在现实数据披露后，市场对中美两国的宏观预期出现了修正，由此带来了相关品种的回调和趋势行情的短暂歇息，A股也是如此。
　　综合中美的动态来看，A股的强预期出现了修正，但并未动摇其基础，A股趋势向好的状况并未改变。市场进入混沌期，无论是趋势幅度，还是风格，都等待更多消息为后市指引。
　　1月CPI和PPI剪刀差在持续扩大，从历史上看这一剪刀差的扩大和大盘股表现相对优势存在一定的关联性。因此，后续大盘股的相对优势行情仍有希望。
　　1月社融总量增速并未印证宽信用，且存贷款结构数据也帮助我们拼凑出当前居民部门信贷需求的疲软状况。我们认为后续要让信用企稳，恐怕需要更多的信用刺激手段，这会催生出市场对政策刺激的期待，无论是货币政策，还是财政政策，相信大家想看到的是有效的政策，至少是能够改变预期的政策，因此，市场依然在期待两会。
　　接下来的行情估计会沿着押注两会政策的方向进行，这里可能会催生出两种交易逻辑，但这两条逻辑线是互相矛盾的，也大概率会让行情维持当前相对割裂的状态，趋势性混沌。
　　

研究报告全文：AAA1CPIPPI11请务必阅读正文之后的免责条款部分股指期货周报在1月13号的周报当中我们提到在强预期的驱动下A股出现了以上证50领头上涨的多头趋势强预期的基石有两个美国加息政策的边际放缓和中国的疫情放开后的稳增长诉求当时我们也提到多头行情可能会有的两个风险点一强预期基石动摇二强预期与弱现实不匹配引发的回调节后行情出现回调一方面有节前交易过热的原因在另一方面因为强预期出现了修正美国方面2月公布的非农就业数据爆表市场对后续利率的预测路径开始往美联储预测的路径靠拢由此引发了美元美债利率的反弹给市场风险偏好造成了负面影响从联邦基金利率期货的隐含定价来看非农数据出来前市场认为此轮利率的终值为49距离12月FOMC会议预测的51低20bp左右差不多当前一次加息的幅度在做春节展望时我们曾提过这其实就隐含了风险毕竟市场比美联储乐观太多了在非农数据公布后的隔天联邦基金利率期货隐含的定价出现大幅上升从终端利率值来看从此前的49上升至51可见市场开始对此前的预期做出了调整并往美联储的预测值靠拢111月31日2月7日54525484644424Bloomberg这样的预期修正并非坏事市场预期和美联储预期之间的拉扯本身就容易给市场带来额外的波动此次修正后反而会让市场不会盲目乐观从趋势行情视角来看虽然市场和美联储的预期拉扯并未结束但矛盾的焦点大概率是在通胀持续时间上后市交易的关注矛盾点也更倾向于对所谓的年内降息预期的博弈而对A股来说去年10月底美联储加息边际减缓的事实才是最为关键的转折点路标因此对A股来说海外市场的预期修正会存在影响但不会改变其冲击力最大时刻已经过去的状况A股向好预期的第一块基石仍存只是可能预期的强度会有所弱化股指期货周报中国方面市场对经济复苏的乐观预期开始修正随着北向资金净流入的减少内资对经济复苏预期偏谨慎的氛围逐渐在市场中占据主导地位这也是盘面上小盘股开始表现更强的重要原因之一复苏逻辑线在数据偏弱的现实下缺乏强有力的预期抓手导致其强度大幅减弱从22年10月底至今的行业板块涨跌幅来看市场其实并不相信地产能够再次雄起普遍认为能够完成保交楼工作不拖后腿就是极好的了房地产指数仅在10月底至12月初有一波类似于估值修复的行情后面即使A股在强预期驱动下不断上攻他也维持着横盘震荡的走法这意味着在地产不振的情况下市场无法切实相信经济能够出现有力的复苏或者说目前为止政策层面上市场并未找到稳增长的新抓手因此以高端制造新能源为代表的新经济标的显然就成为市场的另一个选择12VS300房地产沪深300右3300430032004200310041003000400029003900280038002700260037002500360024003500Wind综合中美的动态来看强预期的确出现了修正但也并未动摇其基础A股趋势向好的状况并未改变市场进入混沌期无论是趋势幅度还是风格都等待更多消息为后市指引周五公布了1月CPI和PPI数据CPI和PPI剪刀差在持续扩大从历史上看这一剪刀差的扩大和大盘股表现相对优势存在一定的关联性因此后续大盘股的相对优势行情仍有希望当然周五更重要的数据是1月社融万众期待下1月社融数据再次创出天量但社融存量同比增速却进一步下滑仅有94总量增速并未印证宽信用此外结构上看大家关注的居民中长期贷款继续萎缩的迹象比较明显加上居民存款的大幅增加以及近期提前还房贷等新闻大家可以拼凑出当前居民部门信贷需求的疲软状况诚然居民部门收缩的信用可以用企业部门信用扩大去抵冲但是企业部门从去年四季度开始就明显发力持续了一个季度之后的结果依然是宽信用还在路上可见如果后续要让信用企稳恐怕需要更多的信用刺激手段这会催生出市场对政策刺激的期待无论是货币政策还是财政政策相信大家想看到的是有效的政策至少是能够改股指期货周报变预期的政策因此市场依然在期待两会端看两会能否给出重磅信号吧13CPI-PPIifind14居民中长期贷款同比亿元企业中长期贷款同比亿元200000015000001000000500000000-500000-1000000-1500000ifind因此接下来的行情估计会沿着押注两会政策的方向进行可以考虑两种交易逻辑1认为两会不会有强有力的政策经济复苏后续会缺乏支撑力但鉴于宽信用难起资金利率大概率偏低利好估值弹性大自带梦想光环的小盘股2认为两会会出台一些靠谱的政策提振市场对复苏的信心前期的复苏逻辑演绎可以继续利好大盘股我们认为会前这两条逻辑或多或少都将获得资金的押注但这两条逻辑线是互相矛盾的因此行情恐怕会维持当前相对割裂的状态震荡整理为主趋势性混沌股指期货周报31美国国债收益率3个月美国国债收益率2年600005000045000500004000040000350003000030000250002000020000150001000010000050000000000000ifindCPI32CPI120100080060040020000ifind股指期货周报1CPI33CPICPI当月同比翘尾因素CPI当月同比新涨价因素CPI当月同比300250200150100050000-050ifind603093