研究报告全文：金融行业4Q22基金保有量点评市场波动下的分化2023-02-12行业近况2月10日中基协披露4Q22基金销售机构保有量数据评论股市回暖债市波动股混产品增速首次超过整体非货增速投资者风偏分化4Q22前100机构非货基金保有量环比下降42其中股混基金债券及其他基金分别环比-10-111自1Q21基金保有量数据披露以来股混基金单季增速首次超过非货基金反映出四季度资本市场回暖叠加债券市场波动投资者风险偏好出现分化风险偏好较高的客户或已开始底部布局权益类产品而较为保守的客户则受到债券市场波动的冲击转向更为稳健的存款或现金管理类产品各类机构客户风险偏好弹性呈现差异机构的产品布局策略亦有不同4Q22银行券商独立机构股混基金保有量环比分别-597615非货基金保有量环比分别-1150-131券商股混基金保有量增速最快我们认为主要源于券商客户风险偏好较高弹性较大随着权益类资产表现回升客户资金回流至股混类产品银行客户本身风险偏好较低债券市场波动下部分客户转向了风险更低的理财甚至存款类产品银行产品布局和推荐策略也更多倾向稳健低波动产品第三方机构客户风偏介于银行与券商之间受债市冲击债券基金保有量下行拖累整体非货基金保有量环比下降头部券商基金保有量增势明显银行及独立机构分化4Q22券商股混及非货基金普遍录得正增长头部券商表现更为明显股混基金保有量Top20中中信证券318中信建投77广发证券70环比增速排名前三显著高于银行及独立机构排名分别环比提升5名2名和1名头部券商借助客户资源优势实现权益型产品的快速增长银行整体非货基金增速不高但兴业339平安247非货基金实现大幅增长我们推测可能来自较强的业务执行能力和契合市场热点的产品宣传如四季度个人养老金试点落地对保有量的贡献第三方机构内部分化以基煜汇成为代表的2B类机构受债市波动影响非货基金保有量降幅较大环比分别-386-340而盈米基金通过较强的投顾服务实现相对同业较小的环比降幅-58表现优于头部流量平台如蚂蚁天天腾讯等资本市场表现向好投资者信心有望持续修复向前看我们预计2023年随着宏观经济好转资本市场表现将好于前期有望推动基金保有量增速转正随着投资者信心修复及收入预期改善风险偏好逐步提升自券商客户向其他财富管理机构客户蔓延资产配置能力建设完善能够为客户提供前瞻性投资建议的基金代销机构有望在市场变化下获取更多的市场份额估值与建议我们推荐组织架构与财富管理发展相适配具备客群渠道资源优势的综合型机构以及流量优势明显的头部平台型机构同时建议关注具备特色业务模式的第三方机构风险买方投顾转型进度不及预期资本市场及居民风偏修复慢于预期