摘要：当前已有7家头部券商获得自营参与碳排放权交易资格，已获资质券商有望凭借交易和产品创设能力获得展业先发优势。
　　近期，中金公司、华泰证券、申万宏源、东方证券、中信建投纷纷公告其自营参与碳排放权交易获得证监会无异议函；除这5家券商外，中信证券、国泰君安分别于2014年和2015年获批自营参与碳排放权交易资格，因此截止目前，合计已公告获得相关资质的券商已达7家。
　　碳排放权交易是指把二氧化碳的排放权当做商品来进行买卖，需要减排的企业会获得一定的碳排放配额，成功减排可以出售多余的配额，超额排放则要在碳市场上购买配额。
　　1、券商获批参与碳排放权交易旨在为碳交易市场提高流动性。2021年7月16日，全国碳排放权交易市场正式开市，开市当天成交量达到410万吨，成交金额为2.10亿元。但此后面临市场活跃度不足，自全国碳排放权交易市场开市以来，截止2023年2月7日，日均成交量在61万吨，日均成交金额不足2800万元，日均成交价格为54.5元/吨。此次多家头部券商获批参与碳排放权交易，将有助于碳交易市场提高流动性，进一步通过价格信号引导碳减排资源的优化配置，从而降低全社会减排成本。
　　2、碳金融市场发展空间广阔，已获资质券商有望获得展业先发优势。从海外来看，欧盟排放交易体系发展较为成功，自2005年设立以来已发展近18年。2023年至今，欧盟碳排放配额（EUA）现货日均成交量为9.42万吨，成交均价为81.84欧元/吨，日均成交额为770.85万欧元；期货日均成交量为2798万吨，成交均价为81.94欧元/吨，日均成交额达22.93亿欧元。相较海外，国内碳交易市场活跃度、以及配套金融产品和服务仍有待提高，且发展空间广阔，此外根据中央人民政府官网，全国碳市场第一个履约周期纳入发电行业重点排放单位合计共2162家，目前已获交易资质的7家券商有望与相关企业加强业务合作，凭借交易能力和产品创设能力获得展业先发优势。
　　当前券商板块观点，我们认为证券行业的政策友好期才刚刚开始，本轮全面注册制改革对于新股发行、市场交易、两融机制方面均有一定优化，利好券商股估值抬升。在此我们重申券商板块推荐逻辑，2023年券商大概率迎来底部反转，基于2022Q1极低基数，在中证全债+0%/沪深300 +5%/adt 8500亿元假设下（年初至今中证全债+0.25%/沪深300 +5.28%/adt 8214亿元），2023Q1行业整体业绩同比增幅将超100%，高增长逻辑逐步确立。而2023Q2券商财富管理基于同期权益类新发基金低基数，以及市场平稳后基金销售逐步回暖，有望迎来业绩及估值的进一步上修。
　　政策落地后的市场调整带来板块布局良机，建议继续关注以下标的：1）投资业务恢复性高增长逻辑下，建议关注业绩弹性较高的【东方证券】/【兴业证券】；2）全面注册制落地背景下，建议关注投行收入占比较高的【国金证券】；3）以及成长逻辑持续兑现，业绩具备高贝塔属性的【东方财富】。
　　风险提示：权益市场大幅波动风险、监管周期趋严风险、行业竞争加剧风险、基金管理费率出现大幅下行风险。

研究报告全文：证券行业点评报告202329碳金融市场发展空间可观头部机构已优先获展业资格证券研究报告投资评级看好维持核心观点最近12月市场表现摘要当前已有7家头部券商获得自营参与碳排放权交易资格已获资质券商有望凭借交易和产品创设能力获得展业先发优势证券沪深3000近期中金公司华泰证券申万宏源东方证券中信建投纷纷公告其自-6营参与碳排放权交易获得证监会无异议函除这5家券商外中信证券国-12泰君安分别于2014年和2015年获批自营参与碳排放权交易资格因此截止-18目前合计已公告获得相关资质的券商已达7家-24-30碳排放权交易是指把二氧化碳的排放权当做商品来进行买卖需要减排的企业会获得一定的碳排放配额成功减排可以出售多余的配额超额排放则要在碳市场上购买配额分析师夏昌盛SAC证书编号S0160522100002xiacsctseccom1券商获批参与碳排放权交易旨在为碳交易市场提高流动性2021年7月16日全国碳排放权交易市场正式开市开市当天成交量达到410万吨分析师许盈盈成交金额为210亿元但此后面临市场活跃度不足自全国碳排放权交易市SAC证书编号S0160522060002xuyy02ctseccom场开市以来截止2023年2月7日日均成交量在61万吨日均成交金额不足2800万元日均成交价格为545元吨此次多家头部券商获批参与碳联系人汪成鹏排放权交易将有助于碳交易市场提高流动性进一步通过价格信号引导碳wangcpctseccom减排资源的优化配置从而降低全社会减排成本2碳金融市场发展空间广阔已获资质券商有望获得展业先发优势从海外来看欧盟排放交易体系发展较为成功自2005年设立以来已发展近18年2023年至今欧盟碳排放配额EUA现货日均成交量为942万吨成交均价为8184欧元吨日均成交额为77085万欧元期货日均成交量为2798万吨成交均价为8194欧元吨日均成交额达2293亿欧元相较海外国内碳交易市场活跃度以及配套金融产品和服务仍有待提高且发展空间广阔此外根据中央人民政府官网全国碳市场第一个履约周期纳入发电行业重点排放单位合计共2162家目前已获交易资质的7家券商有望与相关企业加强业务合作凭借交易能力和产品创设能力获得展业先发优势当前券商板块观点我们认为证券行业的政策友好期才刚刚开始本轮全面注册制改革对于新股发行市场交易两融机制方面均有一定优化利好券商股估值抬升在此我们重申券商板块推荐逻辑2023年券商大概率迎来底部反转基于2022Q1极低基数在中证全债0沪深3005adt8500亿元假设下年初至今中证全债025沪深300528adt8214亿元2023Q1行业整体业绩同比增幅将超100高增长逻辑逐步确立而2023Q2券商财富管理基于同期权益类新发基金低基数以及市场平稳后基金销售逐步回暖有望迎来业绩及估值的进一步上修政策落地后的市场调整带来板块布局良机建议继续关注以下标的1投资业务恢复性高增长逻辑下建议关注业绩弹性较高的东方证券兴业证券2全面注册制落地背景下建议关注投行收入占比较高的国金证券请阅读最后一页的重要声明证券行业点评报告202329行业点评报告证券研究报告3以及成长逻辑持续兑现业绩具备高贝塔属性的东方财富风险提示权益市场大幅波动风险监管周期趋严风险行业竞争加剧风险基金管理费率出现大幅下行风险谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2行业点评报告证券研究报告表11证券行业2022及2023年盈利预测单位亿元2023Q1预测财务数据2018A2019A2020A2021A2022中性2023谨慎2023中性2023乐观中性经纪6234788116113381340255138415521693投行3700483672700692168691817866资管275027530031832371347366377利息2149464597640471155512560652自营8003122212951656818469128315251848其他3794374460372391177371410430营业收入266336054485502440361295458952295866收入增速-145354244120-197690137296453净利润6661231157519111534518174420132288利润增速-410848280213-1981042137313492净资产189032021923060256872647827600282222849128766净资产收益率366373785919657484数据来源Wind中国证券业协会财通证券研究所测算谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准3行业点评报告证券研究报告信息披露分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师具备专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿资质声明财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格公司评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级行业评级看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数免责声明本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的信息来源于已公开的资料本公司不保证该等信息的准确性完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制因此客户应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考客户应当独立作出投资决策而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准4