市有利于市场扩容发展在原有品种的交易上进一比下降007私募证券投资基金管理人9022家同比下降05私募股权及创投基金管理人步降低了投资组合的构建成本提升了投资市场的深度和定价效率细化了风险对14303家同比下降47管理基金数量145048只环比增长161管理基金规模2003万冲精度拓宽了私募量化对冲策略可行性容量和规模策略呈现多样性与多元化亿元环比增长011其在一定程度上也将缓解中证500指数赛道的拥挤程度更好适应行业发展也丰2023年2月新增3家百亿私募稳博投资千宜投资首次跻身百亿私募千合资本也重回百亿富了小盘股风格风险管理工具获取纯净的低波动的Alpha收益私募行列同时FSZCYATS本月跌出百亿私募阵营2023年2月百亿私募机构总数为113家绝对数量较上月增加一家113家百亿私募名单见附录上市时间衍生品说明继上证50沪深300中证500之后基金经理奔私创业中证1000正式成为第四个挂牌股指期2022年7月中证1000股指期货和期权货的指数继沪深300指数之后第二个挂牌股指期权的指数近几年公募基金经理流动频繁多位明星基金经理加入基金行业公奔私浪潮基金行业从业超过10年在证券及公募基金行业有丰富从业经历的前博时基金投资一部投资总深交所合约标的嘉实中证500ETF监基金经理周心鹏出资499499万元入股深圳市锦泉私募证券基金管理有限公司持股4990中证500ETF期权2022年9月上交所合约标的南方中证500ETF并担任法定代表人兼总经理目前该公司已经正式完成私募管理人备案注册资本金1001万元实缴注册资本30109万元业务类型为私募证券投资基金私募证券投资类FOF基金创业板ETF期权深交所推出Wind统计显示截至2月7日2023年以来离任公募基金经理数量总计已达25人而2022年全年上证50股指期权2022年12月基金经理离职人数高达325人离职基金经理数量处于高水位基金经理奔私潮的往往出现在牛市行深证100ETF期权情之后与市场周期紧密相关基金经理看好权益市场行情在公募机构管理体制人才有效激励相对不足的情形下基金经理在积累了优秀的历史业绩和稳定的客户群体后可以转向私募基金获得更高收益回报来源Wind通联数据中信建投1822私募监管动态时间监管政策内容影响与意义标志着对异常机构监管进入常态化模式关于加强经营异常机构自律管理对经营异常机构情形和自律管理措施做了明确2022年1月30日对合规运营提出更高要求机构也能根据要求及时政相关事项的通知定义策要求及时自查并整改明确不同高管人员应具备的工作经历引导行业规范发展便利私募基金管理人及申请细化投资能力材料要求强化了诚信信关于私募基金管理人登记备案工机构办理登记备案业务2022年6月2日息填报作相关事宜的通知对相关人员要求更加细化对行业各环节提出明确要在募集投资管理等各环节明确并细化求了私募基金备案关注内容私募基金管理人登记私募基金管理人重大事项变更详实的内容涵盖了私募基金管理人初始登记所需依私募基金管理人申请主动注销登记私募基金管理人登记和私募投资据的核心规范和文件2022年6月24日私募基金备案基金备案业务办事指南为广大私募基金管理人和私募基金的登记备案工作私募基金重大变更提供了明确的自律指引私募基金清算私募基金反向挂钩政策申请明确依法合规公开透明便捷高效的登记备案原则强调卖者尽责买者自负的私募基金行业本源2022年12月30私募投资基金登记备案办法征明确管理人登记标准并适度提高规范要求日求意见稿明确私募基金募投管退全生命流程制度安排并对创投基金进行明确界定增设信息变更和报送专章强调持续信息披露和报送义务加强全流程自律管理进一步丰富自律管理手段来源Wind通联数据中信建投1923私募基金月度备案情况私募基金备案呈现波动整体平稳根据中信建投私募数据库相关数据2022年1-12月全国私募基金月度备案数量变化情况如图所示其中开年春节前后的1月份和月份私募基金备案数量分别高达和发展趋势乐观然而受到疫情和俄乌冲突的全面影响我国私募基金市场下挫3390137282022年4至6月私募基金备案数量弹性维持在较低水平至5月份仅2277跌至极小值而后逐渐恢复8月份与3月份的备案数量齐平受到10月初长假等因素影响2022年10月份私募备案数量突降而后全国私募基金市场有所恢复2022年1112月份私募基金月度备案数均超过3000图表2022年私募基金月度备案情况4500390140003728372836853738345835003265300028342523250022772282202620001500100050001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月来源Wind通联数据中信建投