核心观点：
　　阿迪达斯公布FY2022未经审计的业绩（2022年1-12月）。（1）营收：FY2022公司实现225.11亿欧元，货币中性条件下增长1.0%。（2）毛利率：FY2022为47.3%，同比下降3.4pct。（3）营业利润率：FY2022为3.0%，同比下降6.4pct。（4）持续经营净利润：FY2022为2.54亿欧元，同比下降83.0%。
　　业绩展望：由于停止销售Yeezy产品库存、以及约2亿欧元的一次性费用负面影响，公司下调FY2023业绩指引：（1）营收：由于停止销售Yeezy产品库存，预计2023年营收减少12亿欧元，将同比下滑高单位数。（2）营业利润：由于停止销售Yeezy产品库存额外减少的5亿欧元，以及一次性战略重组成本2亿欧元，预计2023年将亏损7亿欧元，营业利润处于盈亏平衡水平附近。2023年将成为公司过渡年，公司将致力于重新整合资源，创造品牌热度，改善产品研发，更好地服务经销商。
　　风险提示：全球疫情不确定性风险；采购成本增加风险；原材料供给不足风险；应收账款违约风险。

研究报告全文：TablePage行业专题研究纺织服饰2023年2月12日证券研究报告纺织服饰行业TableTitle全球观察之阿迪达斯FY2022Yeezy停售拖累全年业绩公司下调全年利润指引分析师Tabl糜韩杰eAuthorSAC执证号S0260516020001SFCCEnoBPH764021-38003650mihanjiegfcomcnTableSummary核心观点阿迪达斯公布FY2022未经审计的业绩2022年1-12月1营收FY2022公司实现22511亿欧元货币中性条件下增长102毛利率FY2022为473同比下降34pct3营业利润率FY2022为30同比下降64pct4持续经营净利润FY2022为254亿欧元同比下降830业绩展望由于停止销售Yeezy产品库存以及约2亿欧元的一次性费用负面影响公司下调FY2023业绩指引1营收由于停止销售Yeezy产品库存预计2023年营收减少12亿欧元将同比下滑高单位数2营业利润由于停止销售Yeezy产品库存额外减少的5亿欧元以及一次性战略重组成本2亿欧元预计2023年将亏损7亿欧元营业利润处于盈亏平衡水平附近2023年将成为公司过渡年公司将致力于重新整合资源创造品牌热度改善产品研发更好地服务经销商风险提示全球疫情不确定性风险采购成本增加风险原材料供给不足风险应收账款违约风险854658相关研究TableReport纺织服饰行业全球观察之VFFY2023Q3户外品牌表现突出公司下调全年利润指引2023-02-10纺织服饰行业全球观察之安德玛FY2023Q3鞋类收入同增25库存压力仍存2023-02-10纺织服饰行业全球观察之加拿大鹅FY2023Q3经销渠道下滑较大公司下调全年业绩预期2023-02-09识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明本报告联系人TableContacter李咏红liyonghonggfcomcn15TablePageText行业专题研究纺织服饰重点公司估值和财务分析表Tableimpcom最新最近合理价值EPS元PExEVEBITDAxROE股票简称股票代码货币评级收盘价报告日期元股2022E2023E2022E2023E2022E2023E2022E2023E比音勒芬002832SZCNY280520230115买入4389140176200415941257105819602110牧高笛603908SHCNY673020230120买入8067211257319026192127182423102200报喜鸟002154SZCNY45120221026买入5280350431289104980367612001400罗莱生活002293SZCNY114520221026买入12400780941468121893078915301770富安娜002327SZCNY73020221027买入95607408598685965156715901770太平鸟603877SHCNY189620221229买入20210491353869140415268015301360歌力思603808SHCNY103720221103买入117104507823041329967722560900森马服饰002563SZCNY55120230108买入681019040290013771048654420880朗姿股份002612SZCNY264220230201买入319500603744033714142512633080520乔治白002687SZCNY49520221125买入7220340481456103184665611201420红豆股份600400SHCNY42920221121增持53300400610725715043143372300440海澜之家600398SHCNY50720221206买入68405306395780545939014701710伟星股份002003SZCNY105620221123买入1092055061192017311336116816201770浙江自然605080SHCNY498020221026买入7543250302199216491419114713501400健盛集团603558SHCNY87920221031买入126508910598883760955212901320新澳股份603889SHCNY76920221205买入836076092101283663654613401490开润股份300577SZCNY165520220504增持2259087117190214151872130111301340稳健医疗300888SZCNY720120230116增持8900404445178216181260117514001380华孚时尚002042SZCNY31820220428买入456035039909815343311780800华生科技605180SHCNY172520220429买入320320023586273489775514901490鲁泰A000726SZCNY83020230128买入115110811576972247243411401140华利集团300979SZCNY618620221212买入7435297343208318031461125726802620申洲国际02313HKHKD936520220403买入13139355447263820951925157216881921波司登03998HKHKD43020230201买入672019021226320481591113916911823李宁02331HKHKD722020221020买入7119180215401133582712223618301800特步国际01368HKHKD95020230118买入1119034044279421591892169210301150安踏体育02020HKHKD1096020230119买入12664265343413631952483224920002070滔搏06110HKHKD72120230106买入9840390371849194981283623101790中国利郎01234HKHKD39920220321买入50705105978267657651514501437数据来源Wind广发证券发展研究中心备注表中估值指标按照最新收盘价计算识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明25TablePageText行业专题研究纺织服饰图1公司历年营业收入及同比增速单位亿欧元图2公司历年净利润及同比增速单位亿欧元25500250204001520200103005151502000-510010010-10050-155-20-1000-250-2002015201620172018201920202021202220152016201720182019202020212022营业收入YOY右轴净利润YOY右轴数据来源Bloomberg广发证券发展研究中心数据来源Bloomberg广发证券发展研究中心图3公司历年毛利润率图4公司历年营业利润率60125010408306204102002015201620172018201920202021202220152016201720182019202020212022数据来源Bloomberg广发证券发展研究中心数据来源Bloomberg广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明35TablePageText行业专题研究纺织服饰广发纺织服装行业研究小组TableResearchTeam糜韩杰首席分析师复旦大学经济学硕士2016年进入广发证券发展研究中心左琴琴资深分析师上海社会科学院经济学硕士2021年进入广发证券发展研究中心李咏红高级研究员上海交通大学会计硕士2021年进入广发证券发展研究中心广发证券TableRatingIndustry行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableRatingCompany公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号26号广发证券大厦6001号太平金融大街2号月坛大厦18北路429号泰康保险李宝椿大厦29及3035楼厦31层层大厦37楼楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体TableLegalDisclaimer声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露重要TableImportant声明Notices广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效本报告署名研究人员联系人以下均简称研究人员针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容在此声明1本报告的全部分析结论研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点并不代表广发证券的立场2研究人员的部分或全部的报酬无论在过去现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论研究观点具有直接或间接的联系研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量客户评价工作量等多种因素确定其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入该等经营收入部分来源于广发证券的投资银行类业务识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明45TablePageText行业专题研究纺织服饰本报告仅面向经广发证券授权使用的客户特定合作机构发送不对外公开发布只有接收人才可以使用且对于接收人而言具有保密义务广发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为广发证券的客户在特定国家或地区传播或者发布本报告可能违反当地法律广发证券并未采取任何行动以允许于该等国家或地区传播或者分销本报告本报告所提及证券可能不被允许在某些国家或地区内出售请注意投资涉及风险证券价格可能会波动因此投资回报可能会有所变化过去的业绩并不保证未来的表现本报告的内容观点或建议并未考虑任何个别客户的具体投资目标财务状况和特殊需求不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的投资建议本报告发送给某客户是基于该客户被认为有能力独立评估投资风险独立行使投资决策并独立承担相应风险本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠但广发证券不对其准确性完整性做出任何保证报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价广发证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任除非法律法规有明确规定客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策如有需要应先咨询专业意见广发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