本文汇报
　　1、期待正反馈的打通
　　2、消费建材：龙头是建材板块最强β所在
　　3、建筑浮法玻璃：复工情况略弱于预期，需求修复节奏决定弹性空间
　　4、光伏玻璃：产业链调价加速释放后，预计迎来平稳态，辅材增量逻辑明确
　　5、玻纤：库存压力仍大，价格底部待夯实
　　6、碳纤维：首推高性能小丝束的中复神鹰
　　7、水泥：依然是博弈，底可能在23年Q2出现，龙头越保守行业越晚见底

研究报告全文：周观点期待正反馈的打通国泰君安建材行业鲍雁辛1867668435120230212本文汇报1期待正反馈的打通2消费建材龙头是建材板块最强所在3建筑浮法玻璃复工情况略弱于预期需求修复节奏决定弹性空间4光伏玻璃产业链调价加速释放后预计迎来平稳态辅材增量逻辑明确5玻纤库存压力仍大价格底部待夯实6碳纤维首推高性能小丝束的中复神鹰7水泥依然是博弈底可能在23年Q2出现龙头越保守行业越晚见底1期待正反馈的打通经历了节前的复苏预期高涨而节后复苏预期下降后续市场进入需要进一步催化验证的犹豫阶段而地产政策尚无进一步的政策出台现有政策的效果依然看不到复苏也可能是渐进式从建材板块元宵后发货的直观感受以及实体需求的草根调研来看需求还在处在一个慢复苏状态其中地产资金的紧张还是影响需求的主要因素资金紧张的核心有二第一在于地产销售的困境第二在于整个产业链信用尺度的收缩从目前的产业链修复逻辑来看工地复工政府资金支持顺利保交付解决烂尾买房信心恢复地产企业现金流打通产业链信用恢复这一系列是恢复之路的必然环节目前的政策和产业节奏还在前两个环节之中结合建材企业报表2022年基数期前高后低的特征建材行业在一季度前后基本面还处在弱恢复的特征中但建材板块在这样的弱恢复环节中却也孕育着布局的机会第一从政策角度看更有力的潜在政策一旦释放将带来基本面的巨大弹性因为现在被信用制约的需求其实已经充分储备一旦地产销售出现扭转或保交付资金有更大的尺度下放建材发货的弹性将明显释放只有先行有一定布局才能在政策进一步发力的时候占有主动第二从产业链出清来看今年需求的弱恢复可能是压垮行业内弱势企业的最后一根稻草尤其在年内的雨季无论是玻璃水泥等大宗还是消费建材都有可能表现出更明显的出清机会因此在这样的背景中我们建议优选有安全边际的龙头公司布局我们认为接下来三个关键点1-2月份累计建材发货量验证实际复工基本面对一季报的映射关系进一步的政策及两会的政策方向我们11月初开始建议逢跌必买B端消费建材和玻璃板块排在前面结合机构仓位目前地产链依然是历史低配交易结构优势是安全性很大的支撑所以难以深调当前应该放眼半年或一年后核心在房价而消费建材EPS的弹性是被忽视的重点事实上现在的业绩预测向明年下半年或者2024年再回头看大概率也是低估的因此业绩弹性和估值空间需要逐步修复的过程现在依然是防守思维向进攻思维的转变避免在底部时丢失筹码震荡上行反而应该逢低必买2023年的不确定复苏的节奏有不可测性但好转改善甚至是突然某个时点的突然改善大概率会发生2023年相信强执行力的延续财政工具有创新空间我们2023年年度策略眼前路身后身建材行业2023年年度策略报告我们用心思考产业做前瞻研究建材龙头股2022年报预测实时更新20230206国君建材鲍雁辛团队请向机构销售索取重申我们的判断震荡上行机会在龙头B端消费建材及竣工端大宗品玻璃行情将反复呈现大B端消费建材龙头是下阶段逻辑最强所在雨虹科顺兔宝宝北新蒙娜丽莎亚士苏博特等C端的超额或在地产销售企稳后伟星大宗品选择思路是看好竣工端高产能利用率的行业先出现弹性因此2023年玻璃可能反复出现弹性旗滨信义等竣工端玻璃逻辑好于开工端水泥逻辑碳纤维看好新一轮升级逻辑看好确定性最强的中复神鹰2消费建材龙头是建材板块最强所在2023是新规落地提标年翘首2023消费建材可能依然是板块最强所在2022年能在一思进的企业或将成为2023起的未来三年最强的所在22Q3来看消费建材与轻工家居等行业在营收端整体差距不大基本呈C端业务个位数增长B端业务订单小幅下滑的局面但从盈利能力角度来看不同商业模式的板块其释放的业绩将呈现较大的差异板块来看C端暂时继续占优的表现相对明显而B端标的则正在基本面摩底积累巨大的弹性市场期待近三年的防水提标正式落地伴随新开工有望在2023H1前触底防水板块在2023年4月过渡期后有望迎来周期性恢复和技术性行业扩容的双重推动消费建材选股逻辑同时推荐雨虹等防水龙头兔宝宝伟星蒙娜丽莎亚士创能联塑北新等东方雨虹业绩的底部Q3已经出现10月发货增速恢复实质性表现而地方去地产化转型的渠道发力也较为明显从工程合伙人数量来看或超出年初制定的近50的增长速度与京东合作进一步推进民建C端的发展速度我们维持2022年雨虹归母净利在30亿出头经营性净现金流将于净利润匹配2023年仍将25以上收入利润增速是2023年行业反弹首选苏博特Q3需求最终保持小幅下滑全年增长目标先尽力前追原材料成本影响公司相对控制较好摊薄效应的减弱对于费用端或略有一定的影响市场预计2022-2023公司归母净利为4亿53亿对应PE为18X13X兔宝宝强化零售工程的业务布局保持较快增长零售端看公司大力开拓零售渠道专卖店建设公司2021年定制家居业务收入约为2687亿元同比增长3508股权激励22-24年复合增长率目标205考核要求以2021年扣非净利润为基数市场预计公司2022年净利润556亿对应2022年PE约12倍北新建材根据北新建材新一轮全球石膏板战略规划计划将石膏板全球业务产能布局扩大至50亿平方米左右其中国内至40亿平方米左右海外10亿平方米左右未来国家化有望加速市场预计公司2022年净利润32亿左右对应2022年PE12倍维持重点推荐伟星新材公司零售业务占比70工程30市政工程建筑工程各占1522年下半年各地产商会更好整体来讲伟星的地产业务受大环境影响小一些市场预计公司2022年利润1314亿左右同比基本持平增长17继续重点推荐中国联塑下游需求保持个位数下滑的基本持平状态但是毛利率伴随PVC价格的下降出现敏霞能改善预计2022-2023公司归母净利为348亿40亿对应PE为58X46X中国联塑基本内容可以参见我们之前的报告规模壁垒发挥极致增长高确定性公司年报解读可以参考公司2020年业绩会交流概要3建筑浮法玻璃复工情况略弱于预期需求修复节奏决定弹性空间本周国内浮法玻璃均价为176245元环比上周上涨1613元重点监测省份生产企业库存总量为6707万重量箱较上周四库存增加392万重量箱增幅621库存天数约3443天较上周增加202天产能方面威海中玻500TD二线复产湖北三峡600TD超白线复产本周在产日熔量共计161180吨环比增加1100吨本周草根调研情况看1订单在客户差异的基础上有分化加工厂订单和开工情况最好的下游客户主要以做国企央企和资质比较好的地产客户为主在手订单约一个月另外几个加工厂手头都没有明确的在手订单没有在手订单一方面因为部分工地没钱开工另一方面也因为加工厂不愿意接有风险的订单以头部企业情况看元宵后开工率在30-40相比去年同期50仍略显偏弱2总体资金紧缺缓解不明显小加工厂去年平均回款率仅30-40资金周转还是负反馈的即下游欠加工厂的款加工厂可能又要欠贸易商的款浮法原片又必须现款现货下游资金不到位产业链资金正反馈难以启动也限制了大家开年拿单的积极性后续展望看在手订单主要和终端资金修复挂钩步入Q2小阳春后降库速率将作为主要观测指标若资金到位情况好则有望在Q2看到明显修复23H2开始随着纯碱等成本端压力的进一步缓解迎来价格和成本双击总体而言我们认为对于玻璃企业盈利能力将不会比22年更为悲观目前玻璃股价节前反弹到当前位置仍主要反应了利润修复到合理企业成本优势水平为主没有进一步反应玻璃价格额外弹性玻璃23年全年看向上价格弹性有多大两个场景可以对比1若按照20以上竣工修复增速23年竣工面积与21年相当目前产能略低于21年21年全年旗滨箱净利在35元左右2若按照5左右竣工修复23年竣工面积与20年相当目前产能预计和20年持平20年旗滨平均箱净利在15元左右大宗品上行价格顶部实际较难判断但从赔率角度看我们认为15块的头部企业箱净利实现概率较大包含了比较保守的竣工预期以及旗滨本身成本的领先优势对应当前估值处于合理水平未来可能出现的大的价格向上弹性尚未被定价推荐旗滨集团信义玻璃旗滨集团旗滨集团发布2022年报预告预计22年实现归母净利润125-145亿元同比下降6578-7005倒算Q4实现归母净利0-2亿元Q4预计盈利中枢在1亿元与我们此前年报预测完全相符符合预期预计Q4公司实现浮法玻璃销量约2900万重箱环比Q3小幅增长盈利方面旗滨作为龙头企业成本控制力领先测算公司22Q4浮法平均箱净利3元预计光伏板块Q4已经基本实现盈亏平衡综合良率达到86来到行业二梯队的良率水准之上预计23年迎来产能放量在偏保守偏乐观两种情景假设下我们预计2023年公司盈利分别在2030亿元对应PE16x12X继续重点推荐信义玻璃首先公司22年浮法产能仍有9的增量其余玻璃企业均无产能增量来抵御价格下滑波动其次公司每年利润体量中汽车玻璃建筑玻璃都能维持一个基本稳定的利润盘同样有限弹性在浮法利润假设下信义23年浮法盈利中枢在35亿左右保守预计信义光能能源贡献10亿投资收益汽车建筑玻璃贡献15亿利润对应当前市值8倍PE50分红率假设下股息率6估值安全边际较高继续重点推荐另附国君建材团队玻璃行业重磅深度报告1重磅研判何谓玻璃的滚动调控阀旗滨估值空间怎么看202007052旗滨集团浮法释放业绩弹性新品驱动新成长3信义玻璃执信义行天下三十年复盘玻璃帝国数十倍牛股复盘系列之七4信义玻璃世界浮法玻璃的信义帝国时代5玻璃行业管窥玻璃工业谁主沉浮一百年6公司深度南玻A从三块玻璃看南玻突围4光伏玻璃产业链调价加速释放后预计迎来平稳态辅材增量逻辑明确本周国内光伏玻璃价格看20mm镀膜面板主流大单价格190元平方米环比-256同比-10432mm镀膜主流大单报价26元平方米环比-189同比400在组件开工率逐步修复的同时Q1点火新增产能也在增加且春节期间形成一定库存压力新单价格环比小幅下滑硅料价格节前超调后回升辅材需求增量仍是主要逻辑截至本周百川披露硅料价格23万元吨环比继续提升3万元吨随着此前小规模企业低价订单签订完毕主流企业始终以挺价为主市场报价回升明显硅料价格企稳小幅回升带动产业链各环节的跌价预期企稳有望迎来产业链价格平稳期利好光伏产业链良性出货的增加推荐受益于组件降价装机放量的光伏运营EPC和阿尔法较强的辅材企业1对于光伏运营商和EPC而言组件降价的两个影响方向量的弹性明年运营商装机量会提升受制于高组件价格项目IRR偏低很多集中式地面电站装机延迟盈利的弹性同样电价的情况下组件降价1毛钱预计带来项目IRR回报率提高一个点目前预计组件23Q1的主流订单价格已经降至18元W有望带动平价项目利润率回升2对于光伏玻璃而言硅料瓶颈是压制22年玻璃价格的主要原因而非供给增加2022年年初以来我们观察到即便在光伏玻璃产能大幅增加的背景下光伏玻璃行业累积库存仍是小幅去化的库存天数从年初295天到截至本周183天22年硅料环节凝聚了行业绝大部分利润光伏玻璃作为辅材的价格更多是受到产业链利润的压制而非市场预期的大量新产能投产带来的供给严重失衡硅料实质性降价带来的装机量增辅材价格压力长期趋缓趋势不变短期光伏玻璃价格或受到组件去库开工降低的影响但随着产业链价格快速回调23年硅料释放后开工提升仍是主流方向同时减轻辅材端降价压力重点推荐信义能源光伏运营随着22Q4以来硅料瓶颈逐步缓解预计23年组件价格下降将成为大趋势光伏运营有望量价齐升量方面截至2022H1公司持有太阳能电站装机量在2534MW22年计划新增产能1000MW但由于组件价格高企压制IRR预计实际实现全年装机将在计划装机的80-9023年伴随组件降价装机量有望保30左右高增且公司部分电站并购自信义光能增量确定性更高盈利方面22年组件价格税率财务费率提升均对公司盈利产生负向作用而以上因素在23年均有望边际好转尤其在加息预期缓解利率环境优化后公司财务费用有望大幅下降根据wind一致预期公司2022-23年归母净利至1316亿港元对应PE12x10X公司分红率100对应23年股息率8估值位于历史中枢下缘维持增持评级重点推荐信义光能光伏玻璃光伏EPC2022年信义光能作为光伏玻璃龙头企业在行业供需偏弱且能耗指标收紧的大背景下呈现出了优异的成本领先能力以及良好的扩产的执行力2022H1公司新增31000td新建产能以及2900td复产产能到达16800td日熔量对应报告期内销量同比增长446以量补价实现稳定增长22H2公司仍储备51000td新产能将逐步落地全年有效产能可达5384万吨同比26722H1公司光伏玻璃板块实现综合毛利率267盈利能力持续大幅领跑行业22Q1毛利率触底22Q2单季度毛利率回升至30附近预计公司2022-23年归母净利至4560亿港元对应PE16x12X维持增持评级重点推荐5玻纤库存压力仍大价格底部待夯实根据卓创资讯截至1月底玻纤行业库存为7598万重箱环比上月增加1073万重箱节后厂家库存压力较大中下游市场节后需求恢复较慢伴随需求逐步恢复后不排除个别厂执行让利降库操作我们判断玻纤22Q3价格底部主要由非竞争性因素决定因此我们认为开春之后库存信号将作为关键变量如若降库顺利则表明国内需求边际启动情况较好即玻纤价格继续下探的风险得到释放可以布局以中国巨石为主的23年有确定性增量的企业我们对23年玻纤价格弹性持中性观点玻纤作为全球后周期产品价格弹性最大的时候是内需出口共振的时候而今年上半年预计出口将偏弱图23年行业新增供给节奏电子布或是23年重要弹性来源根据草根调研目前23年行业无新增供给预计年底到23年一季度仍有较强涨价预期需求来看22年全年覆铜板产业开工率在历史低位上23年看终端需求方面消费电子需求预计较今年的大幅下滑将有所回补同时新能源带来的汽车电子需求保持景气产业链CAPEX分布上覆铜板扩产仍是产业链上最卷的环节疫情影响解除后有望拉动电子布需求推荐1中国巨石22Q4以来行业新增产能规划普遍延后的大背景下巨石埃及12万吨产线如期点火九江20万吨产线预计将在23Q1点火加上近期公告的淮安40万吨基地投建预计24年上半年陆续投产巨石作为龙头企业扩产执行力领先行业保守假设本轮粗纱单吨盈利底在1000-1200元上轮周期底在800-900元同时电子布保持1-15元米合理净利润则在完全不考虑价格弹性情况下23年利润底也将在40亿左右体量对应当前仅12倍PE2中材科技Q3玻纤盈利快速触底叶片仍处在盈亏平衡线上隔膜作为盈利确定性最高板块单季度出货可达3亿平同增超60预计隔膜单平盈利保持在030元平板块合并利润近1亿权益利润达到6000万左右预计23年隔膜出货有望在18亿平按照035-045元米单平净利有望实现近7-8亿隔膜利润叠加底部的玻纤盈利12-15亿叠加合理的叶片利润修复23年利润底在25亿对应当前PE13倍新能源业务没有任何估值溢价安全边际同样将较高6碳纤维首推高性能小丝束的中复神鹰关注各家企业需求结构差异带来的确定是性的不同以及产能扩张执行力度带来的增量能力的不同推荐产量持续稳定释放叠加下游价格较为稳定成本仍有下行空间的中复神鹰军品盈利稳健民品基础扎实产能即将突破的光威复材吉林碳谷化纤关注产能扩张落地能力以及风电需求尤其国内海风需求的修复趋势重点推荐中复神鹰中复神鹰公告连云港3万吨新线我们认为从项目本身而言我们认为不是过去产能的简单复制首先在技术上存在迭代国家科技创新一等奖被定义为20版本西宁被定义为30版本而连云港新基地被定义为40版本这个技术的进步将体现在几个方面1能源来源全绿色化核电核能蒸汽绿电配套这样的供能体系将减少煤炭石油波动对生产的影响成本稳定高效可控全绿色碳迹的产品也有助于对海外市场高ESG需求客户的开拓2成本效率的进一步提升我们预估这里主要包括更快的纺丝速度设计更完备的余热循环利用机制以及从披露投资可以看出自供设备带来明显的固定资产成本优势规模优势全世界最大单体基地3更灵活定制化的产品生产理念会根据下游客户的应用领域需求的不同打破现有标号体系的制约追求产品和应用的进一步匹配4更高标号产品体系的成熟例如稳定工业化生产T1000级产品而从集团领导的讲话分享来看也能看出几个亮点1要求尽快开工按照历史神鹰基地情况来看也是开工施工进度早于市场预期且有可能领先幅度不小2对公司长期规划希望是百亿营收千亿市值3对航空航天等复合材料领域的拓展有进一步的期待2023年中复神鹰的看点在于放量降本而春节后我们预计西宁二期开车上海复材中心对接商飞落成连云港新基地以及能源配套的落成等重要时间点都有望相继落地预计市场对公司2022-2023归母净利的一致预期为6亿11亿元23年销量或可达2万吨归母净利同增11583对应估值69x38x继续重点推荐吉林碳谷公司发布2022年报预告全年预计实现归母净利润61-65亿元倒算Q4实现归母净利润126-166亿元同比-735到2206经营利润符合预期销量端Q4受到疫情以及下游需求疲弱影响预计Q4销量环比Q3仍有下滑我们预测整体Q4销量在1万吨左右价格方面随着下游大丝束碳纤维价格回落至120-130元kg同时上游丙烯腈价格中枢下移至9000-10000元吨后趋稳产业链两头压力之下Q4原丝价格已然松动预计环比Q3下滑约4000元吨25K主流产品价格降至4万元吨以下预计Q4单吨盈利在11-12万吨左右暂维持23年盈利8亿元对应2022年PE21倍继续推荐光威复材22Q3扣除汇兑损益的业绩环比Q2有所下滑主要受到下游军品结算节奏的影响这个结算节奏无法预估但相对确定的是只是类似于季度波动的影响军用航空市场的景气度保持较高的确定性而公司在军品市场的地位今年其实在实质加强其中成飞客户的打开是巨大的里程碑民品领域包头的布局持续为市场带来想象空间而在半年的不可验证期之间借助神鹰已经打开的市值空间有望继续积极表现预计2022-2023公司归母净利为9亿11亿对应PE为45X37X金博股份刹车盘和负极热场材料带来的催化和预期最近已经体现的较为充分定增也顺利发行在整个山上半年市场对传统热场行业格局恶化带来的盈利预测下降预期最近得到忽视但是从Q3-Q4开始伴随年初存量订单释放完毕降价的影响将逐步开始在业绩中体现预期需要寻找一个再平衡预计2022-2023公司归母净利为68亿75亿对应PE为37X33X7水泥依然是博弈底可能在23年Q2出现龙头越保守行业越晚见底本周全国水泥均价为421元吨同比下滑近100元吨从下图水泥市场变化图中可以看出当前全国水泥价格已经全面低于22Q1的水泥最低价图水泥各区域出货量对比23210与22年农历同期数据来源数字水泥网国泰君安证券研究图全国水泥库容比数据来源数字水泥网国泰君安证券研究我们梳理了水泥企业23Q1的业绩情况基本行业延续22Q3以来的业绩同比大幅下滑趋势基本行业业绩下降幅度均在50-60以上行业底部可能在23年Q1后出现而22Q4水泥需求旺季并未表现出盈利能力环比明显改善的趋势在需求弱势复苏背景下水泥极低的产能利用率压制了价格的向上弹性所以水泥行业或开启几年的寻底过程我们一直提示水泥买的是博弈预期21年开始任何水泥行情切记手慢无得到充分印证22年2季度价格战烽烟再起2023年是寻底之年但底不一定会很快对龙头企业而言市场化战略是必须的协同仅在需求稳定的背景下能起作用但若这个前提不存在抢市场就是生存的唯一法则此时龙头企业竞争战略越保守行业越晚见底龙头企业的风险其实也越大我们观察到2022Q2之后随着需求的断崖式下跌及部分龙头企业转变市场策略以市占率优先从三季报中可以非常明显的观察到各大水泥龙头销量与行业销量开始明显拉开差距并且龙头与龙头之间竞争策略已经出现了分化在保量和保价上根据不同区域情况选择最优平衡点同时在需求羸弱背景下龙头对于市占率的重新把控带动全国水泥价格Q3开始大幅度下降2022Q3盈利增速降幅大于Q2叠加煤炭成本高位维持我们对23年展望全行业盈利大幅回落至2015年的盈亏平衡微利状态聪明的投资者在2020年4季度就能看出此轮开始自2016年下半年水泥的供给大周期正反馈循环到2020年Q3已经基本行至峰值16-20年的5年的时间中水泥盈利年年创历史新高在所有周期大宗品中走独立行情而2020Q4-2021H1在几乎所有大宗品价格均创出历史新高的背景下水泥却独黯然失色说明供给周期已经开始负反馈循环2021Q3的能耗双控短期救驾但最终如我们反复强调的手慢无快速跌回原位毕竟不断提升的竞争力才是企业基业长青的根本水泥股大逻辑变化可以参考我们21年初发的报告深度复盘水泥股五年逻辑嬗变之复盘提示了水泥股大逻辑的重大改变毕竟2016-2020年中我们是水泥股行情主要的推荐者8其他重点推荐公司请关注我们中报点评石英股份再升科技海螺创业联系人鲍雁辛18676684351黄涛15805519458花健祎18694075858杨冬庭18217737626以下是行业部分1一周沪深港通建材股持仓变动130-23北上资金中永高股份单周增持最多增持比例063旗滨集团单周净买入最多净买入额约为141亿元北上资金中金晶科技单周减持最多减持比例03东方雨虹单周净卖出最多净卖出额约053亿元南下资金中西部水泥单周增持最多增持比例059西部水泥单周净买入最多净买入额约031亿港币南下资金中中国建材单周减持最多减持比例0083中国建材单周净卖出最多净卖出额约049亿港币QFIIRQFII陆股通合计旗滨集团单周增持最多增持比例046旗滨集团单周净买入最多净买入额约141亿元QFIIRQFII陆股通合计金晶科技单周减持最多减持比例03东方雨虹单周净卖出最多净卖出额约053亿元北上资金最新持股比例前三东方雨虹1296北新建材1173伟星新材938南下资金最新持股比例前三洛阳玻璃股份1926西部水泥1482中国建材1095QFIIRQFII陆股通合计最新持股比例前三东方雨虹295北新建材1173伟星新材938建材子行业20230212子行业观点水泥周盘点节后缓慢启动本周全国水泥市场价格环比继续下行跌幅为1价格回落地区主要集中在河北福建江西湖北和重庆幅度10-20元吨价格上涨地区是广东幅度10元吨推涨地区有江苏北部广西陕西和湖南西北部等幅度10-30元吨2月上旬国内水泥市场需求缓慢恢复全国重点地区企业平均出货率恢复到2成农历同比基本持平其中华东中南地区因遭遇持续大范围降雨市场成交受阻企业出货率普遍恢复2-3成西南地区受降雨资金短缺影响下游需求恢复2-4成价格方面元宵节过后因下游需求仍处于恢复阶段企业为打开销量按惯例先跌后涨所以短期价格维持震荡调整走势符合预期未来一二周南方地区依旧有降雨天气干扰预计下游需求将继续缓慢恢复2月下旬或月底随着天气好转下游需求将会明显提升水泥京津唐地区水泥价格弱稳运行受降雪天气影响下游需求恢复缓慢企业出货仅在2-3成水泥和熟料库存均在高位运行近期煤炭价格有所回落熟料生产成本降低以及市场处于启动阶段为打开销量后期水泥价格有先回落可能苏锡常地区水泥价格稳定下游搅拌站年前回款较差以及近期阴雨天气较多水泥需求恢复缓慢企业发货在2-3成水泥库存中高位运行浙江杭嘉湖地区水泥价格稳定受持续降雨天气影响下游工程和搅拌站开工受限散装需求恢复一般企业发货在2-3成个别企业能达4成库存70-80中高位安徽合肥铜陵等地区水泥价格趋强运行正月十五过后雨水天气不断大部分工程项目和搅拌站仍处于停工状态市场需求恢复有限企业发货在3-4成水泥库存略偏高江西南昌地区水泥价格下调20元吨受春节和雨水天气影响下游需求恢复不佳企业发货仅在3成左右为打开销量企业陆续下调价格山东地区市场需求启动稍慢正月十五过后基础市场需求陆续恢复但大部分工程项目和搅拌站尚未开工以及局部地区受大气污染防控影响水泥需求恢复尚需时日企业发货在2-3成广东熟料价格上调10元吨广州东深圳惠州和东莞地区散装水泥价格上调10元吨错峰生产执行情况较好企业库存无压力普遍在正常水平从市场跟踪情况看元宵节过后雨水天气影响下游需求恢复略显缓慢不企业间出货差异较大在2-5成不等长株潭地区水泥价格趋弱运行受连续降雨天气干扰市场需求表现不佳企业发货2-3成且外来低价水泥冲击严重本地价格有回落可能湖北武汉以及鄂东地区水泥价格下调10元吨需求启动阶段遭遇持续降雨天气工程项目和搅拌站开工恢复缓慢企业日出货2-3成库存多处高位或满库价格出现小幅回落河南郑州新乡以及洛阳等地区水泥价格平稳下游市场缓慢启动一方面受雨雪天气影响工地复工受限另一方面工程项目资金紧张搅拌站上年的回款差开工率不高水泥企业出货恢复至2成左右库存高位承压重庆主城以及渝西北地区水泥价格下调10-15元吨价格下调主要是春节前后水泥需求表现疲软为提升销量各企业暗中下调水泥价格元宵节过后重点工程项目复工较好水泥需求快速提升企业出货增至5成左右同时受益于错峰生产库存降到中等水平企业后期复价意愿强烈预计上调30元吨陕西关中地区部分水泥企业公布价格上调25-55元吨一是区域内错峰生产执行较好库存下降二是春节前价格降到底部企业多处于无利润或亏损状在记为改善经营状况主导企业积极领涨价格目前市场需求刚刚启动企业出货1-2成水平后期价格执行情况待跟踪玻璃周盘点需求释放节奏较慢本周国内浮法玻璃均价为176245元环比上周上涨1613元本周浮法玻璃市场成交转弱明显浮法厂产销率较低周内下游加工厂陆续开工生产但产销率偏低新订单尚未释放在手订单相对有限叠加主产区沙河市场价走弱市场观望较浓多数区域浮法厂产销平平玻璃后期市场看需求预期将呈现缓慢恢复过程短期浮法厂库存仍存进一步增加压力部分成交价格或存一定灵活性产能方面2月份2条产线仍有点火计划但目前市场预期欠佳或有推迟可能库存方面中下游持货需时间消化刚需恢复或缓慢浮法厂库存仍存增加压力产能方面威海中玻500TD二线复产湖北三峡600TD超白线复产本周在产日熔量共计161180吨环比增加1100吨重点监测省份生产企业库存总量为6707万重量箱较上周四库存增加392万重量箱增幅621库存天数约3443天较上周增加202天我们判断2023年普通浮法玻璃或在底部展现出价格弹性因此当前我们首推环保领先产能扩张的信义玻璃0868HK及高分红高股息的旗滨集团601636玻纤周盘点稳中偏淡预期向好本周无碱池窑粗纱市场整体走货仍显一般多数厂产销仍偏低周内个别厂价格涨跌互现另外局部个别厂成交存商谈空间伴随节后下游开工陆续恢复多数加工厂及贸易商均有一定量库存厂库削减难度大现阶段新增订单不多情况下预期向好但难以快速兑现短期来看市场中下游提货意向不大近期国内池窑电子纱市场价格以稳为主成交情况仍显一般现阶段下游市场虽逐步开工但PCB市场整体开工率仍偏淡需求新增订单不多下中下游按需少量采玻璃纤维购操作延续电子布走货基本同步目前2400tex缠绕直接纱主流价格在4000-4300元吨左右7628电子布价格主流报43-44元米不等成交按量可谈我们判断差异化加大高端部分的风电需求工业制造业及汽车轻量化等需求主要利好中国巨石中材科技我们认为玻纤景气逻辑需重新审视需求结构升级带来企业盈利能力差异巨大我们继续重点推荐中国巨石中材科技具备中国建材复合材料资产整合预期全国季度水泥煤炭价格差K线图表征盈利空间表征盈利能力1633014122901025082106170421300902010Q42012Q22013Q42021Q12022Q32009Q22009Q32009Q42010Q12010Q22010Q32011Q12011Q22011Q32011Q42012Q12012Q32012Q42013Q12013Q22013Q32014Q12014Q22014Q32014Q42015Q12015Q22015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q42023Q12009Q1图1水泥PO425市场价格变化单位元吨7506906506205905856006005705805655705705605505505505305455305305305055205104805004804904905004905005005004504704504554504604704304204204104104154003954154103703803503302501502022Q1最低价2022Q1最高价当前价格数据来源数字水泥网国泰君安证券研究图北京-玻璃-纯碱重油价格差元重箱表征盈利能力10000华中玻璃-纯碱-重油差80006000400020000002021-03-022022-01-022022-09-022021-01-022021-02-022021-04-022021-05-022021-06-022021-07-022021-08-022021-09-022021-10-022021-11-022021-12-022022-02-022022-03-022022-04-022022-05-022022-06-022022-07-022022-08-022022-10-022022-11-022022-12-022023-01-022023-02-02武汉长利湖北三峡河南中联醴陵旗滨数据来源玻璃信息网国泰君安证券研究图平板玻璃库存10000玻璃库存万重箱8000600040002000001-0602-0603-0604-0605-0606-0607-0608-0609-0610-0611-0612-062023年2022年2021年2020年2019年数据来源玻璃信息网国泰君安证券研究近期路演反馈反馈买方的观点三地路演反馈对春节后保交付及竣工需求依然分歧较大对于基建链建材关注度提升建材行业重点数据变化水泥单位最新价格1周涨跌1月涨跌3月涨跌6月涨跌1年涨跌华北PO425均价元吨44800-175-508-508-303-1780东北PO425均价元吨43667000000000-576-2226华东PO425均价元吨42286-117-215-948120-1868中南PO425均价元吨43167019019-582769-1452西南PO425均价元吨36500-331-581-960318-1386西北PO425均价元吨43167000000-263-263-1817玻璃单位最新价格1周涨跌1月涨跌3月涨跌6月涨跌1年涨跌北京地区白玻均价元吨176129028295405-076-1883广州地区浮白均价元吨164020-001219207316-1995上海地区浮白均价元吨186027000314258-253-1750西安地区浮白均价元吨171020-027352666000-2341武汉地区浮白均价元吨198520000193774367-1391成都地区浮白均价元吨177000157631892-221-1897沈阳地区浮白均价元吨160187042063-380-661-2142碳纤维单位最新价格1周涨跌1月涨跌3月涨跌6月涨跌1年涨跌T30012K吉林元千克13000000000-1034-1333-2676T30012K上海元千克13000000000-370-2353-2778T70012K江苏元千克22500000000-217-1667-1346T30025K吉林元千克12500000000-741-741-1803T30050K甘肃元千克11000000000-517-1473-2361煤炭单位最新价格1周涨跌1月涨跌3月涨跌6月涨跌1年涨跌秦皇岛港平仓价动力煤元吨102000-1130-1639-3232-1053-377Q5500K钢铁单位最新价格1周涨跌1月涨跌3月涨跌6月涨跌1年涨跌螺纹钢HRB33512mm上海元吨426000-035107862-109-1482线材65高线上海元吨4800000631271009084-2053纯碱单位最新价格1周涨跌1月涨跌3月涨跌6月涨跌1年涨跌轻质纯碱华东元吨274000148148538745037重质纯碱华东元吨300000345526870526309燃料油单位最新价格1周涨跌1月涨跌3月涨跌6月涨跌1年涨跌燃料油价格指数元吨8652839322-643-1172-1297市场价平均价燃料油油5100005151461-727272282浆山东地区沥青单位最新价格1周涨跌1月涨跌3月涨跌6月涨跌1年涨跌沥青价格指数元吨378900-158029548-1083543PVC单位最新价格1周涨跌1月涨跌3月涨跌6月涨跌1年涨跌PVC电石法全国元吨622200-029122729-789-3027PVC乙烯法全国元吨642100-134171720-667-2832PE单位最新价格1周涨跌1月涨跌3月涨跌6月涨跌1年涨跌出厂价HDPE5000S燕山石元吨860000000DIV0118-337238化周出厂价低密度聚乙烯元吨1140000-172-256-1556-2192-1679LDPE1C7A燕山石化周废纸单位最新价格1周涨跌1月涨跌3月涨跌6月涨跌1年涨跌国废到厂价不含税黄板纸A元吨171000-1047-1450-1493-2227-2992级山东