周观点：金融数据超预期，基金降费担忧持续改善
　　1月信贷和社融超预期利好保险资产端，市场对后续经济复苏斜率有所分歧，关注房地产数据；本周协会披露公募渠道保有数据，三方平台代销偏股保有市占率环比微增，头部机构中天天基金表现领先；东方财富2月10日披露投资者交流会纪要，针对降费担忧表示，“费率调整有些是由竞争造成的，预计未来下降空间不大”，市场对降费担忧或持续改善。券商和保险板块估值和机构持仓仍在低位，看好一季报弹性较强且具备复苏长逻辑的标的。
　　保险：1月信贷和社融超预期支撑资产端逻辑，2月新单同比有望明显改善
　　（1）本周社融数据披露，1月新增信贷和社融超市场预期，企业部门加杠杆较明显，居民加杠杆意愿仍较弱，债券融资预计受银行理财赎回对债市带来波动影响。1月融资端数据较好利于支撑保险资产端逻辑，关注后续房地产等经济数据。（2）春节后代理人展业全面恢复，叠加低基数(2022年春节假期在2月)，2月新单同比增速有望明显改善，预计2023Q1上市险企NBV同比增速有望转正。而从全年维度看，理财和保障需求回升叠加低基数，寿险NBV改善有望超预期。保险资负两端改善有望贯穿全年，板块估值仍有空间，首推估值空间仍较大且NBV预期边际改善明显的中国平安和中国太保，推荐受益于香港市场改善的友邦保险。
　　券商：三方平台偏股代销保有市占率环比微增，基金E账户方便一站式查询
　　（1）本周日均股基成交额9799亿，环比-11%，同比-1%；本周新发偏股/非货基金42/103亿，同比-38%/-76%；本周北向资金净流入29亿，股票型ETF份额环比-0.6%。（2）中基协披露4季度公募渠道保有数据，4季度债基赎回对三方平台非货代销市占率带来一定压力，而券商和三方平台偏股保有代销市占率环比微增，保持优势；招商银行/蚂蚁基金/天天基金/工商银行偏股保有6204/5712/4657/4383亿，偏股代销保有市占率11.0%/10.1%/8.2%/7.8%，环比-0.1/+0.2/+0.3/-0.1pct，头部机构中天天基金市占率较好；前100代销渠道偏股保有规模占全市场比重连续两季度下降，预计B端净申购优于C端，驱动直销占比有所提升。中国结算启动公募基金账户份额信息统一查询平台暨“基金E账户”公开试运行，基民未来可以一站式查询在各个渠道持有的场外公募产品信息。（3）注册制、居民财富向权益资产迁移仍是证券行业的长期成长主线，市场对降费的担忧逐步缓解，关注经济复苏、交易量和基金新发等催化。推荐互联网券商和大财富管理两条轻资本成长主线，看好投行线条盈利改善较好且估值较低的标的。
　　受益标的组合
　　保险：中国平安，中国太保，中国人寿，友邦保险，新华保险，中国财险。
　　券商&多元金融：同花顺，东方财富，东方证券，兴业证券，广发证券，国金证券，中信证券，指南针，江苏金租。
　　风险提示：股市波动对券商和保险盈利带来不确定影响；保险负债端增长不及预期；券商财富管理和资产管理利润增长不及预期。
　　

研究报告全文：非银金融行业研非银金融金融数据超预期基金降费担忧持续改善究2023年02月12日行业周报投资评级看好维持高超分析师吕晨雨分析师卢崑联系人gaochao1kyseccnlvchenyukyseccnlukunkyseccn证书编号S0790520050001证书编号S0790522090002证书编号S0790122030100行业走势图周观点金融数据超预期基金降费担忧持续改善月信贷和社融超预期利好保险资产端市场对后续经济复苏斜率有所分歧关非银金融沪深300110注房地产数据本周协会披露公募渠道保有数据三方平台代销偏股保有市占率行环比微增头部机构中天天基金表现领先东方财富2月10日披露投资者交流会业0纪要针对降费担忧表示费率调整有些是由竞争造成的预计未来下降空间周-10报不大市场对降费担忧或持续改善券商和保险板块估值和机构持仓仍在低位-19看好一季报弹性较强且具备复苏长逻辑的标的-29保险1月信贷和社融超预期支撑资产端逻辑2月新单同比有望明显改善2022-022022-062022-101本周社融数据披露1月新增信贷和社融超市场预期企业部门加杠杆较明数据来源聚源显居民加杠杆意愿仍较弱债券融资预计受银行理财赎回对债市带来波动影响1月融资端数据较好利于支撑保险资产端逻辑关注后续房地产等经济数据2相关研究报告春节后代理人展业全面恢复叠加低基数年春节假期在月月新单同比202222估值和持仓仍在低位选股关注一增速有望明显改善预计2023Q1上市险企NBV同比增速有望转正而从全年维季报和长逻辑行业周报-202325度看理财和保障需求回升叠加低基数寿险NBV改善有望超预期保险资负龙头股获明显加仓选股关注一季两端改善有望贯穿全年板块估值仍有空间首推估值空间仍较大且NBV预期边际改善明显的中国平安和中国太保推荐受益于香港市场改善的友邦保险开度弹性和长逻辑2022Q4基金非银源重仓股数据点评-202321券商三方平台偏股代销保有市占率环比微增基金E账户方便一站式查询证看好非银兔年开门红选股关注一1本周日均股基成交额9799亿环比-11同比-1本周新发偏股非货基券季报和长逻辑行业周报-2023129金42103亿同比-38-76本周北向资金净流入29亿股票型ETF份额环比证券-062中基协披露4季度公募渠道保有数据4季度债基赎回对三方平台非研货代销市占率带来一定压力而券商和三方平台偏股保有代销市占率环比微增究报保持优势招商银行蚂蚁基金天天基金工商银行偏股保有6204571246574383告亿偏股代销保有市占率1101018278环比-010203-01pct头部机构中天天基金市占率较好前100代销渠道偏股保有规模占全市场比重连续两季度下降预计B端净申购优于C端驱动直销占比有所提升中国结算启动公募基金账户份额信息统一查询平台暨基金E账户公开试运行基民未来可以一站式查询在各个渠道持有的场外公募产品信息3注册制居民财富向权益资产迁移仍是证券行业的长期成长主线市场对降费的担忧逐步缓解关注经济复苏交易量和基金新发等催化推荐互联网券商和大财富管理两条轻资本成长主线看好投行线条盈利改善较好且估值较低的标的受益标的组合保险中国平安中国太保中国人寿友邦保险新华保险中国财险券商多元金融同花顺东方财富东方证券兴业证券广发证券国金证券中信证券指南针江苏金租风险提示股市波动对券商和保险盈利带来不确定影响保险负债端增长不及预期券商财富管理和资产管理利润增长不及预期请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明110行业周报目录1周观点金融数据超预期基金降费担忧持续改善32市场回顾A股整体下跌非银板块跑输指数43数据追踪成交额环比下降54行业及公司要闻证监会同意基金E账户APP公开试运行75风险提示8图表目录图1本周A股整体下跌非银板块跑输指数4图2本周中国太保中国人寿3612154图32023年1月日均股基成交额同比-215图42023年1月IPO承销规模累计同比-945图52023年1月再融资承销规模累计同比1035图62023年1月债券承销规模累计同比-395图72023年1月两市日均两融余额同比-146图82022年12月上市险企寿险保费同比分化收敛6图9多数险企2022年12月财险保费同比增速改善6表1受益标的估值表4请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明210行业周报1周观点金融数据超预期基金降费担忧持续改善1月信贷和社融超预期利好保险资产端市场对后续经济复苏斜率有所分歧关注房地产数据本周协会披露公募渠道保有数据三方平台代销偏股保有市占率环比微增头部机构中天天基金表现领先东方财富2月10日披露投资者交流会纪要针对降费担忧表示费率调整有些是由竞争造成的预计未来下降空间不大市场对降费担忧或持续改善券商和保险板块估值和机构持仓仍在低位看好一季报弹性较强且具备复苏长逻辑的标的保险1月信贷和社融超预期支撑资产端逻辑2月新单同比有望明显改善1本周社融数据披露1月新增信贷和社融超市场预期企业部门加杠杆较明显居民加杠杆意愿仍较弱债券融资预计受银行理财赎回对债市带来波动影响1月融资端数据较好利于支撑保险资产端逻辑关注后续房地产等经济数据2春节后代理人展业全面恢复叠加低基数2022年春节假期在2月2月新单同比增速有望明显改善预计2023Q1上市险企NBV同比增速有望转正而从全年维度看理财和保障需求回升叠加低基数寿险NBV改善有望超预期保险资负两端改善有望贯穿全年板块估值仍有空间首推估值空间仍较大且NBV预期边际改善明显的中国平安和中国太保推荐受益于香港市场改善的友邦保险券商三方平台偏股代销保有市占率环比微增基金E账户方便一站式查询1本周日均股基成交额9799亿环比-11同比-1本周新发偏股非货基金42103亿同比-38-76本周北向资金净流入29亿股票型ETF份额环比-062中基协披露4季度公募渠道保有数据4季度债基赎回对三方平台非货代销市占率带来一定压力而券商和三方平台偏股保有代销市占率环比微增保持优势招商银行蚂蚁基金天天基金工商银行偏股保有6204571246574383亿偏股代销保有市占率1101018278环比-010203-01pct头部机构中天天基金市占率较好前100代销渠道偏股保有规模占全市场比重连续两季度下降预计B端净申购优于C端驱动直销占比有所提升中国结算启动公募基金账户份额信息统一查询平台暨基金E账户公开试运行基民未来可以一站式查询在各个渠道持有的场外公募产品信息3注册制居民财富向权益资产迁移仍是证券行业的长期成长主线市场对降费的担忧逐步缓解关注经济复苏交易量和基金新发等催化推荐互联网券商和大财富管理两条轻资本成长主线看好投行线条盈利改善较好且估值较低的标的受益标的组合保险中国平安中国太保中国人寿友邦保险新华保险中国财险券商多元金融同花顺东方财富东方证券兴业证券广发证券国金证券中信证券指南针江苏金租请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明310行业周报表1受益标的估值表股票价格EPSPE证券代码证券简称评级20222102021A2022E2023E2021A2022E600901SH江苏租赁601070079095859761买入601318SH中国平安4930577509917854969买入601601SH中国太保26422792013309471314买入300059SZ东方财富219708306608026473329买入000776SZ广发证券166414209013611721849买入600958SH东方证券102707303606414072853买入1299HK友邦保险862047762067018071390增持2328HK中国财险727101140170723519买入600030SH中信证券209617714517211841446买入601456SH国联证券115103602904231973969买入300803SZ指南针5263044086127119616120买入601628SH中国人寿342318011027019023112买入300033SZ同花顺1230935632139434583835买入3908HK中金公司1730216186228801931未评级601066SH中信建投267212512415421382151未评级数据来源Wind开源证券研究所注上述中金公司同花顺EPSPE数据取自Wind一致性预期香港交易所友邦保险中国财险与中金公司相关数据单位为港元2市场回顾A股整体下跌非银板块跑输指数本周A股整体下跌沪深300指数-085创业板指数-135中证综合债指数0078本周非银板块-119跑输指数券商和保险分别-005-049从主要个股表现看中国太保中国人寿361215相对抗跌图1本周A股整体下跌非银板块跑输指数图2本周中国太保中国人寿3612151000600800400200600000400-200-400200-600-800000-1000-1200-200-400海通证券新华保险广发证券中信证券华泰证券国泰君安中国平安中国人寿中国太保中国人保东方财富江苏租赁中航产融东方证券数据来源Wind开源证券研究所数据来源Wind开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明410行业周报3数据追踪成交额环比下降基金发行情况本周2月6日至2月10日新发股票混合型基金3只发行份额42亿份环比154同比-38截至2月10日2023年累计新发股票混合型基金37只发行份额232亿份同比-77本周待审批偏股型基金增加5只券商经纪业务本周2月6日至2月10日日均股基成交额9799亿元环比-113同比-12截至2月10日两市年初至今累计日均股基成交额为9421亿元同比-15券商投行业务截至2月10日2023年IPO再融资债券承销规模分别为217亿元1411亿元7270亿元同比-81141-32IPO和债券承销同比下降再融资同比提升券商信用业务截至2月9日全市场两融余额达到15704亿元较2023年1月初17两融余额占流通市值比重为219融券余额976亿元占两融比重达到622占比环比上升图32023年1月日均股基成交额同比-21图42023年1月IPO承销规模累计同比-94数据来源Wind开源证券研究所数据来源Wind开源证券研究所图52023年1月再融资承销规模累计同比103图62023年1月债券承销规模累计同比-39数据来源Wind开源证券研究所数据来源Wind开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明510行业周报图72023年1月两市日均两融余额同比-14两融每月日均余额亿元余额流通总市值-右轴2000028018000260160002401400022012000200100001808000600016040001402000120-100Jun-22Jun-18Jun-19Jun-20Jun-21Sep-18Sep-19Sep-20Sep-21Sep-22Dec-19Dec-18Dec-20Dec-21Dec-22Mar-21Mar-19Mar-20Mar-22Mar-18数据来源Wind开源证券研究所寿险保费月度数据2022年5家上市险企寿险总保费累计同比-072022年前11月03其中中国太保61中国人保08新华保险-02中国人寿-08中国平安-3912月单月总保费同比分别为中国太保-56中国人寿-105中国平安-179新华保险-240中国人保-251财险保费月度数据2022年12月4家上市险企财险保费收入同比为35较11月的36微幅下降各家险企12月财险保费同比分别为众安在线23611月110太保财险11111月65平安财险5711月63人保财险-0911月04图82022年12月上市险企寿险保费同比分化收敛图9多数险企2022年12月财险保费同比增速改善单月寿险保费同比增速单月财险保费同比增速100120100508060040-50200-100-20202002202006202010202102202106202110202202202206202210-40202001202005202009202101202105202109202201202205202209中国人寿中国平安中国太保新华保险中国人保平安财险太保财险人保财险众安在线数据来源各公司公告开源证券研究所数据来源各公司公告开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明610行业周报4行业及公司要闻证监会同意基金E账户APP公开试运行行业要闻证监会同意基金E账户APP公开试运行已在各大手机应用商店上架财联社2月10日电证监会近日同意中国结算启动公募基金账户份额信息统一查询平台暨基金E账户公开试运行基金E账户APP已在各大手机应用商店上架试运行期间投资者可通过持有基金的基金管理人获取邀请码进行注册使用基金E账户为个人投资者提供公募基金账户及份额信息的一站式查询服务旨在解决广大中小投资者遗忘账户查询繁琐等行业服务痛点后续证监会将督促中国结算持续做好基金E账户的建设运营工作不断优化与拓展系统功能适时正式上线为广大公募基金投资者提供更为便捷优质的服务财联社证券业迎1月开门红新客代销股基最新数据调研财联社2月10日讯记者刘超凤自从2022年11月份股市上涨以来2022年市场延续了这种态势市场信心提振股市成交活跃海外资金持续净流入等多重因素叠加让A股市场呈现出小阳春景象财联社记者从多家券商处了解到2022年1月券商新增客户数股基成交量金融产品销售规模等多项指标并没有普遍增长呈现差异化特点这与当下市场观点分歧的现状不谋而合1月份市场新增投资者数量环比回升券商金融产品销售规模和保有规模有小幅增长主要系市场仍处于重拾信心阶段投资者在市场反弹时选择暂时卖出落袋为安券商财富管理业务负责人普遍看好2022年经济增长和A股持续回暖以及财富管理行业有望在2022年大幅增长中证金牛座证监会发布证券公司场外业务资金服务接口等4项金融行业标准财联社2月10日电证监会发布证券公司场外业务资金服务接口证券期货业机构内部接口账户管理证券期货业机构内部接口资讯数据证券期货业信息系统渗透测试指南4项金融行业标准自公布之日起施行财联社央行发布金融控股公司关联交易管理办法财联社2月9日电央行发布金融控股公司关联交易管理办法办法结合我国金融控股公司特点按照实质重于形式和穿透原则界定金融控股公司关联方以及金融控股集团的关联交易类型明确禁止性行为要求其设置关联交易限额要求金融控股公司完善关联交易定价机制建立健全关联交易管理报告和披露制度建立专项审计和内部问责机制同时明确中国人民银行相关监管措施安排金融控股公司的重大关联交易是指与其关联方之间单笔交易金额达到金融控股公司上一年度末经审计的法人口径净资产1以上或超过10亿元或一个会计年度内对单个关联方交易金额累计达到上一年度末经审计的法人口径净资产5以上或超过50亿元的交易金融控股公司应当建立健全关联交易管理报告和披露制度强化金融控股公司和附属机构关联交易金融控股集团内部交易和金融控股集团对外关联交易管理提升集团风险管理和内部控制水平财联社公司公告中信证券12023年2月10日余晓君因个人原因辞任联席公司秘书委任刘晓萌为请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明710行业周报联席公司秘书22023年2月8日公司发布华夏基金2022年度业绩快报实现营业收入7475亿元同比-67净利润2163亿元同比-64华林证券2023年2月9日公司股东立业集团质押公司股份105亿股占其持股的603占公司总股本的389公司股东立业集团解除质押公司股份160亿股占其持股的919占公司总股本593国联证券12023年2月7日公司发布公告拟收购中融基金100股权通过摘牌方式收购中融信托持有的中融基金51股权摘牌底价为1503亿元通过协议受让方式收购上海融晟持有的中融基金49股权受让价格不高于1445亿元2董事会同意公司撤销江阴长泾虹桥北路证券营业部和江阴青阳府前路证券营业部5风险提示股市波动对券商和保险盈利带来不确定影响保险负债端增长不及预期券商财富管理和资产管理利润增长不及预期请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明810行业周报特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引试行已于2017年7月1日起正式实施根据上述规定开源证券评定此研报的风险等级为R4中高风险因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为境内专业投资者及风险承受能力为C4C5的普通投资者若您并非境内专业投资者及风险承受能力为C4C5的普通投资者请取消阅读请勿收藏接收或使用本研报中的任何信息因此受限于访问权限的设置若给您造成不便烦请见谅感谢您给予的理解与配合分析师承诺负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户的反馈竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系股票投资评级说明评级说明买入Buy预计相对强于市场表现20以上增持预计相对强于市场表现证券评级outperform520中性Neutral预计相对市场表现在55之间波动减持underperform预计相对弱于市场表现5以下看好overweight预计行业超越整体市场表现行业评级中性Neutral预计行业与整体市场表现基本持平看淡underperform预计行业弱于整体市场表现备注评级标准为以报告日后的612个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现其中A股基准指数为沪深300指数港股基准指数为恒生指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明910行业周报法律声明开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供开源证券股份有限公司以下简称本公司的机构或个人客户以下简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告是发送给开源证券客户的属于商业秘密材料只有开源证券客户才能参考或使用如接收人并非开源证券客户请及时退回并删除本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为做出投资决策的唯一因素本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接开源证券不对其内容负责本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险开源证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记开源证券研究所上海深圳地址上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号地址深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号楼10层楼45层邮编200120邮编518000邮箱researchkyseccn邮箱researchkyseccn北京西安地址北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座9层地址西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层邮编100044邮编710065邮箱researchkyseccn邮箱researchkyseccn请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1010