月度市场表现：
　　本月（2023/1/1-2023/1/31）期间，恒生指数上涨10.42%；其中，恒生必选消费上涨2.95%，跑输恒生指数7.5个百分点。截至2023年1月31日，港股必选消费行业估值水平为24.79倍PE（TTM）和3.28倍PB（LF）。个股月度涨跌幅来看，1月份中粮家佳康（+13.9%）、中国飞鹤（+13.1%）、现代牧业（+12.1%）、华润啤酒（+8.1%）、蒙牛乳业（+6.6%）涨幅领先；周黑鸭（-23.7%）、奈雪的茶（-16.9%）、H&H国际控股（-12.2%）、老恒和酿造（-8.6%）、康师傅控股（-5.5%）市场表现不佳。
　　行业重点数据跟踪及展望：
　　生猪养殖：因供给冲击大于消费提振，1月猪价延续下跌行情，全国22省市生猪/猪肉/仔猪平均价格分别为15.43/23.55/37.39元/公斤，环比上月分别变动-23.8%/-21.9%/-12.2%；当前，自繁自养生猪养殖亏损396.13元/头，外购仔猪养殖亏损446.16元/头，养殖户处于深度亏损状态。因节后步入传统消费淡季，在供需错配背景下，预计短期内猪价仍以弱势震荡为主。
　　啤酒：2022年12月，受世界杯及春节备货期前置等因素影响，中国规模以上啤酒企业产量254.3万千升，同比+8.5%；2022年啤酒累计产量3,568.7万千升，同比+1.1%。预期2023年啤酒行业将受益于现饮渠道复苏，高端化进程将持续推进。成本方面，进口大麦价格高位运行，考虑到包材价格、淡季提价、产品组合优化等因素，预期23年成本压力整体可控，利润率改善预期增强。
　　乳制品：截至2023年2月1日，我国奶牛主产省（区）生鲜乳平均价格4.07元/公斤，同比-4.5%。恒天然奶粉价格震荡下行，2023年2月7日，恒天然拍卖均价3,456美元/吨，同比-25.4%，比上次拍卖价+1.9%。考虑到供需格局改善，预期原奶价格将维持稳中有降走势，下游乳企将受益于成本下降。投资建议伴随疫情平缓与经济恢复，大众品板块与接触性消费将受益于消费场景复苏。
　　投资建议
　　上我们主要围绕三条主线：1、消费复苏弹性。疫情受损股将直接受益于疫情管控放开；2、成本改善。成本可控或下降拐点确立，盈利能力有望逐步修复的相关个股；3、中长期成长逻辑清晰的优质赛道龙头。推荐华润啤酒（291.HK）、蒙牛乳业（2319.HK）、九毛九（9922.HK），重点关注青岛啤酒（168.HK）、奈雪的茶（2150.HK）。
　　

研究报告全文：行业月报必选消费一月份表现回顾及投资建议行业月报2023-02-13星期一行业动态及重点数据跟踪月度市场表现本月202311-2023131期间恒生指数上涨1042其中恒生必选消费上涨295跑输恒生指数75个百分点截至2023年1月31日港股必选消费行业估值水平为2479倍PETTM和328倍PBLF个股月度涨跌幅来看1月份中粮家佳康139中国飞鹤131现代牧业121华润啤酒81蒙牛乳业66涨幅领先周黑鸭-237奈雪的茶-169HH国际控股-122老恒和酿造-86康师傅控股-55市场表现不佳行业重点数据跟踪及展望生猪养殖因供给冲击大于消费提振1月猪价延续下跌行情全国22省市生猪猪肉仔猪平均价格分别为154323553739元公斤环比上月分别变动-238-219-122当前自繁自养生猪养殖亏损39613元头外购仔猪养殖亏损44616元头养殖户处于深度亏损状态因节后步入传统消费淡季在供需错配背景下预计短期内猪价仍以弱势震荡为主啤酒2022年12月受世界杯及春节备货期前置等因素影响中国规模以上啤酒企业产量2543万千升同比852022年啤酒累计产量35687万千升同比11预期2023年啤酒行业将受益于现饮渠道复苏高端化进程将持续推进成本方面进口大麦价格高位运行考虑到包材价格淡季提价产品组合优化等因素预期23年成本压力整体可控利润率改善预期增强乳制品截至2023年2月1日我国奶牛主产省区生鲜乳平均价格407元公斤同比-45恒天然奶粉价格震荡下行2023年2月7日恒天然拍卖均价3456美元吨同比-254比上次拍卖价19考虑到供需格局改善预期原奶价格将维持稳中有降走势下游乳企将受益于成本下降投资建议研究部伴随疫情平缓与经济恢复大众品板块与接触性消费将受益于消费场景复证姓名陈欣苏投资建议上我们主要围绕三条主线1消费复苏弹性疫情受损股将券SFCBLO515直接受益于疫情管控放开2成本改善成本可控或下降拐点确立盈利电话0755-21516057研能力有望逐步修复的相关个股3中长期成长逻辑清晰的优质赛道龙头Emailchenxingyzqcomhk究推荐华润啤酒291HK蒙牛乳业2319HK九毛九9922HK报重点关注青岛啤酒168HK奈雪的茶2150HK告行业月报目录1港股必选消费月度行情回顾42行业关键数据一览521消费行业宏观数据522生猪养殖及肉制品623啤酒及软饮724乳制品725成本环境9风险提示11图目录图1恒生各行业指数月涨跌幅202311-20231314图21月31日恒生必选消费PE为2479XPB为328X4图3恒生必选消费和恒指走势202011-20231314图4CPI指数1月同比215图5CPI食品1月同比62非食品同比125图612月消费者信心指数为883比上月286图712月社零增速同比-186图812月餐饮收入同比-1416图912月美元港元兑人民币汇率收于6797608696元6图10全国22省市猪价情况6图11自繁自养生猪养殖利润元头6图122022年啤酒累计产量同比117图1312月啤酒产量同比857图142022年软饮料累计产量同比037图1512月软饮料产量同比467图161-12月乳制品累计产量31177万吨同比208图172月3日零售价酸奶牛奶16501276元公斤8图182023年2月1日我国生鲜乳平均价格407元公斤同比-458图19恒天然拍卖均价美元吨8图20恒天然拍卖成交量吨8图21大豆1月均价为537708元吨同比34102行业月报图22玉米价1月20日均价28136元吨同比7310图23白砂糖2月10日均价5875元吨同比3310图24棕榈油2月10日均价782833元吨同比-30910图25进口大麦12月均价为41042美元吨同比38010图261月20日铝锭价格18395元吨同比-14110图271月20日浮法玻璃均价17006元吨同比-17610图28箱板纸1月均价为52000元吨同比-5510表目录表1港股必选消费行业月度涨跌幅前10个股202311-20231315表2重要农产品价格跟踪9表3包装材料价格跟踪93行业月报1港股必选消费月度行情回顾本月202311-2023131期间恒生指数上涨1042其中恒生必选消费上涨295跑输恒生指数75个百分点截至2023年1月31日港股必选消费行业估值水平为2479倍PETTM和328倍PBLF图1恒生各行业指数月涨跌幅202311-2023131资料来源Wind国元证券经纪香港整理图21月31日恒生必选消费PE为2479xPB为328x图3恒生必选消费和恒指走势202011-2023131资料来源Wind国元证券经纪香港整理资料来源Wind国元证券经纪香港整理个股月度涨跌幅来看23年1月份中粮家佳康139中国飞鹤131现代牧业121华润啤酒81蒙牛乳业66涨幅领先周黑鸭-237奈雪的茶-169HH国际控股-122老恒和酿造-86康师傅控股-55市场表现不佳4行业月报表1港股必选消费行业月度涨跌幅前10个股202311-2023131股票名称月涨幅前10收盘价市值股票名称月跌幅前10收盘价市值港元亿港元港元亿港元中粮家佳康139254991周黑鸭-2374291022中国飞鹤1317516822奈雪的茶-1696261074现代牧业121111879HH国际控股-1221462944华润啤酒81589519124老恒和酿造-8608549蒙牛乳业66377514931康师傅控股-5513027336万洲国际624826184原生态牧业-49021100味丹国际5505888统一企业中国-357543257安德利果汁43653659中国旺旺-235106061中国食品43292817青岛啤酒股份-21754513249VITASOYINTL3616641782达利食品-173504793资料来源Wind国元证券经纪香港整理注剔除市值小于10亿港元的个股2行业关键数据一览21消费行业宏观数据2023年1月CPI同比21据国家统计局数据1月份伴随中国大陆疫情政策放开及消费复苏叠加春节元宵双节影响CPI环比上月上涨08个百分点同比上涨21其中食品价格同比62非食品价格同比12食品当中猪肉价格同比118影响CPI上涨约016个百分点2022年12月社零总额同比下降-18餐饮收入同比-1412022年12月疫情放开初期感染病例激增抑制消费伴随各地陆续走出感染高峰消费即呈现较快复苏12月社会消费品零售总额同比-18至405万亿元其中商品零售36万亿元同比-01餐饮收入4157亿元同比-1412022年社零总额440万亿元同比-02其中商品零售396万亿元同比05餐饮收入439万亿元同比-63图4CPI指数1月同比21图5CPI食品1月同比62非食品同比12资料来源Wind国元证券经纪香港整理资料来源Wind国元证券经纪香港整理5行业月报图612月消费者信心指数为883比上月28图712月社零增速同比-18资料来源Wind国元证券经纪香港整理资料来源Wind国元证券经纪香港整理图812月餐饮收入同比-141图91月美元港元兑人民币汇率收于6797608696元资料来源Wind国元证券经纪香港整理资料来源Wind国元证券经纪香港整理22生猪养殖及肉制品1月猪价延续震荡下行趋势养殖亏损加深截至2023年1月27日全国22省市生猪猪肉仔猪平均价格分别为15382294353元公斤比上周分别变动-02-01-66截至2023年2月10日自繁自养生猪养殖亏损39613元头外购仔猪养殖亏损44616元头1月生猪猪肉仔猪平均价格分别为154323553739元公斤环比上月-238-219-122图10全国22省市猪价情况图11自繁自养生猪养殖利润元头资料来源农业部国家统计局Wind国元证券经纪香港整理资料来源农业部国家统计局Wind国元证券经纪香港整理6行业月报23啤酒及软饮12月啤酒及软饮产量同比环比提升显著据国家统计局数据显示2022年12月中国规模以上啤酒企业产量2543万千升同比85环比上月4242022年啤酒累计产量35687万千升同比11期内软饮料产量13804万吨同比46环比上月2592022年软饮料累计产量181408万吨同比03图122022年啤酒累计产量同比11图1312月啤酒产量同比85资料来源Wind国元证券经纪香港整理资料来源Wind国元证券经纪香港整理图142022年软饮料累计产量同比03图1512月软饮料产量同比46资料来源Wind国元证券经纪香港整理资料来源Wind国元证券经纪香港整理24乳制品原奶价格高位震荡恒天然奶粉价格震荡下行截至2023年2月1日我国奶牛主产省区生鲜乳平均价格407元公斤同比-45恒天然奶粉价格继续回落2023年2月7日恒天然拍卖均价3456美元吨同比-254比上次19其中脱脂奶粉2829美元吨同比-302比上次-05全脂奶粉3329美元吨同比-230比上次34拍卖成交量32582吨同比145比上次227行业月报图161-12月乳制品累计产量31177万吨同比20图172月3日零售价酸奶牛奶16501276元公斤资料来源国家统计局Wind国元证券经纪香港整理资料来源商务部Wind国元证券经纪香港整理图182023年2月1日我国生鲜乳平均价格407元公斤同比-45资料来源商务部Wind国元证券经纪香港整理图19恒天然拍卖均价美元吨图20恒天然拍卖成交量吨资料来源GDT国元证券经纪香港整理资料来源GDT国元证券经纪香港整理8行业月报25成本环境251农产品包材价格变动一览表2重要农产品价格跟踪类别指标更新时间最新数据月环比年同比单位生猪价外三元2023-01-20146-19843元千克生猪存栏2022-1245256007万头能繁母猪存栏2022-12439000014万头畜禽二元母猪价格2023-02-10324-43-12元公斤仔猪价格2023-02-01332-83289元公斤肉毛鸡2023-02-1050195201元500克国内生鲜乳价格2023-02-01407-12-45元公斤牛奶零售价2023-02-03128-06-17元升乳制品酸奶零售价2023-02-03165-01-05元公斤国产婴幼儿奶粉品牌零售价2023-02-0322040107元公斤国外婴幼儿奶粉品牌零售价2023-02-0326810204元公斤小麦现货价2023-01-2032036-05118元吨玉米现货价2023-01-2028136-1473元吨饲料大豆现货价2023-02-1053400-1030元吨原料豆粕市场价2023-01-2046415-22281元吨育肥猪配合饲料2023-02-0140-05101元公斤白糖现货价广西南宁2023-02-10587503633元吨其他进口大麦平均价2022-12-31410445380美元吨棕榈油平均价2023-02-107828309-309元吨资料来源Wind国元证券经纪香港整理注剔除市值小于20亿港元的个股表3包装材料价格跟踪包材更新时间最新价格月环比年同比单位市场价浮法平板玻2023-01-201700649-176元吨璃485mm高密度聚乙烯2023-02-108600024-34元吨聚丙烯2023-02-1085000-17-17元吨PET切片2023-02-097550047-62元吨箱板纸2023-02-095200000-55元吨铝锭A002023-01-20183950-25-141元吨资料来源Wind国元证券经纪香港整理9行业月报图21大豆1月均价为537708元吨同比34图22玉米价1月20日均价28136元吨同比73资料来源Wind国元证券经纪香港整理资料来源Wind国元证券经纪香港整理图23白砂糖2月10日均价5875元吨同比33图24棕榈油2月10日均价782833元吨同比-309资料来源Wind国元证券经纪香港整理资料来源Wind国元证券经纪香港整理图25进口大麦12月均价为41042美元吨同比380图261月2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