核心观点
　　2023年2月10日，中国证券投资基金业协会披露2022年Q4基金销售机构公募基金销售保有规模数据。总体来看，2022Q4四季度基金代销市场表现分化，从增速来看：券商>三方、银行，其背后的原因或主要有三：一为市场表现方面四季度债市下跌、股市震荡回暖，部分主动投顾型代销渠道开始左侧布局，鼓励投资者在股票相对低位加仓；二为从固收类产品代销规模占比角度来看，券商<银行、三方，由于债市出现调整，卖方销售模式占主导的代销渠道被动“被赎回”，风险偏好略有下降；三为2022Q4 ETF市场规模增长显著，说明投资者日渐成熟，相对低位通过指数工具产品加仓，这也是券商表现相对较佳的重要原因。
　　我们试图将代销机构分为三类：卖方销售型代销机构、工具平台型代销机构和买方投顾转型中代销机构，三者分化逐步体现。市场调整下保有量是代销机构的“试金石”，卖方销售型易在市场调整时遭遇赎回压力，工具平台型受影响较小，买方投顾型相反则逆市呈现出继续持有甚至是加仓的特点，规模增长与市场涨跌幅相关性较弱。
　　摘要
　　2022Q4公募基金代销市场规模略有下滑，行业、机构间表现分化，从增速来看：券商>三方、银行。四季度股票+混合基金代销保有规模环比-1%、同比-12.5%，其中银行、券商及三方分别环比-5.9%、+7.6%、+1.5%，同比-23.8%、+33.8%、-14.9%。
　　市场表现角度来看，权益市场方面自2022Q3股市下跌以来，四季度股市震荡略有回暖，上证综指相较三季度末上涨2%；债市方面四季度受美联储加息预期出现分歧、疫情后经济复苏预期提振、估值相对高位出现理财赎回等多因素影响下出现调整。
　　聚焦代销机构表现角度来看，Q4中信证券股票+混合基金代销保有规模环比+31.8%、同比+35.2%；兴业、平安两家银行非货基金代销保有规模环比+33.9%、+24.7%，同比+59.3%、+18.6%；盈米基金股票+混合公募基金保有规模环比+17.3%、同比+27.7%，维系稳定增长态势。2022Q4以上四家机构在代销规模排名靠前机构中表现最为亮眼。
　　风险分析：宏观经济剧烈波动；政策发生重大变化
　　

研究报告全文：证券研究报告行业动态市场调整下保有量是代销机非银金融构的试金石核心观点维持强于大市赵然年月日中国证券投资基金业协会披露年20232102022zhaorancsccomcn基金销售机构公募基金销售保有规模数据总体来看Q42022Q4021-68801600四季度基金代销市场表现分化从增速来看券商三方银行SAC执证编号S1440518100009其背后的原因或主要有三一为市场表现方面四季度债市下跌SFC中央编号BQQ828股市震荡回暖部分主动投顾型代销渠道开始左侧布局鼓励投发布日期2023年02月13日资者在股票相对低位加仓二为从固收类产品代销规模占比角度来看券商银行三方由于债市出现调整卖方销售模式占市场表现主导的代销渠道被动被赎回风险偏好略有下降三为2022Q413ETF市场规模增长显著说明投资者日渐成熟相对低位通过指3数工具产品加仓这也是券商表现相对较佳的重要原因-7我们试图将代销机构分为三类卖方销售型代销机构工具-17平台型代销机构和买方投顾转型中代销机构三者分化逐步体-27现市场调整下保有量是代销机构的试金石卖方销售型易202221420223142022414202251420226142022714202281420229142023114在市场调整时遭遇赎回压力工具平台型受影响较小买方投顾202210142022111420221214非银金融上证指数型相反则逆市呈现出继续持有甚至是加仓的特点规模增长与市场涨跌幅相关性较弱相关研究报告摘要2022Q4公募基金代销市场规模略有下滑行业机构间表现分化从增速来看券商三方银行四季度股票混合基金代销保有规模环比-1同比-125其中银行券商及三方分别环比-597615同比-238338-149市场表现角度来看权益市场方面自2022Q3股市下跌以来四季度股市震荡略有回暖上证综指相较三季度末上涨2债市方面四季度受美联储加息预期出现分歧疫情后经济复苏预期提振估值相对高位出现理财赎回等多因素影响下出现调整聚焦代销机构表现角度来看Q4中信证券股票混合基金代销保有规模环比318同比352兴业平安两家银行非货基金代销保有规模环比339247同比593186盈米基金股票混合公募基金保有规模环比173同比277维系稳定增长态势2022Q4以上四家机构在代销规模排名靠前机构中表现最为亮眼风险分析宏观经济剧烈波动政策发生重大变化本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明多元金融行业动态报告目录事件1简评1一总体数据点评及核心结论1二银行权益基金保有下滑明显布局债基市场份额提升4三三方机构间权益代销表现分化债基代销下滑明显5四券商权益代销表现各行业最佳行业内竞争激烈6风险分析7请参阅最后一页的重要声明多元金融行业动态报告事件2023年2月10日中国证券投资基金业协会披露2022年Q4基金销售机构公募基金销售保有规模数据数据显示公募基金代销以前100名机构计下同股票混合保有规模达565万亿环比减少1同比减少125非货币保有规模达8万亿环比减少42同比减少38简评一总体数据点评及核心结论总体来看2022Q4公募基金代销市场规模略有下滑行业机构间表现分化券商表现三方银行四季度股票混合基金代销保有规模环比-1同比-125其中银行券商及三方分别环比-597615同比-238338-149非货基金保有规模则环比-42同比-38其中银行券商及三方分别环比-115-131同比-114416-95从机构数量角度来看前100家基金销售机构中银行26家三方19家券商53家从行业角度来看四季度基金代销市场表现分化从增速来看券商三方银行其背后的原因或主要有三一为市场表现方面四季度债市下跌股市震荡回暖部分主动投顾型代销渠道开始左侧布局鼓励投资者在股票相对低位加仓二为从固收类产品代销规模占比角度来看券商银行三方由于债市出现调整卖方销售模式占主导的代销渠道被动被赎回风险偏好略有下降三为2022Q4ETF市场规模增长显著说明投资者日渐成熟相对低位通过指数工具产品加仓这也是券商表现相对较佳的重要原因从市场表现角度来看权益市场方面自2022Q3股市下跌以来四季度股市震荡略有回暖截至20221231日上证综指3089点相较2022930日略增2债市方面前期国内经济下行压力较大下央行维系相对宽松货币政策市场流动性充分10月央行对流动性边际收紧加以该时期海外紧缩及国内经济修复的预期持续升温国内债市下跌随之带来信用利差持续走高和理财产品的破净潮导致的大量投资者赎回理财产品进而对债市下跌形成负面反馈根据wind统计数据显示10年期国债收益率自2022年9月初的263上升至12月末的284从固收类产品比重方面来看券商银行三方穿透来看固收类资产主要由三类基金产品所配置债券类公募基金以及混合类基金中的偏债混合型及灵活配置型基金产品一方面代销债券型公募基金方面券商银行三方非货基金主要由股票型混合型及债券型基金组成以非货基金保有量减股票及混合基金保有量计算2022Q4券商银行及三方的债券型等其他基金保有规模占非货基金比分别为132644另一方面银行三方相较券商而言在混合类基金中可能也更偏好偏债混合型及灵活配置型基金产品如银行理财发行的大量固收产品在公募基金中所对应的产品类型就主要分布在偏债混合型基金和混合债券型基金中等2022Q4ETF规模的增加或同样为券商表现相对较佳的重要原因根据wind统计数据显示2022Q4股票类ETF增长迅速份额方面环比9同比48至8997亿份净值方面环比16同比12至10805亿元增长十分迅速作为券商独有的品种ETF规模的增加或成为券商代销表现优于银行三方的重要原因之一请参阅最后一页的重要声明1多元金融行业动态报告图表1固收类产品保有规模占非货基金保有规模比券商银行三方权益类固收类2022Q4股2022Q3股2022Q2股2022Q1股2021Q4股2021Q3股2021Q2股2022Q4债2022Q3债2022Q2债2022Q1债2021Q4债2021Q3债2021Q2债票混合公票混合公票混合公票混合公票混合公票混合公票混合公券型等其券型等其券型等其券型等其券型等其券型等其券型等其排名机构类别机构名称募基金保募基金保募基金保募基金保募基金保募基金保募基金保他基金保他基金保他基金保他基金保他基金保他基金保他基金保有规模占有规模占有规模占有规模占有规模占有规模占有规模占有规模占有规模占有规模占有规模占有规模占有规模占有规模占比比比比比比比比比比比比比比排名前100机构基金代销规模7168737578808329322725222017银行排名前100中银行规模7478838486888826221716141212券商排名前100中券商规模878588919294951315129865三方排名前100中三方规模5648535459636844524746413732保险排名前100中保险规模8080838384859420201717161561银行招商银行82788389919495182217119652三方蚂蚁杭州基金49444951565762515651494443383三方上海天天基金80737675808487202724252016134银行中国工商银行868790899092931413101110875银行中国建设银行848687888992931614131211876银行中国银行62616564676769383935363333317银行交通银行88858991939390121511977108券商中信证券82818588919697181915129439券商华泰证券908890939190961012107910410银行兴业银行49658094919294513520698611银行中国民生银行96959696979797454433312银行上海浦东发展银行93919597989797795323313银行中国农业银行5392959797979047853331014银行平安银行566979788083834431212220171715银行中信银行727590898986842825101111141616三方腾安基金深圳483944455155595261565549454117券商广发证券87788288908993132218121011718券商中信建投证券9090929191919310108999719银行中国邮政储蓄银行747577727480742625232826202620券商招商证券9389939494909371176610721三方珠海盈米基金584752525057614253484850433922银行中国光大银行79888989929085211211118101523券商中国银河证券96979797979898433332224保险中国人寿保险80818384868894201917161412625券商平安证券96958097969490452034610资料来源中国证券投资基金协会中信建投注债券型等其他基金保有规模以非货基金保有量减股票及混合基金保有量计算下同图表22022Q4非货代销环比增速分化图表32022Q4债市下跌股市震荡合计银行三方券商上证综合指数10年期国债收益率30380030036002902034002802701032002603000025028002402021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q4-10-202022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-12资料来源中国证券投资基金协会中信建投资料来源wind中信建投聚焦机构角度来看以下几点值得重点关注1中信证券Q4股票混合公募基金增速亮眼或体现部分主动投顾型代销渠道开始左侧布局鼓励投资者在股票相对低位加仓中信证券Q4股票混合公募基金318的环比增速十分亮眼Q4规模达1417亿元首次跻身前10家基金代销机构位居第8位中信证券代销规模的高增长一方面或源于四季度ETF市场规模的迅速增加亦可能源于统计口径调整另一方面相较同业更高的增速可能也源于中信在负债端的发力真正站在客户角度鼓励投资者逆市加仓实现以客户利益为中心的财富管理转型2兴业平安银行债券基金代销增速亮眼2021年来债基代销占非货基金代销保有量比持续提升或体现部分财富管理机构产品端的战略型调整后资管新规时代选择更多以产品端的低波动熨平净值化下投资者的心理预期拉平投资者账户收益和基金产品收益之间的差距兴业平安银行Q4非货公募基金增长迅速环请参阅最后一页的重要声明2多元金融行业动态报告比分别339247同比分别593186而股票混合公募基金保有量环比基本保持不变环比分别0218同比分别-143-163其背后体现的是两家银行债券型基金代销保有量的迅速增长或体现部分财富管理机构选择以产品端的低波动熨平净值化下投资者的心理预期亦可能源于统计口径调整以非货基金保有量减股票及混合基金保有量计算自2021年以来兴业平安两家银行债券型等其他基金保有规模占非货基金保有规模比持续提升如兴业银行债券型基金代销占比自2021Q1的4提升至2022Q4的51平安银行债券型基金代销占比自2021Q1的12提升至2022Q4的44从增速角度来看2022Q4两家银行债券型等其他基金保有规模同比增速更是高达78261552等3盈米基金保有量规模增长与市场涨跌幅相关性较弱买方投顾模式下财富管理机构具有更高的客户粘性和长期成长性自2021年证券投资基金业协会披露保有量数据以来排名前30的基金代销机构中以股票混合基金为例盈米基金保有量表现与市场间的相关性最弱如2021Q32022Q1及2022Q3股市下跌而盈米基金股票混合基金保有规模环比增速分别为11-2及0下降幅度低于全行业及三方机构的平均降幅考虑到保有量约等于份额净值在市场净值下降时保有量基本维系不变意味着盈米的客户在逆市时选择继续持有其背后体现的是盈米买方投顾模式下客户实现了因短期收益而购买到因信任而购买的转变卖方销售模式下投资者财富管理机构资管机构的短期利益相互背离在一定程度上造成了基金赚钱而投资者不赚钱的难题买方投顾模式下投顾服务提供商从投资者角度出发其收入与投资者利益直接挂钩投资顾问的目标是帮助投资者获得更多的长期收益从投资者角度看投资者在投资顾问的指导下更关注长期投资交易更为低频有利于降低交易成本和实现长期盈利拉平投资者账户和基金组合间的收益差距真正解决基金赚钱而基民不赚钱的难题从财富管理机构角度看买方投顾的持续陪伴和与投资者长期信任关系的建立将带来投资者粘性提高和长期资金流入进而带来财富管理机构较低的业绩波动和较高的长期成长性图表4盈米基金保有量与市场表现相关性最低环比增速口径计2022Q4股2022Q3股2022Q2股2022Q1股2021Q4股2021Q3股2021Q2股票混合公票混合公票混合公票混合公票混合公票混合公票混合公排名机构类别机构名称募基金保募基金保募基金保募基金保募基金保募基金保募基金保有规模有规模有规模有规模有规模有规模有规模亿元亿元亿元亿元亿元亿元亿元权益债券市场概况上行下行上行下行上行下行上行1银行招商银行-1-114-148-3122三方蚂蚁杭州基金1-136-1673153三方上海天天基金2-109-141110184银行中国工商银行-3-1111-143-5105银行中国建设银行-7-914-153-486银行中国银行0-1310-173-297银行交通银行-3-124-156928券商中信证券32-14711-4-8-99券商华泰证券3-63453-249810银行兴业银行0-72-911111银行中国民生银行-6-131-1411812银行上海浦东发展银行-5-193-172-3513银行中国农业银行-40-1411-131-12914银行平安银行2-125-11272115银行中信银行-3-142-13311616三方腾安基金深圳-1-312-113102617券商广发证券7-6610-5-6618券商中信建投证券8-5222-594319银行中国邮政储蓄银行-11-1212-7-4161220券商招商证券309237-6021三方珠海盈米基金17011-271115资料来源中国证券投资基金协会中信建投注由深红-深绿分别代表增速高于对应行业平均增速低于对应行业平均降幅少于对应行业平均降幅大于对应行业平均请参阅最后一页的重要声明3多元金融行业动态报告图表52022Q4基金代销公募基金销售保有规模Top100机构总览2022Q4股2022Q3股2022Q2股2022Q1股2021Q4股2021Q3股2021Q2股2021Q1股2022Q4非2022Q3非2022Q2非2022Q1非2021Q4非2021Q3非2021Q2非2021Q1非2022Q4债2022Q3债2022Q2债2022Q1债2021Q4债2021Q3债2021Q2债2021Q1债票混合公票混合公票混合公票混合公票混合公票混合公票混合公票混合公货币市场货币市场货币市场货币市场货币市场货币市场货币市场货币市场券型等其券型等其券型等其券型等其券型等其券型等其券型等其券型等其排名机构类别机构名称募基金保募基金保募基金保募基金保募基金保募基金保募基金保募基金保环比同比公募基金公募基金公募基金公募基金公募基金公募基金公募基金公募基金环比同比他基金保他基金保他基金保他基金保他基金保他基金保他基金保他基金保环比同比有规模有规模有规模有规模有规模有规模有规模有规模保有规模保有规模保有规模保有规模保有规模保有规模保有规模保有规模有规模有规模有规模有规模有规模有规模有规模有规模亿元亿元亿元亿元亿元亿元亿元亿元亿元亿元亿元亿元亿元亿元亿元亿元亿元亿元亿元亿元亿元亿元亿元亿元排名前100机构基金代销规模5652557070633865908764609615726158454295-10-1258007983552867807884183262766167396465148-42-382355426482233941975418653150441238010853-111263银行排名前100中银行规模2886830686347453246937861364053658333183-59-2383892739367420583844843952415644159437708-11-114100598681731359796091515950114525159651券商排名前100中券商规模125701168012398113669392942610548875076338143781369414157124731015710081111259650504161808201417591107765655577900-1021363三方排名前100中三方规模145011428415823148831703215472142861223615-1492603729969300582747728769246542106817664-131-951153615685142351259411737918267825428-265-17保险排名前100中保险规模5864204203693242691671263958097375225074433843171771264129191511028774604810048015171银行招商银行62046291709567987910730775356711-14-21675768081859775968701781079617079-62-129137217901502798791503426368-2347352三方蚂蚁杭州基金5712567365006142727868106584571907-215115451283213269119711298511954105948901-100-11158337159676958295707514440103182-185223三方上海天天基金4657455150784639537148414415375023-13358456274669561756739578350754324-68-13311881723161715361368942660574-311-1324银行中国工商银行43834501507045855356520754714992-26-18250805173565951405963566758755366-18-148697672589555607460404374371485银行中国建设银行33273572391934374055394841133794-69-18039714162448839264545431344454101-46-126644590569489490365332307923146银行中国银行2698269230832802336632703334304802-1984380438147244396499748604851457200-12316821689164115941631159015171524-04317银行交通银行21522212250224072823265124352381-27-23824512588280026343043284027102483-53-195299376298227220189275102-2053598券商中信证券141710751250116310481095118412983183521733132514621316115811351221131530849731625021215311040371726418739券商华泰证券122611901266123085082310795453044213671353140713169329101126594104671411631418682874749-13572010银行兴业银行1215121313111285141714071396138002-143248618561646137415611523149114413395931271643335891441169561977782611银行中国民生银行11811260144414341658164816301512-63-28812341329150614931707170116811566-71-2775369625949535154-2328212银行上海浦东发展银行11391197146914271722169017381656-48-33912241311154014641764173617871708-66-30685114713742464952-254102413银行中国农业银行10811806210919072183216224672268-401-5052032196222091972225322202751246836-9895115610065705828420050961258614银行平安银行10029841120106811971176110091018-16317831430141913741503142513191039247186781446299306306249219129751155215银行中信银行927954111410881252121011951030-28-2601292126812431225140814021424134319-82365314129137156192229313162134016三方腾安基金深圳874886916817913883800633-14-4318052247210217981784160413581040-1971293113611186981871721558407-3166917券商广发证券82176781477070273678574170170948979990872784830841787-3220912721217610282945646-40154918券商中信建投证券7236717065785675945433807727580774476463362665258539085289847358555958421015142419银行中国邮政储蓄银行719808920818879912785703-110-1829771071119711301192114710651128-88-180258263277312313235280425-19-17620券商招商证券68366666861249846649449626371736752721650531517534527-213865386533833514031-38460621三方珠海盈米基金618527527476484454409357173277106711331018918959797676581-58113449606491442475343267224-259-5522银行中国光大银行574693796780991998953793-172-421730790892873108011151117864-76-324156979693891171647160875323券商中国银河证券57153255255248143247536173187595550568568494443485697822042418161613111033633384624保险中国人寿保险54538037633228824016712643489268447145239533427417712645210481399176634634100527202225券商平安证券505484417490305268265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2634251764295758594935313828-17629172418107543-292142987券商民生证券39374036--27-54-41404239--28-25-23231-33388券商西部证券37293430----276-40353731----143-3631-50089银行渤海银行3746444233----1961214247525142----10600518994000-44490券商华安证券37343530383733-88-2651484938514235-630014141481352007791券商南京证券363538372827302429286393839372828302426393331001000092券商国海证券363739382828---27286464750483334---21394101011105600100093券商上海证券3630323134353436200594142413541373737-2400512947231-583-28694三方泛华普益基金3536424050----28-3005459626069----85-2171923202019-1740095三方上海长量基金33-3129------50-7084------17395596银行青岛银行3335403646362723-57-2835356636668574439-54-2212021233022211716-48-9197券商国新证券32---------52---------2098券商渤海证券3232343327283123001853740424137374132-75005888109109-375-50099券商国都证券312932-2533383869240323134-27333938321851222010-500-500100券商江海证券30---------31---------1资料来源中国证券投资基金协会中信建投二银行权益基金保有下滑明显布局债基市场份额提升银行的股票基金代销保有量仍占行业主导地位但持续收缩截至2022Q4银行股票混合公募基金代销保有规模为29万亿元占排名前100机构的51相较2022Q3下滑3个百分点四季度银行股票混合基金保有量规模继续下滑环比-59同比-238债市下跌但银行债券基金保有量增长迅速或体现出银行财富管理产品端对固收类产品的加速布局以非货基金保有规模减去股票及混合基金保有规模计银行2022Q4债券及其他基金保有量环比159同比651至1万亿元占排名前100机构比上升至43相较2022Q3提升10个百分点从集中度情况来看银行财富管理股票混合基金代销集中度上升固收类产品下降以排名前100的财富管理代销机构中的银行机构统计来看截至2022Q4银行股票混合基金保有量的CR3CR5及CR10分别为48265及845相较2022Q3分别142206债券型及其他基金保有量的CR3CR5及CR10分别为43602及861相较2022Q3分别-48-1812请参阅最后一页的重要声明4多元金融行业动态报告图表62022Q4银行代销公募基金保有情况2022Q42022Q32021Q42021Q32022Q42022Q32021Q42021Q32022Q42022Q32021Q42021Q3股票混股票混股票混股票混非货币市非货币市非货币市非货币市债券型等债券型等债券型等债券型等合公募基合公募基合公募基合公募基环比同比场公募基场公募基场公募基场公募基环比同比环比同比排名机构类别机构名称其他基金其他基金其他基金其他基金金保有规金保有规金保有规金保有规金保有规金保有规金保有规金保有规保有规模保有规模保有规模保有规模模亿模亿模亿模亿模亿模亿模亿模亿亿元亿元亿元亿元元元元元元元元元银行排名前100中银行规模28868306863786136405-59-23838927393674395241564-11-114100598681609151591596511银行招商银行6204629179107307-14-2167576808187017810-62-12913721790791503-2347352银行中国工商银行4383450153565207-26-1825080517359635667-18-148697672607460371483银行中国建设银行3327357240553948-69-1803971416245454313-46-126644590490365923144银行中国银行269826923366327002-198438043814997486000-1231682168916311590-04315银行交通银行2152221228232651-27-2382451258830432840-53-195299376220189-2053596银行兴业银行121512131417140702-1432486185615611523339593127164314411697778267银行中国民生银行1181126016581648-63-2881234132917071701-71-27753694953-232828银行上海浦东发展银行1139119717221690-48-3391224131117641736-66-306851144246-25410249银行中国农业银行1081180621832162-401-505203219622253222036-98951156705850961258610银行平安银行10029841197117618-1631783143015031425247186781446306249751155211银行中信银行92795412521210-28-260129212681408140219-82365314156192162134012银行中国邮政储蓄银行719808879912-110-182977107111921147-88-180258263313235-19-17613银行中国光大银行574693991998-172-42173079010801115-76-324156978911760875314银行宁波银行44641961659964-2761022894870727143175576475254128213126815银行江苏银行33629827222412823536333928122971292274195-341200016银行上海银行293325352326-98-168370412397345-102-6877874519-11571117银行华夏银行253358455518-293-444292416636651-298-5413958181133-328-78518银行北京银行233250319298-68-270281311370351-96-24148615153-213-5919银行广发银行209260305240-196-315402451427397-109-591931911221571058220银行浙商银行112130161145-138-304127151189150-159-3281521285-286-46421银行南京银行991027663-29303165171152132-358666697669-43-13222银行上海农村商业银行869810788-122-1969511112596-144-240913188-308-50023银行杭州银行719610176-260-297397472356352-159115326376255276-13327824银行汇丰银行中国5858646500-94102104107107-19-4744464342-432325银行渤海银行374633--196121424742--106005194000-44426银行青岛银行33354636-57-28353566857-54-22120212221-48-91资料来源中国证券投资基金协会中信建投三三方机构间权益代销表现分化债基代销下滑明显总体来看2022Q4三方机构股票混合基金代销保有规模环比略增环比15同比-149至145万亿元非货代销保有规模下滑环比-131同比-95至26万亿元背后原因在于债基及其他基金保有规模的下滑环比-265同比-17至115万亿元三方机构间股票混合基金表现分化如头部机构如蚂蚁天天基金股票混合基金保有规模环比基本保持不变盈米基金增速亮眼股票混合基金保有量环比173同比277ToB代销机构基煜汇成股票混合基金保有量下滑等从集中度情况来看三方财富管理机构集中度整体较高但行业内竞争愈发激烈集中度持续下滑以排名前100的财富管理代销机构中的三方机构统计来看截至2022Q4三方机构非货基金保有量CR3CR5及CR10分别为737841964远高于银行438604及829和券商282389及5782022Q4三方机构基金代销保有量集中度同比下滑CR3CR5体现行业内相对激烈的竞争格局同样以非货基金保有量计2022Q4相较2021Q4三方机构非货基金保有量的CR3CR5分别减少1324图表72022Q4三方代销公募基金保有情况2022Q42022Q32021Q42021Q32022Q42022Q32021Q42021Q32022Q42022Q32021Q42021Q3股票混股票混股票混股票混非货币市非货币市非货币市非货币市债券型等债券型等债券型等债券型等合公募基合公募基合公募基合公募基环比同比场公募基场公募基场公募基场公募基环比同比环比同比排名机构类别机构名称其他基金其他基金其他基金其他基金金保有规金保有规金保有规金保有规金保有规金保有规金保有规金保有规保有规模保有规模保有规模保有规模模亿模亿模亿模亿模亿模亿模亿模亿亿元亿元亿元亿元元元元元元元元元三方排名前100中三方规模1450114284170321547215-14926037299692876924654-131-951153615685117379182-265-171三方蚂蚁杭州基金571256737278681007-21511545128321298511954-100-1115833715957075144-185222三方上海天天基金465745515371484123-1335845627467395783-68-133118817231368942-311-1323三方腾安基金深圳874886913883-14-431805224717841604-197129311361871721-316694三方珠海盈米基金61852748445417327710671133959797-58113449606475343-259-555三方北京汇成基金403419489324-38-176130319731515893-340-14090015541026569-421-1236三方上海基煜基金362417580448-132-3761403228618691313-386-249104118691289865-443-1927三方浙江同花顺基金3573573483470026418415396392075661584845522718三方北京雪球基金309289291289696238036239740250-437173106113-27-3309三方上海好买基金274276194182-07412744774581345-39281470498387163-5621410三方京东肯特瑞基金25322424020612954594689372301-13859734146513295-267158311三方上海陆金所基金154159205213-31-249261304296276-141-1181071459163-26217612三方北京中植基金114119---42-125138---94-1119-42113三方诺亚正行基金91969892-52-71106115115103-78-7815191711-211-11814三方嘉实财富管理8077896939-1019496124103-21-24214193534-263-60015三方上海中欧财富基金6866837930-18171738682-27-1743733-5710016三方北京度小满基金64686342-591611313810876-1814649704534-3008917三方上海华夏财富投资管理43445146-23-15759616656-33-10616171510-596718三方泛华普益基金353650--28-300545969--85-217192319-1740019三方上海长量基金33-----50-----17资料来源中国证券投资基金协会中信建投请参阅最后一页的重要声明5多元金融行业动态报告四券商权益代销表现各行业最佳行业内竞争激烈券商代销产品以股票混合基金为主总体来看2022Q4券商股票混合基金保有规模表现在券商银行三方中表现最佳ETF市场规模的提升或为其背后重要原因2022Q4券商非货基金保有规模144万亿元其中以股票混合基金为主保有规模126万亿元四季度券商股票混合基金保有规模环比76相较银行-59三方15表现最佳其中如中信证券四季度股票混合保有量环比增速更是高达318同比数据因2022Q1口径调整失真而不做分析ETF市场规模的提升或为其背后重要原因根据wind统计数据显示2022Q4股票类ETF净值环比增速达16同比增速达12集中度情况来看相较银行三方券商机构间代销规模较为分散以股票混合基金保有量为例2022Q4券商股票混合基金保有量CR3CR5及CR10分别为276387及582集中度低于银行48265及845和三方7758469532022Q4较去年同期券商股票混合基金代销保有量CR3CR5及CR10分别同比减少010332体现券商行业在基金代销的激烈竞争格局截至2022Q4排名前100机构中券商53家数量占比一半以上图表82022Q4券商代销公募基金保有情况2022Q42022Q32021Q42021Q32022Q42022Q32021Q42021Q32022Q42022Q32021Q42021Q3股票混股票混股票混股票混非货币市非货币市非货币市非货币市债券型等债券型等债券型等债券型等合公募基合公募基合公募基合公募基环比同比场公募基场公募基场公募基场公募基环比同比环比同比排名机构类别机构名称其他基金其他基金其他基金其他基金金保有规金保有规金保有规金保有规金保有规金保有规金保有规金保有规保有规模保有规模保有规模保有规模模亿模亿模亿模亿模亿模亿模亿模亿亿元亿元亿元亿元元元元元元元元元券商排名前100中券商规模12570116809392942676338143781369410157100815041618082014765655-10213631券商中信证券141710751048109531835217331325115811353084973162501104026418732券商华泰证券122611908508233044213671353932910104671411638287-1357203券商广发证券82176770273670170948979784830-322091272128294-4015494券商中信建投证券7236715675947727580774462665285289847359581514245券商招商证券68366649846626371736752531517-2138653863351-3846066券商中国银河证券5715324814327318759555049444382204241813113338467券商平安证券505484305268436565285103192843565523261416-1156438券商国泰君安证券499478404349442356386074303805148413912926317843469券商国信证券4774514003945819351150640640010259345566-382466710券商东方证券39739142445215-64409411429454-05-47122052-400140011券商兴业证券38238239944200-434074024034501210252048250525012券商海通证券36534827336149337428409296376464466361231533173913券商中国中金财富证券356310211190148687445450265234-11679891405444-36464814券商申万宏源证券340342314272-0683421404323285423038162913306800015券商东方财富证券299276605683398339737567665949259899710-101300016券商长江证券288270232200672413102932492155824522231715-4329417券商光大证券26226020318408291283287217193-143042127149-22250018券商中泰证券2512241781731214103012732001831035055049221020127319券商安信证券248240190198333052742732002080437026331010-212160020券商方正证券223217223228280023323323724900-1710161421-375-28621券商中银国际证券211203525339305821320755552928732432-500-33322券商国金证券17816913115653359180174132159343642513-600100023券商华西证券155162138135-43123160168140137-481435622-167150024券商华福证券116117126129-09-79121127128131-47-5551022-500150025券商浙商证券11097877813426413013010584002382033186-39411126券商长城证券10193718686423103957389844112223000027券商东北证券97918070662131271429979-1062833051199-41257928券商华宝证券9288--45-143136--51-51486329券商恒泰证券817178711413886848174246251333-61566730券商东吴证券7357302428114337561312523014192411-500100031券商东莞证券6764313147116176773633-13111191352-30880032券商国元证券674944493675231079649521151184404753-149700033券商湘财证券6259646151-316461656549-15221400100034券商财通证券595545457331186905851-444832735136-229107735券商信达证券545238363842159553937735135311667400036券商国联证券545347381914970756349-6711116221611-2730037券商山西证券51594240-13621485934949-8673534347900385738券商中原证券49514747-394354564949-36102552200150039券商中航证券4848433300116646448360033316165300220040券商西南证券4431--419-4532--406-110041券商万联证券424028285050043413928491031111000-90942券商第一创业证券4047-34-149-4956-38-125-9940043券商东兴证券4034282617642957583531-17629172475-292142944券商民生证券3937--54-4140--25-23-33345券商西部证券3729--276-4035--143-36-50046券商华安证券3734383788-265148514263001414135007747券商南京证券3635282729286393828282639333010048券商国海证券36372828-2728646473334-2139410105600100049券商上海证券363034352005941424137-240051272-583-28650券商国新证券32-----52-----2051券商渤海证券323227280018537403737-750058109-375-50052券商国都证券312925336924032312733321851220-500-50053券商江海证券30-----31-----1资料来源中国证券投资基金协会中信建投请参阅最后一页的重要声明6多元金融行业动态报告风险分析宏观经济剧烈波动疫情反复扰动海外衰退预期下国内外消费投资需求疲软经济增速全年承压财富管理产品净值波动受制于股票和债券市场行情行业投教程度不足下市场大幅波动可能引起投资者剧烈赎回今年市场整体行情相对较弱公募基金的盈利状况不及前两年在此背景下多数财富管理代销机构保有量回调体现国内财富管理市场仍具备相当卖方销售属性受市场波动影响仍较大在财富管理行业充分转型前市场剧烈波动仍将对国内大多数财富管理机构业绩带来较大冲击政策发生重大变化给行业带来的不确定性金融行业监管政策复杂多变若财富管理行业的经营模式和展业方式受新的政策影响或将产生重大变化请参阅最后一页的重要声明7多元金融行业动态报告赵然中信建投非银金融与前瞻研究首席分析师分析师介绍中国科学技术大学统计与金融系硕士上海交通大学行业研究院金融科技行业研究员曾任中信建投金融工程分析师2018年Wind金牌分析师金融工程第2名团队成员2020年2021年Wind金融分析师非银金融第1名2020年2021年新浪金麒麟非银金融新锐分析师第名1请参阅最后一页的重要声明8多元金融行业动态报告评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6买入相对涨幅15以上个月内的相对市场表现也即报告发布日后的6个增持相对涨幅515月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市股票评级中性相对涨幅-55之间场代表性指数的涨跌幅作为基准A股市场以沪深减持相对跌幅515300指数作为基准新三板市场以三板成指为基准卖出相对跌幅15以上香港市场以恒生指数作为基准美国市场以标普强于大市相对涨幅10以上500指数为基准行业评级中性相对涨幅-10-10之间弱于大市相对跌幅10以上分析师声明本报告署名分析师在此声明i以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告结论不受任何第三方的授意或影响ii本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及或其附属机构以下合称中信建投制作由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号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