锌：中长期空单继续持有
　　 【盘面回顾】上周沪锌主力合约（ZN2303）收于23240元/吨，较上期下跌3.59%，周五夜盘继续下行，失守2.3w；伦锌收于3026美元/吨，环比下跌5.88%。现货方面，截至周五SMM#0锌上海现货均价23190元/吨,环比下跌850元/吨；三地基差贴水主力，Contango结构显现；价格下跌，结构走平，趋势向弱。
　　【宏观环境】1月新增社融59800亿，新增人民币贷款49000亿，超季节性；偏长期需求的中长期贷款投放量大，录得37231亿；企业中长期贷款3.5万亿，说明实体融资需求旺盛。对于宏观数据，前期市场预期较好，大部分已经被交易。海外方面，关注即将公布的美国1月CPI数据。
　　【产业表现】秘鲁抗议活动影响Nexa在当地露天锌矿的生产，同时矿进口利润处于关闭状态，但冶炼厂原料库存相对比较充足，锌矿库存处于历史高位，料短期矿端影响有限；当前冶炼利润1900元/吨（不含28分成），根据MySteel调研，锌冶炼厂产量恢复较快。需求方面，下游依然在复工复产的过程中，产量和库存同步增加。锌价下跌后带来一定采购需求，累库速度放缓，目前看来本轮采购对于价格支撑作用远不及以往。
　　【核心逻辑】中长期看，锌供需双增，但供给增加幅度预计将高于需求，尤其下半年投产较多，价格重心预计下移。
　　【策略】空单部分止盈，剩余中长期空单仓位择机换月

研究报告全文：南华有色金属锌周报中长期空单继续持有2023年2月11日星期六分析师夏莹莹分析师张冰怡投资咨询证书Z0016569从业资格证书F030996010571-878392650571-87839265xiayingyingnawaacomzbynawaacom重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议核心观点锌中长期空单继续持有盘面回顾上周沪锌主力合约ZN2303收于23240元吨较上期下跌359周五夜盘继续下行失守23w伦锌收于3026美元吨环比下跌588现货方面截至周五SMM0锌上海现货均价23190元吨环比下跌850元吨三地基差贴水主力Contango结构显现价格下跌结构走平趋势向弱宏观环境1月新增社融59800亿新增人民币贷款49000亿超季节性偏长期需求的中长期贷款投放量大录得37231亿企业中长期贷款35万亿说明实体融资需求旺盛对于宏观数据前期市场预期较好大部分已经被交易海外方面关注即将公布的美国1月CPI数据产业表现秘鲁抗议活动影响Nexa在当地露天锌矿的生产同时矿进口利润处于关闭状态但冶炼厂原料库存相对比较充足锌矿库存处于历史高位料短期矿端影响有限当前冶炼利润1900元吨不含28分成根据MySteel调研锌冶炼厂产量恢复较快需求方面下游依然在复工复产的过程中产量和库存同步增加锌价下跌后带来一定采购需求累库速度放缓目前看来本轮采购对于价格支撑作用远不及以往核心逻辑中长期看锌供需双增但供给增加幅度预计将高于需求尤其下半年投产较多价格重心预计下移策略空单部分止盈剩余中长期空单仓位择机换月01重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议期货盘面和现货市场回顾盘面数据单位最新价周涨跌涨跌幅持仓持仓增减ZN2303元吨23240-865-35982346-95ZN2304元吨23245-885-3675057108ZN2305元吨23190-890-37026355289LMEZSD3M美元吨30260-1890-588现货数据单位价格涨跌涨跌幅基差涨跌伦锌现货美元吨3060-210-642173-11上海现货元吨23190-850-354585广东现货元吨23120-900-375-6535天津现货元吨23110-890-371-7545结构单位进入阶段性盘整短期先观望本期上期涨跌上海现货-主力元吨-50-6515ZN2303-ZN2304元吨-5-2520ZN2304-ZN2305元吨55505LME锌升贴水3-15美元吨001195-120利润单位沪伦比本期利润上期利润涨跌涨跌幅矿进口利润元吨768-474-13588836505精炼锌现货进口利润元吨768-2424-31146912218盘面三个月进口利润元吨730-2237-27855481967冶炼利润元吨不含28分成190218822010802资料来源WindiFindMySteelSMM南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议产业数据库存供给库存数据本期上期变动LME吨26250163759875SHFE周库存吨1056699098314686社会库存万吨17371649088锌矿港口库存万吨45304920-390供给数据万吨2023年1月环比增速同比增速2022年1月累计同比增速国内精锌产量5112-278-1245112-1242022年12月环比增速同比增速2022年1-12月累计同比增速锌精矿进口4152-7587280371961962022年12月2022年11月2021年12月2022年1-12月2021年1-12月精锌净进口074098097-017428803资料来源WindiFindMySteelSMM南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议产业数据需求下游周度数据镀锌板卷单位本期上期环比变化去年同期同比变化产能利用率5878535552343711507周度产量万吨8384763874662352149总库存万吨180761765442218488-412彩涂板卷本期上期环比变化去年同期同比变化产能利用率5506505844838831623周度产量万吨164915151341163486总库存万吨434742740734656-309镀锌管及镀锌结构件本期上期环比变化去年同期同比变化开工率76465573207312916355周度产量万吨4526320413217303796总库存万吨491643325845384-468压铸锌合金本期上期环比变化去年同期同比变化开工率61533241291214654688周度产量万吨123064058029094总库存万吨123144-021190-066氧化锌本期上期环比变化去年同期同比变化开工率62104400181034502760周度产量万吨079056023044035总库存万吨043050-007053-010冷轧本期上期环比变化去年同期同比变化周度产量万吨801178261857834177周度表需万吨788475613237237647库存万吨18818186911271828853004资料来源WindiFindMySteelSMM南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议产业数据需求锌加工月度数据单位2022年12月2022年11月往年同期同比变化环比变化镀锌板带净出口万吨467745487150-34628彩涂板带净出口万吨00038886131-1000-1000锌合金净出口吨413053187548-453-223氧化锌净出口吨438904372177-52终端数据单位2022年12月2021年12月同比增速累计同比增速累计同比增速房地产开发投资完成额亿元903210288-122-100-100基建投资完成额亿元243326594115115土地购置面积-534-534新开工面积-394-394施工面积-72-72竣工面积-150-150销售面积-243-243终端数据单位2022年12月2021年12月同比增速2022年1-12月累计同比增速家电出口万台2556632221-2065284726-114汽车出口万台338197771262549汽车产量万台238291-1803270036家电产量万台35503781-61136076-24家电产量冰箱空调冷柜洗衣机家电出口量包含其他小家电05资料来源WindiFindMySteelSMM南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议盘面回顾与持仓分析内外盘锌价走势沪锌主力成交量持仓量500030000500000450028000吨吨400000400026000300000350024000元美元200000SHFELME3000220001000002500200000最后收盘价LME锌3个月SHFEZN成交量持仓量沪锌期限结构26000LME持仓概况25500100000700080000600025000600005000400004000245002000030000200024000-200001000总净持仓非商业净持仓量-40000023500-60000-1000商业-80000-200023000-100000-300022500沪锌连续沪锌连一沪锌连二沪锌连三最新一周前一月前三月前一年前06资料来源WindiFindMySteelSMM南华研究总净持仓商业企业净持仓非商业净持仓重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议期限结构沪锌月间价差元吨LME3-15M11005009004007003005002003001001000-100-100-3003-15M连续-连一连一-连二07资料来源WindiFindMySteelSMM南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议现货升贴水LME0-3M国内三地现货基差25018001600200140015012001000100800506004000200-500-200-4002022-06-012022-09-012022-12-010-3M上海广东天津8资料来源WindiFindMySteelSMM南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议供给图表锌精矿TC锌精矿进口数量万吨3507000503006000452505000千吨40金属吨352004000单位美元301503000单位元TCTCTC251002000进口矿国产矿205010001500102019-01-042020-01-042021-01-042022-01-042023-01-04123456789101112SMM进口锌精矿周度加工费SMM国产锌精矿周度加工费20192020202120229资料来源WindiFindMySteelSMM南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议供给图表矿进口盈亏3000040003000250002000200001000150000-100010000-20005000-30000-4000矿进口盈亏进口矿价格国产矿价格10资料来源WindiFindMySteelSMM南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议供给图表国内精锌月度产量万吨中国精炼锌净进出口吨100000585680000546000052504000048200004644012345678910111242-2000040123456789101112-400002019202020212022201920202021202211资料来源ILZSGWindiFindMySteelSMM南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议供给图表锌冶炼利润元吨锌精矿企业生产利润元吨2500120002000100001500800010006000500400002000-5000-1000-2000-1500-4000冶炼利润不计入硫酸冶炼利润计入硫酸12资料来源WindiFindMySteelSMM南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议加工品进出口锌合金净进口量吨镀锌板带净出口万吨100001208000100600080604000402000200123456789101112012345678910111220192020202120222019202020212022氧化锌净出口量吨彩涂板带净出口量万吨250075200065150010005550045035-500123456789101112251234567891011122019202020212022201920202021202213资料来源WindiFindMySteelSMM南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议终端数据房地产工程数据累计同比基建固定投资完成额累计同比50804060304020201000-10-20-20-40-30-60-40固定资产投资不含农户完成额电力热力燃气及水的生产和供应业累计同比房地产新开工施工面积累计同比房地产施工面积累计同比固定资产投资不含农户完成额交通运输仓储和邮政业累计同比房地产竣工面积累计同比固定资产投资不含农户完成额水利环境和公共设施管理业累计同比固定资产投资不含农户完成额第三产业基础设施投资不含电力热力燃气及水生产和供应业累计同比14资料来源WindiFindMySteelSMM南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议终端数据家电家电产量万台家电出口量万台50004000035000450030000400025000350020000300015000100002500345678910111250001234567891011122019202020212022202020212022家用空调销量万台家用空调出口量万台2000900800150070060010005004005003002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