事项：
　　CHATGPT快速推广，成为增长迅速的消费单品。CHATGPT作为一种人工智能技术驱动的自然语言处理工具，通过连接大量的语料库来训练模型，做到人机交互等场景功能，于2022年11月底正式推出，2023年一月末活跃用户数突破1亿，成为增长迅速的消费爆品。
　　国信通信观点：
　　Chatgpt技术的推广进一步催生了AI算力等大功率应用场景的普及，通过连接大量的语料库来训练模型，做到人机交互等场景功能，背后需要大量的算力作为支撑，随着摩尔定律变缓，芯片算力与功耗同步大幅提升，2022年Intel第四代服务器处理器单CPU功耗已突破350瓦，英伟达单GPU芯片功耗突破700瓦，AI集群算力密度普遍达到50kW/柜，随着算力的持续增长，风冷散热技术面临极大的挑战。
　　液冷技术应用必要性持续提升。我们认为，随着AI算力等场景应用的加速，持续看好液冷技术的应用与推广趋势，关注热力升级背景下头部温控器企业机遇。液冷散热器通过液体流动与散热器内部表面摩擦带走大量的热量而起到散热作用，与一般的风冷散热器相比，液冷能够大幅提高降温效果，液冷技术现主要应用在超高算力密度场景，我们认为，ChatGPT推广有望进一步带动AI等超算应用场景的推广，带动液冷技术的进一步推广与应用。
　　液冷技术的普及过程中仍需要面临漏液性检测、长效运维、长时可靠等问题，关注具有头部技术储备企业。由风冷技术向液冷技术的转化过程中，系统集成复杂难度成倍提升，具体表现在：设计难度增大、供应商零部件差异明显、采购难度加大、后期运维难度显著提升等方面，对企业全链条的管理方案能力提出了进一步要求，持续关注具有头部技术储备企业。
　　投资建议：
　　我们认为，ChatGPT带动AI算力等场景的推广，将进一步加快液冷技术的应用于普及，同时在推广过程中仍然面临可靠性、安全性、长效运维等问题，我们分析，在大的趋势背景下，头部具有技术储备的企业在研发、供应链、经验等方面仍具备领先优势，例如：【英维克】于2016年前就推出了水冷机组的解决方案，并针对液冷产品推出端到端的解决方案，通过构建液冷平台，推广多场景液冷技术的应用，保障全生命周期运维可靠；【申菱环境】目前已经实现了液冷技术在国内超算中心多年运维经验，以及海外数据中心的批量交付与应用，【同飞股份】亦积极布局针对服务器领域的液冷布局。
　　综合以上分析，重点推荐【英维克】、【申菱环境】、关注【同飞股份】。
　　风险提示：
　　行业竞争加剧；新增储能装机量不及预期；贸易摩擦风险；原材料短缺风险；疫情不确定性。

研究报告全文：证券研究报告2023年02月15日温控系列专题超配ChatGPT推动AI等高算力场景IDC液冷技术应用有望加速行业研究行业快评通信投资评级超配维持评级证券分析师马成龙021-60933150machenglongguosencomcn执证编码S0980518100002证券分析师付晓钦0755-81982929fuxqguosencomcn执证编码S0980520120003事项CHATGPT快速推广成为增长迅速的消费单品CHATGPT作为一种人工智能技术驱动的自然语言处理工具通过连接大量的语料库来训练模型做到人机交互等场景功能于2022年11月底正式推出2023年一月末活跃用户数突破1亿成为增长迅速的消费爆品国信通信观点Chatgpt技术的推广进一步催生了AI算力等大功率应用场景的普及通过连接大量的语料库来训练模型做到人机交互等场景功能背后需要大量的算力作为支撑随着摩尔定律变缓芯片算力与功耗同步大幅提升2022年Intel第四代服务器处理器单CPU功耗已突破350瓦英伟达单GPU芯片功耗突破700瓦AI集群算力密度普遍达到50kW柜随着算力的持续增长风冷散热技术面临极大的挑战液冷技术应用必要性持续提升我们认为随着AI算力等场景应用的加速持续看好液冷技术的应用与推广趋势关注热力升级背景下头部温控器企业机遇液冷散热器通过液体流动与散热器内部表面摩擦带走大量的热量而起到散热作用与一般的风冷散热器相比液冷能够大幅提高降温效果液冷技术现主要应用在超高算力密度场景我们认为ChatGPT推广有望进一步带动AI等超算应用场景的推广带动液冷技术的进一步推广与应用液冷技术的普及过程中仍需要面临漏液性检测长效运维长时可靠等问题关注具有头部技术储备企业由风冷技术向液冷技术的转化过程中系统集成复杂难度成倍提升具体表现在设计难度增大供应商零部件差异明显采购难度加大后期运维难度显著提升等方面对企业全链条的管理方案能力提出了进一步要求持续关注具有头部技术储备企业投资建议我们认为ChatGPT带动AI算力等场景的推广将进一步加快液冷技术的应用于普及同时在推广过程中仍然面临可靠性安全性长效运维等问题我们分析在大的趋势背景下头部具有技术储备的企业在研发供应链经验等方面仍具备领先优势例如英维克于2016年前就推出了水冷机组的解决方案并针对液冷产品推出端到端的解决方案通过构建液冷平台推广多场景液冷技术的应用保障全生命周期运维可靠申菱环境目前已经实现了液冷技术在国内超算中心多年运维经验以及海外数据中心的批量交付与应用同飞股份亦积极布局针对服务器领域的液冷布局综合以上分析重点推荐英维克申菱环境关注同飞股份评论AI算力集群密度算力可达50KW柜液冷技术应用必要性持续提升Chatgpt技术的推广进一步催生了AI算力等大功率应用场景的普及CHATGPT作为一种人工智能技术驱动请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容1证券研究报告的自然语言处理工具通过连接大量的语料库来训练模型做到人机交互等场景功能背后需要大量的算力作为支撑随着摩尔定律变缓芯片算力与功耗同步大幅提升2022年Intel第四代服务器处理器单CPU功耗已突破350瓦英伟达单GPU芯片功耗突破700瓦AI集群算力密度普遍达到50kW柜风冷散热技术面临极大的挑战图1ChatGPT的工作原理图2ChatGPT是由OpenAI开发的人工智能聊天工具资料来源工信部国信证券经济研究所整理资料来源工信部国信证券经济研究所整理液冷散热器通过液体流动与散热器内部表面摩擦带走大量的热量而起到散热作用与一般的风冷散热器相比液冷能够大幅提高降温效果目前主要分为间接式直接式液冷技术其中间接液冷技术是指服务器热源与液冷剂之间没有直接接触的换热过程主要分类有冷板式与热管式直接液冷技术是指冷却剂与电子元器件直接接触的换热过程主要分类有喷雾式喷淋式浸没式三种图3冷板式液冷服务器图4浸没式液冷服务器资料来源澳蓝官网国信证券经济研究所整理资料来源阿里云国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2证券研究报告液冷技术现主要应用在超高算力密度场景例如今年双十一峰值的时候阿里云采用全球最大液冷数据中心实现对服务器降温目前浸泡式液冷使用场景单机柜密度可以达到200KW左右冷板式液冷技术可达50-80KW随着服务器算力密度提升以及液冷技术成本的优化未来有望得到更广泛的应用根据赛迪顾问的数据预计2025年我国液冷数据中心的市场规模将破1200亿元2021-2025年均复合增速25冷板式及浸没式液冷占比分别达到5941根据未来NE时代预计2025年新能源汽车动力电池液冷渗透率有望提升至80我们分析液冷有望在IDC动力电池储能电池等实现跨行业的技术共享降低开发成本加速普及图52019-2025年中国液冷IDC市场规模统计图62019-2025年中国液冷数据中心市场结构分布资料来源工信部国信证券经济研究所整理资料来源工信部国信证券经济研究所整理液冷技术的普及与应用仍然面临设计与运维难度加大等挑战由风冷技术向液冷技术的转化过程中系统集成复杂难度成倍提升1设计难度增大需要同时融合传热流体材料等学科2供应商零部件差异明显各个零部件的供应能力与匹配接口皆有差异拉长系统开发时间且无法达到系统最优3采购难度加大供应链需要协调多个供应商同时交付增加采购负担4后期运维难度显著提升单一供应商不具有故障的系统解决能力图7液冷数据中心制冷架构示意图典例资料来源冷板式液冷服务器可靠性白皮书国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3证券研究报告英维克领先液冷全链条端到端解决方案提供商公司是行业内较早推出液冷解决方案的公司目前已经在多场景实现液冷技术的推广和应用公司于2016年前就推出了水冷机组的解决方案公司作为数据中心机房温控的领先企业在2019年前即实现了水冷机组在数据中心间接蒸发冷电子电力纯水冷却等多场景的成熟应用在冷水机组干冷器等液冷系统的冷源产品具有深入广泛的产品技术积累和成熟应用经验相比其他应用场景公司在数据中心的液冷冷源相关积累更能够提供7X24不间断运行的高可靠性要求从原理上看水冷机组是在风冷机组的基础上通过引入水源的相变提升降温效率本质上间接蒸发冷使用的水冷机组与液冷使用的水冷机组原理相似2019年公司持续增强液冷板管路接头CDU等环节满足一站式交付解决能力随着公司近年大力布局电子散热业务公司补充增强了靠近热源侧的液冷板液冷流路中的管路快速接头冷水分配CDU等液冷环节的平台能力和产品设计精密制造能力从而实现了液冷系统全链条的设计和交付能力与此同时公司的液冷平台在数据中心算力设备储能充电桩换电站等多应用场景实现了产品交付和端到端的一站式解决应用期间不断优化控制系统软件并将液冷技术应用进一步推广至通信算力储能充电桩等场景液冷环节除使用水冷机组外主要增加了冷管冷板等材料实现液体与热源的直接间接接触大幅提升散热效率最高实现单机柜200KW批量应用刷新最高热密度应用方案2021年公司全链条液冷解决方案已实现数据中心单机柜200kW批量应用完全液冷的冷板方案刷新最高热密度图8公司液冷技术发展历程资料来源公司公告公司官网国信证券经济研究所整理2022年8月25日2022英特尔中国数据中心合作伙伴技术峰会在杭州举行英特尔与英维克等合作伙伴共同发布液冷技术白皮书公司参与制定了液冷技术全链条解决方案能力适配于未来高密度芯片算力服务器等场景图9液冷节点机柜和机房的主要结构资料来源公司公告公司官网国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4证券研究报告深入液冷全链条加工解决方案提供端到端的解决能力目前公司液冷系列产品已经形成了从液冷冷水机组水冷管路接头控制系统等一系列产品方案并且实现绝大多数部件管路全自研拥有核心零部件产品的精密加工能力公司成立英维克智能连接技术有限公司持续加强深入液冷核心部件的精密加工生产制造能力图10公司液冷产品族资料来源公司公告公司官网国信证券经济研究所整理申菱环境液冷解决方案实现多场景长时间成功应用公司是行业内较早推出液冷解决方案的公司目前已经在多场景实现液冷技术的应用公司于2016年前就推出了水冷机组的解决方案公司作为数据中心机房温控的领先企业在2019年前即实现了水冷机组在数据中心间接蒸发冷电子电力纯水冷却等多场景的成功应用公司推出的数据中心液冷实现多年商业化应用成功应用于超算数据中心海外数据中心中国移动南方基地液冷机房项目中经第三方权威机构现场测试公司液冷产品在中国移动南方基地液冷机房项目各项技术指标达到设计要求全年平均PUE值为115目前已经实现近万台液冷机组商业交付解决方案包括浸没式冷板式等应用于超算运营商以及海外数据中心图80申菱数据中心液冷机组图81申菱数据中心液冷机组实现近万台交付资料来源公司公告国信证券经济研究所整理资料来源公司公告国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容5证券研究报告投资建议看好液冷技术推广及相关公司产品升级及竞争力提升我们认为ChatGPT带动AI算力等场景的推广将进一步加快液冷技术的应用于普及同时在推广过程中仍然面临可靠性安全性长效运维等问题我们分析在大的趋势背景下头部具有技术储备的企业在研发供应链经验等方面仍具备领先优势例如英维克于2018年已经开展数据中心液冷项目的应用实践案例与规模化实验并针对液冷产品推出端到端的解决方案通过构建液冷平台推广多场景液冷技术的应用保障全生命周期运维可靠申菱环境目前已经实现了液冷技术在国内超算中心多年运维经验以及海外数据中心的批量交付与应用同飞股份亦积极布局针对服务器领域的液冷蟾皮综合以上分析重点推荐英维克申菱环境关注同飞股份表3可比公司估值表截至20230213总市值EPSPE代码公司简称股价PB投资评级亿元20A21A22E23E20A21A22E23E002837SZ英维克36341579305606106007964559260645882增持301018SZ申菱环境3980955206905810414357568138327862买入603912SH佳力图1371416405303905607425935224518544无评级300499SZ高澜股份1378425302902304507047559930619736无评级300990SZ同飞股份10014937332023118125131343455239959无评级资料来源Wind国信证券经济研究所整理注申菱环境英维克为国信证券经济研所预测其余为Wind一致预测风险提示行业竞争加剧新增储能装机量不及预期贸易摩擦风险原材料短缺风险疫情不确定性相关研究报告通信行业周报2023年第5期-光电共封装技术持续发酵云基建产业链关注度提升2023-02-12通信行业周报2023年第4期-政策支持汽车消费算力应用加速落地2023-02-05通信行业2023年2月投资策略-关注景气度修复的复苏板块2023-02-03通信行业周报2023年第3期-运营商经营持续向好聚焦流浪地球2黑科技2023-01-29通信行业周报2023年第2期-5G物联网应用有望加速卫星互联网前景广阔2023-01-15请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容6证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求独立客观公正结论不受任何第三方的授意或影响作者在过去现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬特此声明国信证券投资评级类别级别说明买入股价表现优于市场指数20以上股票增持股价表现优于市场指数10-20之间投资评级中性股价表现介于市场指数10之间卖出股价表现弱于市场指数10以上超配行业指数表现优于市场指数10以上行业中性行业指数表现介于市场指数10之间投资评级低配行业指数表现弱于市场指数10以上重要声明本报告由国信证券股份有限公司已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格制作报告版权归国信证券股份有限公司以下简称我公司所有本报告仅供我公司客户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