上周医疗服务II下跌2.35%，跌幅居前
　　上周医药生物报收9604.07点，下跌0.65%，涨幅排名位列申万一级行业第23位；医疗服务II报收9353.03点，下跌2.35%；中药II报收7472.53，下跌0.51%；化学制药报收11056.59点，下跌0.24%；生物制品Ⅱ报收9386.62点，下跌0.82%；医药商业Ⅱ报收6303.13点，下跌0.23%；医疗器械Ⅱ报收8309.35点，上涨0.69%。细分板块来看医疗服务跌幅较大。
　　医疗服务PE（ttm）比上周下降了0.94 X，PB（lf）比上周下降了0.14 X
　　当前医疗服务板块PE为34.23 X，近一年PE最大值为60.90 X，最小值为28.92 X；当前PB为5.68 X，近一年PB最大值为7.80 X，最小值为4.67 X。医疗服务板块PE（ttm）较前一周下降了0.94 X，PB（lf）较前一周下降了0.14 X，医疗服务板块PE、PB处于近一年底部水平。从近10年来看，医药行业估值处于位于历史分位6.75%，医疗服务板块估值位于历史分位3.03%。医疗服务板块相对于沪深300估值溢价率193.1%。虽然静态来看医疗服务板块估值仍较高，但考虑到专科医院及CXO产业相关公司业绩增速较高，行业发展趋势较好且政策免疫，目前估值已较为合理。
　　重要资讯
　　（1）国家医保局答复：逐步把适宜的分娩镇痛和辅助生殖技术项目纳入医保：针对关于建议将不孕不育治疗纳入免费医疗的提案，国家医保局近日答复，将逐步把适宜的分娩镇痛和辅助生殖技术项目纳入医保基金支付范围，并鼓励中医医院开设优生优育门诊。（来源：国家医保局）（2）《质量强国建设纲要》：优化中药审评机制，加速推进化学原料药、中药技术研发和质量标准升级。近日，中共中央、国务院印发了《质量强国建设纲要》，对医疗服务、食品药品安全等方面提出具体要求。《纲要》提出，优化中药审评机制，加速推进化学原料药、中药技术研发和质量标准升级。（来源：中国中医药网）（3）2022年度医疗器械注册工作报告发布：2月8日，国家药监局发布《2022年度医疗器械注册工作报告》（以下简称《报告》）。《报告》显示，2022年，高端医疗装备国产化有新突破，国家药监局共批准55个创新医疗器械产品上市，比2021年增加57.1%。（来源：国家药监局）
　　本周观点
　　近期，国家医保局集中回复了关于建议将辅助生殖相关技术费用纳入医保的提案，国家医保局表示，将逐步把适宜的分娩镇痛和辅助生殖技术项目纳入医保基金支付范围，并鼓励中医医院开设优生优育门诊，提供不孕不育诊疗服务。早在2022年2月份，北京医保局曾发布通知，拟将门诊治疗中常见的宫腔内人工授精术、胚胎移植术等16项辅助生殖技术项目纳入医保；2022年5月份湖南省医保局回复称将逐步探索将医保能承担治疗性辅助生殖技术按程序纳入医保支付范围；2022年8月17日，国家卫健委、国家发改委等17部门印发《关于进一步完善和落实积极生育支持措施的指导意见》，首次明确提出，指导地方逐步将适宜的分娩镇痛和辅助生殖技术项目按程序纳入医保(含生育保险)基金支付范围。此外福建、江苏、广东、江西、四川等十几个省出台三胎政策，其中均提到辅助生殖。我们认为随着生育力状况恶化，我国辅助生殖渗透率有望不断提升，从而推动行业成长：（1）中国辅助生殖渗透率提升空间大：目前中国辅助生殖渗透率仅为8.7%，远低于美国32.5%的渗透率；（2）中国生育力状况恶化，需求基数大：根据弗若斯特沙利文数据，近年来，中国和全球不孕不育症患病率持续走高，中国不孕不育夫妻的数量逐年增加，人数在2020年达到了5,050万。随着医保政策落地把辅助生殖纳入报销将推动辅助生殖渗透率提升及医院业务量增长，建议关注布局辅助生殖业务的相关公司。
　　医药板块经过一年多的调整，目前估值已经回落至近十年底部位置，极具配置价值，我们维持对医疗服务行业的“增持”评级，建议在以下三大主线中优选细分方向：（1）“创新”重启的CXO：关注临床CRO及后端细胞基因治疗CDMO；（2）疫后复苏医疗服务：关注受益于消费复苏的口腔医疗、眼科等专科医疗服务；（3）IVD产业链：关注受益于诊疗恢复的化学发光、POCT、分子诊断PCR及产业链下游ICL。
　　风险提示
　　（1）政策变动不确定性；（2）创新药研发投入不及预期；（3）行业及上市公司业绩不及预期风险。
　　

研究报告全文：证券研究报告2023年02月14日湘财证券研究所行业研究医疗服务行业周报辅助生殖项目有望逐步纳入医保大需求利好行业发展相关研究核心要点上周医疗服务II下跌235跌幅居前1第十版新冠诊疗和防控方案出台关注诊疗恢复与创新重上周医药生物报收960407点下跌065涨幅排名位列申万一级行业第启23位医疗服务II报收935303点下跌235中药II报收747253下跌051化学制药报收1105659点下跌024生物制品报收93866220230110点下跌082医药商业报收630313点下跌023医疗器械报2医保谈判结果发布目录不断收830935点上涨069细分板块来看医疗服务跌幅较大优化有利于提高创新积极性医疗服务PEttm比上周下降了094XPBlf比上周下降了014X20230130当前医疗服务板块PE为3423X近一年PE最大值为6090X最小值为2892X当前PB为568X近一年PB最大值为780X最小值为467X行业评级增持医疗服务板块PEttm较前一周下降了094XPBlf较前一周下降了014X医疗服务板块PEPB处于近一年底部水平从近10年来看医近十二个月行业表现药行业估值处于位于历史分位675医疗服务板块估值位于历史分位303医疗服务板块相对于沪深300估值溢价率1931虽然静态来看医疗服务板块估值仍较高但考虑到专科医院及CXO产业相关公司业绩增速较高行业发展趋势较好且政策免疫目前估值已较为合理重要资讯1国家医保局答复逐步把适宜的分娩镇痛和辅助生殖技术项目纳入医保针对关于建议将不孕不育治疗纳入免费医疗的提案国家医保局近日1个月3个月12个月答复将逐步把适宜的分娩镇痛和辅助生殖技术项目纳入医保基金支付范相对收益1220围并鼓励中医医院开设优生优育门诊来源国家医保局2质量绝对收益-11310强国建设纲要优化中药审评机制加速推进化学原料药中药技术研发注相对收益与沪深300相比和质量标准升级近日中共中央国务院印发了质量强国建设纲要对医疗服务食品药品安全等方面提出具体要求纲要提出优化中药分析师蒋栋审评机制加速推进化学原料药中药技术研发和质量标准升级来源中国中医药网32022年度医疗器械注册工作报告发布2月8日国证书编号S0500521050001家药监局发布2022年度医疗器械注册工作报告以下简称报告报Tel021-50295368告显示2022年高端医疗装备国产化有新突破国家药监局共批准55Emailjiangdongxcsccom个创新医疗器械产品上市比2021年增加571来源国家药监局本周观点地址上海市浦东新区银城路88号中国人寿金融中心10楼近期国家医保局集中回复了关于建议将辅助生殖相关技术费用纳入医保的提案国家医保局表示将逐步把适宜的分娩镇痛和辅助生殖技术项目纳入医保基金支付范围并鼓励中医医院开设优生优育门诊提供不孕不育诊疗服务早在2022年2月份北京医保局曾发布通知拟将门诊治疗中常见的宫腔内人工授精术胚胎移植术等16项辅助生殖技术项目纳入医保2022年5月份湖南省医保局回复称将逐步探索将医保能承担治疗性辅助生殖技术按程序纳入医保支付范围2022年8月17日国家卫健委国家发改委等17部门印发关于进一步完善和落实积极生育支持措施的指导意见首次明确提出指导地方逐步将适宜的分娩镇痛和辅助生殖技术项目按程序纳入医保含生育保险基金支付范围此外福建江苏广东敬请阅读末页之重要声明行业研究江西四川等十几个省出台三胎政策其中均提到辅助生殖我们认为随着生育力状况恶化我国辅助生殖渗透率有望不断提升从而推动行业成长1中国辅助生殖渗透率提升空间大目前中国辅助生殖渗透率仅为87远低于美国325的渗透率2中国生育力状况恶化需求基数大根据弗若斯特沙利文数据近年来中国和全球不孕不育症患病率持续走高中国不孕不育夫妻的数量逐年增加人数在2020年达到了5050万随着医保政策落地把辅助生殖纳入报销将推动辅助生殖渗透率提升及医院业务量增长建议关注布局辅助生殖业务的相关公司医药板块经过一年多的调整目前估值已经回落至近十年底部位臵极具配臵价值我们维持对医疗服务行业的增持评级建议在以下三大主线中优选细分方向1创新重启的CXO关注临床CRO及后端细胞基因治疗CDMO2疫后复苏医疗服务关注受益于消费复苏的口腔医疗眼科等专科医疗服务3IVD产业链关注受益于诊疗恢复的化学发光POCT分子诊断PCR及产业链下游ICL风险提示1政策变动不确定性2创新药研发投入不及预期3行业及上市公司业绩不及预期风险敬请阅读末页之重要声明2行业研究1板块及个股表现上周医药生物报收960407点下跌065涨幅排名位列申万一级行业第23位沪深300指数下跌085医药跑赢沪深300指数020图1上个交易周各行业指数涨跌幅比较30201000通传环公轻机综社房建交电美计纺基食钢家石国银医农建沪汽商电非煤有-10信媒保用工械合会地筑通子容算织础品铁用油防行药林筑深300车贸力银炭色事制设服产装运护机服化饮电石军生牧材零设金金业造备务饰输理饰工料器化工物渔料售备融属-20-30-40资料来源Wind湘财证券研究所图2年初至今各行业指数涨跌幅比较2001501005000计通电有机传汽基环电医轻石建钢建非国家沪医纺食公农房煤交社美综银商算信子色械媒车础保力疗工油筑铁筑银防用深300药织品用林地炭通会容合行贸-50机金设化设服制石材装金军电生服饮事牧产运服护零属备工备务II造化料饰融工器物饰料业渔输务理售资料来源Wind湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明1行业研究图3医药生物上市公司一周涨幅前10名图4医药生物上市公司一周跌幅前10名18016516200154143160137-U-U140128辅仁113110ST50102荣昌生物国邦医药诺思兰德宣泰医药华兰疫苗山河药辅翰宇药业120海创药业百济神州10086-70-70-79-75-73-7210080-89-10060-117401502000200-196-U必康ST安必平德源药业通化东宝康众医疗欧林生物诺泰生物祥生医疗新华医疗250盟科药业资料来源Wind湘财证券研究所资料来源Wind湘财证券研究所医药生物二级子行业医疗服务II报收935303点下跌235中药II报收747253下跌051化学制药报收1105659点下跌024生物制品报收938662点下跌082医药商业报收630313点下跌023医疗器械报收830935点上涨069细分板块来看医疗服务跌幅较大表1医药各子版块一周涨跌幅资料来源Wind湘财证券研究所图5近一年医疗服务板块涨跌幅对比5030101022210224102261022810221010221210232103050医药生物申万医疗服务II申万沪深300资料来源Wind湘财证券研究所从医疗服务板块公司的表现来看表现居前的公司有诺泰生物敬请阅读末页之重要声明2行业研究110国际医学56创新医疗38泰格医药36贝瑞基因29表现靠后的公司有凯莱英-62和元生物-61恒康医疗-70博腾股份-59成都先导-58从个股涨跌幅来看CXO相关公司回调较大图6医疗服务板块上市公司一周涨跌幅前五名图7医疗服务板块上市公司一周涨跌幅后五名120110100805660383640292000诺泰生物国际医学创新医疗泰格医药贝瑞基因资料来源Wind湘财证券研究所资料来源Wind湘财证券研究所2行业估值近一年医药板块估值整体回落医疗服务估值下降明显当前医疗服务板块PE为3423X近一年PE最大值为6090X最小值为2892X当前PB为568X近一年PB最大值为780X最小值为467X医疗服务板块PEttm较前一周下降了094XPBlf较前一周下降了014X医疗服务板块PEPB处于近一年底部水平从近10年来看医药行业估值处于位于历史分位675医疗服务板块估值位于历史分位303医疗服务板块相对于沪深300估值溢价率1931虽然静态来看医疗服务板块估值仍较高但考虑到专科医院及CXO产业相关公司业绩增速较高行业发展趋势较好且政策免疫目前估值已较为合理图82015年至今医药生物PE概况图92015年至今医药生物PB情况8509585750756506555055450453503525025150152015-06-032016-06-032017-06-032018-06-032019-06-032020-06-032021-06-032022-06-032015-05-202016-05-202017-05-202018-05-202019-05-202020-05-202021-05-202022-05-20PETTMPE均值标准差1标准差-1PBPB均值标准差1标准差-1资料来源Wind湘财证券研究所资料来源Wind湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明3行业研究图10近一年医药各子版块PE概况图11近一年医药各子版块PB情况7060504034233400302952248520225421061425100医药生物医疗服务II中药II化学制药生物制品II医药商业II医疗器械II当前PETTM资料来源Wind湘财证券研究所资料来源Wind湘财证券研究所图12申万一级行业市盈率情况TTM整体法剔除负值140120100806040200社农计国综美商食传汽机轻电电通公医纺环钢非有基建家房交沪石建煤银会林算防合容贸品媒车械工子力信用药织保铁银色础筑用地通深300油筑炭行服牧机军护零饮设制设事生服金金化材电产运石装务渔工理售料备造备业物饰融属工料器输化饰资料来源Wind湘财证券研究所图132012年至今各子行业估值变化情况21018015012090603002012-02-172013-02-172014-02-172015-02-172016-02-172017-02-172018-02-172019-02-172020-02-172021-02-172022-02-17医药生物医疗服务中药化学制药II生物制品医药商业医疗器械沪深300资料来源Wind湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明4行业研究表2重点公司估值跟踪资料来源Wind湘财证券研究所数据截至2023年2月14日3行业要闻及重要公告31行业要闻国家医保局答复逐步把适宜的分娩镇痛和辅助生殖技术项目纳入医保针对关于建议将不孕不育治疗纳入免费医疗的提案国家医保局近日答复将逐步把适宜的分娩镇痛和辅助生殖技术项目纳入医保基金支付范围并鼓励中医医院开设优生优育门诊提供不孕不育诊疗服务国家医保局表示医保部门始终高度重视人口问题目前已将符合条件的生育支持药物如溴隐亭曲普瑞林氯米芬等促排卵药品纳入医保支付范围提升了部分患者的用药保障水平医保局提出将逐步把适宜的分娩镇痛和辅助生殖技术项目纳入基金支付范围努力减轻不孕不育患者医疗负担提高医疗保障水平来源国家医保局质量强国建设纲要优化中药审评机制加速推进化学原料药中药技术研发和质量标准升级近日中共中央国务院印发了质量强国建设纲要对医疗服务食品药品安全等方面提出具体要求纲要提出优化中药审评机制加速推进化学原料药中药技术研发和质量标准升级纲要要求提高农产品食品药品质量安全水平加强药品和疫苗全生命周期管理推动临床急需和罕见病治疗药品医疗器械审评审批提速提高药品检验检测和生物制品疫苗批签发能力优化中药审评机制加速推进化学原料药中药技术研发和质量标准升级提升仿制药与原研药专利药的质量和疗效一致性制定农产品质量监测追溯互联互通标准加大监测力度依法依规严厉打击违法敬请阅读末页之重要声明5行业研究违规使用禁限用药物行为严格管控直接上市农产品农兽药残留超标问题纲要还指出健全医疗质量管理体系完善城乡医疗服务网络逐步扩大城乡家庭医生签约服务覆盖范围完善突发公共卫生事件监测预警处臵机制加强实验室检测网络建设强化科技标准支撑和物资质量保障来源中国中医药网2022年度医疗器械注册工作报告发布2月8日国家药监局发布2022年度医疗器械注册工作报告以下简称报告报告显示2022年高端医疗装备国产化有新突破国家药监局共批准55个创新医疗器械产品上市比2021年增加571报告指出2022年国家药监局根据疫情防控形势和要求的变化全力做好新冠病毒抗原检测试剂优先审评审批工作新批准47个新冠病毒抗原检测试剂延长已获批新冠抗原检测试剂注册证有效期充分满足疫情防控需要国家药监局还启动了新冠病毒核酸采样设备应急审批组织修订医用外科口罩一次性使用医用口罩行业标准全程指导注册申请人做好体外膜肺氧合ECMO产品注册研发推动产品尽快上市来源国家药监局4板块观点41细分板块观点医药创新继续2023年随着疫情防控优化CXO相关公司与下游客户商业活动将逐步修复且随着疫情防控优化市场创新产业链热度有望重启2022年我国多地疫情反复较大程度影响了民营医疗机构的运行预计随着疫情防控政策逐步优化疫情退潮社会运行恢复正常之后民营专科诊疗需求将迎来反弹疫后医院诊疗恢复院端体外诊断IVD需求有望回暖随着防疫政策优化居家抗原检测将成为常态且常规医疗恢复也将为行业成长注入动力CXO领域全球及国内Biotech投融资持续活跃推升医药研发投入积极性全球生物医药领域的投融资热度仍然保持高速增长不仅体量持续走高而且增速乐观全球及国内医药产业投融资持续活跃将有利于推动Biotech公司持续加大对研发投入从而有利于创新药卖水人CXO产业健康发展国内医药企业研发创新继续推进带量采购加快了仿制药的降价节奏仿制药盈利能力下降在所难免会促进企业加快回归研发创新布局争取创新产品对老产品进行迭代2022年1月30日工业和信息化部国家发展和敬请阅读末页之重要声明6行业研究改革委员会等九部门联合印发十四五医药工业发展规划规划对过去医药工业领域存在的问题进行了归纳并提出提出了具体目标全行业研发投入年均增长10以上我们认为医药工业营收及净利润持续稳健增长将成为医药创新投入的重要支撑在全行业研发投入年均增长10以上的目标之下预计医药工业企业对医药研发投入的积极性将继续高涨从而有利于创新产业链相关公司发展CRO企业掌握药物发现流量入口细胞基因治疗或为CXO企业再辟新空间国内CRO企业如药明康德成都先导深度布局DELDNA编码化合物库技术睿智化学布局FBSCADDSBDD技术大大加快了潜在药物发现的速度以上技术大大加快了新药研发进程也使新药发现技术成为CRO企业获得订单的重要流量入口当前中国细胞基因治疗正处萌芽期基因治疗CRO和CDMO与传统制药差异大相比小分子和大分子制药基因治疗由于复杂的技术机制高门槛的工艺开发和大规模生产严苛的法规监管要求有限的产业化经验差异化的适应症药物用量更加依赖于CDMO服务新药企业若自建生产线将面临产能利用率低设备灵活性不足等问题且工艺的转移验证将带来较高成本故客观上大幅提升了CDMO业务的稳定性和持续性预计随着细胞治疗产品不断丰富细胞基因治疗CDMO业务也将为CXO企业再辟新空间民营医疗服务政策支持民营医疗服务防疫政策优化就诊有望回升在长期指导性文件健康中国2030中规划未来应优化多元办医格局利于社会资本进入医疗服务行业优化多元办医格局目前行业政策和竞争格局一方面鼓励高质量的社会机构积极投入办医的行列另一方面将继续加强医疗机构的监管有利于提升社会力量办医的品种也将从根本上改变社会对民营医院的负面看法从2022年的政策文件来看国家层面鼓励社会办医的政策方向不变从十部委联合发布的关于促进社会办医持续健康规范发展的意见人大通过的立法中华人民共和国基本医疗卫生与健康促进法等政策高度来看支持社会办医是已经奠下基调的发展方向与此同时继2021年深化医疗服务价格改革试点方案出台之后各省市陆续发布医疗服务价格调整目录带来不同程度的医疗服务价格调升带来政策边际改善的利好信号2022年5月国务院办公厅印发的深化医药卫生体制改革2022年重点工作任务再次明确支持社会办医持续健康规范发展并支持社会办医疗机构牵头组建或参加医疗联合体近年我国的老龄化程度继续加深2021年65岁以上老年人占比为142比2020年上升07pct老龄化提升医疗服务需求中国医院门诊量数据来看门诊就诊人次已从2016年的7932亿人次增长至2019年敬请阅读末页之重要声明7行业研究的8720亿人次期间复合增长率为32受疫情影响2020年中国医院门诊量和住院人次大幅下滑2021年医疗服务数据大幅反弹但2022年初以来的疫情继续对医疗服务形成较大压制预计随着近期疫情防控政策的持续优化民营医疗服务的诊疗需求也有望快速恢复图14全国诊疗人次变化情况单位亿人次资料来源中国政府网湘财证券研究所IVD常规检测疫后恢复抗原检测需求旺盛在院端诊疗需求总体恢复趋势之下IVD直接收益截至目前我国的生化诊断已基本摆脱国外掣肘国产化进程基本完成而新冠肺炎疫情的蔓延又激发了POCT即时检验技术的大量需求使其成为了新的蓝海市场IVD中游市场高端领域产品主要集中在基因芯片基因测序流式细胞仪等产品中高端集中在化学发光分析仪核酸检测POCT等低端产品主要集中在普通酶联免疫产品手动生化分析仪等我国IVD技术经历了传统化学反应酶催化反应免疫诊断和分子诊断的发展历程逐步向灵敏度高特异性强检测速度快和低成本的方向迅速发展目前放射免疫处于衰退期化学发光免疫分子诊断相关的基因测序基因芯片PCR处于成长期我国IVD细分领域的化学发光技术为主流技术市场增速达20以上代表新型技术的分子诊断和POCT增速也超20酶联免疫技术正在被逐渐替代已进入了负增长在IVD中游领域我们建议从产业技术周期及细分领域成长性综合考虑重点推荐化学发光POCT分子诊断领域的PCR三大方向此外IVD产业链下游领域我们建议关注ICL领域新冠下半场关注抗原检测要做到新冠疫情的有效防控前提必须做好新冠感染的检测目前主要基于分子学遗传物质和免疫学蛋白质形成两大检测路径分子学中的RT-PCR由于灵敏性和特异性很高成本适中已成为新冠感染判定的金标准而基于免疫学的新冠抗原的检测虽然灵敏性不及PCR但特性和PCR比相差不大且检测出结果的时间较快自测敬请阅读末页之重要声明8行业研究产品普遍1530min成本也低比较适合做新冠阳性患者的筛查目前美国CDC已经把新冠抗原检测结合核酸扩增技术作为筛查的重要手段且WHOECDC也已经认可抗原快速检测的作用如果后续疫情进一步流感化全球更多地区有望接受抗原检测图15新冠核酸检测及抗原检测技术路径资料来源公开资料湘财证券研究所抗原检测对实验室要求低可用于筛查适合基层医院大规模筛查检测速度快有一定漏检率OTC家用自测产品出现以后逐渐得到欧美国家的认可12月7日国务院应对新型冠状病毒肺炎疫情联防联控机制综合组发布关于印发新冠病毒抗原检测应用方案的通知针对有自主抗原检测需求人员人员密集场所的人员大型企业工地大学等以及居家或养老机构中的老年人进行自主规范的新冠病毒抗原检测进行指导该方案的发布进一步明确了抗原检测的必要性我们认为抗原自测是精准防控的第一步自备抗原试剂盒或将成为常态建议关注布局新冠抗原检测相关公司表3新冠核酸检测与抗原检测对比核酸抗原检测物质新冠病毒RNA新冠抗原技术分子诊断PCR金标准LAMPNGS免疫层析技术标本鼻鼻咽口咽痰唾液咽拭子鼻拭子唾液操作专业性强简单适合自测测试时间2-3小时15-20分钟成本单人单检约15元混检约35元约3-5元优点精准金标准便捷快速缺点用时久操作专业灵敏度较低如假阴性较多资料来源公开资料湘财证券研究所42本周观点近期国家医保局集中回复了关于建议将辅助生殖相关技术费用纳入医敬请阅读末页之重要声明9行业研究保的提案国家医保局表示将逐步把适宜的分娩镇痛和辅助生殖技术项目纳入医保基金支付范围并鼓励中医医院开设优生优育门诊提供不孕不育诊疗服务早在2022年2月份北京医保局曾发布通知拟将门诊治疗中常见的宫腔内人工授精术胚胎移植术等16项辅助生殖技术项目纳入医保2022年5月份湖南省医保局回复称将逐步探索将医保能承担治疗性辅助生殖技术按程序纳入医保支付范围2022年8月17日国家卫健委国家发改委等17部门印发关于进一步完善和落实积极生育支持措施的指导意见首次明确提出指导地方逐步将适宜的分娩镇痛和辅助生殖技术项目按程序纳入医保含生育保险基金支付范围此外福建江苏广东江西四川等十几个省出台三胎政策其中均提到辅助生殖2022年11月杭州市和荆门市都出台了辅助生殖有关项目的专项补贴或项目报销政策分别最高可获得3千元1万元的相关费用补贴我们认为随着生育力状况恶化我国辅助生殖渗透率有望不断提升从而推动行业成长1中国辅助生殖渗透率提升空间大我国2018年的辅助生殖渗透率仅70远低于美国同期的3022中国生育力状况恶化需求基数大根据弗若斯特沙利文数据近年来中国和全球不孕不育症患病率持续走高中国不孕不育夫妻的数量逐年增加人数在2020年达到了5050万预计随着医保政策落地把辅助生殖纳入报销将推动辅助生殖渗透率提升及医院业务量增长建议关注布局辅助生殖业务的相关公司医药板块经过一年的调整目前估值已经回落至近十年底部位臵极具配臵价值我们维持对医疗服务行业的增持评级建议在以下三大主线中优选细分方向1创新重启的CXO关注临床CRO及后端细胞基因治疗CDMO2疫后复苏医疗服务关注受益于消费复苏的口腔医疗眼科等专科医疗服务3IVD产业链关注受益于诊疗恢复的化学发光POCT分子诊断PCR及产业链下游ICL5风险提示1政策变动不确定性2创新药研发投入不及预期3行业及上市公司业绩不及预期风险敬请阅读末页之重要声明10分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以独立诚信谨慎客观勤勉尽职公正公平准则出具本报告本报告准确清晰地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿湘财证券投资评级体系市场比较基准为沪深300指数买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5以上卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上重要声明湘财证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本研究报告仅供湘财证券股份有限公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告由湘财证券股份有限公司研究所编写以合法地获得尽可能可靠准确完整的信息为基础但对上述信息的来源准确性及完整性不做任何保证湘财证券研究所将随时补充修订或更新有关信息但未必发布在任何情况下报告中的信息或所表达的意见仅供参考并不构成所述证券买卖的出价或征价本公司及其关联机构雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责投资者应明白并理解投资证券及投资产品的目的和当中的风险在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择在法律允许的情况下我公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务本报告版权仅为湘财证券股份有限公司所有未经本公司事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为湘财证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改如未经本公司授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司并保留追究其法律责任的权利敬请阅读末页之重要声明