上周USDA及MPOB报告均出现，对后续的供需情况做出了进一步的指导：
　　USDA报告不出意外的向下调整了阿根廷的产量，下调450万吨，全球大豆总供给量因此被共同调低并同时调低全球期末库存。此外美国大豆的压榨量因为豆油缘故被调低，美国大豆的总消费量因此被调降，美国大豆期末库存略有上升。当前正值南美种植季，阿根廷的降水及土壤湿度水平始终表现不利，产量预期也不断被调减，但由于当前阿根廷的大豆种植进度处在生长期，后续如果天气好转将会对产量预期形成一定的修复，目前来看，降水好转的预期可能会出现在近期，需要密切关注实际降水量对产量的挽救情况。除去阿根廷，巴西的南里奥格兰德州的大豆产量预期同样被降水限制。该州上一年度就因为干旱问题而出现大幅的减产，本年度该州的降水量依旧表现紧张，但与阿根廷不同的是，巴西由于更靠近赤道，大豆的种植时间更早，后续即使出现大幅的降水改善土壤湿度，对本年度的大豆产量预期的改善也会有限。但总体看来本年度的全球大豆供给宽松格局虽然已经确立，上年度全球大豆由于减产较为严重，各主产国的大豆库存均处在偏低位置，目前在全球大豆供给改善的初期阶段，库销比仍然处在低位，因此即使供给较上年度有明显的转松，但下方支撑预期依旧存在。
　　MPOB公布马来西亚1月棕榈油的供需情况，从报告数据分析，由于1月正处在产地的季节性减产期，产量的减少属于市场可以接受的范围内，尤其1月同时也是消费淡季，产地的出口表现平平，库存在当前已经处在平均水平以上的情况下继续出现了小幅的累库，虽然该累库一定程度上是受到马来西亚超出预期的进口量影响，但库存的积累还是会影响后续的市场情绪，尤其是对消费的信心可能会有一定的打折。回顾近期的盘面热点信息，本周初印尼方发布计划限制部分棕榈园棕榈油的出口以确保国内的DMO义务可以顺利实施，这项临时的限制计划解除限制的时间预计在5月，因此通过折算后续印尼棕榈油的出口量可能会减少近400万吨的量。
　　该消息发布后盘面对其做出了一定的反应，提振了市场的情绪，但从全球油脂的供需情况来看，当前的全球油脂总供给表现已经较前期出现了明显的修复，此外全球无论油脂的主产国还是主要消费国当前的油脂整体库存均表现充裕，尤其作为当前全球植物油性价比最高的棕榈油库存，各国的库存水平体现了供给处在不紧张的程度，后续的供给目前来看同样无太大的问题，主产国的油脂预计可以顺利流向消费国。因此长期来看，国际油脂的上方压力依旧存在。

研究报告全文：20230212南华油脂油料豆粕菜粕豆油菜油棕榈油报告已出盘面受到指导南华研究院边舒扬Z0012647周昱宇F03091976整体观点报告已出盘面受到指导上周USDA及MPOB报告均出现对后续的供需情况做出了进一步的指导USDA报告不出意外的向下调整了阿根廷的产量下调450万吨全球大豆总供给量因此被共同调低并同时调低全球期末库存此外美国大豆的压榨量因为豆油缘故被调低美国大豆的总消费量因此被调降美国大豆期末库存略有上升当前正值南美种植季阿根廷的降水及土壤湿度水平始终表现不利产量预期也不断被调减但由于当前阿根廷的大豆种植进度处在生长期后续如果天气好转将会对产量预期形成一定的修复目前来看降水好转的预期可能会出现在近期需要密切关注实际降水量对产量的挽救情况除去阿根廷巴西的南里奥格兰德州的大豆产量预期同样被降水限制该州上一年度就因为干旱问题而出现大幅的减产本年度该州的降水量依旧表现紧张但与阿根廷不同的是巴西由于更靠近赤道大豆的种植时间更早后续即使出现大幅的降水改善土壤湿度对本年度的大豆产量预期的国际方面改善也会有限但总体看来本年度的全球大豆供给宽松格局虽然已经确立上年度全球大豆由于减产较为严重各主产国的大豆库存均处在偏低位置目前在全球大豆供给改善的初期阶段库销比仍然处在低位因此即使供给较上年度有明显的转松但下方支撑预期依旧存在MPOB公布马来西亚1月棕榈油的供需情况从报告数据分析由于1月正处在产地的季节性减产期产量的减少属于市场可以接受的范围内尤其1月同时也是消费淡季产地的出口表现平平库存在当前已经处在平均水平以上的情况下继续出现了小幅的累库虽然该累库一定程度上是受到马来西亚超出预期的进口量影响但库存的积累还是会影响后续的市场情绪尤其是对消费的信心可能会有一定的打折回顾近期的盘面热点信息本周初印尼方发布计划限制部分棕榈园棕榈油的出口以确保国内的DMO义务可以顺利实施这项临时的限制计划解除限制的时间预计在5月因此通过折算后续印尼棕榈油的出口量可能会减少近400万吨的量该消息发布后盘面对其做出了一定的反应提振了市场的情绪但从全球油脂的供需情况来看当前的全球油脂总供给表现已经较前期出现了明显的修复此外全球无论油脂的主产国还是主要消费国当前的油脂整体库存均表现充裕尤其作为当前全球植物油性价比最高的棕榈油库存各国的库存水平体现了供给处在不紧张的程度后续的供给目前来看同样无太大的问题主产国的油脂预计可以顺利流向消费01国因此长期来看国际油脂的上方压力依旧存在重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议本报告数据来源我的农产品网同花顺iFindwindUSDANCEP整体观点报告已出盘面受到指导盘面回顾上周蛋白粕盘面由于交易USDA报告及产区降水预期因此表现偏弱同时3-5价差也由于对蛋白粕偏空的消费预期而共同弱势运行供需分析国内方面当前可以看到国内的压榨与提货情况表现依旧良好远期的5-9基差合同成交十分火爆虽然当前的养殖利润不佳但下游的消费情绪和备货意愿依旧表现较为积极而进口方面当前进口利润和盘面利润基本处在盈亏平衡附近对后续的买船动力来说并不十分有利尤其在目前可以预期到的3月到港已经不足的情况下通过对巴西大豆的发运数据跟踪我国4月的大豆到港粕类板块情况也存在一定的隐患产区方面近期由于天气预报出现降水而给予盘面一定压力但还需要关注降水量对土壤湿度的缓解情况但总体看来国际大豆价格由于低库存和消费能力下方具有较为稳固的支撑对于国内的进口成本形成支撑后续可能存在配合到港量进行利多炒作的可能后市展望总体来看国际大豆在本年度由于库销比依旧低位运行供给恢复但全球库存依旧在重建期国际豆价考虑上方有供给好转压制下方有低库销比相关品价格支撑对于国内蛋白来说进口成本及压榨利润会继续指导后续的进口节奏影响国内的蛋白原料供给问题尤其当前国内短期供给紧张的情况可能持续到03结束因此当前依旧偏强看待策略观点前期建议的蛋白粕多单考虑继续持有3-5月差多单继续持有02重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议本报告数据来源我的农产品网同花顺iFindwindUSDANCEP整体观点报告已出盘面受到指导盘面回顾本周油脂盘面情绪反弹后回落前期由于节后消费提振给予盘面反弹的理由后续在宏观情绪偏空的档口油脂供给稳定库存较高的基本面对油脂盘面价格进行压制供需分析当前油脂供给端表现稳定无太大波折消费端疫情后逐步稳定但由于当前经济复苏依旧在初期阶段消费方面目前无过热的情绪提振盘面因此上下的压制支撑都较强价格依旧在区间内波动运行细分不同油脂来看棕榈油方面由于印尼政策的不定对盘面会有一定的冲击当前印尼政府计划5月前限制近400万吨的出口量企图提振棕榈油价格但当前由于各个主要消费国的库存均表现充裕对供给变化反应的缓冲垫较厚目前对印尼限制出口的反应表现有油脂版块限而国内棕榈油消费当前正值初步恢复阶段对价格的提振能力有限棕榈油在高库存背景下依旧需要偏弱看待豆油方面大豆到港量的不足可能会成为豆油的利多亮点另豆油成为三大油脂中最强的品种但国储政策对供应的调节将会成为短期价格反弹的风险点且随着国内豆油对南美豆油价差缩窄后续存在进口增加国内供给豆油价格上方压力同样明显菜油方面则收到进口菜籽及进口菜油量稳定增加的影响而同样偏弱但当前由于菜油的进口利润逐渐走平且当前国内菜油的库存水平依旧在恢复阶段可能成为价格下方的支撑依据后市展望对于三大油脂目前处在震荡不明阶段建议暂时等待策略观点持币观望03重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议本报告数据来源我的农产品网同花顺iFindwindUSDANCEP大豆利润相关及到港情况美湾CNF对盘压榨利润巴西CNF对盘压榨利润元吨元吨元吨CNF进口大豆现货压榨利润1200100040080010002006008004000600200-2004000-200200-400-4000-600-600-200-800-800-400-1000-1200-100001010201022903310430053106300731083109301031113012310101020102290331043005310630073108310930103111301231average201820192020202120222023201820192020202120222023201820192020202120222023美元蒲美豆压榨利润豆粕对盘保本价格元吨基差元吨豆粕基差-库存库存万吨6550020001605140500015001204100450010008034000605004023500201003000-200-500-402018-04-092019-04-092020-04-092021-04-092022-04-09豆粕对盘保本价格美湾豆粕对盘保本价格巴西基差东莞库存average2023年度2022年度2021年度2020年度2019年度大豆海运费船美元指数指数价格大豆到港量1206000100509045115500080407035400011060303000502510540200020301520100100010100059504090波罗的海运费指数干散货BDI海运费巴西大豆近月海运费美西大豆近月海运费美湾大豆近月average2023年度2022年度2021年度2020年度2019年度国内大豆及豆粕情况万吨全国大豆库存万吨油厂豆粕库存万吨豆粕提货量季节性1408002007001201801606001001405001208040010060803006040200402010020000average2023年度2022年度2021年度2020年度2019年度average2023年度2022年度2021年度2020年度2019年度average201520162017201820192020202120222023万吨油厂大豆开机压榨量万吨主要油厂未执行合同成交吨豆粕近期成交及活跃合约价格活跃合约元2508001000000450090000070044002008000006007000004300150500600000400500000420040000010030041003000002002000005040001001000000039000average2023年度2022年度2021年度2020年度2019年度average2023年度2022年度2021年度2020年度2019年度远月成交现货成交活跃价格05国内菜籽及菜粕情况万吨油厂油菜籽库存主要油厂油菜籽到港万吨油厂菜粕库存万吨6010809507087604065030540420303220101100001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月average2023年度2022年度2021年度2020年度2019年度average2023年度2022年度2021年度2020年度2019年度average2023年度2022年度2021年度2020年度万吨油菜籽压榨量油菜籽榨利16元吨万吨菜粕颗粒粕表观消费25001460200012150050100010500408030-5006-1000204-1500102-200000123456789101112average2023年度2022年度2021年度2020年度2019年度盘面榨利现货榨利Avg201920202021202206国内油脂情况万吨主要油厂豆油库存万吨全国棕榈油库存万吨华东菜油库存160120451404010035120803010025806020604015401020205000average2023年度2022年度2021年度2020年度2019年度average2023年度2022年度2021年度2020年度2019年度average2023年度2022年度2021年度2020年度2019年度万吨三大油脂库存合计豆油成交周度统计吨万吨棕榈油当月进口量300400000802503500007030000060200250000501502000004015000010030100000205050000010001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月average2023年度2022年度2021年度2020年度2019年度2018年度average2023年度2022年度2021年度2020年度2019年度average2022年度2021年度2020年度2019年度2018年度豆油表观消费华东菜油表观消费棕榈油表观消费万吨万吨万吨2005080180457016040601403550120301002540802030601520401007102050001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月AVERAGE20152016201720182019202020212022AVERAGE20152016201720182019202020212022AVERAGE20152016201720182019202020212022棕榈油主产国情况万吨万吨马棕油库存马棕油产量季节性万吨马棕油总出口月底值200350200300180180160250160140200120140100150801201006010050402080001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月average2023年度2022年度2021年度2020年度2019年度average2023年度2022年度2021年度2020年度2019年度average201720182019202020212022万吨印尼棕油月产量季节性万吨印尼棕油库存万吨印尼棕油出口季节性55080050045050070040060045035050030040040025035030020030015020010025010050200001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月123456789101112average2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年average2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年average2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年08生物柴油掺混价差棕油柴油价差豆油柴油价差1200100010008008006006004004002000200-2000-400-600-200区间average2017201820192020202120222023区间average2017201820192020202120222023菜油柴油价差欧洲柴油价格12001800100016008001400600120010004008002006000400200-2000104020403040404050406040704080409041004110412040maxaverage20182019202020212022202309蛋白粕月差及品种间价差豆粕1-5价差豆粕5-9价差豆粕9-1价差800250600700200500600150400500100300400300502002000100100-5000-100-100-100-200-150-200MAXMINAVERAGE1801-18051901-19052001-20052101-21052201-22052301-2305MAXMINAVERAGE1805-18091905-19092005-20092105-21092205-22092305-2309MAXMINAVERAGE1709-18011809-19011909-20012009-21012109-22012209-2301菜粕1-5价差菜粕5-9价差菜粕9-1价差2506001000200500800150400100600503004000200-50200100-10000-150-200-100-200MAXMINAVERAGE1801-18051901-19052001-20052101-21052201-22052301-2305MAXMINAVERAGE1905-19092005-20092105-21092205-22092305-23092405-2409MAXMINAVERAGE1909-20012009-21012109-22012209-23012309-24012301-23051400豆粕-菜粕01豆粕-菜粕051000豆粕-菜粕09800900120080060070010006004008005004002006003002000400100010200-200021215313153294124265105246762175719828168309139271011102511811221261220616156297137278108249792110510191121116113012141228111125282223832245419101101510291112112612101224171212421834318414154295135276106247872285819区间230122012101200119011801AVERAGE区间230522052105200519051805AVERAGE区间230922092109200919091809AVERAGE油粕比350豆油豆粕01330豆油豆粕05310豆油豆粕0933031029031029027029027025027025025023023023021021021019019019017017017015015015021215313153294124265105246762175719828168309139271011102511811221261220616156297137278108249792110510191121116113012141228111125282223832245419101101510291112112612101224171212421834318414154295135276106247872285819区间230122012101200119011801AVERAGE区间230522052105200519051805AVERAGE区间230922092109200919091809AVERAGE550菜油菜粕01500菜油菜粕05500菜油菜粕0950045045045040040040035035035030030030025025025020020020021215313153294124265105246762175719828168309139271011102511811221261220616156297137278108249792110510191121116113012141228111125282223832245419101101510291112112612101224171212421834318414154295135276106247872285819区间230122012101200119011801AVERAGE区间230522052105200519051805AVERAGE区间230922092109200919091809AVERAGE011油脂月差豆油1-5价差豆油5-9价差豆油9-1价差10507508509506505506507504504505503502502503505015015050-150-50-350-50-150-550-250-250MAXMINAVERAGE1801-18051901-19052001-20052101-21052201-22052301-2305MAXMINAVERAGE1805-18091905-19092005-20092105-21092205-22092305-2309MAXMINAVERAGE1709-18011809-19011909-20012009-21012109-22012209-2301菜油1-5价差菜油5-9价差菜油9-1价差15001100270013009002200110070017009005007001200300500700100300-100200100-300-100-300-300-500MAXMINAVERAGE1709-18011809-1901MAXMINAVERAGE1801-18051901-19052001-20052101-21052201-22052301-2305MAXMINAVERAGE1805-18091905-19092005-20092105-21092205-22092305-23091909-20012009-21012109-22012209-2301棕油1-5价差棕油5-9价差棕油9-1价差150030001100130025009001100700900200070050015005003001000300100100500-100-1000-300-300012-500-500-500MAXMINAVERAGE1801-18051901-19052001-20052101-21052201-22052301-2305MAXMINAVERAGE1805-18091905-19092005-20092105-21092205-22092305-2309MAXMINAVERAGE1709-18011809-19011909-20012009-21012109-22012209-2301油脂品种间价差豆油-棕油0120002000豆油-棕油052000豆油-棕油09100015001500010001000-1000500500-200000-3000-500-500-4000-100021215313153294124265105246762175719828168309139271011102511811221261220616156297137278108249792110510191121116113012141228111125282223832245419101101510291112112612101224171212421834318414154295135276106247872285819区间230122012101200119011801AVERAGE区间230522052105200519051805AVERAGE区间230922092109200919091809AVERAGE菜油豆油4000-014000菜油-豆油053500菜油-豆油093500350030003000300025002500250020002000200015001500150010001000100050050050000021215313153294124265105246762175719828168309139271011102511811221261220616156297137278108249792110510191121116113012141228111125282223832245419101101510291112112612101224171212421834318414154295135276106247872285819区间230122012101200119011801AVERAGE区间230522052105200519051805AVERAGE区间230922092109200919091809AVERAGE4000菜油-棕油014200菜油-棕油055000菜油-棕油09370045003500320040002700300035002200250017003000120025002000700200020015001500-3000131000-800100021215313153294124265105246762175719828168309139271011102511811221261220616156297137278108249792110510191121116113012141228111125282223832245419101101510291112112612101224171212421834318414154295135276106247872285819区间230122012101200119011801AVERAGE区间230522052105200519051805AVERAGE区间230922092109200919091809AVERAGE免责声明本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布的机构或人员也并非意图发送发布给因可得到使用本报告的行为而使本公司违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员本报告中的信息均来源于已公开的资料本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载资料意见及推测仅反映在本报告载明的日期的判断期货市场存在潜在市场变化及交易风险本报告观点可能随时根据该等变化及风险产生变化在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本报告中的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据工具及材料均不应作为您进行相关交易的依据本公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失本公司的销售人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理部门涉及相应业务内容的子公司可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突未经本公司允许不得以任何方式传送复印或派发此报告的材料内容或复印本予以任何其他人或投入商业使用经过本公司同意的转发应遵循原文本意并注明出处南华期货股份有限公司未经授权的转载本公司不承担任何责任所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利014ThankYou客服热线4008888910