全球医美行业在2020年受到了疫情冲击的负面影响，在2021年恢复明显，手术类项目与受到疫情影响较大的透明质酸注射与肉毒素注射项目均得到明显恢复。头部医美厂商2022年业绩受到多重因素影响，其中美国市场销售收入从2022Q2开始受到居民消费、消费者信心等经济因素的负面影响。
　　支撑评级的要点
　　全球医美行业在2020年受到了疫情冲击的负面影响，在2021年恢复明显。2020年全球医美手术项目受影响较为严重，非手术项目整体在疫情冲击的压力下保持略微增长，但是注射项目中肉毒素与透明质酸注射项目数量均有所下降。2021年在海外新冠流行常态化的背景下，医美行业复苏明显，根据ISAPS数据肉毒素注射项目2021年全球实施治疗项目数量同比增长17.7%，与2019年相比年均复合增长率达8.0%；透明质酸注射项目2021年实施治疗项目数量同比增长高达30.3%，与2019年相比年均复合增长率达10.6%。部分非手术项目在疫情的压力下仍然承压增长，脱毛项目与非手术去脂项目治疗次数增长明显。
　　海外头部医美厂商2022年业绩受到多重因素影响。海外药企巨头AbbVie于2月9日公布2022年四季度业绩，医美板块整体实现5333百万美元，同比增长1.9%，剔除汇率影响后运营相关同比增长5.1%。其中，美国国内医美业务收入达到3324百万美元，同比降低0.8%。Botox医美产品与Juvederm在美国市场的销售均在2021年到2022年一季度表现出强势的同比增长，但是从2022年Q2开始由于受到居民消费、消费者信心等经济因素的影响，出现增速下降及负增长的情况。2022年公司美国外地区医美收入达到2009百万美元，同比增长6.7%，剔除汇率影响后运营相关同比增长15.6%。美国外市场Botox与Juvederm的销售均受到通胀、地缘政治危机的扰动，同时部分美国外市场在2022年仍然受到新冠疫情防控的负面影响，产品销售季度间波动明显。
　　海外医美产品持续更新。Revance Therapeutics公司DAXXIFY（DaxibotulinumtoxinA lanm）肉毒素已于2022年9月被FDA批准用于注射暂时改善成人中重度眉间纹适应症。DAXXIFY是第一款也是唯一一款通过PXT稳定的神经调节剂，且不含人血清白蛋白和动物成分。DAXXIFY产品治疗效果持续时间的中位数为6个月，部分患者使用后的治疗效果持续时间长达9个月。公司于2023年一月公布初步未经审计的2022年第四季度DAXXIFY？收入，预计产品PrevU收入在1050万美元至1150万美元之间。AbbVie目前医美板块临床管线包括OnabotAX(SNARE)和BoNT/E (SNARE)。BoNT/E肉毒素产品用于治疗眉间纹适应症的临床试验处于三期/注册阶段，OnabotAX用于治疗眉间纹和前额纹适应症的临床实验处于二期阶段。已上市的Botox产品关于新增适应症颈扩肌突出（Platysma Prominence）和Masseter Prominence（咀嚼肌突出）的临床实验处于三期/注册阶段。
　　评级面临的主要风险
　　经济波动风险；汇率变动风险；新产品上市推广不利风险。
　　
　　

研究报告全文：医药生物证券研究报告行业点评2023年2月12日强于大市海外新冠流行常态化背景下医美行业跟踪一疫情冲击基本恢复头部公司业绩受到多重因素扰动全球医美行业在2020年受到了疫情冲击的负面影响在2021年恢复明显手术类项目与受到疫情影响较大的透明质酸注射与肉毒素注射项目均得到明显恢复头部医美厂商2022年业绩受到多重因素影响其中美国市场销售收入从2022Q2开始受到居民消费消费者信心等经济因素的负面影响支撑评级的要点全球医美行业在2020年受到了疫情冲击的负面影响在2021年恢复明显2020年全球医美手术项目受影响较为严重非手术项目整体在疫情冲击的压力下保持略微增长但是注射项目中肉毒素与透明质酸注射项目数量均有所下降2021年在海外新冠流行常态化的背景下医美行业复苏明显根据ISAPS数据肉毒素注射项目2021年全球实施治疗项目数量同比增长177与2019年相比年均复合增长率达80透明质酸注射项目2021年实施治疗项目数量同比增长高达303与2019年相比年均复合增长率达106部分非手术项目在疫情的压力下仍然承压增长脱毛项目与非手术去脂项目治疗次数增长明显海外头部医美厂商2022年业绩受到多重因素影响海外药企巨头AbbVie于2月9日公布2022年四季度业绩医美板块整体实现5333百万美元同比增长19剔除汇率影响后运营相关同比增长51其中美国国内医美业务收入达到3324百万美元同比降低08Botox医美产品与Juvederm在美国市场的销售均在2021年到2022年一季度表现出强势的同比增长但是从年开始由于受到居民消费消费者信心等经2022Q2济因素的影响出现增速下降及负增长的情况2022年公司美国外地区医美收入达到2009百万美元同比增长67剔除汇率影响后运营相关相关研究报告同比增长156美国外市场Botox与Juvederm的销售均受到通胀地生物医药行业2023年度策略20221209缘政治危机的扰动同时部分美国外市场在2022年仍然受到新冠疫情防医药生物行业2022年三季报综述20221107控的负面影响产品销售季度间波动明显医药生物行业十月份投资策略20221012海外医美产品持续更新RevanceTherapeutics公司DAXXIFYDaxibotulinumtoxinAlanm肉毒素已于2022年9月被FDA批准用于中银国际证券股份有限公司注射暂时改善成人中重度眉间纹适应症DAXXIFY是第一款也是唯一一具备证券投资咨询业务资格款通过PXT稳定的神经调节剂且不含人血清白蛋白和动物成分医药生物医药生物DAXXIFY产品治疗效果持续时间的中位数为6个月部分患者使用后的治疗效果持续时间长达9个月公司于2023年一月公布初步未经审计的证券分析师邓周宇2022年第四季度DAXXIFY收入预计产品PrevU收入在1050万美元8675582560525至1150万美元之间AbbVie目前医美板块临床管线包括OnabotAXzhouyudengbocichinacom证券投资咨询业务证书编号SNARE和BoNTESNAREBoNTE肉毒素产品用于治疗眉间纹适应S1300517050001症的临床试验处于三期注册阶段OnabotAX用于治疗眉间纹和前额纹适应症的临床实验处于二期阶段已上市的Botox产品关于新增适应症颈扩肌突出PlatysmaProminence和MasseterProminence咀嚼肌突出的临床实验处于三期注册阶段评级面临的主要风险经济波动风险汇率变动风险新产品上市推广不利风险海外医美行业在2020年受到疫情的较大影响行业在2021年得到迅速恢复疫情冲击在2021年基本恢复全球医美行业在2020年受到了疫情冲击的负面影响根据ISAPS数据手术项目受影响较为严重非手术项目整体在疫情冲击的压力下保持略微增长非手术项目中不同项目存在分化情况注射项目中肉毒素与透明质酸注射项目数量均有所下降肉毒素注射项目2020年全球医美治疗程序数量为6213859次同比降低09透明质酸注射项目2020年全球医美治疗程序数量为4053016次同比降低612021年在海外新冠流行常态化的背景下医美行业复苏明显根据ISAPS数据2021年全球医美项目实施治疗数量为30439576次与2020年相比提高218其中全球医美手术类项目2021年实施治疗项目数量为12840688次同比增长268全球非手术类项目2021年实施治疗项目数量为17598888次同比增长302肉毒素注射项目在2021年数量增长明显全球治疗次数达到7312616次同比增长177与2019年相比年均复合增长率达80透明质酸注射项目2021年增长明显实施治疗项目数量达到5279344次同比增长高达303与2019年相比年均复合增长率达106图表12020-2021年全球医美行业项目数量次图表22019-2021年医美透明质酸与肉毒素注射项目数量次2000000080000001800000070000001600000060000001400000050000001200000010000000400000080000003000000600000020000004000000200000010000000020202021201920202021手术项目非手术项目肉毒素透明质酸资料来源ISAPS中银证券资料来源ISAPS中银证券部分非手术类项目在疫情压力下逆势增长全球医美行业在2020年受到疫情的冲击但是部分非手术项目的治疗数量仍然承压增长其中脱毛项目在2021年全球治疗次数达到1836111次与2019年相比年均复合增长高达327非手术去脂项目治疗次数在2020年承压增长并在2021年保持上升趋势在2021年全球治疗次数达到730980次与2019年相比年均复合增长高达2572023年2月12日海外新冠流行常态化背景下医美行业跟踪一2图表32020-2021脱毛项目与非手术类去脂项目治疗程序次数次2000000180000016000001400000120000010000008000006000004000002000000201920202021脱毛项目非手术类去脂项目资料来源ISAPS中银证券海外头部医美厂商2022年业绩受到多重因素影响海外药企巨头AbbVie于2月9日公布2022年四季度业绩医美板块整体实现5333百万美元同比增长19剔除汇率影响后运营相关同比Operationalcomparison增长51其中美国国内医美收入达到3324百万美元同比降低082022年公司美国外地区医美收入达到2009百万美元同比增长67剔除汇率影响后运营相关同比Operationalcomparison增长156图表4AbbVie主要医美产品各季度销售情况单位百万美元5004504003503002502001501005002021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q4BotoxUSJuvedermUSBotoxInternationalJuvedermInternational资料来源AbbvieInvestorRelationship中银证券2023年2月12日海外新冠流行常态化背景下医美行业跟踪一3图表5AbbVie主要医美产品美国市场销售各季度表观图表6AbbVie主要医美产品美国市场销售各季度表观增增速速与可比增速606050504040303020201010002021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q4-10-102021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q4-20-20-30-30-40BotoxreportedJuvedermreportedBotoxreportedJuvedermreportedBotxoperationalJuvedermoperational资料来源AbbvieInvestorRelationship中银证券资料来源AbbvieInvestorRelationship中银证券Abbvie医美产品BotoxA型肉毒素产品Botox与Juvederm透明质酸注射产品的销售均受到多重因素的影响2022年公司Botox医美产品销售为2615百万美元表观同比增长172剔除汇率影响后运营相关同比Operationalcomparison增长208Juvederm产品2022年收入达到1428百万美元表观同比降低7剔除汇率影响后运营相关同比Operationalcomparison降低21美国外市场Botox与Juvederm的销售均受到通胀地缘政治危机的扰动同时部分美国外市场在2022年仍然受到新冠疫情防控的负面影响产品销售季度间波动明显2022年全年Botox医美产品在美国外市场销售收入为961百万美元表观同比增长189剔除汇率影响后运营相关同比Operationalcomparison增长288Juvederm2022全年美国外销售为880百万美元表观增长03剔除汇率影响后运营相关同比Operationalcomparison增长89Botox医美产品美国市场2022年销售为1654百万美元同比增长162Juvederm在美国市场2022年销售为548百万美元同比降低167从季度同比增速来看Juvederm在2022年一季度仍然保持正向增长同比增速达2012022年二季度开始转向同比下降Botox医美产品与Juvederm在美国市场的销售均在2021年到2022年一季度表现出强势的同比增长但是从2022年开始由于受到居民消费消费者信心等经济因素的影响出现增速下降及负增长的情况海外医美产品持续更新长效肉毒素产品在美国获批上市RevanceTherapeutics于2022年9月宣布公司产品DAXXIFYDaxibotulinumtoxinAlanm已被FDA批准用于注射暂时改善成人中重度眉间纹适应症DAXXIFY是第一款也是唯一一款通过PXTPeptideExchangeTechnology稳定的神经调节剂且不含人血清白蛋白和动物成分DAXXIFY最显著的特点可延长治疗效果的持续时间产品治疗效果持续时间的中位数为6个月部分患者使用后的治疗效果持续时间长达9个月公司于2023年一月公布初步未经审计的2022年第四季度DAXXIFY收入公司预计PrevU产品早期体验计划收入在1050万美元至1150万美元之间图表7长效肉毒素DAXXIFY与市场主要肉毒素产品参数对比DAXXIFYBotoxDysportXeominJeuveau分子大小150kDa900kDa400kDa150kDa900kDa眉间纹适应症使用量40U20U50U20U20U核心成分含量018ng018ng027ng008ng012ng资料来源RevanceTherapeuticsInvestorRelationship中银证券2023年2月12日海外新冠流行常态化背景下医美行业跟踪一4AbbVie医美业务肉毒素注射剂新产品处于临床阶段AbbVie目前医美板块临床管线包括OnabotAXSNARE和BoNTESNAREBoNTE肉毒素产品用于治疗眉间纹适应症的临床试验处于三期注册阶段OnabotAX用于治疗眉间纹和前额纹适应症的临床实验处于二期阶段已上市的Botox产品关于新增适应症颈扩肌突出PlatysmaProminence和MasseterProminence咀嚼肌突出的临床实验处于三期注册阶段图表8AbbVie管线进度资料来源AbbvieInvestorRelationship中银证券2023年2月12日海外新冠流行常态化背景下医美行业跟踪一5披露声明本报告准确表述了证券分析师的个人观点该证券分析师声明本人未在公司内外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务没有担任本报告评论的上市公司的董事监事或高级管理人员也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益中银国际证券股份有限公司同时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