事件：2023年2月13日，公司公告中标通威太阳能（盐城）和通威太阳能（四川）划焊一体机的招标项目，中标金额约5.8亿元。
　　投资要点
　　2023年硅料价格下降刺激下游需求爆发，组件厂扩产动力强推动公司订单高增。（1）我们预计组件环节新玩家通威此次招标30GW，奥特维份额约80%，对应中标量24GW，则此次中标的划焊一体机单GW价值量2400万元（划焊一体机包含划片机和串焊机，价值量稍高于串焊机）。（2）我们预计2023年硅料价格下跌趋势不变，硅料降价刺激下游需求释放，叠加组件厂盈利修复，组件厂扩产动力强。我们预计组件环节新增产能（纯新增扩产需求，不含替换需求）2022年为40+亿元，2023年为60亿元。奥特维组件设备订单有望持续高增，我们预计公司2023全年新签总订单有望达100亿元，超此前预期的90亿元。
　　受益于新技术迭代加速，串焊机类耗材属性强化。（1） SMBB加速渗透：目前SMBB比较适用的是TOPCon和HJT，PERC从2022年开始验证SMBB工艺。2022年新签订单中，SMBB占比约20%，主要系只有几家头部厂商掌握先进工艺。2022年12月新签订单中，SMBB占比已经超过90%，主要系先进工艺有一定程度技术扩散。SMBB串焊机的平均价格一般比MBB高6-10%，我们预计单GW价值量超2000万元。（2） 2023H2，0BB串焊机有望产生量产订单：2022年奥特维已经在客户端验证0BB串焊机（包括HJT和TOPCon），设备基本满足客户工艺需求，辅材并不能完全满足需求，但通过工艺进步预计2023H2出现量产订单。我们预计0BB串焊机的单GW价值量约3000万元，较传统的MBB串焊机价值量提升50%以上。若未来电镀铜+0BB工艺跑通，由于目前串焊机适用于银的温度，如果使用铜，则串机的温控系统全部要变，导致新一轮设备更新替换。（3）适用于XBC的串焊机采用单面焊接模式，完全颠覆以往串焊方式，带来更新替换需求，同时单GW价值量高于传统串焊机。
　　盈利预测与投资评级：我们维持2022-2024年的归母净利润为7.0/10.0/14.0亿元，对应当前股价PE为44/31/22倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游扩产不及预期，新品拓展不及预期。

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告光伏设备奥特维688516获通威亿元订单年订单高增确定5820232023年02月14日性较强证券分析师周尔双买入维持执业证书S0600515110002021-60199784zhouershdwzqcomcn盈利预测与估值TableEPS2021A2022E2023E2024E研究助理刘晓旭营业总收入百万元2047354650476766执业证书S0600121040009同比79734234liuxxdwzqcomcn归属母公司净利润百万元37170310041399股价走势同比139904339奥特维沪深300每股收益-最新股本摊薄元股240455650906130PE现价最新股本摊薄83334396307822081139679关键词TableTag第二曲线624528TableSummary11事件2023年2月13日公司公告中标通威太阳能盐城和通威太阳-6-23能四川划焊一体机的招标项目中标金额约58亿元20222142022615202210142023212投资要点市场数据2023年硅料价格下降刺激下游需求爆发组件厂扩产动力强推动公司订单高增1我们预计组件环节新玩家通威此次招标30GW奥特维收盘价元19998份额约80对应中标量24GW则此次中标的划焊一体机单GW价值一年最低最高价1710042884量2400万元划焊一体机包含划片机和串焊机价值量稍高于串焊机市净率倍9282我们预计2023年硅料价格下跌趋势不变硅料降价刺激下游需求流通A股市值百释放叠加组件厂盈利修复组件厂扩产动力强我们预计组件环节新1509449增产能纯新增扩产需求不含替换需求2022年为40亿元2023年万元为亿元奥特维组件设备订单有望持续高增我们预计公司全总市值百万元6020233089091年新签总订单有望达100亿元超此前预期的90亿元基础数据受益于新技术迭代加速串焊机类耗材属性强化1SMBB加速渗透目前SMBB比较适用的是TOPCon和HJTPERC从2022年开始每股净资产元LF2154验证SMBB工艺2022年新签订单中SMBB占比约20主要系只资产负债率LF6873有几家头部厂商掌握先进工艺2022年12月新签订单中SMBB占比总股本百万股15447已经超过90主要系先进工艺有一定程度技术扩散SMBB串焊机的流通A股百万股7548平均价格一般比MBB高6-10我们预计单GW价值量超2000万元22023H20BB串焊机有望产生量产订单2022年奥特维已经在相关研究客户端验证0BB串焊机包括HJT和TOPCon设备基本满足客户工艺需求辅材并不能完全满足需求但通过工艺进步预计2023H2出现奥特维6885162022年业绩量产订单我们预计0BB串焊机的单GW价值量约3000万元较传统预增超预期组件设备龙头持续的MBB串焊机价值量提升50以上若未来电镀铜0BB工艺跑通由于目前串焊机适用于银的温度如果使用铜则串机的温控系统全部平台化布局要变导致新一轮设备更新替换3适用于XBC的串焊机采用单面2023-01-10焊接模式完全颠覆以往串焊方式带来更新替换需求同时单GW价奥特维688516拟发行可转值量高于传统串焊机债募资114亿元深化平台型布盈利预测与投资评级我们维持2022-2024年的归母净利润为局70100140亿元对应当前股价PE为443122倍维持买入评2022-12-15级风险提示下游扩产不及预期新品拓展不及预期13东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告奥特维三大财务预测表资产负债表百万元TableFinance2021A2022E2023E2024E利润表百万元2021A2022E2023E2024E流动资产38516100863011771营业总收入2047354650476766货币资金及交易性金融资产80095415072932营业成本含金融类1276216530764104经营性应收款项1122238333064213税金及附加9324554存货1852266937084498销售费用78128182244合同资产0000管理费用110202278338其他流动资产7894110128研发费用145241343460非流动资产431525609596财务费用21688长期股权投资0000加其他收益70353851固定资产及使用权资产164256327341投资净收益15000在建工程14112011059公允价值变动14000无形资产44566779减值损失-88000商誉20314255资产处置收益-1000长期待摊费用2222营业利润41980811541608其他非流动资产59595959营业外净收支0000资产总计42826625924012367利润总额41880811541608流动负债2822446160727801减所得税51105150209短期借款及一年内到期的非流动负债43528719787净利润36770310041399经营性应付款项987188426853511减少数股东损益-3000合同负债1142193927543675归属母公司净利润37170310041399其他流动负债258352437528非流动负债33333333每股收益-最新股本摊薄元240455650906长期借款0000应付债券0000EBIT41177811241565租赁负债14141414EBITDA42981011661614其他非流动负债19191919负债合计2854449461057834毛利率3766389539063934归属母公司股东权益1408211031144513归母净利率1811198219882068少数股东权益20202020所有者权益合计1428213131344534收入增长率7893732742333404负债和股东权益42826625924012367归母净利润增长率13863895642813941现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E重要财务与估值指标2021A2022E2023E2024E经营活动现金流3174277701571每股净资产元1427213931564574投资活动现金流58-125-127-36最新发行在外股份百万股154154154154筹资活动现金流-81-148-90-110ROIC2182314433853414现金净增加额2931545531426ROE-摊薄2633333032233100折旧和摊销19314249资产负债率6665678466086334资本开支-193-125-127-36PE现价最新股本摊薄8333439630782208营运资本变动-141-385-34549PB现价1402935634437数据来源Wind东吴证券研究所全文如无特殊注明相关数据的货币单位均为人民币预测均为东吴证券研究所预测23东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发转载需征得东吴证券研究所同意并注明出处为东吴证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改东吴证券投资评级标准公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于大盘5以上中性预期未来6个月内行业指数相对大盘-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于大盘5以上东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn