主要观点:
　　2022年第四季度末，基金销售渠道“百强”的股票+混合型公募基金保有规模合计56525亿元，同比-12.51%、较三季度末环比-0.95%；非货币市场公募基金保有规模合计80079亿元，同比-3.82%、季度环比-4.16%。
　　从市场角度，2022年第四季度公募基金保有量（产品份额）环比下降2.41%。其中，股票型、混合型和QDII基金分别有5.93%、3.58%、10.83%的增长；债券型基金和货币型基金分别减少16.75%和3.16%。从指数涨跌幅可以看出，2022年第四季度，尤其是11月，中证全债指数出现了较大幅度波动。
　　基金销售“百强”出炉，非货币基金受债基拖累
　　按照股票+混合型公募基金保有规模排序，前100名销售机构中，有银行26家、第三方基金销售机构19家、券商53家、其他2家；不同类型销售渠道的股混基金保有规模占“百强”总体的比例，银行51%、第三方基金销售平台26%、券商22%、其他1%。
　　股票+混合型公募基金保有规模前三名仍为招商银行（权益类基金保有规模6204亿元、qoq-1.38%）、蚂蚁基金（5712亿元、qoq+0.69%）、天天基金（4657亿元、qoq+2.33%），后两者的季度环比表现好于“百强”整体的季度环比（-0.95%）。
　　券商受益于ETF基金规模增长
　　2022年四季度末，银行、第三方、券商、其他的权益类基金保有规模环比变化分别为-5.92%、+1.52%、+7.62%和+39.52%；银行、第三方、券商、其他的非货基金保有规模环比变化分别为-1.12%、-13.12%、+4.99%、+41.19%。
　　因为基金业协会统计口径的“保有规模”包括交易所场内基金及参公规范的券商大集合产品，而前者一般只能在券商交易，所以四季度券商渠道的权益类基金保有规模受益于场内ETF的份额和净值增长（分别为+4.33%和+8.98%）。
　　微观变化：谁在逆势突围
　　如果说基金快速发展期，各销售机构比拼的是客户资源、营销网络“触达率”，那么在权益市场和债券市场均大幅波动的2022年，基金销售真正考验了投顾能力，也就是“投”资产配置、“顾”投资者教育乃至情绪疏导的综合服务能力。
　　风险提示
　　人民币兑美元汇率大幅波动风险、中美利差大幅变动及流动性影响；国内流动性宽松进程不及预期；A股成交活跃度下降、上市公司经营的合规风险和证券公司股东资质风险；利率超预期波动风险。证券行业各项服务费率或佣金率的超预期下降风险。

研究报告全文：仅供机构投资者使用证券研究报告行业动态报告TableDate2022年02月14日基金代销TableTitle的江湖星夜赶路逆势突围TableTitle2财富系列二评级及分析师信息主要观点TableSummary行业评级TableIndustryRank推荐2022年第四季度末基金销售渠道百强的股票混合型公募基金保有规模合计56525亿元同比-1251较三季度末行业走势图TablePic环比-095非货币市场公募基金保有规模合计80079亿元2同比-382季度环比-416-3从市场角度2022年第四季度公募基金保有量产品份额环-9比下降241其中股票型混合型和QDII基金分别有-155933581083的增长债券型基金和货币型基金分别-21减少1675和316从指数涨跌幅可以看出2022年第四季-27度尤其是11月中证全债指数出现了较大幅度波动202106202109202112202203202206基金销售百强出炉非货币基金受债基拖累非银金融沪深300按照股票混合型公募基金保有规模排序前100名销售机构中有银行26家第三方基金销售机构19家券商53家TableAuthor分析师罗惠洲其他2家不同类型销售渠道的股混基金保有规模占百强邮箱luohzhx168comcn总体的比例银行51第三方基金销售平台26券商22SACNOS1120520070004其他1股票混合型公募基金保有规模前三名仍为招商银行权益类基金保有规模6204亿元qoq-138蚂蚁基金5712亿分析师魏涛邮箱weitaohx168comcn元qoq069天天基金4657亿元qoq233后两SACNOS1120519070003者的季度环比表现好于百强整体的季度环比-095券商受益于ETF基金规模增长2022年四季度末银行第三方券商其他的权益类基金保有规模环比变化分别为-592152762和3952银行第三方券商其他的非货基金保有规模环比变化分别为-112-13124994119因为基金业协会统计口径的保有规模包括交易所场内基金及参公规范的券商大集合产品而前者一般只能在券商交易所以四季度券商渠道的权益类基金保有规模受益于场内ETF的份额和净值增长分别为433和898微观变化谁在逆势突围如果说基金快速发展期各销售机构比拼的是客户资源营销网络触达率那么在权益市场和债券市场均大幅波动的2022年基金销售真正考验了投顾能力也就是投资产配置顾投资者教育乃至情绪疏导的综合服务能力风险提示人民币兑美元汇率大幅波动风险中美利差大幅变动及流动性影响国内流动性宽松进程不及预期A股成交活跃度下降上市公司经营的合规风险和证券公司股东资质风险利率超预请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明138617证券研究报告行业动态报告期波动风险证券行业各项服务费率或佣金率的超预期下降风险盈利预测与估值TableKeyCompany重点公司股票股票收盘价投资EPS元PE代码名称元评级2021A2022E2023E2024E2021A2022E2023E2024E300803SZ指南针5360买入0440981420312182546938292640300059SZ东方财富2218买入0650750961123412295723101980000776SZ广发证券1677买入142115149185118114581126906601456SH国联证券1168增持0310360470563768324424852086601878SH浙商证券105增持0570510670811842205915671296600109SH国金证券972增持0680750850851429129611441144002797SZ第一创业604增持018016020233356377530202626000728SZ国元证券698增持04404064073158617451091956000567SZ海德股份1771增持060720870972952246020361826601377SH兴业证券655买入071084097109923780675601资料来源wind华西证券研究所指南针为华西非银和计算机联合覆盖标的请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2证券研究报告行业动态报告正文目录12022年四季度债券型基金份额收缩近1742基金销售百强出炉非货币基金受债基拖累53券商受益于ETF基金规模增长64微观变化谁在逆势突围75泛财富管理有望重振旗鼓86风险提示9图表目录图1封闭式基金开放式非货币基金的分类规模季度环比变化单位基金业协会口径4图2中证全债及权益指数的每周涨跌幅单位2022年7月以来4图3封闭式基金开放式非货币基金的分类规模月度截止日份额单位亿份基金业协会口径5图4基金销售百强的机构类型数量分布2022Q45图5基金销售百强的权益类保有规模分布2022Q45图6ETF基金市场规模变化季度截止日份额和资产净值7表1基金销售机构公募基金销售保有规模6表2基金销售机构的权益类非货币基金保有规模的季度环比和市占率变化7表3证券公司的投资顾问人数及排名8请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3证券研究报告行业动态报告12022年四季度债券型基金份额收缩近17根据基金业协会公布的月度公募基金行业数据整体来看四季度公募基金保有量产品份额环比下降241其中股票型混合型和QDII基金分别有5933581083的增长债券型基金和货币型基金分别减少1675和316从周度指数涨跌幅可以看出2022年第四季度尤其是11月中证全债指数出现了较大幅度波动图1封闭式基金开放式非货币基金的分类规模季度环比变化单位基金业协会口径资料来源Wind数据基金业协会华西证券研究所图2中证全债及权益指数的每周涨跌幅单位2022年7月以来资料来源Wind数据华西证券研究所相应地债券型基金和货币型基金在公募基金中的份额占比从2022年三季度末的1871和4350下降至四季度末的1596和4317请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明4证券研究报告行业动态报告图3封闭式基金开放式非货币基金的分类规模月度截止日份额单位亿份基金业协会口径资料来源Wind数据基金业协会华西证券研究所2基金销售百强出炉非货币基金受债基拖累根据基金业协会公布的2022年第四季度各销售机构公募基金的销售保有规模数据2022年第四季度末基金销售渠道百强的股票混合型公募基金保有规模合计56525亿元同比-1251较三季度末环比-095非货币市场公募基金保有规模合计80079亿元同比-382季度环比-416按照股票混合型公募基金保有规模排序前100名销售机构中有银行26家第三方基金销售机构19家券商53家其他为中国人寿保险公司和玄元保险代理公司2家不同类型销售渠道的股混基金保有规模占百强总体的比例银行51第三方基金销售平台26券商22其他1图4基金销售百强的机构类型数量分布2022Q4图5基金销售百强的权益类保有规模分布2022Q4资料来源基金业协会华西证券研究所资料来源基金业协会华西证券研究所股票混合型公募基金保有规模前三名仍为招商银行权益类基金保有规模6204亿元qoq-138蚂蚁基金5712亿元qoq069天天基金4657亿元qoq233后两者的季度环比表现好于百强整体的季度环比-095非货币市场公募基金保有规模前三名为蚂蚁基金非货币保有规模11545亿元qoq-1003招商银行7576亿元qoq-625天天基金5845亿元qoq-684前三名的非货币保有规模的季度环比降幅大于百强整体的环比降幅请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明5证券研究报告行业动态报告表1基金销售机构公募基金销售保有规模范围前10前20前30前50前100银行612141826第三方2351019券商25102153其他00112入围数量上海长量基金销售中信证券中国人寿保中银国际证Q4新进招商证券国新证券原华融证华泰证券险券券江海证券民生银行上海基煜基东莞银行东海证券Q4退出范围光大银行广发银行农业银行金销售粤开证券银行1997926028270482816328868股票混第三方1036911243122641381914501合保有规券商2643487073191054412570模亿元其他545545586合计3299142141471765307156525银行2594434486362383754438927非货币公第三方1739019195215652510426037募保有规券商3100559182721198414378模亿元其他684684737合计4643459272667597531680079银行353460479498511股票混第三方183199217244257合占前券商4786129187222100比例其他0000101010合计5847468359391000银行324431453469486非货币占第三方217240269313325前100比券商3970103150180例其他0000090909合计5807408349411000资料来源基金业协会华西证券研究所其中前10前20等排名均指股票混合公募基金保有规模的2022年第四季度末排名3券商受益于ETF基金规模增长从不同类型销售渠道的季度环比数据来看2022年四季度末银行第三方券商其他的权益类基金保有规模环比变化分别为-592152762和3952银行第三方券商其他的非货基金保有规模环比变化分别为-112-13124994119因为基金业协会统计口径的保有规模包括交易所场内基金及参公规范的券商大集合产品而前者一般只能在券商交易所以四季度券商渠道的权益类基金保有规模受益于场内ETF的份额和净值增长分别为433和898请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明6证券研究报告行业动态报告表2基金销售机构的权益类非货币基金保有规模的季度环比和市占率变化股票混合保有规模亿元股票混合占前100比例机构类型2022Q42022Q3季度环比机构类型2022Q42022Q3市占率的季度增减银行2886830686-592银行511538-27第三方1450114284152第三方25725006券商1257011680762券商22220518其他5864203952其他100703合计5652557070-095合计10001000非货币公募保有规模亿元非货币占前100比例机构类型2022Q42022Q3季度环比机构类型2022Q42022Q3市占率的季度增减银行3892739367-112银行48647115第三方2603729969-1312第三方325359-34券商1437813694499券商18016416其他7375224119其他090603合计8007983552-416合计10001000资料来源基金业协会华西证券研究所此处市占率是指各销售渠道的保有规模占前100合计保有规模的比例图6ETF基金市场规模变化季度截止日份额和资产净值资料来源Wind数据华西证券研究所4微观变化谁在逆势突围2022年四季度股票混合型公募基金保有规模百强中银行占26席其中权益类基金非货基金保有规模季度环比增长靠前的有江苏银行qoq1275708排名从第39提升至第37宁波银行qoq6441432排名第28和平安银行qoq1832469排名第14兴业银行的非货基金保有规模单项录得3394的季度环比增长请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明7证券研究报告行业动态报告百强中的19家第三方基金销售平台大部分在非货基金保有规模出现季度环比下降降幅较大的包括上海基煜基金销售公司qoq-3863北京汇成基金销售公司qoq-3396两家均在公司介绍中体现专注服务机构投资者面向专业资管机构在四季度债券类基金规模收缩的过程中受到较大影响第三方基金销售平台中珠海盈米qoq1727排名第21京东肯特瑞qoq1295排名第44北京雪球qoq692排名第38实现了四季度权益类基金保有规模的较大增幅百强基金销售中有53家券商其中中信证券权益类基金保有1417亿元排名第8华泰证券1226亿元第9广发证券821亿元第17中信建投723亿元第18招商证券683亿元第20位列行业内前五名2022年前三个季度华泰证券均为券商中的第一名2022年第四季度中信证券跃居行业第一53家券商中权益类保有规模季度环比增幅较大的有西南证券qoq4194排名从第94上升到第81国元证券qoq3673排名从第79上升至第71中信证券qoq3181排名从第13上升至第8东吴证券qoq2807排名从第74上升至第67西部证券qoq2759排名从第97上升至第88如果说基金快速发展期各销售机构比拼的是客户资源营销网络的触达率那么在权益市场和债券市场均大幅波动的2022年基金销售真正考验了投顾能力也就是投资产配置顾投资者教育乃至情绪疏导的综合服务能力表3证券公司的投资顾问人数及排名证券投资咨询证券投资咨询排序券商投资顾问人排序券商投资顾问人数数中信证券含中信155489招商证券2590山东华南申万宏源含申万2广发证券4267102482宏源西部证券3中国银河357511长江证券21944国泰君安355012兴业证券2109中金公司含中金5国信证券3528132056财富证券6中信建投342214中泰证券20387华泰证券305615海通证券18358方正证券263516安信证券1500资料来源证券业协会从业人员基本信息公示华西证券研究所5泛财富管理有望重振旗鼓2022年财富管理市场规模出现较大幅度萎缩全年新发公募基金产品1366只发行份额14450亿份较2021年分别减少30和51因A股市场总体氛围偏弱居民权益投资意愿下降展望2023年经济修复的信心加强资本市场的情绪回暖财富管理需求或将再度重启个人养老金也带来每年持续的增量资金请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明8证券研究报告行业动态报告财富管理的业务链条有四个环节产品-销售渠道-机构服务-买方投顾相应地证券公司有望通过资管和公募基金子公司金融产品代销研究所和券结财富管理投顾多维度全方面受益于财富管理市场复苏与美欧等发达国家相比当前国内财富管理业务仍处在初期阶段盈利模式以卖方模式为主但业务模式悄然发生变化1产品更接地气基金直播宣传图片化基金经理标签化降低了基民理解难度某种意义上实现了金融普惠2销售渠道兼具投顾职能以客户需求为中心打破部门局限实现客户投资风格定制大类资产配置基金产品组合行业前景研判投教和心理辅导等多重服务3研究所的机构服务范围更广服务难度更大产业资源要求更高公募私募保险资管养老金QFII等机构投资者主体快速扩容越来越多的客户提出定制化需求对研究响应速度要求高让优秀的泛资管投研人员服务居民投资引导资金对接实体经济需求财富管理具备一定的普惠性质财富管理的潜在空间依赖居民超额储蓄率的权益配置更依赖A股市场的赚钱效应从财富管理市场发展的角度销售端成长性最好的东方财富第二个流量变现的指南针兼具管理层优势与区位优势逻辑的国联证券值得关注产品端含基量高的广发证券和东方证券将是居民权益资产配置比例提升的受益标的中信证券有望受益于投行和财富管理集中度提升6风险提示人民币兑美元汇率大幅波动风险中美利差大幅变动及流动性影响国内流动性宽松进程不及预期A股成交活跃度下降上市公司经营的合规风险和证券公司股东资质风险利率超预期波动风险证券行业各项服务费率或佣金率的超预期下降风险TableAuthorInfo请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明9证券研究报告行业动态报告分析师与研究助理简介罗惠洲美国克莱蒙研究大学金融工程硕士浙江大学工学学士8年证券研究经验曾任职太平洋证券研究院中银国际证券研究所致力于深耕券商互联网金融和多元金融领域2015年水晶球奖新财富第一名团队成员证券时报2019年第二届中国证券分析师金翼奖第二名魏涛华西证券总裁助理兼研究所所长北京大学博士CPA多年证券研究经验曾任太平洋证券研究院院长中银国际证券研究所所长2015年包揽水晶球和新财富最佳分析师非银组第一名分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求客观公正结论不受任何第三方的授意影响特此声明评级说明投资公司评级标准说明评级买入分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15以报告发布日后的6个增持分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在515之间月内公司股价相对上证中性分析师预测在此期间股价相对上证指数在-55之间指数的涨跌幅为基准减持分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数515之间卖出分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15行业评级标准以报告发布日后的6个推荐分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10月内行业指数的涨跌幅中性分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-1010之间为基准回避分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10华西证券研究所地址北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址httpwwwhx168comcnhxzqhxindexhtml请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明10证券研究报告行业动态报告华西证券免责声明华西证券股份有限公司以下简称本公司具备证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司签约客户使用本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料但本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载资料意见以及推测仅于本报告发布当日的判断且这种判断受到研究方法研究依据等多方面的制约在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及预测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者需自行关注相应更新或修改在任何情况下本报告仅提供给签约客户参考使用任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在任何情况下本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标财务状况或需求不能作为客户进行客户买卖认购证券或者其他金融工具的保证或邀请在任何情况下本公司本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为与本公司本公司员工及其他关联方无关本公司建立起信息隔离墙制度跨墙制度来规范管理跨部门跨关联机构之间的信息流动务请投资者注意在法律许可的前提下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的前提下本公司的董事高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容如需引用刊发或转载本报告需注明出处为华西证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明11