观点：RB2305合约短期内高位震荡。
　　逻辑：上周螺纹钢价格止跌反弹。在连续几日收较长的下影线之后，4000元整数关口有较强的支撑。1月社融新增5.98万亿，超预期5.4万亿。企业端资产负债表修复明显，居民端资产负债表仍未扩张。总体稳增长预期仍强。基本面方面，短流程开工率和产量回升较快，长流程增长速率放缓。特别是短流程电炉日耗上升的较快，随着下游陆续复工复产和工人的到位，预计日耗将继续上升，但利润较低，产量上方增量有限。螺纹钢总体产量较低，处于往年同期最低点。成本端，铁矿和焦炭价格估值有所回升，而钢厂复产补库周期话语权较低，下游需求未启动之前，钢厂利润整体承压运行。利润承压导致钢厂复产节奏较慢。需求端，下游复工复产的斜率上升，螺纹钢需求回升斜率也较高，至少目前看并不比往年差。库存端，由于产量较低，若下游复工复产加速，则库存顶点将现，预计整体库存高点不超过去年。整体稳增长信仰仍在，下方有炉料成本支撑，钢厂利润虽承压但产业链矛盾不显著，负反馈因素在但尚未达到发酵条件。3月前宏观预期难证伪的情况下，价格下方有支撑，但进一步上涨需要新的驱动。
　　供应:螺纹钢产量增11.21至246.11万吨
　　需求：表需增78.64至136.27万吨。
　　库存：厂库增19.94至338.35万吨，社库增89.9至884.82万吨，总库存增109.84至1223.17万吨
　　风险因素：地缘政治事件，房地产政策超预期收紧，限产政策大幅变化，铁矿调控超预期，基建稳增长需求不及预期，疫情反复。

研究报告全文：天量社融稳增长预期难证伪南华黑色螺纹热卷铁矿周报2023年2月10日星期五南华研究院袁铭周甫翰投资咨询证号Z0012648从业资格号F03095899重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议01各品种简述及策略目录产业要闻及周度核心数据监控Contents0203行业分析31钢材32铁矿33废钢01重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议品种周观点观点RB2305合约短期内高位震荡逻辑上周螺纹钢价格止跌反弹在连续几日收较长的下影线之后4000元整数关口有较强的支撑1月社融新增598万亿超预期54万亿企业端资产负债表修复明显居民端资产负债表仍未扩张总体稳增长预期仍强基本面方面短流程开工率和产量回升较快长流程增长速率放缓特别是短流程电炉日耗上升的较快随着下游陆续复工复产和工人的到位预计日耗将继续上升但利润较低产量上方增量有限螺纹钢总体产量较低处于往年同期最低点成本端铁矿和焦炭价格估值有所回升而钢厂复产补库周期话语权较低下游需求未启动之前钢厂利润整体承压运行利润承压导致钢厂复产节奏较慢需求端下游复工复产的斜率上升螺纹钢需求回升斜率也较高至少目前看并不比往年差库存端由于产量较低若下游复工复产加速则库存顶点将现预计整体库存高点不超过去年整体稳增长信仰仍在下方有炉料成本支撑钢厂利润虽承压但产业链矛盾不显著负反馈因素在但尚未达到发酵条件3月前宏观预期难证伪的情况下价格下方有支撑但进一步上涨需要新的驱动螺纹钢供应螺纹钢产量增1121至24611万吨需求表需增7864至13627万吨库存厂库增1994至33835万吨社库增899至88482万吨总库存增10984至122317万吨风险因素地缘政治事件房地产政策超预期收紧限产政策大幅变化铁矿调控超预期基建稳增长需求不及预期疫情反复品种周观点观点HC2305合约短期内可能高位震荡逻辑上周热卷价格止跌反弹鞍钢宝钢均上调3月热轧基价200元基本面上热卷产量小增基本维持稳定产量进一步扩张的势头有所减缓需求端表需回升斜率较大回升速度快于往年1月欧洲进口配额释放土耳其地震影响部分需求转向国内导致热卷出口利润回升因此本周卷螺差有所回升但中长期看卷螺差扩张空间有限一方面热卷的产量居高不下另一方面电炉利润低导致螺纹钢的产量极低库存端继续季节性累库社库仍然很高由于下游需求启动较慢短期内热卷价格下方有支撑继续冲高需要新的驱动预计价格高位震荡为主供应热卷产量增211至30815万吨热轧卷板需求表需增3772至30701万吨库存厂库-081至9188万吨社库增195至31304万吨总库存增114至40492万吨风险因素地缘政治事件限产政策大幅变化价格监管疫情反复重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议品种周观点观点I2305合约短期有高位震荡逻辑上周铁矿石价格止跌回升在连续收了几根较长的下影线基差走高后下方找到支撑一方面宏观预期有所转暖对社融数据有较高期待另一方面铁矿供应端有扰动基本面上供应端较平稳维持中性发运Bhp安全事故预计影响不大马上就能复工国产矿端复工不及预期需求端铁水产量缓慢上升由于钢厂利润承压整体复产节奏较慢此外钢厂库存维持在低位按需采购没有额外补库对于多头来说没有补库则一直可以交易钢厂补库的预期而对空头来说没有补库是由于利润低有负反馈的潜在可能从目前来看钢厂利润虽低但没有出现大规模亏损并且下游终端也在复工复产并没有需求特别利空的证据出现因此整个产业链的矛盾并未激化价格反弹后多头进一步追多略显犹豫进一步上涨需要新的利多因素驱动铁矿石价格下方有钢厂补库预期支撑而上方有获利盘的约束冲高也需要新的驱动预计价格高位震荡可根据基差区间操作铁矿石供应本周全球铁矿石发运量2799万吨环比增加30万吨需求铁水环比增162至22866万吨库存钢厂厂内进口矿库存减078万吨至345222万吨45港库存环比增9907至1401028万吨风险因素成材需求不及预期环保限产执行情况国内政策因素港口库存累库情况海外复产节奏重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议投资策略汇总单边05基差跨期05-10RB区间操作观望反套HC区间操作观望反套I区间操作观望反套HC-RB观望RBI做空炼钢利润做空重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议01各品种简述及策略目录产业要闻及周度核心数据监控Contents0203行业分析31钢材32铁矿33废钢重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议钢材周度核心监测数据钢材价格表估值指标名称当期值前值周周变化月变化指标频率螺纹主力期货收盘价4074405519-33日上海HRB400E41504190-4030日热卷主力期货收盘价4141408457-25日上海475热卷41804140400日价格唐山Q235方坯37903810-20-20日张家港普碳废钢285028005090日螺纹基差6675-953日热卷基差1946-27-5日铁水成本含税30903059318日成本长流程螺纹钢成本即期392738883923日短流程螺纹钢成本即期4300424258104日短流程螺纹现货利润即期-160-52-108-84日长流程螺纹利润20日库存1067531-31日轧钢利润105105070日利润热卷钢厂利润5877-19-43日热卷出口价差印-中100703095日螺纹盘面利润241113-78日热卷盘面利润-78-12951-70日资料来源Wind南华研究钢材周度核心监测数据钢材比价表估值指标名称当期值前值周周变化月变化指标频率卷螺差期货6729388日卷螺差现货20-4060-40日铁水废钢价差240259-19-82日价差螺纹废钢价差13001390-90-60日螺纹10-01月差5960-1127日热卷10-01月差58553155日螺纹铁矿比47184751-0033-0086日螺纹焦炭比148814710018-0045日螺纹焦煤比22142238-0024-0039日比价焦炭铁矿比31703230-00610037日焦炭焦煤比14881522-00340018日焦煤铁矿比213121230008-0001日资料来源Wind南华研究钢材周度核心监测数据钢材供求表驱动指标名称当期值前值周周变化月变化指标频率螺纹钢总产量246112349112182周全国高炉开工率78427741101274周短流程开工率21844617241954周短流程产量12619107629周供给长流程开工率48625275-413-184周长流程产量23351233051191周日均铁水产量2286622704162636周热卷钢厂开工率796979690156周热卷产量30815306042111111周螺纹钢表需1362782955332-3516周需求沪市螺纹终端采购8200380044004700周热卷表需307012692937722322周螺纹钢总库存1223171113331098455202周螺纹钢社会库存884827949289938727周螺纹钢厂内库存3383531841199416475周库存热卷总库存40492403781149619周热卷社会库存31304311091958439周热卷厂内库存91889269-081118周资料来源Wind南华研究铁矿石每周数据监测铁矿石每周数据监测指标项目当期值前值周周变化月变化频率I2305主力863508535010001250日I2309863508535010001250日铁I2305863508535010001700日矿河北唐山铁精粉97300954001900-14000日石青岛港615澳洲PB粉875008580017001500日价普氏美元吨1255012515035680日格SGX掉期当月t1246712556-089664日铁矿石期货基准958599401118482935日澳洲发货量173300151250220508350周巴西发货量4354042600940-1210周海北方到港量109830138520-28690-33710周运运价西澳-青岛614636-023-106周运价图巴朗-青岛16551624031-201周BDI海运指数5920064000-4800-45100周库港口铁矿石库存14010281391129989965135周存钢厂进口矿库存可用天数18001900-100-900周汇率人民币汇率汇卖价680675005-006日重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议铁矿石每周数据监测废钢核心数据表指标名称当期值前值周变化月变化指标频率沙钢重三价格不含税28322832071日价格价差铁水成本不含税298329671665日铁水-废钢价差不含税15113516-6日长流程螺纹成本15废钢比含税419641841260日长流程螺纹吨钢利润15废钢比-21-2988日成本利润独立电炉螺纹成本含税426842214776日电炉螺纹吨钢利润华东-72-35-37-45日钢厂废钢到货49家短流程万吨468151317091日供给钢厂废钢到货70家长流程万吨1016823193-129日109家钢厂废钢到货全国万吨19121128784381日钢厂废钢日耗70家长流程万吨964926037051周需求钢厂废钢日耗49家短流程万吨438127311287周147家钢厂废钢日耗全国万吨20881640448398周钢厂废钢库存49家短流程万吨1070987022007365周钢厂废钢库存70家长流程万吨92789677-399-6254周147家钢厂废钢库存全国万吨2632627456-1131-9269周库存70长流程废钢平均可用天数9631045-082091周49短流程钢厂废钢平均可用天数24456852-4407-399周全国147钢厂长短废钢平均可用天数16741674000087周重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议技术分析连铁2305在880-835之间形成了小的震荡区间01各品种简述及策略目录产业要闻及周度核心数据监控Contents0203行业分析31钢材32铁矿33废钢重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议31钢材需求也没那么差重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议一价格和估值跟踪现货区域价差图1上海螺纹和北京螺纹价差元吨图2上海螺纹和沈阳螺纹价差元吨60080050060040030040020020010000-100-200-200-400-300-400-60020172018201920202021202220232017201820192020202120222023图3上海螺纹和北京热卷价差元吨图4上海螺纹和沈阳热卷价差元吨3004002003001002000100-1000-200-100-300-400-2001月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日20172018201920202021202220232017201820192020202120222023资料来源重要声明Wind本报告内容及观点仅供参考MySteel南华研究不构成任何投资建议一价格和估值跟踪现货品种价差图5上海盘螺和上海螺纹价差元吨钢材品种价差图6上海热卷和上海螺纹价差元吨6008006005004004002003000200-200100-4000-600-100-8001月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日1月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日20172018201920202021202220232017201820192020202120222023图7上海冷卷和上海热卷价差元吨图8北京螺纹和唐山钢坯价差元吨800160070014006001200500100040080060030040020020010000-1001月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日20172018201920202021202220232017201820192020202120222023资料来源重要声明WindMySteel本报告内容及观点仅供参考南华研究不构成任何投资建议一价格和估值跟踪基差图9螺纹05合约基差元吨图10热卷05合约基差元吨1200螺纹热卷基差500100040080030060020040020010000-200-100-4005月16日6月16日7月16日8月16日9月16日10月16日11月16日12月16日1月16日2月16日3月16日4月16日-2005月16日6月16日7月16日8月16日9月16日10月16日11月16日12月16日1月16日2月16日3月16日4月16日17051805190520052105220523051705180519052005210522052305资料来源WindMySteel南华研究一价格和估值跟踪月间价差图11螺纹1月-5月间价差元吨图12热卷1月-5月间价差元吨6004005003504003003002502002001001500100-10050-200-30006月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日1901-19052001-20052101-21052201-22052301-23051901-19052001-20052101-21052201-22052301-2305资料来源WindMySteel南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议一价格和估值跟踪盘面利润图13螺纹盘面利润元吨图14热卷盘面利润元吨170020172018201920202021202220232017201820192020202120222023150015001300100011009007005005003000100-100-500-300月日月日月日月日月日月日月日月日月日月日月日月日1121314151617181911011111211月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日资料来源重要声明Wind本报告内容及观点仅供参考MySteel南华研究不构成任何投资建议