2023Q1年业绩承压，静待下半年消费市场复苏
　　中芯国际（0981.HK）发布22年Q4业绩报告，2022年四季度销售收入16.21亿美元，环比下降15%，毛利率为32%。2022年整体来看，根据未经审计财务数据，公司收入跨越到72亿美元，同比增长34%，实现2021、2022连续两年年增幅超过三成；2022年毛利率增长到38%，创历史新高。展望2023年，上半年行业周期尚在底部，外部不确定因素带来的影响依然复杂，公司一季度给出的指引是：收入预计环比下降10%到12%，毛利率预计降至19%到21%之间。公司预计2023全年销售收入同比降幅为低十位数，毛利率在20%左右。
　　我们的观点：（1）2023Q1承压主要原因还是在需求端，具体来说在手机、消费电子端的复苏公司近一半的收入来源于手机和消费电子；（2）按中芯国际的预测，正常的消费产品终端需求所需的库存大约在2019-2020年水平，按此计算，目前市场的库存应该在2023年上半年消耗完成，并开始备货；消费产品需求的回升会拉动产能的回归，但需要指出的是目前的产能水平高于2019-20年，在总量一定前提下，量提升伴随着价格的下降，产品毛利率承压。（3）在2023Q1-Q2需求复苏之前，公司需以保持毛利率预期和企业持续发展为首要目标。
　　

研究报告全文：2023年2月13日星期一交易观点2023Q1年业绩承压静待下半年消费市场复苏中芯国际0981HK发布22年Q4业绩报告2022年四季度销售收入1621亿美元环比下降15毛利率为322022年整体来看根据未经审计财务数据公司收入跨越到72亿美元同比增长34实现20212022连续两年年增幅超过三成2022年毛利率增长到38创历史新高展望2023年上半年行业周期尚在底部外部不确定因素带来的影响依然复杂公司一季度给出的指引是收入预计环比下降10到12毛利率预计降至19到21之间公司预计2023全年销售收入同比降幅为低十位数毛利率在20左右我们的观点12023Q1承压主要原因还是在需求端具体来说在手机消费电子端的复苏公司近一半的收入来源于手机和消费电子2按中芯国际的预测正常的消费产品终端需求所需的库存大约在2019-2020年水平按此计算目前市场的库存应该在2023年上半年消耗完成并开始备货消费产品需求的回升会拉动产能的回归但需要指出的是目前的产能水平高于2019-20年在总量一定前提下量提升伴随着价格的下降产品毛利率承压3在2023Q1-Q2需求复苏之前公司需以保持毛利率预期和企业持续发展为首要目标如希望查询上述公司的覆盖报告和详细资料请联系我司销售人员债券快讯穆迪下调金辉控股公司家族评级至B3展望负面2月10日穆迪将金辉控股的公司家族评级从B2下调至B3并将公司的高级无抵押评级从B3下调至Caa1展望维持负面穆迪表示评级下调反映出金辉控股的销售疲软未来12至18个月将到期大量债务导致其流动性不断恶化其中包括2024年3月到期的3亿美元离岸债券虽然公司于2021年底发行了由中债信用增进投资股份有限公司担保的12亿元人民币证在岸债券但与未来12-18个月到期的债务相比这一金额相对较小负面展望反映了在充满挑券战的经营环境下公司是否有能力产生足够的经营性现金流来支撑其业务并解决大量债务存在不确定性研究市场综述报上周五港股各种重要指数全部下跌截至2月10日恒生指数下跌201报收2119042告点其中大型股中型股和小型股的涨跌幅分别为-212-161和-187与此同时中资企业指数和科技指数的涨跌幅度分别达到-022和-458从行业来看多数行业出现下跌其中电讯业和综合企业表现相对较好涨跌幅分别为039和019非必需性消费和资讯科技业市场走势较弱涨跌幅分别为-267和-368内地股市方面截至2月10日上证指数1请务必阅读免责条款收盘价为326067点下跌03深证综指收盘价为216472点下跌044陆港股通方面截至2月10日当日沪股通北上资金净流量为-1338亿元深股通北上资金净流量为-2037亿元共计陆股通资金净流入-3374亿元当日沪市港股通南下资金净流入1197亿元深市港股通南下净流入为159亿元共计港股通资金净流入2787亿元美国三大股指涨跌不一截至2月10日道琼斯工业指数报收3386927点较前一个交易日上涨05标普500指数报收409046点较前一个交易日上涨022纳斯达克指数报收1171812点较前一个交易日下跌061此外费城半导体指数报收301115点较前一个交易日下跌158欧洲股市方面截至2月10日英国富时100指数报收788245点较前一个交易日下跌036法国CAC40指数报收712973点较前一个交易日下跌082德国DAX指数报收1530798点较前一个交易日下跌139期货市场方面截至2月10日恒生期货收盘价为2759083点较前一个交易日下跌207伦敦金现收盘价为186514美元盎司较前一个交易日上涨019布伦特原油收盘价为8652美元桶较前一个交易日上涨239此外人民币兑美元汇率报68元美元较前一个交易日上涨027近期强势个股连涨连续涨序号代码名称收盘价交易日期Wind行业天数跌幅10902HK华能国际电力股份410824302023-02-10公用事业21600HK天伦燃气47825242023-02-10公用事业30710HK京东方精电469019222023-02-10半导体与半导体生产设备43393HK威胜控股46513112023-02-10技术硬件与设备51193HK华润燃气433334102023-02-10公用事业62167HK天润云3126612282023-02-10软件与服务71681HK康臣药业310664882023-02-10制药生物科技与生命科学80135HK昆仑能源35456392023-02-10公用事业93998HK波司登32384302023-02-10耐用消费品与服装101458HK周黑鸭32104382023-02-10食品饮料与烟草资料来源Wind国元证券经纪香港整理2经济数据海外市场重要指数收市价涨跌内地及香港重要指数收市价涨跌纳斯达克综合指数1171812-061上证综合指数326067-030美元指数10357034深证综合指数216472-044道琼斯工业指数3386927-120恒生指数2119042-201费城半导体指数301115-158恒生综合大型股指数192630-212伦敦金融时报100指数788245-036恒生综合中型股指数428721-161法兰克福DAX指数1530798-139恒生综合小型股指数173643-187沪港通及深港通南下北上净流入其他重要指数收市价涨跌沪股通北上-1338恒生期货指数2759083-207深股通北上-2037伦敦金现186514019沪市港股通南下1384布伦特石油连续8652239深市港股通南下1840美元兑人民币CFETS680027资料来源Wind国元证券经纪香港整理近30日资金流向北向合计近30日资金流向南向合计资料来源Wind国元证券经纪香港整理资料来源Wind国元证券经纪香港整理3纳斯达克综合指数日道琼斯工业平均指数日1800040000160003500014000300001200025000100002000080001500060004000100002000500000资料来源Wind国元证券经纪香港整理资料来源Wind国元证券经纪香港整理美元指数与黄金价格深证综合指数日25001203000伦敦黄金现货美元盎司左轴美元指数右轴115250020001101052000150010015009510009010008550050080750070资料来源Wind国元证券经纪香港整理资料来源Wind国元证券经纪香港整理恒生指数日全球主要金融市场指数日涨跌幅35000100300000502500000020000-05015000-10010000-1505000-2000资料来源Wind国元证券经纪香港整理资料来源Wind国元证券经纪香港整理4恒生综合行业指数前日涨跌幅100050000-050-100-150-200-250-300-350-400资料来源Wind国元证券经纪香港整理5免责条款一般声明本报告由国元证券经纪香港有限公司简称国元证券经纪香港制作国元证券经纪香港为国元国际控股有限公司的全资子公司本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但国元证券经纪香港及其关联机构对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告中的信息意见等均仅供投资者参考之用不构成对买卖任何证券或其他金融工具的出价或征价或提供任何投资决策建议的服务该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐或投资操作性建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估自主审慎做出决策并自行承担风险投资者在依据本报告涉及的内客进行任何决策前应同时考虑各自的投资目的财务状况和特定需求并就相关决策咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果国元证券经纪香港及或其关联人员均不承担任何责任本报告署名分析师与本报告中提及公司无财务权益关系本报告所载的意见评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断该等意见评估及预测无需通知即可随时更改在不同时期国元证券经纪香港可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告本报告署名分析师可能会不时与国元证券经纪香港的客户销售交易人员其他业务人员或在本报告中针对可能对本报告所涉及的标的证券或其他金融工具的市场价格产生短期影响的催化剂或事件进行交易策略的讨论这种短期影响的分析可能与分析师已发布的关于相关证券或其他金融工具的目标价评级估值预测等观点相反或不一致相关的交易策略不同于且也不影响分析师关于其所研究标的证券或其他金融工具的基本面评级或评分国元证券经纪香港的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点国元证券经纪香港没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务国元国际控股有限公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见不一致的投资决策除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示我们不承诺也不保证任何所预示的回报会得以实现分析中所做的预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显着地影响所预测的回报本报告提供给某接收人是基于该接收人被认为有能力独立评估投资风险并就投资决策能行使独立判断投资的独立判断是指投资决策是投资者自身基于对潜在投资的目标需求机会风险市场因素及其他投资考虑而独立做出的特别声明在法律许可的情况下国元证券经纪香港可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系因此投资者应当考虑到国元证券经纪香港及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突本报告的版权仅为国元证券经纪香港所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发翻版复制刊登发表或引用分析员声明本人具备香港证监会授予的第四类牌照就证券提供意见本人以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿国元国际控股有限公司GUOYUANINTERNATIONALHOLDINGSLIMITED香港中环康乐广场8号交易广场三期17楼电话85237696888网址wwwgyzqcomhk6