22Q4前100家销售机构非货基和权益类基金保有规模环比下降
　　前100家销售机构22Q4非货币基金保有规模8万亿（环比-4%、同比-4%），权益类基金（股票+混合）保有规模5.65万亿（环比-1%、同比-13%），固收类基金（非货基减股混）保有规模2.36万亿（环比-11%、同比+26%）。
　　从基金类型占比来看，权益类占非货币基金的比重从22Q3的68.3%提升至22Q4的70.6%，而固收类（非货减股混）占比从22Q3的31.7%下降至29.4%。固收类基金占比下降主要因Q4债券市场大幅波动，债基赎回增加。
　　券商权益类基金保有规模及市场份额继续提升
　　分机构看，22Q4银行、券商、第三方的非货基保有规模环比分别为-1%、+5%、-13%，权益类基金保有规模环比分别为-6%、+8%、+2%。从前100家机构的市场份额看，银行、券商、第三方的非货基保有规模市场份额分别为48.6%（环比+1pct）、18%（环比+2pct）、32.6%（环比-3pct），权益类基金市场份额分别为51.1%（环比-3pct）、22.2%（环比+2pct）、25.7%（环比+1pct）。
　　券商权益类基金市场份额提升显著，一方面由于22Q1以来场内ETF净买入被纳入保有量统计口径，券商在ETF基金销售方面具备优势，同时券商客户风险偏好更高，偏好权益类资产，因此随着ETF持续扩容以及22Q4权益市场大幅反弹，权益类基金保有规模有较大提升。另一方面，券商在投顾业务方面较其他渠道更具优势，包括基金投顾业务也在稳步推进，在市场下行期有助于提高客户留存。
　　具体来看，22Q4权益类基金保有规模TOP100中共有53家券商（环比持平），TOP20中共有5家券商（环比增加1家）。其中，中信证券、华泰证券两家券商首次进入TOP10，规模增速最快的是中信证券，权益类和非货基规模环比分别增长32%和31%。
　　此外，由于第三方销售机构具备流量入口优势，而且产品费率低、客户黏性强，22Q4权益类基金市场份额总体较为稳定。但是受到Q4债基赎回影响，固收类基金保有规模环比下降26%，从而导致非货基市场份额大幅下降3pct。相比之下，虽然银行的权益类基金市场份额环比下降3pct，但固收类保有规模环比增长16%，拉动非货基市场份额环比提升1pct。
　　投资建议
　　长期来看，居民财富向权益市场迁移是大势所趋，个人养老金落地将进一步推动财富管理及投顾业务发展，券商财富管理转型有望加快。短期来看，随着市场风险偏好回升，权益市场企稳反弹，基金销售将逐步回暖。当前券商板块估值处于历史低位，权益市场回暖将推动板块估值修复。建议关注财富管理业务优势明显的头部券商，维持行业“增持”评级。
　　风险提示
　　经济复苏不及预期；权益市场波动加剧，行业竞争加剧；监管政策收紧等。

研究报告全文：证券研究报告2023年02月14日湘财证券研究所行业研究证券行业事件点评券商权益类基金保有规模及市场份额继续提升相关研究核心要点22Q4前100家销售机构非货基和权益类基金保有规模环比下降前100家销售机构22Q4非货币基金保有规模8万亿环比-4同比-4权益类基金股票混合保有规模565万亿环比-1同比-13固行业评级增持收类基金非货基减股混保有规模236万亿环比-11同比26近十二个月行业表现从基金类型占比来看权益类占非货币基金的比重从22Q3的683提升至22Q4的706而固收类非货减股混占比从22Q3的317下降至2940固收类基金占比下降主要因Q4债券市场大幅波动债基赎回增加券商权益类基金保有规模及市场份额继续提升-10分机构看22Q4银行券商第三方的非货基保有规模环比分别为-1-205-13权益类基金保有规模环比分别为-682从前100家机构的市场份额看银行券商第三方的非货基保有规模市场份额分-30202221420224142022614202281420221014202212142023214别为486环比1pct18环比2pct326环比-3pct权益类沪深300证券申万基金市场份额分别为511环比-3pct222环比2pct257环比1pct1个月3个月12个月券商权益类基金市场份额提升显著一方面由于22Q1以来场内ETF净买相对收益1-3-7入被纳入保有量统计口径券商在ETF基金销售方面具备优势同时券商绝对收益24-17客户风险偏好更高偏好权益类资产因此随着ETF持续扩容以及22Q4注相对收益与沪深300相比权益市场大幅反弹权益类基金保有规模有较大提升另一方面券商在投顾业务方面较其他渠道更具优势包括基金投顾业务也在稳步推进在市场下行期有助于提高客户留存分析师张智珑具体来看22Q4权益类基金保有规模TOP100中共有53家券商环比持证书编号S0500521120002平TOP20中共有5家券商环比增加1家其中中信证券华泰证Tel021-50295363券两家券商首次进入TOP10规模增速最快的是中信证券权益类和非货Emailzzl6599xcsccom基规模环比分别增长32和31此外由于第三方销售机构具备流量入口优势而且产品费率低客户黏性强22Q4权益类基金市场份额总体较为稳定但是受到Q4债基赎回影地址上海市浦东新区银城路88号响固收类基金保有规模环比下降26从而导致非货基市场份额大幅下中国人寿金融中心10楼降3pct相比之下虽然银行的权益类基金市场份额环比下降3pct但固收类保有规模环比增长16拉动非货基市场份额环比提升1pct投资建议长期来看居民财富向权益市场迁移是大势所趋个人养老金落地将进一步推动财富管理及投顾业务发展券商财富管理转型有望加快短期来看随着市场风险偏好回升权益市场企稳反弹基金销售将逐步回暖当前券商板块估值处于历史低位权益市场回暖将推动板块估值修复建议关注财富管理业务优势明显的头部券商维持行业增持评级风险提示经济复苏不及预期权益市场波动加剧行业竞争加剧监管政策收紧等敬请阅读末页之重要声明行业研究事件2月10日基金业协会公布2022年四季度基金销售机构公募基金销售保有规模前100家数据22Q4前100家销售机构非货基和权益类基金保有规模环比下降固收类降幅较大前100家销售机构22Q4非货币基金保有规模8万亿环比-4同比-4权益类基金股票混合保有规模565万亿环比-1同比-13固收类基金非货基减股混保有规模236万亿环比-11同比26从基金类型占比来看权益类占非货币基金的比重从22Q3的683提升至22Q4的706而固收类非货减股混占比从22Q3的317下降至294固收类基金占比下降主要因Q4债券市场大幅波动债基赎回增加券商权益类基金保有规模及市场份额继续提升分机构看22Q4银行券商第三方的非货基保有规模环比分别为-15-13权益类基金保有规模环比分别为-682从前100家机构的市场份额看银行券商第三方的非货基保有规模市场份额分别为486环比1pct18环比2pct326环比-3pct权益类基金市场份额分别为511环比-3pct222环比2pct257环比1pct图1TOP100公募基金销售机构非货基保有规模及各渠道市场份额非货币基金保有规模亿元各销售渠道保有规模占比保险第三方券商银行总计保险第三方券商银行总计21Q112617664965037708651480227114857910021Q2177210681112541594739640228515056210021Q3274246971008141564766160432213254210021Q4334288191015743952832620434612252810022Q1395275251247338448788410534915848810022Q2452301131415742058867800534716348510022Q3471300201369439367835520635916447110022Q46842609014378389278007909326180486100环比45-135-1-40-3210资料来源基金业协会湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明1行业研究图2TOP100公募基金销售机构股票混合基金保有规模及各渠道市场份额股票混合基金保有规模亿元各销售渠道保有规模占比保险第三方券商银行总计保险第三方券商银行总计21Q1126122368750331835429502225161611100021Q21671428610548365836158403232171594100021Q3240155019426364056157204252153591100021Q4288170689392378616460904264145586100022Q13321492011366324695908706253192550100022Q23761586712398347456338606250196548100022Q33801432411680306865707007251205538100022Q454514542125702886856525102572225111000环比4328-6-1012-30资料来源基金业协会湘财证券研究所图3TOP100公募基金销售机构固收类基金保有规模及各渠道市场份额固收类基金保有规模亿元各销售渠道保有规模占比保险第三方券商银行总计保险第三方券商银行总计21Q1054289004525108530050083417100021Q21067825775011123800154847405100021Q33491966555159150440261144343100021Q446117517656091186530263041327100022Q1631260511075979197540363856303100022Q2761424617597313233940360975313100022Q3911569620148681264820359376328100022Q4139115481808100592355406490774271000环比53-26-1016-110-100100资料来源基金业协会湘财证券研究所注固收类基金规模非货基规模-股混基金规模券商权益类基金市场份额提升显著一方面由于22Q1以来场内ETF净买入被纳入保有量统计口径券商在ETF基金销售方面具备优势同时券商客户风险偏好更高偏好权益类资产因此随着ETF持续扩容以及22Q4权益市场大幅反弹权益类基金保有规模有较大提升另一方面券商在投顾业务方面较其他渠道更具优势包括基金投顾业务也在稳步推进在市场下行期有助于提高客户留存具体来看22Q4权益类基金保有规模TOP100中共有53家券商环比持平TOP20中共有5家券商环比增加1家其中中信证券华泰证券两家券商首次进入TOP10规模增速最快的是中信证券权益类和非货基规模环比分别增长32和31此外由于第三方销售机构具备流量入口优势而且产品费率低客户黏性强22Q4权益类基金市场份额总体较为稳定但是受到Q4债基赎回影响固收类基金保有规模环比下降26从而导致非货基市场份额大幅下降3pct相比之下虽然银行的权益类基金市场份额环比下降3pct但固收类保有规模环比增长16拉动非货基市场份额环比提升1pct敬请阅读末页之重要声明2行业研究图4ETF基金净值及数量持续增长ETF期末资产净值亿元ETF数量18000800160007001400060012000500100004008000300600020040002000100002021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q4资料来源Wind湘财证券研究所图522Q4股票混合基金销售保有规模排名前20机构排名22Q422Q422Q4排名机构名称类型环比环比环比股票混合非货基1-招商银行银行6204-147576-622-蚂蚁基金第三方57120711545-1003-天天基金第三方4657235845-684-工商银行银行4383-265080-185-建设银行银行3327-693971-466-中国银行银行2698024380007-交通银行银行2152-272451-5385中信证券券商1417318173330893华泰证券券商12263013671010-兴业银行银行121502248633911-2民生银行银行1181-631234-7112-1浦发银行银行1139-481224-6613-5农业银行银行1081-40120323614-平安银行银行100218178324715-中信银行银行927-2812921916-腾安基金第三方874-141805-197171广发证券券商82170948-32182中信建投券商723778078519-2邮储银行银行719-110977-88201招商证券券商68326736-21资料来源基金业协会湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明3行业研究投资建议长期来看居民财富向权益市场迁移是大势所趋个人养老金落地将进一步推动财富管理及投顾业务发展券商财富管理转型有望加快短期来看随着市场风险偏好回升权益市场企稳反弹基金销售将逐步回暖当前券商板块估值处于历史低位权益市场回暖将推动板块估值修复建议关注财富管理业务优势明显的头部券商维持行业增持评级风险提示经济复苏不及预期权益市场波动加剧行业竞争加剧监管政策收紧等敬请阅读末页之重要声明4分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以独立诚信谨慎客观勤勉尽职公正公平准则出具本报告本报告准确清晰地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿湘财证券投资评级体系市场比较基准为沪深300指数买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5以上卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上重要声明湘财证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本研究报告仅供湘财证券股份有限公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告由湘财证券股份有限公司研究所编写以合法地获得尽可能可靠准确完整的信息为基础但对上述信息的来源准确性及完整性不做任何保证湘财证券研究所将随时补充修订或更新有关信息但未必发布在任何情况下报告中的信息或所表达的意见仅供参考并不构成所述证券买卖的出价或征价本公司及其关联机构雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责投资者应明白并理解投资证券及投资产品的目的和当中的风险在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择在法律允许的情况下我公司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