研究报告全文：金融时代的分岔路理财规模增长是否可持续2023-02-10行业近况资管新规后的债市长牛一定程度掩盖了投资者预期差理财子投研能力建设不足的问题而过去一年资本市场波动客群基础动摇使得理财机构面临转型以来最大的挑战向前看理财规模增长是否可持续债市再有风吹草动是否会重演去年11-12月的赎回潮我们认为从短期维度来看商业银行强大的渠道引流以规模增长为主的发展目标仍旧能为理财产品稳增长提供保障尽管规模波动相较以往会放大我们维持2023年理财规模5的中性增速预测而在中长期维度随着刚兑信仰逐步瓦解存款定期化非标配置压降理财机构必需重构产品竞争力与客户基础才能实现负债端资金的稳定评论我们下调2022年末全市场理财规模预测至278万亿元同比降低43其中头部股份行理财子表现领先叠加考虑12月债市负反馈压力现金类产品年底规模整改压降银行年末存款冲量等因素我们预计2022年末全行业理财规模为278万亿元全年规模回撤约125万亿元同比降低43分机构来看我们预计兴银理财信银理财等股份行理财子表现亮眼依靠财富管理渠道优势以及相对较强的投研实力实现1020的同比规模增长我们预计1月理财规模回撤约3000亿元短期的季节性调整无需过多担忧根据高频数据观测1月全市场现金类固收类理财规模分别回撤1350亿元1358亿元春节的季节性因素一定程度造成理财产品赎回包括商业银行假期前冲存款居民取现过节历史上1月并非理财规模增长的主要月份我们维持全年理财规模5的增速预测预计增量主要来自下半年展望2023年我们认为理财机构将从短期流动性管理以及低波封闭式产品两端发力仍以满足投资者中低风险偏好为主引导拉长负债端久期受益于商业银行的渠道优势以及营销资源倾斜我们预计全年理财规模有望保持5的中性增速2023年末规模将达292万亿元从增量结构来看由于商业银行信贷投放前低后高开年对表内负债资金需求较高表外理财规模增长一定程度受限2019-2021年下半年理财规模增量平均占比达93我们预计今年上半年可能较难实现理财产品需求的快速增长预计增量贡献主要来自下半年破净指标已得到显著改善暂时稳定存量资金流出截至2月5日非现金类理财产品加权平均破净率为57已连续五周改善较2022年12月末高点112已累计降低65个百分点其中固收类理财产品破净率累计降低47个百分点至42我们认为破净率的改善有利于稳定投资者情绪减少存量理财产品赎回压力风险理财机构投研能力建设不及预期债市波动超出市场预期