本报告导读：本报告按照私募策略类型，将私募分为主观多头、指数增强、商品期货、多空、中性、期权、宏观策略，选取了市场上关注度较高的177只产品进行分组统计，并且进行周度跟踪。
　　摘要：
　　国泰君安证券研究所对全市场关注度较高的177只私募产品进行跟踪，本期跟踪产品数量较上期数量没有变化。
　　截至2023年2月3日，市场在前期消费复苏逻辑引发的大幅上涨后出现分歧，震荡加剧。风格如上周预期，开始发生切换，中小盘风格走势较好。巨潮风格指数中，大盘成长、中盘成长、小盘成长指数涨跌幅分别为-0.32%、0.70%、2.07%，大盘价值、中盘价值、小盘价值指数涨跌幅分别为-2.44%、0.19%、0.46%；万得全A指数当周涨幅为0.92%。
　　策略上，主观多头整体表现优于指数增强，指数增强本周战胜万得全A指数，主观多头收益为2.41%、指数增强收益为2.08%，多空策略、中性策略、商品期货策略、期权策略、宏观策略，当周收益分别为1.22%、0.71%、0.05%、-0.03%、-0.07%。
　　2023年第4周，股票指数继续延续涨势，但涨幅收窄，其它资产也表现不错；2023年各策略表现分别为：主观多头上涨9.62%、指数增强上涨8.66%、宏观策略上涨5.47%、多空策略上涨2.15%、中性策略上涨0.64%、期权策略上涨1.29%、商品期货策略下跌-0.39%。
　　股票市场目前涨幅较大，我们继续保持上周观点：市场趋势预期不变，但风格上出现切换迹象，建议关注中小盘成长风格；沪深300期货主连、中证500期货主连、中证1000期货主连年化基差分别为1.36%、-0.20%、-1.91%，基差大幅收窄，也反映市场观点出现分歧；商品期货策略看法延续前期观点：价格整体高位震荡回落，主流趋势策略多头收益大于空头，因此预计商品期货策略整体依旧以震荡为主，目前阶段建议观望，如果投资者希望通过商品期货策略减小组合波动，建议配置以配对交易为主的商品期货策略。
　　主观多头策略仓位估计值较上周上升2.7%,目前为75.4%。
　　本周市场风格切换，沪深300、中证500、中证1000指增以及空气增强策略超额收益相关性变化不大。
　　风险提示：本报告结论完全基于公开的历史数据进行计算，对基金产品和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现，也不能保证未来的可持续性，亦不构成投资收益的保证或投资建议。本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品的推荐，亦不涉及对任何指数样本股的推荐。
　　

研究报告全文：基金研基金研究究TableTableTitleTableAuthor20230212报告作者MainIn孙雨分析师fo私募基金市场运行周报0755-23976934基第13期20200101-20230203sunyu025238gtjascom证书编号S0880521090002金本报告导读本报告按照私募策略类型将私募分为主观多头指数增强周商品期货多空中性期权宏观策略选取了市场上关注度较高的王继恒分析师只产品进行分组统计并且进行周度跟踪报1770755-23976934wangjihenggtjascom证书编号S0880522100003摘要TableSummary国泰君安证券研究所对全市场关注度较高的177只私募产品进行跟TableReport踪本期跟踪产品数量较上期数量没有变化相关报告截至2023年2月3日市场在前期消费复苏逻辑引发的大幅上涨后私募市场跟踪周报2023年第4期出现分歧震荡加剧风格如上周预期开始发生切换中小盘风20230211格走势较好巨潮风格指数中大盘成长中盘成长小盘成长指数市场分化成长领跑关注数字经济主题涨跌幅分别为-032070207大盘价值中盘价值小盘价20230207值指数涨跌幅分别为-244019046万得全A指数当周涨幅基金发行遇冷北向资金持续净流入20230205为092基金增持消费基础设施与地产减持制造策略上主观多头整体表现优于指数增强指数增强本周战胜万得20230204证全A指数主观多头收益为241指数增强收益为208多空策私募基金市场运行周报略中性策略商品期货策略期权策略宏观策略当周收益分20230203券别为122071005-003-007研2023年第4周股票指数继续延续涨势但涨幅收窄其它资产也究表现不错2023年各策略表现分别为主观多头上涨962指数增报强上涨866宏观策略上涨547多空策略上涨215中性策略上涨064期权策略上涨129商品期货策略下跌-039告股票市场目前涨幅较大我们继续保持上周观点市场趋势预期不变但风格上出现切换迹象建议关注中小盘成长风格沪深300期货主连中证500期货主连中证1000期货主连年化基差分别为136-020-191基差大幅收窄也反映市场观点出现分歧商品期货策略看法延续前期观点价格整体高位震荡回落主流趋势策略多头收益大于空头因此预计商品期货策略整体依旧以震荡为主目前阶段建议观望如果投资者希望通过商品期货策略减小组合波动建议配置以配对交易为主的商品期货策略主观多头策略仓位估计值较上周上升27目前为754本周市场风格切换沪深300中证500中证1000指增以及空气增强策略超额收益相关性变化不大风险提示本报告结论完全基于公开的历史数据进行计算对基金产品和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现也不能保证未来的可持续性亦不构成投资收益的保证或投资建议本报告不涉及证券投资基金评价业务不涉及对基金产品的推荐亦不涉及对任何指数样本股的推荐请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage基金周报目录1策略净值曲线跟踪统计32主观多头策略仓位估计33指数增强策略超额相关性44策略风险收益统计45策略alpha-beta值56策略相关性67风险提示7请务必阅读正文之后的免责条款部分2of8TablePage基金周报1策略净值曲线跟踪统计国泰君安证券研究所对全市场关注度较高的177只私募产品进行监控我们将策略分为主观多头44只指数增强54只商品期货32只中性策略26只期权策略9只多空策略7只宏观策略5只在剔除样本完整度较低的基金后我们在每类型策略下通过等权的方式拟合策略曲线并进行相关统计图1私募策略类别走势图数据来源朝阳永续国泰君安证券研究数据统计区间2020010120230203表1私募策略业绩统计2023年2020年至今最大回撤最大回撤最大回撤策略名称当周收益最大回撤夏普比率累计收益年化收益开始时间结束时间持续天数主观多头2419622133-24962021-12-102022-05-06147108指数增强2088662641-24102021-09-102022-05-06238123多空策略1222151980-12822021-12-032022-04-29147147万得全A092808733-23772021-12-102022-05-06147029中性策略071064963-5062021-09-172022-02-11147181期权策略005129921-1442022-02-182022-05-0677308宏观策略-0035471668-19892021-09-102022-05-06238117商品期货-007-0391574-5892022-06-102023-01-06210195数据来源朝阳永续wind国泰君安证券研究数据统计区间20200101202302032主观多头策略仓位估计主观多头策略仓位估计值较上周上升27目前为754请务必阅读正文之后的免责条款部分3of8TablePage基金周报图2主观多头策略仓位估计数据来源朝阳永续wind国泰君安证券研究数据统计区间20200101202302033指数增强策略超额相关性本周市场风格切换沪深300中证500中证1000指增以及空气增强策略超额收益相关性变化不大图3指数增强策略超额收益相关性数据来源朝阳永续wind国泰君安证券研究数据统计区间20200101202302034策略风险收益统计产品的年化收益与风险指标在大样本下具有显著正相关关系随着年化收益率的提升资产风险也逐渐抬升我们绘制了底层资产风险收益散点图其中下行风险是资产收益率为负时收益的波动率主观多头的风险收益离散度较大说明买入主观多头产品更容易遭遇极端波动请务必阅读正文之后的免责条款部分4of8TablePage基金周报图4收益率-波动率散点图图5收益率-下行风险散点图数据来源朝阳永续wind国泰君安证券研究数据来源朝阳永续wind国泰君安证券研究数据统计区间2020010120230203数据统计区间20200101202302035策略alpha-beta值通过CAPM模型计算产品alpha与beta值具体公式如下其中为基金收益率作为截距项衡量基金稳定跑赢基准的能力也就是常说的alpha能力衡量基金和市场指数的相关性市场指数收益率采用万得全A指数收益率代替为残差项散点图中按照模型的拟合优度R-square显示散点大小模型拟合优度越高点越大指数增强策略的beta值集中在1附近且alpha均大于0而主观多头策略离散度较大不同策略beta值相差较大且部分产品alpha为负这种特性大大提升了投资人踩雷的可能性因此对于普通投资人来说选择量化策略更为保险多空策略由于进行了部分对冲因此beta值小于1其余策略和股票指数相关性较低请务必阅读正文之后的免责条款部分5of8TablePage基金周报图6alpha-beta散点图数据来源朝阳永续wind国泰君安证券研究数据统计区间20200101202302036策略相关性商品期货策略与其它策略保持较低的相关性是资产配置中的重要稳定器另外中性策略期权策略与其它策略相关性也不高可以作为稳健策略中独特的收益来源进行配置需要注意的是期权策略往往存在较大的尾部风险该部分风险不能被净值曲线所反应因此在配置时需要对策略进行比较深入的分析了解1140421图7策略相关性热力图数据来源朝阳永续wind国泰君安证券研究数据统计区间2020010120230203请务必阅读正文之后的免责条款部分6of8TablePage基金周报7风险提示本报告结论完全基于公开的历史数据进行计算对基金产品和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现也不能保证未来的可持续性亦不构成投资收益的保证或投资建议本报告不涉及证券投资基金评价业务不涉及对基金产品的推荐亦不涉及对任何指数样本股的推荐请务必阅读正文之后的免责条款部分7of8TablePage基金周报本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明1投资建议的比较标准增持相对沪深300指数涨幅15以上投资评级分为股票评级和行业评级以报告发布后的12个月内的市场表现为谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间比较标准报告发布日后的12个月内的股票投资评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准减持相对沪深300指数下跌5以上2投资建议的评级标准增持明显强于沪深300指数报告发布日后的12个月内的公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪行业投资评级中性基本与沪深300指数持平深300指数的涨跌幅减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200031518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分8of8