2023年1月CPI环比由上月持平转为上升0.8%；同比上涨2.1%（前值1.8%），其中去年价格变动的翘尾影响约为1.3个百分点，新涨价影响约为0.8个百分点。
　　从环比来看，食品项价格上涨2.8%，带动CPI上涨约0.52pct。其中蔬菜水果等价格上涨对CPI形成支撑。1月鲜菜、鲜果价格分别上涨19.6%、9.2%，涨幅较12月均有较大提升，合计影响CPI上涨0.6个百分点。一是冬季天气偏冷，蔬菜水果供应较少；二是节日效应拉动备货需求，推动物价环比走强。猪肉价格则是主要的拖累项，环比下降10.8%，降幅进一步扩大2.1个百分点，主要是由于生猪供给的阶段性增加。
　　非食品项环比上涨0.3%。其中服务价格上涨0.8%，疫情防控优化后，随着居民生活半径的恢复，线下出行消费大幅增加，带动飞机票、交通工具租赁费、旅游价格分别上涨20.3%、13.0%和9.3%，多部优质电影春节期间集中上映，票房火爆，电影及演出票价格上涨10.7%。春节临近务工人员返乡，带动相关服务需求增加，家政服务、车辆修理与保养、美发等价格均有上涨。此外，防疫需求继续带动中药价格上涨0.9%。能源方面，受国际油价波动影响，国内汽油和柴油价格分别下降2.4%和2.6%。
　　线下消费的明显回暖推动核心CPI（剔除能源和食品）环比上涨0.4%，同比上涨1%，涨幅均较上月扩大0.3pct。
　　PPI环比下降0.4%（前值-0.5%），同比下降0.8%（前值-0.7%）。从环比来看，生产资料价格下降0.5%，主要是受国际原油价格波动以及国内煤炭保供稳价的影响所致。石油和天然气开采业价格下降5.5%；煤炭开采和洗选业价格下降0.5%。生活资料价格下降0.3%，大部分细分项目价格均继续下滑。
　　不过，受益于疫情防控优化、国内经济复苏、春节过后强开工预期影响，钢材需求大幅增加，带动黑色金属矿采选业价格上涨3.4%，黑色金属冶炼和压延加工业价格上涨1.5%。
　　最后做一个总结，本次PPI和CPI数据均未达到Wind一致预期，在一定程度上证实了弱现实，也说明需求不足是当前的主要矛盾，稳增长政策亟不可待。
　　CPI后续走势还需要观察两个方面：一是经济修复后，居民失业率降低，收入改善，消费信心增加后将带来一定的通胀压力，但目前来看消费修复较慢，预计CPI上涨斜率较缓；二是猪价回升带来的食品项价格上涨。PPI随着生产的修复后续大概率会有所上行，但受制于去年的高基数、海外经济衰退预期、疫情对生产生活的影响还未完全消退，以及地产低迷行情等因素的影响，价格上涨空间有限。
　　风险提示
　　消费回暖速度过慢，地缘冲突加剧。
　　

研究报告全文：TableReportDate2023年02月10日TableReportName证券研究报告策略深度报告宏观总量组TableReportAuthorsTableTitle2023年1月物价数据点评分析师杨欣分析师联系方式0871-63577091报告摘要邮箱地址yangxinhongtastockcom2023年1月CPI环比由上月持平转为上升08同比上涨21资格证书S1200522090001分析师卢婉琪研究助理前值18其中去年价格变动的翘尾影响约为13个百分点新涨价邮箱地址luwanqihongtastockcom影响约为08个百分点资格证书S1200121070009从环比来看食品项价格上涨28带动CPI上涨约052pct其中蔬菜水果等价格上涨对CPI形成支撑1月鲜菜鲜果价格分别上涨19692涨幅较12月均有较大提升合计影响CPI上涨06个百分点一是冬季天气偏冷蔬菜水果供应较少二是节日效应拉动备货需求推动物价环比走强猪肉价格则是主要的拖累项环比下降108降幅进一步扩大21个百分点主要是由于生猪供给的阶段性增加非食品项环比上涨03其中服务价格上涨08疫情防控优化后随着居民生活半径的恢复线下出行消费大幅增加带动飞机票交通工具租赁费旅游价格分别上涨203130和93多部优质电影春节期间集中上映票房火爆电影及演出票价格上涨107春节临近务工人员返乡带动相关服务需求增加家政服务车辆修理与保养美发等价格均有上涨此外防疫需求继续带动中药价格上涨09能源方面受国际油价波动影响国内汽油和柴油价格分别下降24和26线下消费的明显回暖推动核心CPI剔除能源和食品环比上涨04同比上涨1涨幅均较上月扩大03pctPPI环比下降04前值-05同比下降08前值-07从环比来看生产资料价格下降05主要是受国际原油价格波动以及国内煤炭保供稳价的影响所致石油和天然气开采业价格下降55煤炭开采和洗选业价格下降05生活资料价格下降03大部分细分项目价格均继续下滑不过受益于疫情防控优化国内经济复苏春节过后强开工预期影响钢材需求大幅增加带动黑色金属矿采选业价格上涨34黑色金属冶炼和压延加工业价格上涨15最后做一个总结本次PPI和CPI数据均未达到Wind一致预期在一定程度上证实了弱现实也说明需求不足是当前的主要矛盾稳增长政策亟不可待CPI后续走势还需要观察两个方面一是经济修复后居民失业率降低收入改善消费信心增加后将带来一定的通胀压力但目前来看消费相关研究修复较慢预计CPI上涨斜率较缓二是猪价回升带来的食品项价格上2022TableReportList年12月工业企业利润数据点评20230131涨PPI随着生产的修复后续大概率会有所上行但受制于去年的高基数1月PMI明显修复海外经济衰退预期疫情对生产生活的影响还未完全消退以及地产低迷202301312022年经济怎么看行情等因素的影响价格上涨空间有限202301172022年12月进出口数据点评202301132022年12月物价数据点评20230112独立性声明风险提示作者保证报告所采用的数据均来自正规渠消费回暖速度过慢地缘冲突加剧道分析逻辑基于本人的职业理解通过合理判断并得出结论力求客观公正结论不受任何第三方的授意影响特此声明TablePageHeader20230210正文目录未找到目录项请务必阅读末页的重要说明2TablePageHeader20230210图目录未找到目录项表目录未找到目录项请务必阅读末页的重要说明3TablePageHeader202302102023年1月CPI环比由上月持平转为上升08同比上涨21前值18其中去年价格变动的翘尾影响约为13个百分点新涨价影响约为08个百分点从环比来看食品项价格上涨28带动CPI上涨约052pct其中蔬菜水果等价格上涨对CPI形成支撑1月鲜菜鲜果价格分别上涨19692涨幅较12月均有较大提升合计影响CPI上涨06个百分点一是冬季天气偏冷蔬菜水果供应较少二是节日效应拉动备货需求推动物价环比走强猪肉价格则是主要的拖累项环比下降108降幅进一步扩大21个百分点主要是由于生猪供给的阶段性增加在去年10-11月猪价上涨以及12月疫情防控政策优化带来的消费预期的影响下养殖户积压了很多大体重猪而这一批大体重猪在春节期间集中出栏使得供给大幅增加猪肉需求虽然在春节期间有所扩大但涨幅远不及供给的增幅从而带动猪肉价格持续下行非食品项环比上涨03其中服务价格上涨08疫情防控优化后随着居民生活半径的恢复线下出行消费大幅增加带动飞机票交通工具租赁费旅游价格分别上涨203130和93多部优质电影春节期间集中上映票房火爆电影及演出票价格上涨107春节临近务工人员返乡带动相关服务需求增加家政服务车辆修理与保养美发等价格均有上涨此外防疫需求继续带动中药价格上涨09能源方面受国际油价波动影响国内汽油和柴油价格分别下降24和26线下消费的明显回暖推动核心CPI剔除能源和食品环比上涨04同比上涨1涨幅均较上月扩大03pctPPI环比下降04前值-05同比下降08前值-07去年价格变动的翘尾影响约为-04个百分点新涨价影响约为-04个百分点从环比来看生产资料价格下降05主要是受国际原油价格波动以及国内煤炭保供稳价的影响所致石油和天然气开采业价格下降55煤炭开采和洗选业价格下降05生活资料价格下降03大部分细分项目价格均继续下滑不过受益于疫情防控优化国内经济复苏春节过后强开工预期影响钢材需求大幅增加带动黑色金属矿采选业价格上涨34黑色金属冶炼和压延加工业价格上涨15最后做一个总结本次PPI和CPI数据均未达到Wind一致预期在一定程度上证实了弱现实也说明需求不足是当前的主要矛盾稳增长政策亟不可待对CPI而言我们可以看到疫情防控政策优化后居民消费需求明显回暖经济修复的迹象还是比较显著的不过涨价项目以受季节性影响的蔬果请务必阅读末页的重要说明4TablePageHeader20230210和与线下出行放开的服务项为主可以说属于脉冲式上涨随着节日效应消退以及前期积压的消费动能短期集中释放完毕后相关项目价格可能会回落后续走势还需要观察两个方面一是经济修复后居民失业率降低收入改善消费信心增加后将带来一定的通胀压力但目前来看消费修复较慢预计CPI上涨斜率较缓二是猪价回升带来的食品项价格上涨猪肉需求在春节过后惯性回落出栏生猪的体重也在下降生猪供给增速已减缓供给量可能在今年二季度见顶预计到下半年猪价可能有上涨压力对于PPI而言我们可以看到受益于地产施工基建等预期改善的影响黑色金属价格已有所上涨不过从2月的高频数据来看由于员工提前返乡以及节后延迟到岗各建筑项目开复工率以及劳务到位率均不及往年一些节前强预期推动的钢材等原材料价格在节后也冲高回落往后随着元宵节后务工人员陆续返岗黑色有色相关行业价格有望得到支撑拉长视角来看随着生产的修复PPI后续大概率会有所上行但受制于去年的高基数海外经济衰退预期疫情对生产生活的影响还未完全消退以及地产低迷行情等因素的影响价格上涨空间有限请务必阅读末页的重要说明5TablePageHeader20230210研究团队首席分析师TableTeamList宏观总量组消费组生物医药组智能制造组高新技术组李奇霖021-61634272黄瑞云010-66220148代新宇0871-63577083王雪萌0871-63577003肖立戎0871-63577083新材料新能源汽车质控风控合规唐贵云0871-63577091宋辛南0871-63577091李雯婧0871-63577003周明0871-63577083公司声明本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师免责声明本报告仅供红塔证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的客户本报告的作者是基于独立客观公正和审慎的原则制作本研究报告本报告的信息来源合法合规本公司力求但不能担保其准确性或完整性也不保证本报告所含信息保持在最新状态本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告投资者应当自行关注本公司已采取信息隔离墙措施控制存在利益冲突的业务部门之间的信息流动以尽量防范可能存在的利益冲突在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或者争取提供承销保荐财务顾问等投资银行服务或其他服务因此投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告客观性的潜在利益冲突投资者不应将本报告视为作出投资决策的唯一参考因素市场有风险投资需谨慎本报告中的观点结论仅供投资者参考不构成投资建议本报告也没有考虑到个别投资者特殊的投资目标财务状况或需要投资者应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况投资者不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策在决定投资前如有需要投资者应向专业人士咨询并谨慎决策除法律法规规定必须承担的责任外本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失承担责任本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制或发布否则本公司将保留随时追究其法律责任的权利如征得本公司同意后引用刊发则需注明出处为红塔证券股份有限公司证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准所有于此报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记红塔证券股份有限公司版权所有红塔证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权请务必阅读末页的重要说明6