核心观点：非农数据出来后，美联储官员本周发言整体偏鹰，金价承压回落，下周的CPI数据将是决定后续加息发展的关键。如CPI数据回落不及预期，金价有可能进一步下行。工业金属方面，国内库存持续累积，价格缺乏支撑，国外受宏观经济影响，价格整体下行。能源金属方面，市场需求持续疲软，价格缺乏回弹潜力。
　　贵金属：黄金-美联储官员发言偏鹰，金价震荡下行。本周金价震荡下跌。上周美国非农新增就业数据远超预期，引发了市场对其或阻碍美联储降息的担忧，金价大幅下跌。随后，美联储主席鲍威尔在此后的讲话中并未针对劳动力市场发出新的鹰派信号，反而重申通胀正在放缓，此番表态使市场紧张情绪稍有缓解。但周三之后，又有多位美联储官员表示，可能会进一步加息，周五金价再次下行。下周出来的CPI数据将是决定后续加息发展的关键。如CPI数据回落不及预期，金价有可能进一步下行。
　　工业金属：铜-节后需求复苏不及预期库存持续累积，铜价缺乏价格支撑，受美联储加息预期影响价格下行。本周价格震荡下行。前半周受上周非农数据影响，铜价整体下行。虽然周中美联储主席发言肯定了通胀正在放缓，美元维持窄幅波动，原油价格走强带动工业品一同回升，风险偏好升温，铜价小幅回调。但后半周美联储多位官员发言偏鹰派，铜价再次下行。此外，国内铜库存继续累增，整体低库存对铜价的支撑边际减弱，而节后下游消费复苏不及预期限制价格反弹空间，铜价短期承压。铝-供应端再现干扰，内外铝价分化。本周铝价整体下行，库存继续累积。本周外盘铝价持续下跌，主要受到经济和能源两方面影响。一方面，美国加息落地后，非农就业数据创近期最大涨幅，美联储主席鲍威尔表态需要继续加息，叠加美国多家公司开始裁员，市场情绪转向悲观，美元指数上涨，外盘铝价受影响下跌；另一方面，欧洲天然气价格下跌带动电价回落，海外铝厂成本回落，欧洲个别企业有复产计划，供应有上行预期，利空外盘铝价。沪铝方面，本周沪铝价格主要受到云南减产消息的提振整体上行，但末期由于减产尚未落地以及铝锭社会库存高位持续累库有所下跌。
　　能源金属：锂-市场成交清淡，价格持续下行。本周锂价持续走低。碳酸锂市场较为平静，少量零星成交价格下滑，大多厂家暂无报价；氢氧化锂厂家成本端有所好转，但受限于终端需求不佳，采购行为并不积极。盐湖端产销量没有明显提升，锂辉石、锂云母价格开始松动，成本支撑减弱，压力有所缓解；三元厂家开始询单但多为刚需采购，锂盐厂艰难维持，无利好因素支撑，价格上涨困难。钴-终端需求恢复中，市场保持观望。本周钴价继续下行。本周国际市场经济乏力，疲弱行情短期难改，拖累国内盘面接连下跌，短期弱势震荡行情持续。国内钴价随之偏弱震荡整理，当前市场下游需求依旧表现清淡，终端需求仍处恢复中，且提升有限。企业操作情绪不高，多观望为主，市场整体交投冷清，成交不多，市况维持清淡。
　　相关标的：贵金属—赤峰黄金、银泰黄金；工业金属—紫金矿业、天山铝业、云铝股份；金属加工—海亮股份、博威合金、博迁新材；
　　风险提示：下游复产不及预期风险；国内房地产需求不振的风险；美联储加息幅度超预期风险；新能源汽车增速不及预期风险；海外地缘政治风险。

研究报告全文：有色金属行业投资策略周报20230212美联储官员态度偏鹰金价承压回落证券研究报告投资评级看好维持金属新材料周报20230206-20230210最近12月市场表现核心观点核心观点非农数据出来后美联储官员本周发言整体偏鹰金价承压回落有色金属沪深300下周的CPI数据将是决定后续加息发展的关键如CPI数据回落不及预期9金价有可能进一步下行工业金属方面国内库存持续累积价格缺乏支撑2国外受宏观经济影响价格整体下行能源金属方面市场需求持续疲软价-5格缺乏回弹潜力-11-18贵金属黄金-美联储官员发言偏鹰金价震荡下行本周金价震荡下跌上-25周美国非农新增就业数据远超预期引发了市场对其或阻碍美联储降息的担忧金价大幅下跌随后美联储主席鲍威尔在此后的讲话中并未针对劳动力市场发出新的鹰派信号反而重申通胀正在放缓此番表态使市场紧张情绪稍分析师田源SAC证书编号S0160522090003有缓解但周三之后又有多位美联储官员表示可能会进一步加息周五金tianyuanctseccom价再次下行下周出来的CPI数据将是决定后续加息发展的关键如CPI数据回落不及预期金价有可能进一步下行分析师田庆争SAC证书编号S0160522110001tianqzctseccom工业金属铜-节后需求复苏不及预期库存持续累积铜价缺乏价格支撑受美联储加息预期影响价格下行本周价格震荡下行前半周受上周非农数据影响铜价整体下行虽然周中美联储主席发言肯定了通胀正在放缓美元维持相关报告1加息落地叠加非农数据远超预期窄幅波动原油价格走强带动工业品一同回升风险偏好升温铜价小幅回调金价短期承压2023-02-05但后半周美联储多位官员发言偏鹰派铜价再次下行此外国内铜库存继续累增整体低库存对铜价的支撑边际减弱而节后下游消费复苏不及预期限制价格反弹空间铜价短期承压铝-供应端再现干扰内外铝价分化本周铝价整体下行库存继续累积本周外盘铝价持续下跌主要受到经济和能源两方面影响一方面美国加息落地后非农就业数据创近期最大涨幅美联储主席鲍威尔表态需要继续加息叠加美国多家公司开始裁员市场情绪转向悲观美元指数上涨外盘铝价受影响下跌另一方面欧洲天然气价格下跌带动电价回落海外铝厂成本回落欧洲个别企业有复产计划供应有上行预期利空外盘铝价沪铝方面本周沪铝价格主要受到云南减产消息的提振整体上行但末期由于减产尚未落地以及铝锭社会库存高位持续累库有所下跌能源金属锂-市场成交清淡价格持续下行本周锂价持续走低碳酸锂市场较为平静少量零星成交价格下滑大多厂家暂无报价氢氧化锂厂家成本端有所好转但受限于终端需求不佳采购行为并不积极盐湖端产销量没有明显提升锂辉石锂云母价格开始松动成本支撑减弱压力有所缓解三元厂家开始询单但多为刚需采购锂盐厂艰难维持无利好因素支撑价格上涨困难钴-终端需求恢复中市场保持观望本周钴价继续下行本周国际市场经济乏力疲弱行情短期难改拖累国内盘面接连下跌短期弱势震荡行情持续国内钴价随之偏弱震荡整理当前市场下游需求依旧表现清淡终端需求仍处恢复中且提升有限企业操作情绪不高多观望为主市场整体交投冷清成交不多市况维持清淡请阅读最后一页的重要声明有色金属行业投资策略周报20230212行业投资策略周报证券研究报告相关标的贵金属赤峰黄金银泰黄金工业金属紫金矿业天山铝业云铝股份金属加工海亮股份博威合金博迁新材风险提示下游复产不及预期风险国内房地产需求不振的风险美联储加息幅度超预期风险新能源汽车增速不及预期风险海外地缘政治风险表1重点公司投资评级总市值收盘价EPS元PE代码公司投资评级亿元2102021A2022E2023E2021A2022E2023E600988赤峰黄金317641909035060098425631701944未覆盖000975银泰黄金334871206046050079191524351535未覆盖601899紫金矿业2894551119060083096163013451160未覆盖002532天山铝业396348520820790989891073872未覆盖000807云铝股份4442512810961341591167956804未覆盖002203海亮股份239371207056059074220820461631增持601137博威合金133831694039075110601022701539未覆盖605376博迁新材138525295091086132924261524017未覆盖数据来源赤峰黄金银泰黄金紫金矿业天山铝业云铝股份博威合金博迁新材的EPS和PE预测来源于wind一致预测数据海亮股份的EPS和PE预测数据来源于财通证券研究所历史数据来源于wind谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2行业投资策略周报证券研究报告内容目录1核心观点611贵金属612工业金属613能源金属72市场表现有色板块下跌280跑输上证指数272pct821板块表现822估值变化93贵金属94工业金属1141铜1242铝1343铅锌1444锡镍155能源金属1651锂1652钴1753锰镍1854稀土永磁1955下游材料206小金属217风险提示23图表目录图1本周有色板涨跌幅块位居申万全行业第28名8图2有色板块涨幅前十8图3有色板块跌幅前十8图4申万有色与万得全APETTM估值走势9图5申万有色与万得全APBLF估值走势9图6黄金价格走势美元盎司-元克10谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准3行业投资策略周报证券研究报告图7白银价格走势美元盎司-元克10图8钯金价格走势美元盎司10图9铂金价格走势美元盎司10图10铜价格走势美元吨-元吨12图11铜冶炼加工费美元吨12图12LME铜库存吨12图13上期所库存吨12图14副产硫酸价格走势元吨12图15铜冶炼毛利元吨12图16铝价格走势美元吨-元吨13图17氧化铝价格走势元吨13图18伦铝库存吨13图19沪铝库存吨13图20预焙阳极价格走势元吨13图21电解铝行业毛利元吨13图22铅价格走势美元吨-元吨14图23铅期货库存吨14图24锌价格走势美元吨-元吨14图25锌期货库存吨14图26锌冶炼加工费元吨14图27锌矿企及冶炼毛利润元吨14图28锡价格走势美元吨-元吨15图29期货锡库存吨15图30镍价格走势美元吨-元吨15图31期货镍库存吨15图32镍铁价格走势元镍点15图33印尼中国镍铁企业毛利元吨15图34碳酸锂价格走势元吨17图35氢氧化锂价格走势元吨17图36锂辉石价格走势美元吨17图37碳酸锂企业毛利元吨17图38MB钴价格走势美元磅18图39金属钴价格走势美元磅18谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准4行业投资策略周报证券研究报告图40硫酸钴价格走势万元吨18图41四氧化三钴价格走势万元吨18图42国内钴冶炼厂毛利万元吨18图43拥有刚果金原料的钴企毛利万元吨18图44硫酸锰价格走势万元吨19图45硫酸镍价格走势万元吨19图46硫酸镍相对金属镍溢价走势万元吨19图47硫酸镍相对镍铁溢价走势万元吨19图48稀土精矿价格走势万元吨20图49轻稀土价格走势万元吨20图50中重稀土价格走势万元吨20图51磁材价格走势万元吨20图52氧化镨钕盈利变化万元吨20图53钕铁硼盈利变化万元吨20图54磷酸铁价格走势万元吨21图55磷酸铁锂价格走势万元吨21图56622前驱体价格走势万元吨21图57622三元正极价格走势万元吨21图58钨精矿及钼精矿价格走势元吨-万元吨22图59海绵锆及钛精矿价格走势元千克-元吨22图60镁锭及锑精矿价格走势元吨22图61锗锭及铟锭价格走势元千克22图62钒价格走势元千克22图63镉锭价格走势元吨22表1有色板块下跌280跑输上证指数272pct8表2申万有色板块PEPB估值水平9表3贵金属价格变动9表4工业金属价格库存及盈利变动11表5能源金属价格走势及盈利价差变化16表6小金属价格变动21谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准5行业投资策略周报证券研究报告1核心观点宏观背景美联储主席鲍威尔周二在华盛顿经济俱乐部的问答环节中肯定了美国正处于通胀放缓的过程中但目前通胀下降的过程还是在早期限制性利率必须保持些时间同时他也重申让通胀率回到2是美联储面临的巨大挑战美联储公开市场委员会FOMC永久票委纽约联储主席威廉姆斯JohnCWilliams表示将政策利率调至5-525之间似乎是美联储今年缓解供需失衡的一种非常的合理做法威廉姆斯表示美联储官员们在12月提交的预测仍然是今年利率走向的良好指南相对于大部分紧缩行动美联储今年可能会采取较小的步伐目前再加息25个基点似乎是合适的加息程度但进一步加息的步伐将取决于即将公布的数据美联储理事丽莎库克LisaDCook表示我们还没有完成加息需要保持利率有足够的限制性在我们评估累积的经济紧缩和通货膨胀的效应时采取较小的加息步伐是合适的11贵金属黄金方面本周金价震荡下跌上周美国非农新增就业数据远超预期引发了市场对其或阻碍美联储降息的担忧金价大幅下跌随后美联储主席鲍威尔在此后的讲话中并未针对劳动力市场发出新的鹰派信号反而重申通胀正在放缓此番表态使市场紧张情绪稍有缓解但周三之后又有多位美联储官员表示可能会进一步加息周五金价再次下行预期后市金银价格或将继续震荡运行一方面鲍威尔发表讲话期间美国股市在涨跌之间波动但最终收高表明市场还是认为鲍威尔的言论是鸽派的但另一方面鲍威尔也重申让通胀率回到2是美联储面临的巨大挑战多名美联储官员发言也偏鹰下周出来的CPI数据将是决定后续加息发展的关键如CPI数据回落不及预期金价有可能进一步下行12工业金属铜方面本周价格震荡下行前半周受上周非农数据影响铜价整体下行虽然周中美联储主席发言肯定了通胀正在放缓美元维持窄幅波动原油价格走强带动工业品一同回升风险偏好升温铜价小幅回调但后半周美联储多位官员发言偏鹰派铜价再次下行此外国内铜库存继续累增整体低库存对铜价的支撑边际减弱而节后下游消费复苏不及预期限制价格反弹空间铜价短期承压谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准6行业投资策略周报证券研究报告铝方面本周铝价整体下行库存继续累积本周外盘铝价持续下跌主要受到经济和能源两方面影响一方面美国加息落地后非农就业数据创近期最大涨幅美联储主席鲍威尔表态需要继续加息叠加美国多家公司开始裁员市场情绪转向悲观美元指数上涨外盘铝价受影响下跌另一方面欧洲天然气价格下跌带动电价回落海外铝厂成本回落欧洲个别企业有复产计划供应有上行预期利空外盘铝价沪铝方面本周沪铝价格主要受到云南减产消息的提振整体上行但末期由于减产尚未落地以及铝锭社会库存高位持续累库有所下跌13能源金属锂方面本周锂价持续走低碳酸锂市场较为平静少量零星成交价格下滑大多厂家暂无报价氢氧化锂厂家成本端有所好转但受限于终端需求不佳采购行为并不积极盐湖端产销量没有明显提升锂辉石锂云母价格开始松动成本支撑减弱压力有所缓解三元厂家开始询单但多为刚需采购锂盐厂艰难维持无利好因素支撑价格上涨困难由于终端新能源电车需求始终未见好转下游电池厂家减产情况明显锂盐作为头部产品产业整体均受到负面影响现阶段来看下游需求并不乐观采购积极性不高观望心态严重钴方面本周钴价继续下行本周国际市场经济乏力疲弱行情短期难改拖累国内盘面接连下跌短期弱势震荡行情持续国内钴价随之偏弱震荡整理当前市场下游需求依旧表现清淡终端需求仍处恢复中且提升有限企业操作情绪不高多观望为主市场整体交投冷清成交不多市况维持清淡谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准7行业投资策略周报证券研究报告2市场表现有色板块下跌280跑输上证指数272pct21板块表现板块表现方面本周上证指数下跌008申万有色板块下跌280跑输上证指数272pct位居申万板块第28名个股方面本周涨幅前五的股票是和胜股份立中集团龙磁科技光智科技ST华钰跌幅前五的股票是ST荣华翔鹭钨业银泰黄金东方钽业神火股份表1有色板块下跌280跑输上证指数272pct本周指数周涨幅月涨幅年涨幅上证指数326067-008015555有色申万515432-280-1921246数据来源wind财通证券研究所图1本周有色板涨跌幅块位居申万全行业第28名300200100000申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万-100申万汽车传媒综合电子采掘钢铁银行-200通信房地产计算机建筑装饰基础化工国防军工公用事业轻工制造机械设备社会服务交通运输纺织服饰食品饮料家用电器医药生物农林牧渔建筑材料商贸零售电力设备非银金融有色金属-300-280-400数据来源wind财通证券研究所图2有色板块涨幅前十图3有色板块跌幅前十200015000001000-200-400500-600000-800-1000-1200-1400-1600数据来源wind财通证券研究所数据来源wind财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准8行业投资策略周报证券研究报告22估值变化PETTM估值本周申万有色板块PETTM为1591倍本周变动-016倍同期万得全APETTM为1800倍申万有色与万得全A比值为88PBLF估值本周申万有色板块PBLF为281倍本周变动-003倍同期万得全APBLF为170倍申万有色与万得全A比值为165表2申万有色板块PEPB估值水平PETTMPBLF当前估值周变动月变动年变动当前估值周变动月变动年变动有色申万1591-016-031179281-003-005033万得全A1800013012128170001001011有色万得全A88-029-043051165-004-006022数据来源wind财通证券研究所图4申万有色与万得全APETTM估值走势图5申万有色与万得全APBLF估值走势有色申万万得全A有色申万万得全A70005004506000400500035030040002503000200150200010010000500000002021-03-052021-04-052021-05-052021-06-052021-07-052021-08-052021-09-052021-10-052021-11-052021-12-052022-01-052022-02-052022-03-052022-04-052022-05-052022-06-052022-07-052022-08-052022-09-052022-10-052022-11-052022-12-052023-01-052023-02-052021-02-05数据来源wind财通证券研究所数据来源wind财通证券研究所3贵金属本周金银普跌伦敦现货黄金下跌083上期所黄金下跌221伦敦现货白银下跌585上期所白银下跌576钯金下跌443铂金下跌388表3贵金属价格变动品种市场单位价格本周变动本月变动年初至今伦敦现货美元盎司185970-083-334261黄金上期所元克41198-221-217063伦敦现货美元盎司2212-585-383-764白银上期所元千克4970-576-475-709钯伦敦现货美元盎司1553-443-402-1251铂伦敦现货美元盎司966-388-378-630数据来源wind财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准9行业投资策略周报证券研究报告图6黄金价格走势美元盎司-元克图7白银价格走势美元盎司-元克伦敦现货黄金以美元计价左轴伦敦现货白银以美元计价左轴期货结算价活跃合约黄金右轴期货结算价活跃合约白银右轴21000044000200000420003500650000600000190000400003000550000180000380002500500000450000170000360002000400000160000340001500350000150000320003000001000250000140000300002023-01-202020-11-202021-01-202021-03-202021-05-202021-07-202021-09-202021-11-202022-01-202022-03-202022-05-202022-07-202022-09-202022-11-202022-05-202021-01-202021-03-202021-05-202021-07-202021-09-202021-11-202022-01-202022-03-202022-07-202022-09-202022-11-202023-01-202020-11-20数据来源wind财通证券研究所数据来源wind财通证券研究所图8钯金价格走势美元盎司图9铂金价格走势美元盎司伦敦现货钯以美元计价伦敦现货铂以美元计价3400001500002900001300001100002400009000019000070000140000500002021-11-202021-01-202021-03-202021-05-202021-07-202021-09-202021-11-202022-01-202022-03-202022-05-202022-07-202022-09-202022-11-202023-01-202020-11-202021-01-202021-03-202021-05-202021-07-202021-09-202022-01-202022-03-202022-05-202022-07-202022-09-202022-11-202023-01-202020-11-20数据来源wind财通证券研究所数据来源wind财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准10行业投资策略周报证券研究报告4工业金属表4工业金属价格库存及盈利变动品种单位价格库存本周变动本月变动伦铜价格美元吨8932-152-189沪铜价格元吨68480-055-140伦铜库存吨63100-986-1612铜沪铜库存吨2420096847290散单冶炼费美元吨80-037-268副产硫酸均价元吨172404198冶炼毛利元吨1312055-600伦铝价格美元吨2465-494-422沪铝价格元吨18740-170-090伦铝库存万吨4923191954沪铝库存万吨铝279641881现货库存万吨11913662069氧化铝元吨2995000017预焙阳极元吨6178000-965铝企毛利元吨1778-13791242伦铅价格美元吨2095-146-251沪铅价格元吨15345023076铅伦铅库存吨22125953926沪铅库存吨508671135-516伦锌价格美元吨3094-696-849沪锌价格元吨23265-374-465伦锌库存吨2625060315217锌沪锌库存吨105669161413881锌冶炼加工费元吨55375000000矿企毛利元吨60065-1038-1348冶炼毛利元吨21735-741-972伦锡价格美元吨27675-357-522沪锡价格元吨219290-457-686锡伦锡库存吨3220110680沪锡库存吨785611811480伦镍价格美元吨28040-459-537沪镍价格元吨216020-243-243伦镍库存吨48072-202-264镍沪镍库存吨338020205198镍铁10-15元镍点1380000073国内镍铁企业盈利元吨143991112-603印尼镍铁企业盈利元吨43235202-056数据来源wind财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准11行业投资策略周报证券研究报告41铜本周伦铜下跌152沪铜下跌055伦铜库存下跌986沪铜库存上涨684冶炼费80美元吨硫酸价格上涨404冶炼毛利上涨055图10铜价格走势美元吨-元吨图11铜冶炼加工费美元吨伦铜左轴沪铜右轴TCRC12000800001051100075000700001000085650009000600008000655500070005000045600045000500040000254000350002021-01-272021-03-272022-03-272020-11-272021-05-272021-07-272021-09-272021-11-272022-01-272022-05-272022-07-272022-09-272022-11-272023-01-272021-01-202021-03-202021-05-202021-07-202021-09-202021-11-202022-01-202022-03-202022-05-202022-07-202022-09-202022-11-202023-01-202020-11-20数据来源wind财通证券研究所数据来源wind财通证券研究所图12LME铜库存吨图13上期所库存吨伦铜库存沪铜库存300000300000250000250000200000200000150000150000100000100000500005000000202138202298202128202148202158202168202178202188202198202218202228202238202248202258202268202278202288202318202328202128202138202148202158202168202178202188202198202218202228202238202248202258202268202278202288202298202318202328202112820211082021118202210820221182022128202111820211282022108202211820221282021108数据来源wind财通证券研究所数据来源wind财通证券研究所图14副产硫酸价格走势元吨图15铜冶炼毛利元吨副产硫酸均价冶炼毛利10254000825350062530002500425200015002251000255000-500-10002022-12-272020-12-272021-01-272021-02-272021-03-272021-04-272021-05-272021-06-272021-07-272021-08-272021-09-272021-10-272021-11-272021-12-272022-01-272022-02-272022-03-272022-04-272022-05-272022-06-272022-07-272022-08-272022-09-272022-10-272022-11-272023-01-272020-11-27数据来源wind财通证券研究所数据来源wind财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准12行业投资策略周报证券研究报告42铝本周伦铝下跌494沪铝下跌170库存方面伦铝库存上涨2319沪铝库存上涨964现货库存上涨1366原料方面本周氧化铝价格持平阳极价格持平铝企毛利下跌1379至1778元吨图16铝价格走势美元吨-元吨图17氧化铝价格走势元吨伦铝左轴沪铝右轴氧化铝450030000400045002500035004000300020000250035001500020001500100003000100050002500500002000数据来源wind财通证券研究所数据来源wind财通证券研究所图18伦铝库存吨图19沪铝库存吨沪铝库存左轴现货库存右轴伦铝库存左轴4000140150003500120300010010000250080200060500015001000400005002000002022-06-182021-09-182021-10-182021-11-182021-12-182022-01-182022-02-182022-03-182022-04-182022-05-182022-07-182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