行情解析：
　　美国就业市场超预期，经济硬着陆概率降低。1月份美国非农就业人数为51万人，远超市场预期的18.5万人。为了维持生计，居民选择返岗，劳动参与率继续回升，1月份劳动参与率较前值提升了0.1个百分点。就业人数大幅增加，而1月份美国非农时薪增速继续下降，说明1月份美国就业市场强劲是劳动供应方的主动性行为，居民参劳动的意愿偏强。由于滞后性的存在，从劳动市场的现状并不能反映出美国经济现实情况，但说明美国经济具有较强的自我调节能力。
　　美联储加息预期有所改变。由于美国通胀趋势性回落，加上经济走弱的迹象较为明显，美联储加息对经济有滞后性影响，因此市场普遍预期美联储加息临近尾声，甚至预期今年一季度将结束加息，在此预期之下，贵金属价格存在“抢跑”现象，价格上升速度较快。美国劳动市场超预期后，市场预期美联储加息终值提高，时间会延长。
　　鲍威尔言论偏鹰。美联储主席鲍威尔在华盛顿发表了讲话，对通胀保持较为谨慎的态度，对于1月份美国就业数据超预期感到十分意外，鲍威尔强调抗通胀需要有耐心，认为美国通胀的下降仍处于早期阶段。鲍威尔认为美国劳动市场异常强劲，如果此情况继续保持，美联储将会采取更多的行动，终端利率可能达到比交易员和政策制定者预期更高的水平。
　　半导体行业周期性下行，白银需求不振。2022国内外半导体行业景气度全面反转，上半年依旧保持超过15%的增长，但下半年的快速下滑导致全年我国半导体营收预计仅增长8%。目前我国半导体行业正处于行情的低谷期，2023上半年相比去年同期普遍下滑，行业的总体向好需要等到下半年，半导体行业的低迷给白银需求带来了负面影响。
　　近期利空信息偏多，短期内市场做多的信心不足，贵金属大幅上涨之后也有调整的需要，但总体基本面的支撑仍在。
　　市场风险偏好难以明显提高。从目前美国经济和货币政策的情况来看，宏观经济有继续走弱的可能性，美联储加息的滞后负面作用是市场担忧的重点，美联储货币政策仍具有一定的不确定性，市场风险偏好难以提高，避险资产仍有较大需求。
　　美债收益率有望进一步下行。美国基准利率的提高会压制美国投资和消费，在美联储降息之前，美国经济的压力将会持续存在，美联储加息对经济的滞后效果还需要时间，从美国劳动市场的表现来看，美国经济还是具有一定的调节能力，美国经济表现将会是波动式缓慢向下，美债实际收益率的下降具有一定的确定性。
　　策略：短期内会有调整，以套保为主，跌幅较大时可逢低做多黄金。
　　

研究报告全文：预期有变短期调整---贵金属期货研究周报20230206-20230210投研中心长沙段恩典从业资格证号F03100288投资咨询证号Z0018035Tel0731-84409197E-mailDuanendiandayoufcom周报要点行情解析美国就业市场超预期经济硬着陆概率降低1月份美国非农就业人数为51万人远超市场预期的185万人为了维持生计居民选择返岗劳动参与率继续回升1月份劳动参与率较前值提升了01个百分点就业人数大幅增加而1月份美国非农时薪增速继续下降说明1月份美国就业市场强劲是劳动供应方的主动性行为居民参劳动的意愿偏强由于滞后性的存在从劳动市场的现状并不能反映出美国经济现实情况但说明美国经济具有较强的自我调节能力美联储加息预期有所改变由于美国通胀趋势性回落加上经济走弱的迹象较为明显美联储加息对经济有滞后性影响因此市场普遍预期美联储加息临近尾声甚至预期今年一季度将结束加息在此预期之下贵金属价格存在抢跑现象价格上升速度较快美国劳动市场超预期后市场预期美联储加息终值提高时间会延长鲍威尔言论偏鹰美联储主席鲍威尔在华盛顿发表了讲话对通胀保持较为谨慎的态度对于1月份美国就业数据超预期感到十分意外鲍威尔强调抗通胀需要有耐心认为美国通胀的下降仍处于早期阶段鲍威尔认为美国劳动市场异常强劲如果此情况继续保持美联储将会采取更多的行动终端利率可能达到比交易员和政策制定者预期更高的水平半导体行业周期性下行白银需求不振2022国内外半导体行业景气度全面反转上半年依旧保持超过15的增长但下半年的快速下滑导致全年我国半导体营收预计仅增长8目前我国半导体行业正处于行情的低谷期2023上半年相比去年同期普遍下滑行业的总体向好需要等到下半年半导体行业的低迷给白银需求带来了负面影响近期利空信息偏多短期内市场做多的信心不足贵金属大幅上涨之后也有调整的需要但总体基本面的支撑仍在市场风险偏好难以明显提高从目前美国经济和货币政策的情况来看宏观经济有继续走弱的可能性美联储加息的滞后负面作用是市场担忧的重点美联储货币政策仍具有一定的不确定性市场风险偏好难以提高避险资产仍有较大需求美债收益率有望进一步下行美国基准利率的提高会压制美国投资和消费在美联储降息之前美国经济的压力将会持续存在美联储加息对经济的滞后效果还需要时间从美国劳动市场的表现来看美国经济还是具有一定的调节能力美国经济表现将会是波动式缓慢向下美债实际收益率的下降具有一定的确定性策略短期内会有调整以套保为主跌幅较大时可逢低做多黄金研究创造价值服务铸就品牌第2页美国PMI非制造业相对走好新订单和物价指数上升制造业订单指数下行库存订单增加制造业产出指数下降美国ISM制造业PMI产出美国ISM制造业PMI新订单美国ISM制造业PMI订单库存8000ISMPMI70008000美国制造业新出口订单6000600050004000400030002000200010000000002018201820182019201920192019202020202020202020212021202120212022202220222022-------------------060912030609120306091203060912030609122020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-11非制造业物价指数持续下降制造业物价指数反弹非制造业订单指数有所上升美国ISM非制造业PMI新订单10000美国ISM制造业PMI物价美国ISM非制造业PMI物价美国ISM非制造业PMI新出口订单80009000美国ISM非制造业PMI订单库存800070006000600050004000400030002000200010000000002018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-01研究创造价值服务铸就品牌第3页美国消费个人储蓄不足消费力下降消费信心指数略有上升但绝对值仍较低美国零售和食品销售额环比增速为负美国密歇根大学消费者信心指数美国零售和食品服务销售额总计季调环比12000250010000200015008000100050060000004000-500-10002000-1500-20000002021-032018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-12美国家庭个人储蓄快速下降美国耐用品和非耐用品同比增速下降美国不变价折年数个人消费支出耐用品季调同比美国净储蓄私人家庭和机构个人储蓄季调十亿美元600000美国不变价折年数个人消费支出非耐用品季调同比美国不变价折年数个人消费支出家庭服务季调同比4000500000300040000020003000001000200000000100000-1000000-20002022-062017-062017-102018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-102006-122007-092008-062009-032009-122010-092011-062012-032012-122013-092014-062015-032015-122016-092017-062018-032018-122019-092020-062021-032021-122022-09研究创造价值服务铸就品牌第4页美国投资资金成本上升投资意愿不足房地产开工和新建数下降私人投资总额快速萎缩美国已开工的新建私人住宅折年数季调美国GDP不变价折年数国内私人投资总额私人存货变化季调美国已获得批准的新建私人住宅折年数美国GDP不变价折年数同比2000015003000018000160002000010001400012000100001000050000080006000-1000040000002000-20000000-500-3000020156120164120169120172120177120185120193120198120201120206120214120219120222120227120151112017121201810120201112022121-1000-40000202071202091202111202131202151202171202191202211202231202251202271202291202011120211112022111市场利率水平处于历史高位美国住房市场指数下降速度较快美国30年期抵押贷款固定利率800美国全美住宅建筑商协会NAHB富国银行住房市场指数1000070090006008000700050060004005000300400030002002000100100000000020193120196120199120203120206120209120213120216120223120226120229120222172022317202241720225172022617202271720228172022917202311720219120181212019121202012120211212022101720221117202212172022121研究创造价值服务铸就品牌第5页美国通胀符合预期下行确定符合预期速度加快制造业物价指数下行速度相对更快美国CPI当月同比美国核心CPI当月同比美国ISM制造业PMI物价美国ISM非制造业PMI物价1000100009009000800800070070006006000500500040040003003000200200010010000000002021-012020-052020-072020-092020-112021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112018-072018-112019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-072022-11能源项快速下降住房仍是核心通胀高位的主要原因核心和非核心通胀分化明显1400美国CPI能源当月同比美国CPI食品当月同比美国CPI住宅当月同比美国CPI商品不含食品和能源类商品同比季调美国CPI服务不含能源服务同比季调5000美国CPI服装当月同比美国CPI交通运输当月同比美国CPI医疗保健当月同比120010004000800300060020004002001000000000-200-10002021312021412021512021612021712021812021912022112022212022312022412022512022612022712022812022912019412019712020112020412020712021112021412021712022112022412022712021101202111120211212022101202211120221212019101202010120211012022101研究创造价值服务铸就品牌第6页美国就业失业率再降劳动参与率上升职位空缺数超预期美国失业率继续下降美国失业率季调总计千人右制造业千人教育和保健服务千人161425001400012120002000101000081500800061000600044000250020000002019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112022201920192019201920202020202020202021202120212021202220222022非农平均时薪环比下降劳动参与率回升美国私人非农企业平均时薪环比美国劳动力参与率季调5美国私人非农企业平均时薪美元右3464334633233162230129612806027-12659-225582020-102022-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102019-2019-2019-2019-2020-2020-2020-2020-2021-2021-2021-2021-2022-2022-2022-2022-研究创造价值服务铸就品牌第7页欧洲经济短期经济改善整体不容乐观欧洲经济整体情况不容乐观制造业和服务业指数略有回升2000欧元区GDP不变价季调当季同比欧元区制造业PMI1500欧元区GDP不变价季调环比欧元区服务业PMI10007000500600000050004000-5003000-10002000-15001000-20000002013612014112014812015312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