市场回顾：券商板块近两周持续上涨，估值修复空间仍然较大
　　近两周（1.2-1.13）上证指数上涨3.4%，深证成指上涨5.3%，沪深300指数上涨5.2%，创业板指上涨6.2%。非银金融(申万)上涨7%，涨跌幅排名3/31，跑赢沪深300指数1.8pct；其中，券商指数上涨5.9%，跑赢沪深300指数0.7pct，券商指数PB估值1.24x，处于近十年的8%分位。
　　近两周涨幅最大的五家券商分别为：东方证券（+21.1%）、兴业证券（+12.9%）、东方财富（+12.1%）、国金证券（+10%）、中信建投（+9.3%）。
　　涨幅最小的五家券商分别为：南京证券（+2.1%）、国泰君安（+2.1%）、首创证券（+2.1%）、国投资本（+1.4%）、华泰证券（-4.2%）。
　　行业周数据：日均股基成交额环比下降，总体处于近一年的相对低位
　　经纪业务：上周（1.9-1.13），沪深两市日均股基成交额8463亿元，环比下降9.7%。市场交投活跃度较2023年第一周有所下降，总体处于近一年的相对低位。从新发基金来看，上周股票+混合型基金共发行3只（环比-40%），发行份额32亿份（环比+231%）。2023年前两周股混基金发行份额同比-83%。
　　投行业务：上周（1.9-1.13），股权融资规模256亿元（环比-12%）；其中IPO有1家，融资规模1.4亿元（环比-86%）；再融资12家，规模255亿元（环比-10%）。
　　资本中介业务：截至上周五（1.13），两市融资融券余额1.54万亿元（环比-0.1%），其中融资余额环比-0.1%，融券余额环比+0.2%。两融余额占A股总流通市值比例为2.33%，环比-0.04pct。
　　行业动态：《证券经纪业务管理办法》出台，进一步规范券商展业行为
　　总体而言，《办法》从经纪业务内涵、客户行为管理、具体业务流程、客户权益保护、内控合规管控、行政监管问责六个方面作出规定。其中主要明确了经纪业务的定义，较19年7月的征求意见稿增加了“开展证券交易营销”、“接受投资者委托开立账户”，意味着营销、开户等行为也需要持牌经营。同时明确第三方载体不得介入投资者招揽、接收交易指令等证券业务的任一环节，明确境外证券经营机构在境内违规展业的处罚规定。此外，规定不得直接或者变相向投资者返还佣金，而且收取的佣金不能明显低于证券经纪业务服务成本，进一步规范经纪业务的市场竞争环境。
　　投资建议
　　市场流动性整体维持宽松，经济增长预期持续改善，市场风险偏好显著回升。同时，资本市场改革稳步推进，行业政策不断完善。我们认为当前券商板块具备行情启动的三个条件，即低估值、流动性宽松及政策催化。建议关注全面注册制改革及财富管理两条投资主线，维持行业“增持”评级。
　　风险提示
　　经济复苏不及预期；权益市场波动加剧，行业竞争加剧；监管政策收紧等。
　　

研究报告全文：证券研究报告2023年01月16日湘财证券研究所行业研究证券行业双周报市场情绪持续修复把握券商板块配置机会相关研究核心要点1证券行业双周报市场成交小市场回顾券商板块近两周持续上涨估值修复空间仍然较大幅回落板块估值低位配置价值近两周12-113上证指数上涨34深证成指上涨53沪深300指凸显202313数上涨52创业板指上涨62非银金融申万上涨7涨跌幅排名331跑赢沪深300指数18pct其中券商指数上涨59跑赢沪深300指数07pct券商指数PB估值124x处于近十年的8分位行业评级增持近两周涨幅最大的五家券商分别为东方证券211兴业证券129东方财富121国金证券10中信建投93近十二个月行业表现0涨幅最小的五家券商分别为南京证券21国泰君安21首创证券21国投资本14华泰证券-42-10行业周数据日均股基成交额环比下降总体处于近一年的相对低位-20经纪业务上周19-113沪深两市日均股基成交额8463亿元环比下-30降97市场交投活跃度较2023年第一周有所下降总体处于近一年的相-40对低位从新发基金来看上周股票混合型基金共发行3只环比-4020211231202222820224302022630202283120221031沪深300证券申万发行份额32亿份环比2312023年前两周股混基金发行份额同比-831个月3个月12个月相对收益-35-5投行业务上周19-113股权融资规模256亿元环比-12其中IPO有1家融资规模14亿元环比-86再融资12家规模255亿元环绝对收益-37-26比-10注相对收益与沪深300相比资本中介业务截至上周五113两市融资融券余额154万亿元环比-01其中融资余额环比-01融券余额环比02两融余额占A股总流通市值比例为233环比-004pct分析师张智珑行业动态证券经纪业务管理办法出台进一步规范券商展业行为证书编号S0500521120002Tel021-50295363总体而言办法从经纪业务内涵客户行为管理具体业务流程客户Emailzzl6599xcsccom权益保护内控合规管控行政监管问责六个方面作出规定其中主要明确了经纪业务的定义较19年7月的征求意见稿增加了开展证券交易营销接受投资者委托开立账户意味着营销开户等行为也需要持牌经营同时明确第三方载体不得介入投资者招揽接收交易指令等证券业务地址上海市浦东新区银城路88号的任一环节明确境外证券经营机构在境内违规展业的处罚规定此外中国人寿金融中心10楼规定不得直接或者变相向投资者返还佣金而且收取的佣金不能明显低于证券经纪业务服务成本进一步规范经纪业务的市场竞争环境投资建议市场流动性整体维持宽松经济增长预期持续改善市场风险偏好显著回升同时资本市场改革稳步推进行业政策不断完善我们认为当前券商板块具备行情启动的三个条件即低估值流动性宽松及政策催化建议关注全面注册制改革及财富管理两条投资主线维持行业增持评级风险提示经济复苏不及预期权益市场波动加剧行业竞争加剧监管政策收紧等敬请阅读末页之重要声明行业研究1市场回顾近两周12-113上证指数上涨34深证成指上涨53沪深300指数上涨52创业板指上涨62非银金融申万上涨7涨跌幅排名331跑赢沪深300指数18pct其中券商指数上涨59跑赢沪深300指数07pct券商指数PB估值124x处于近十年的8分位近两周涨幅最大的五家券商分别为东方证券211兴业证券129东方财富121国金证券10中信建投93涨幅最小的五家券商分别为南京证券21国泰君安21首创证券21国投资本14华泰证券-42图131个申万一级行业涨跌幅1月2日-1月13日86420-2-4汽车通信煤炭传媒银行电子钢铁环保综合计算机房地产建筑装饰家用电器有色金属非银金融食品饮料电力设备医药生物轻工制造机械设备基础化工石油石化纺织服饰美容护理农林牧渔公用事业商贸零售交通运输社会服务国防军工建筑材料资料来源Wind湘财证券研究所图2近两周涨幅前五和后五的券商1月2日-1月13日2521120151289121100093105212121140-5-42-10东方证券兴业证券东方财富国金证券中信建投南京证券国泰君安首创证券国投资本华泰证券资料来源Wind湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明1行业研究图3非银板块各细分行业涨跌幅截至2023年1月13日近两周涨幅1299108705965234420上证指数沪深300非银金融申万券商申万保险申万资料来源Wind湘财证券研究所图4券商指数近10年市净率区间截至2023年1月13日市净率中位数标准差1标准差-15550454035302520151005资料来源Wind湘财证券研究所2行业周数据21经纪业务上周19-113沪深两市日均股基成交额8463亿元环比下降97市场交投活跃度较2023年第一周有所下降总体处于近一年的相对低位图5沪深两市每周日均股基成交额亿元20000150001000050000202111020216102021111020224102022910资料来源Wind湘财证券研究所数据截至2023年1月13日敬请阅读末页之重要声明2行业研究从新发基金来看上周股票混合型基金共发行3只环比-40发行份额32亿份环比2312023年前两周股混基金发行份额同比-83图6新发行基金份额亿份股票型混合型债券型9008007006005004003002001000周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周1234123412341234123451234123412345123423451234123412第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月010101010202020203030303040404040505050505060606060707070708080808080909090910101010111111111212121201012022年2023年资料来源Wind湘财证券研究所数据截至2023年1月13日22投行业务上周19-113股权融资规模256亿元环比-12其中IPO有1家融资规模14亿元环比-86再融资12家规模255亿元环比-10图7股权融资规模再融资包含可转债可交换债IPO规模亿元再融资规模亿元1400120010008006004002000资料来源Wind湘财证券研究所数据截至2023年1月13日图8股权融资家数再融资包含可转债可交换债IPO家数再融资家数4035302520151050资料来源Wind湘财证券研究所数据截至2023年1月13日敬请阅读末页之重要声明3行业研究23资本中介业务截至上周五113两市融资融券余额154万亿元环比-01其中融资余额环比-01融券余额环比02两融余额占A股总流通市值比例为233环比-004pct图9沪深两市融资融券余额亿元图10两融余额占A股总流通市值比例25000300200002801500026010000240500022002002021-01-222021-04-222021-07-222021-10-222022-01-222022-04-222022-07-222022-10-222021-03-192021-08-192022-01-192022-06-192022-11-19资料来源Wind湘财证券研究所2023年1月13日资料来源Wind湘财证券研究所2023年1月13日图11融资余额亿元图12融券余额亿元190002000170001500015001300010001100090005007000500001802180718121905191020032008210121062111220422091802180819021908200220082102210822022208资料来源Wind湘财证券研究所2023年1月13日资料来源Wind湘财证券研究所2023年1月13日3行业动态1证监会发布证券经纪业务管理办法近日证监会发布证券经纪业务管理办法以下简称办法自2023年2月28日起施行办法向社会公开征求意见后社会各方广泛关注总体赞同办法的基本思路整体框架和主要内容并提出了一些具体修改建议证监会认真研究吸收采纳部分意见建议并相应完善办法办法按照回归本源丰富内涵加强规制有序发展保护客户的思路从经纪业务内涵客户行为管理具体业务流程客户权益保护内控合规管控行政监管问责六个方面作出规定一是明确经纪业务内涵将证券经纪业务定义为开展证券交易营销接受投资者委托开立账户处敬请阅读末页之重要声明4行业研究理交易指令办理清算交收等经营性活动从事上述部分或全部业务环节均属于开展证券经纪业务强调经纪业务属于证券公司专属业务未经证监会核准持牌展业构成违规二是加强客户行为管理要求证券公司严格履行客户管理职责切实做好客户身份识别客户适当性管理账户使用实名制等工作三是优化业务管理流程要求证券公司严格落实交易管理职责强化事前事中事后全流程管控并加强出租交易单元管理四是保护投资者合法权益要求证券公司应当将交易佣金与印花税等其它税费分开列示保护投资者知情权为投资者转户销户提供便利不得违反规定限制投资者转户销户五是强化内部合规风控要求证券公司进一步加强分支机构管理人员管理业务管控信息系统建设等强化证券公司内部管控责任防范经纪业务风险六是严格行政监管问责要求证券公司及相关人员严格落实监管要求违反规定的将依法从严采取措施总体而言办法明确了经纪业务的定义较19年7月的征求意见稿增加了开展证券交易营销接受投资者委托开立账户意味着营销开户等行为也需要持牌经营同时明确第三方载体不得介入投资者招揽接收交易指令等证券业务的任一环节明确境外证券经营机构在境内违规展业的处罚规定此外规定不得直接或者变相向投资者返还佣金而且收取的佣金不能明显低于证券经纪业务服务成本进一步规范经纪业务的市场竞争环境2证监会修订证券期货经营机构私募资产管理业务管理办法及其配套规则证监会修订了证券期货经营机构私募资产管理业务管理办法及其配套规范性文件证券期货经营机构私募资产管理计划运作管理规定以下统称资管规定并于近日正式发布为进一步巩固资管业务规范整改成效更好发挥私募资管业务服务实体经济功能促进形成专业稳健规范发展的行业生态证监会在总结资管业务规范整改经验基础上积极回应市场合理诉求针对部分规定适应性不足等问题对资管规定作了修订主要修订内容为一是规定证监会基于审慎监管原则对经营机构私募资管业务实施差异化监管二是放管结合促进私募股权资管业务充分发挥服务实体经济功能对私募股权资管计划分期缴付扩募费用列支组合投资等规制进行一系列优化适应私募股权资管业务投早投小等业务特点同时强调防范明股实债等违规行为三是适当提升产品投资运作灵活度更好满足市场需求包括完善集合资管计划人数限制规定允许最近两期均敬请阅读末页之重要声明5行业研究为A类AA级的期货公司投资场外衍生品等非标资产等四是进一步完善风险防控安排包括完善私募资管计划负债杠杆比例限制加强逆回购交易管理强化关联交易规制等3上交所出台通知进一步强化退市风险揭示1月13日上交所发布关于加强退市风险公司2022年年度报告信息披露工作的通知以下简称通知同时配套修改相关公告格式指南要求已被实施财务类退市风险警示的上市公司以下简称退市风险公司在年度报告披露前增加风险提示频率及针对性包括区分不同情形进行重点提示按要求披露年度报告编制及审计进展等通知主要内容如下一是适度增加退市风险揭示的披露频次上市公司退市影响重大且广泛对投资者会产生深远影响但现有规则下个别公司风险提示公告的披露频次低公告内容较为笼统缺乏针对性和时效性未能有效提示业已存在的退市风险对此上交所依据上海证券交易所股票上市规则917条等规定适度增加了财务类退市风险提示公告的披露次数要求退市风险公司在首次风险提示公告披露后至年度报告披露前应当每10个交易日披露1次风险提示公告向投资者提醒相关公司存在退市风险二是聚焦7类风险情形增强风险揭示针对性退市风险公司情况复杂为强化风险揭示效果便于投资者理解通知首次明确退市风险公司如涉及7类较高终止上市风险情形的应予以重点提示主要包括业绩预告相关指标触及退市标准尚未聘请会计师事务所会计师事务所对公司是否触及退市情形的判断与公司存在重大分歧影响公司是否触及退市情形的事项尚未核实并履行信息披露义务公司预计退市风险与前期披露出现重大变化等情形为便于上市公司准确揭示风险上交所同步修订了主板科创板终止上市风险提示公告格式要求退市风险公司结合自身情况详细分析说明股票可能触及的终止上市情形及其原因提升风险提示的可读性和有效性三是强化年度报告编制进展披露及风险揭示退市风险公司年度报告编制进展及审计意见类型直接影响是否触及退市指标为防止退市风险公司突然死亡通知明确退市风险公司应当在年度报告预约披露日前20个交易日和10个交易日披露年度报告编制及最新审计进展情况说明重大会计处理关键审计事项审计意见类型审计报告出具时间安排等事项是否与会计师事务所存在重大分歧会计师事务所就前述事项与公司存在重大分歧的可以向上交所报告并同步出具专项说明文件说明具体分歧及最新审计进展情况四是提醒退市风险公司重点关注4大类事项营业收入确认及扣除非经常性损益认定审计意见类型和保壳交易或资本运作的会计处理是涉及退市的重点领域和重要环节通知敬请阅读末页之重要声明6行业研究要求退市风险公司围绕上述4类事项进行重点核实其一在收入确认真实准确的基础上严格按照规则进行营业收入扣除及披露其二结合公司自身业务实际情况和关联程度依规准确认定非经常性损益项目其三高度关注上期非标准审计意见涉及事项在本期的进展情况禁止通过年末突击变更会计师事务所等方式购买审计意见以规避退市其四审慎处理保壳交易及资本运作依规进行会计处理不得通过虚增收入违规确认收益等方式规避退市五是督促关键少数和中介机构归位尽责退市风险公司董事监事高级管理人员能否勤勉履职会计师事务所能否做到审慎独立判断直接影响上市公司年度报告信息披露的质量和退市风险揭示的效果通知细化相关责任主体尽责要求明确退市风险公司董事监事高级管理人员应当高度重视年度报告编制及披露事项获取充分全面的决策依据信息合理使用异议权审计委员会应当加强与会计师事务所的沟通对其审计工作进行持续性监督及审查会计师事务所应当结合退市风险公司特点加强审计执业质量控制依规就营业收入扣除及非经常性损益等事项出具专项核查意见恰当判断上期非标事项对本期财务报表的影响审慎发表意见4公司重要公告表1上市券商重要公告公司名称公告日期公告类型公告内容本次配股募集资金总额不超过人民币280亿元含人民币280亿元其中发展资本中介业务拟投入不超过100亿元扩大投资交易业务华泰证券2022-12-31配股规模拟投入不超过80亿元增加对子公司的投入不超过50亿元加强信息技术和内容运营建设不超过30亿元补充其他营运资金不超过20亿元公司于近日收到中国证监会关于广发证券股份有限公司申请开展广发证券2023-01-11做市业务股指期权做市业务的监管意见书根据该监管意见书中国证监会对公司开展股指期权做市业务无异议2022年公司努力克服疫情及市场波动等因素的影响坚持服务实体经济的经营宗旨各项业务稳健发展业绩继续保持行业领先中信证券2023-01-12业绩快报2022年本集团实现收入人民币65533亿元同比-1436实现归属于母公司股东的净利润人民币21121亿元同比-857加权平均净资产收益率859同比-348pct2022年公司全年实现营业收入53578378万元同比-1231归国元证券2023-01-13业绩快报属于上市公司股东的净利润17182907万元同比-10加权平均净资产收益率529同比-074pct资料来源公司公告湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明7行业研究5投资建议市场流动性整体维持宽松经济增长预期持续改善市场风险偏好显著回升同时资本市场改革稳步推进行业政策不断完善我们认为当前券商板块具备行情启动的三个条件即低估值流动性宽松及政策催化建议关注全面注册制改革及财富管理两条投资主线维持行业增持评级6风险提示经济复苏不及预期权益市场波动加剧行业竞争加剧监管政策收紧等敬请阅读末页之重要声明8分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以独立诚信谨慎客观勤勉尽职公正公平准则出具本报告本报告准确清晰地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿湘财证券投资评级体系市场比较基准为沪深300指数买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5以上卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上重要声明湘财证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本研究报告仅供湘财证券股份有限公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告由湘财证券股份有限公司研究所编写以合法地获得尽可能可靠准确完整的信息为基础但对上述信息的来源准确性及完整性不做任何保证湘财证券研究所将随时补充修订或更新有关信息但未必发布在任何情况下报告中的信息或所表达的意见仅供参考并不构成所述证券买卖的出价或征价本公司及其关联机构雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责投资者应明白并理解投资证券及投资产品的目的和当中的风险在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择在法律允许的情况下我公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务本报告版权仅为湘财证券股份有限公司所有未经本公司事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为湘财证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改如未经本公司授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司并保留追究其法律责任的权利敬请阅读末页之重要声明