核心要点：
　　生物科技板块调整，A股相对强势，恒生回调显著
　　本周医药生物下跌0.7%，位列一级行业跌幅第9位，跌幅居前，跑输万得全A 0.5 pct。13个三级行业中4个子行业上涨，其余9个子行业均呈现下跌。生物药、医疗耗材涨幅居前，分别上涨2%、1.6%，CXO、疫苗跌幅居前，分别下跌3.3%、2.7%。全行业估值水平情况，2月10日医药生物PETTM（剔除负值）为25.8X，PB 3.3X，估值水平上升至1倍标准差下线位置。近期估值水平有所反弹，从十年维度历史数据来看，三次40%以上最大回撤估值低点分别为37X、24X、21X，当前估值水平仍在相对底部区间。溢价率方面，相对万得全A(剔除金融、石化)PE、PB估值溢价率分别为-16%、35%。
　　全球生物科技方面，A、H和纳斯达克三地生科指数均有所回调，分别下跌0.1%、2.6%和6.2%，A股相对强势，恒生生科市场波动较大，回调幅度较大。估值方面，恒生生科PB为3X，位于1倍标准差下线位置。AH折价方面，恒生生科较内地PB折价25%。
　　双轮驱动带动GLP靶点药物市场高增长，建议关注相关领域投资机会
　　2月6日，礼来宣布其双靶点GIP/GLP-1药物替尔泊肽在中国肥胖或超重成人中开展的III期试验SURMOUNT-CN达到主要终点和所有关键性次要终点。替尔泊肽治疗肥胖症或超重群体的全球Ⅲ期临床试验关键数据在2022年4月已披露，结果显示替尔泊肽（5 mg、10 mg、15 mg）治疗组患者第72周时减重效果均显著优于安慰剂对照组，同时接受最高剂量（15mg）治疗的亚组平均体重降低22.5%（约24公斤），其中63%的受试者体重降低至少20%。此次中国人群数据再次验证了积极结果。GLP靶点药物降糖临床优势突出，2022年诺和诺德披露年报数据显示GLP靶点药物糖尿病领域销售额达到120亿美元，同比增长56%。同时在体重管理方面也显示出良好的减重效果，体重管理产品销售额为24亿美元，同比增长101%。两大需求拉动GLP靶点药物市场呈现高增长，同时两个适应症均呈现了天花板较高的特点，GLP靶点整体市场潜在商业价值仍有较大空间，建议重点关注相关领域产业链投资机会。
　　投资建议
　　本周A股医药生物出现小幅回调，以Biotech为代表的恒生生科指数出现较大幅度回调，我们认为个别优质标的估值修复的β行情可能已经相对到位，后续行情持续基于预期不断落地支持。当前位置上车机会主要来自于有中长期逻辑的平台型公司消化短期大幅上涨后的机会及海外BD交易框架下潜在投资机会的挖掘。疫情恢复消费医疗主线估值也回归至合理区间，建议重点关注相关天花板较高增速较快的GLP靶点产业链投资机会。
　　国内医药生物产业全面升级，从制造属性逐步转向科技属性的产业趋势已非常清晰，行业长期增长将主要来自创新产品驱动。近10年中国创新药产业经历了概念、预期峰值、泡沫破灭，正从低谷期跨入光复之坡阶段，泥沙俱下的市场洗礼过后，估值回归，当前处于1倍标准差下线位置附近，优质标的拥有较高的安全边际优势。我们跟踪药品制造业全产业链各环节相关行业变化，评估估值水平，推荐前沿科技创新及Pharma转型创新和消费医疗恢复三条投资主线。
　　1、前沿科技创新主线：投资逻辑需把握生物科技运行周期，后免疫时代，我们看好1到N的平台型技术平台，长期看好ADC及双抗两大技术平台。
　　2、Pharma转型创新：看好存量业务市占率提升保障持续稳定现金流业务，创新差异化竞争策略个股。
　　3、消费医疗恢复主线：短期关注疫情恢复，长期看渗透率提升。
　　中长期维度来看，行业迎来转型升级历史机遇，短期受到外部宏观环境及情绪的影响出现一定波动，长期我们对行业维持增持评级。
　　风险提示
　　1、创新药临床推进低于预期，产品及技术授权交易取消风险及技术迭代风险。
　　2、医药相关政策收紧风险。
　　3、国际注册及商业化低于预期风险。
　　4、地缘摩擦及中美生物技术争端风险

研究报告全文：证券研究报告2023年2月14日湘财证券研究所行业研究药品行业周报生科修复行情调整挖掘机会及消费医疗恢复线药品行业周报26-210相关研究核心要点1融资环境进一步优化关注创新生物科技板块调整A股相对强势恒生回调显著和消费医疗两条主线202327本周医药生物下跌07位列一级行业跌幅第9位跌幅居前跑输万得2创新化药落地大额海外授权看全A05pct13个三级行业中4个子行业上涨其余9个子行业均呈现下好创新持续复苏202321跌生物药医疗耗材涨幅居前分别上涨216CXO疫苗跌幅居前分别下跌3327全行业估值水平情况2月10日医药生物PE-TTM剔除负值为258XPB33X估值水平上升至1倍标准差下线位置行业评级增持近期估值水平有所反弹从十年维度历史数据来看三次40以上最大回撤估值低点分别为37X24X21X当前估值水平仍在相对底部区间溢价率近十二个月行业表现方面相对万得全A剔除金融石化PEPB估值溢价率分别为-16355全球生物科技方面AH和纳斯达克三地生科指数均有所回调分别下-5跌0126和62A股相对强势恒生生科市场波动较大回调幅度较-15大估值方面恒生生科PB为3X位于1倍标准差下线位置AH折价方-25面恒生生科较内地PB折价25-352022-02-142022-08-14医药生物沪深300双轮驱动带动GLP靶点药物市场高增长建议关注相关领域投资机会2月6日礼来宣布其双靶点GIPGLP-1药物替尔泊肽在中国肥胖或超重1个月3个月12个月成人中开展的III期试验SURMOUNT-CN达到主要终点和所有关键性次要相对收益-03-3094终点替尔泊肽治疗肥胖症或超重群体的全球期临床试验关键数据在绝对收益1954-232022年4月已披露结果显示替尔泊肽5mg10mg15mg治疗组患注相对收益与沪深300相比者第72周时减重效果均显著优于安慰剂对照组同时接受最高剂量15mg治疗的亚组平均体重降低225约24公斤其中63的受试者体重降低至少20此次中国人群数据再次验证了积极结果GLP靶点药物降糖临床优势突出2022年诺和诺德披露年报数据显示GLP靶点药物糖尿分析师张德燕病领域销售额达到120亿美元同比增长56同时在体重管理方面也显示证书编号S0500521120003出良好的减重效果体重管理产品销售额为24亿美元同比增长101两Tel021-50295326大需求拉动GLP靶点药物市场呈现高增长同时两个适应症均呈现了天花Emailzhangdyxcsccom板较高的特点GLP靶点整体市场潜在商业价值仍有较大空间建议重点关注相关领域产业链投资机会地址上海市浦东新区银城路88号中国人寿金融中心10楼投资建议本周A股医药生物出现小幅回调以Biotech为代表的恒生生科指数出现较大幅度回调我们认为个别优质标的估值修复的行情可能已经相对到位后续行情持续基于预期不断落地支持当前位置上车机会主要来自于有中长期逻辑的平台型公司消化短期大幅上涨后的机会及海外BD交易框架下潜在投资机会的挖掘疫情恢复消费医疗主线估值也回归至合理区间建议重点敬请阅读末页之重要声明行业研究关注相关天花板较高增速较快的GLP靶点产业链投资机会国内医药生物产业全面升级从制造属性逐步转向科技属性的产业趋势已非常清晰行业长期增长将主要来自创新产品驱动近10年中国创新药产业经历了概念预期峰值泡沫破灭正从低谷期跨入光复之坡阶段泥沙俱下的市场洗礼过后估值回归当前处于1倍标准差下线位置附近优质标的拥有较高的安全边际优势我们跟踪药品制造业全产业链各环节相关行业变化评估估值水平推荐前沿科技创新及Pharma转型创新和消费医疗恢复三条投资主线1前沿科技创新主线投资逻辑需把握生物科技运行周期后免疫时代我们看好1到N的平台型技术平台长期看好ADC及双抗两大技术平台2Pharma转型创新看好存量业务市占率提升保障持续稳定现金流业务创新差异化竞争策略个股3消费医疗恢复主线短期关注疫情恢复长期看渗透率提升中长期维度来看行业迎来转型升级历史机遇短期受到外部宏观环境及情绪的影响出现一定波动长期我们对行业维持增持评级风险提示1创新药临床推进低于预期产品及技术授权交易取消风险及技术迭代风险2医药相关政策收紧风险3国际注册及商业化低于预期风险4地缘摩擦及中美生物技术争端风险敬请阅读末页之重要声明行业研究1医药生物板块行情回顾本周医药生物下跌07位列一级行业跌幅第9位跌幅居前跑输万得全A05pct13个三级行业中4个子行业上涨其余9个子行业均呈现下跌生物药医疗耗材涨幅居前分别上涨216CXO疫苗跌幅居前分别下跌3327全行业估值水平情况2月10日医药生物PE-TTM剔除负值为258XPB33X估值水平上升至1倍标准差下线位置近期估值水平有所反弹从十年维度历史数据来看三次40以上最大回撤估值低点分别为37X24X21X当前估值水平仍在相对底部区间溢价率方面相对万得全A剔除金融石化PEPB估值溢价率分别为-1635全球生物科技方面AH和纳斯达克三地生科指数均有所回调分别下跌0126和62A股相对强势恒生生科市场波动较大回调幅度较大估值方面恒生生科PB为3X位于1倍标准差下线位置AH折价方面恒生生科较内地PB折价25图1本周全市场一级行业涨跌幅图2全市场一级行业年涨跌幅25184262420151614142140713211111250908041211160511303100978783757573717069695953520042-02-034033-01-043228-06211716-07-07-08-11-12-12-1205-17-15-28通信传媒环保综合电子钢铁银行汽车煤炭钢铁通信电子传媒汽车环保煤炭综合银行房地产计算机计算机房地产建筑装饰公用事业轻工制造机械设备社会服务交通运输美容护理纺织服饰基础化工食品饮料家用电器石油石化国防军工医药生物农林牧渔建筑材料商贸零售电力设备非银金融有色金属建筑装饰机械设备基础化工电力设备轻工制造石油石化建筑材料非银金融国防军工家用电器医药生物纺织服饰食品饮料公用事业农林牧渔交通运输社会服务美容护理商贸零售有色金属资料来源Wind湘财证券研究所资料来源Wind湘财证券研究所图3本周医药生物三级行业涨跌幅图4年初至今医药生物三级行业涨跌幅20153161210101858166514241343401012504051015162733-12-66周涨跌幅上周涨跌幅资料来源Wind湘财证券研究所资料来源Wind湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明1行业研究图52016-至今医药生物PE-TTM图62016-至今医药生物PB650060053536550550050045040450040037335033435003002578250250020026915002092016-09-222018-09-222020-09-222022-09-22市盈率PETTM剔除负值均值2-2市净率PBLF内地均值2-2资料来源Wind湘财证券研究所资料来源Wind湘财证券研究所图72010-至今医药生物PE-TTM估值溢价率图82010-至今医药生物PB估值溢价率3100001503100009029000013029000070110270000-0162700009025000050250000702300003023000050210000102100003019000019000010170000-10170000-10150000-3035150000-302013-12-202016-11-042010-07-092011-02-042011-09-022012-03-302012-10-262013-05-242014-07-182015-02-132015-09-112016-04-082017-06-022017-12-292018-07-272019-02-222019-09-202020-04-172020-11-132021-06-112022-01-072022-08-052012-12-052010-07-092011-02-142011-09-222012-04-292013-07-132014-02-182014-09-262015-05-042015-12-102016-07-172017-02-222017-09-302018-05-082018-12-142019-07-222020-02-272020-10-042021-05-122021-12-182022-07-26PE溢价率PB溢价率资料来源Wind湘财证券研究所资料来源Wind湘财证券研究所备注估值溢价率医药生物万得全A剔除金融石化备注估值溢价率医药生物万得全A剔除金融石-1化-1图9医药生物三级行业PE-TTM及分位数图10医药生物三级行业PB及分位数140010009001200900800800700100050700600800600500505006004004003004003002002002001001000000000PE-TTM分位数50分位值PB分位数50分位值资料来源Wind湘财证券研究所资料来源Wind湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明2行业研究图11本周医药生物涨幅TOP10图12本周医药生物跌幅TOP10迈得医疗25亨迪药业-419山外山药明康德-416安必平九洲药业-414盟科药业-U众生药业-414通化东宝佐力药业-411欧林生物广誉远-411诺泰生物广生堂-410祥生医疗神奇B股-49中牧股份健麾信息-49新华医疗健民集团-4资料来源Wind湘财证券研究所资料来源Wind湘财证券研究所Biotech图13国内外主要市场生物科技指数周涨跌幅图14国内外主要市场生物科技指数近一年表现1510-01-05-075-09-10-09-120-5-26-31-31-10-15-20-57-25-62-30-35本周涨跌幅上周涨跌幅A股生物科技香港生物科技纳斯达克生物资料来源Wind湘财证券研究所资料来源Wind湘财证券研究所图15国内生物科技指数近5年PB图16恒生生物科技指数近3年PB806611699709660504076306541405630203610311600152018-01-052020-01-052022-01-052020-09-222021-09-222022-09-22市净率PBLF内地均值2-2市净率PBLF内地均值2-2资料来源Wind湘财证券研究所资料来源Wind湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明3行业研究图1720001-至今美国十年期国债收益率图1820191-至今美国十年期国债收益率7005003746004005004003003002002001001000000002000-06-202006-06-202012-06-202018-06-202019-06-202020-06-202021-06-202022-06-20美国国债收益率10年美国国债收益率10年资料来源Wind湘财证券研究所资料来源Wind湘财证券研究所图192019-至今恒生科技较国内科技PB折价605040302520100资料来源Wind湘财证券研究所图20本周样本创新药涨幅TOP10图21本周样本创新药跌幅TOP101083DMEDICINES-B科济药业-B-9283永泰生物-B康方生物-B-9082上海谊众-U华领医药-B-8751加科思-B再鼎医药-8043亘喜生物海创药业-U-7937迈威生物-U先声药业-7730海思科乐普生物-B-7528丽珠医药翰森制药-7226科伦药业诺诚健华-B-7225凯因科技传奇生物-62资料来源Wind湘财证券研究所资料来源Wind湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明4行业研究图22样本创新药年初至今涨跌幅度90080070060050040030020010000-100BBBBBBBBBBBBUUUUUUUUUUU-----------------------信立泰百奥泰海思科加科思康诺亚艾力斯微芯生物贝达药业信达生物凯因科技再鼎医药天境生物恒瑞医药科伦药业和黄医药康弘药业百济神州复宏汉霖绿叶制药石药集团丽珠医药人福医药华东医药翰森制药三生制药永泰生物腾盛博药华领医药科济药业亚盛医药康方生物荣昌生物开拓药业诺诚健华诺诚健华亚虹医药益方生物迈威生物海创药业迪哲医药上海谊众泽璟制药神州细胞百利天恒中国生物制药康宁杰瑞制药3D3DMEDICINES-B金斯瑞生物科技资料来源Wind湘财证券研究所图23样本创新药市值亿元人民币300025002000150010003045000BBBBBBBBUUUUUUUUUU------------------信立泰海思科百奥泰艾力斯石药集团康弘药业恒瑞医药百济神州华东医药复星医药翰森制药信达生物传奇生物天境生物科伦药业人福医药再鼎医药丽珠医药贝达药业再鼎医药先声药业和黄医药三生制药亘喜生物绿叶制药微芯生物复旦张江复宏汉霖诺诚健华荣昌生物康方生物乐普生物科济药业亚盛医药腾盛博药百利天恒诺诚健华迪哲医药上海谊众泽璟制药益方生物亚虹医药迈威生物前沿生物中国生物制药康宁杰瑞制药3D3DMEDICINES-B金斯瑞生物科技资料来源Wind湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明5行业研究化学制药图24近一年化学制药行业走势图252017-至今化学制药指数近5年PB水平1006050500050-5037-1004032-15030-200-2502010252018-01-082020-01-082022-01-08市净率PBLF内地均值化学制剂申万医药生物申万2-2资料来源Wind湘财证券研究所资料来源Wind湘财证券研究所图26本周化学制药涨幅TOP10图27本周化学制药跌幅TOP1054仙琚制药ST辅仁-19650一品红国邦医药-10048东亚药业山河药辅-7043华东医药翰宇药业-7032昂利康新华制药-5332莱美药业东诚药业-5030京新药业奥翔药业-4930海思科人福医药-4729中关村亨迪药业-4428通化金马广生堂-39资料来源Wind湘财证券研究所资料来源Wind湘财证券研究所原料药图28近一年原料药板块大幅跑赢医药生物指数图29原料药指数近5年PB水平20055475010045403227003530-1002520-2001518-3002022-03-032022-06-032022-09-032022-12-03原料药申万医药生物申万市净率PBLF内地均值2-2资料来源Wind湘财证券研究所资料来源Wind湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明6行业研究图30本周原料药涨幅TOP10图31本周原料药跌幅TOP1048东亚药业国邦医药-10022赛托生物山河药辅-7021广济药业新华制药-5320浙江医药奥翔药业-4918富士莱亨迪药业-4414圣达生物司太立-3514奥锐特普洛药业-3212同和药业富祥药业-2711天宇股份拓新药业-2111威尔药业新诺威-20资料来源Wind湘财证券研究所资料来源Wind湘财证券研究所陆股通持股变动图32北向资金净流入亿元图33南下资金净流入亿元18614279023091722121019691014400000001592889393925669744735-519-7072693-1397-1746-3140-543-1389-3861-3374-5450-4246-5955陆股通当日买入成交净额人民币日港股通当日买入成交净额人民币日资料来源Wind湘财证券研究所资料来源Wind湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明7行业研究图34北向资金周净流入行业TOP15亿元图35北向资金月净流入行业TOP15亿元食品饮料227电力设备1869非银金融187非银金融1712计算机149食品饮料1513电子148电子1155公用事业128有色金属810机械设备68银行801房地产66计算机681通信65机械设备572传媒53汽车557商贸零售交通运输51384医药生物291银行51传媒280建筑装饰49钢铁266建筑材料35基础化工255商贸零售29石油石化252轻工制造17资料来源Wind湘财证券研究所资料来源Wind湘财证券研究所图36北向资金周净流入个股TOP10亿元图37北向资金周净流出个股TOP10亿元329爱尔眼科恒瑞医药479东富龙289泰格医药303236药明康德科伦药业280148人福医药东诚药业104126美年健康智飞生物091112通策医疗片仔癀080090益丰药房美迪西078072康泰生物沃森生物055复星医药065葵花药业048长春高新048064乐普医疗资料来源Wind湘财证券研究所资料来源Wind湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明8行业研究图38南向资金周净流入个股TOP10亿元图39南向资金周净流出个股TOP10亿元345腾盛博药-B先声药业-164337诺辉健康-B金斯瑞生物科技-120249康宁杰瑞制药-B药明康德-074153信达生物康龙化成-059127中国中药微创医疗-049125医渡科技京东健康-028123石药集团君实生物-024095固生堂平安好医生-024085时代天使三生制药-021079泰格医药康希诺生物-021资料来源Wind湘财证券研究所资料来源Wind湘财证券研究所2投资建议本本周A股医药生物出现小幅回调以Biotech为代表的恒生生科指数出现较大幅度回调我们认为个别优质标的估值修复的行情可能已经相对到位后续行情持续基于预期不断落地支持当前位置上车机会主要来自于有中长期逻辑的平台型公司消化短期大幅上涨后的机会及海外BD交易框架下潜在投资机会的挖掘疫情恢复消费医疗主线估值也回归至合理区间建议重点关注相关天花板较高增速较快的GLP靶点产业链投资机会国内医药生物产业全面升级从制造属性逐步转向科技属性的产业趋势已非常清晰行业长期增长将主要来自创新产品驱动近10年中国创新药产业经历了概念预期峰值泡沫破灭正从低谷期跨入光复之坡阶段泥沙俱下的市场洗礼过后估值回归当前处于1倍标准差下线位置附近优质标的拥有较高的安全边际优势我们跟踪药品制造业全产业链各环节相关行业变化评估估值水平推荐前沿科技创新及Pharma转型创新和消费医疗恢复三条投资主线1前沿科技创新主线投资逻辑需把握生物科技运行周期后免疫时代我们看好1到N的平台型技术平台长期看好ADC及双抗两大技术平台2Pharma转型创新看好存量业务市占率提升保障持续稳定现金流业务创新差异化竞争策略个股3消费医疗恢复主线短期关注疫情恢复长期看渗透率提升中长期维度来看行业迎来转型升级历史机遇短期受到外部宏观环境及敬请阅读末页之重要声明9行业研究情绪的影响出现一定波动长期我们对行业维持增持评级3风险提示1创新药临床推进低于预期产品及技术授权交易取消风险及技术迭代风险2医药相关政策收紧风险3国际注册及商业化低于预期风险4地缘摩擦及中美生物技术争端风险敬请阅读末页之重要声明10分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以独立诚信谨慎客观勤勉尽职公正公平准则出具本报告本报告准确清晰地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿湘财证券投资评级体系市场比较基准为沪深300指数买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5以上卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上重要声明湘财证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本研究报告仅供湘财证券股份有限公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告由湘财证券股份有限公司研究所编写以合法地获得尽可能可靠准确完整的信息为基础但对上述信息的来源准确性及完整性不做任何保证湘财证券研究所将随时补充修订或更新有关信息但未必发布在任何情况下报告中的信息或所表达的意见仅供参考并不构成所述证券买卖的出价或征价本公司及其关联机构雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责投资者应明白并理解投资证券及投资产品的目的和当中的风险在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择在法律允许的情况下我公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务本报告版权仅为湘财证券股份有限公司所有未经本公司事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为湘财证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改如未经本公司授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司并保留追究其法律责任的权利敬请阅读末页之重要声明