摘要：《企业会计准则第25号——保险合同》实施在即，新准则下财报列报的保险收入将大幅减少，当期利润或会有一定幅度的下降，但不影响保单本身的盈利能力以及价值指标；利润的稳定性将大幅改善，有利于股息的稳健提升；并且，利润表列示的变化以及大量新增披露信息，有利于投资者全方位洞悉保险公司各方面的实际经营成效、风险暴露水平与未来发展潜力，亦可进一步倒逼保险公司精细化转型，长期构成利好。我们判断，保险公司产品策略将不会因会计准则的变化而发生变化，而是坚持以客户需求为导向，一方面，把握居民长期储蓄需求旺盛的时机，推动储蓄险销售，从而提升队伍收入、稳定队伍规模。另一方面，积极布局多元化、多层次的健康险来推动健康险销售修复。
　　重塑保险收入确认的模式：1）保险合同收入剔除投资成分。要求保险收入完全剔除投资成分，其中，对于退保金、满期金、年金返还等不可分拆的投资成分对应的保费不得计入保险服务收入，将导致保险收入大幅下降。2）保险合同收入依据服务的提供而确认。保费收入的确认逻辑是依据整个保险合同期限内向保单持有人提供的保险服务计量，由预期赔付、预期费用、合同服务边际释放、预期非金融风险调整释放组成。3）保险合同收入确认从缴费期变为保障期。按照新保险合同准则追溯调整的要求下，存量保单会有相应的保险合同收入计入到当期。因此存续业务规模较大的公司，可以计入当期的收入也可能会更多一些。2018年银保监会财会部和财政部会计司测试显示行业主体寿险公司保费收入预计下降60-70%。
　　保单分组更加细致，反映保险合同经济实质。新保险合同准则要求按照保单的风险、利润率、保单年限三个层次进行分组，其中按照利润率至少分为亏损组、薄利组和厚利组。同时，限制用盈利合同抵消亏损合同，并且要求单独披露亏损的进展情况，可以更真实的体现保单经济实质。一方面，可能会增加当期亏损、报表利润延期确认，另一方面，预计将倒逼保险公司从更小的合同组来聚焦保单的盈利性。
　　引入新的计量模型和政策，增加利润稳定性。通用负债计量模型的基本框架不变，但部分会计处理有较大差异，其中，合同服务边际吸收非经济假设调整带来的与未来服务有关的变动与经济假设变动的OCI选择权使利润释放更平滑。此外，新增浮动收费法，净资产和净利润的变动率会低于通用模型。IFRS17与IFRS9联动下，保险公司可通过负债端OCI选择权的执行与否，以及引入VFA计量模型减少资产负债端的错配。
　　报表列示差异：保险会计信息的透明度与可用性大幅提升。1、资产负债表：报表项目大幅减少，项目列报更为关注业务实质。1）保险准备金及账户余额类项目等量并入新增的保险合同资产、负债及其分出项目。2）保单质押贷款科目转至现金流量表的合同履约现金流；3）与保险业联系紧密的应收应付项目大批量消失，并入新增保险合同资产、负债类项目。2、利润表：保险业绩与投资业绩分开列示，利源分析可行性提升。1）新会计准则下将保险合同隐含的资金成本（保险财务损益，承保财务损益分出再保险财务损益）从准备金负债中剥离了出来，作为投资收益的减项进行列示，从而实现了保险服务业绩与投资业绩的分拆，利源分析可行性提升；2）营业收入剔除投资成分，保险合同投资成分大多转至资产负债表保险合同负债科目列报。3、现金流量表：呼应资产负债表与利润表，确保报表体系逻辑一致。
　　新保险合同准则大幅提升了保险合同资产及负债的披露要求。1、财务报表黑箱开闸，公司经营成效清晰可见。1）新增在附注中披露合同负债三要素余额调节表，详细描述未来现金流量现值当期变动情况、非金融风险调整当期变动情况、合同服务边际当期变动情况，准备金“黑箱”开闸，分项结构数据与当期变动情况清晰可见，保险公司经营效率透明化；2）新增未到期责任负债与已发生赔款负债余额调节表，将利润表组成进一步细化披露，并与保险合同未到期责任负债和已发生赔款负债联动，保险公司利源进一步透明化；3）新增当期保险合同金融变动额的定量信息及其解释性说明披露，保险合同资金负债成本清晰可见，保险公司利差可得性提升。2、对重大判断的披露更为详实，包括与保险合同计量所采用的方法、输入值和假设等相关的信息，财务信息可信度提升。3、新增定量信息披露，风险披露更为直观全面。1）新增定量风险指标风险敞口（按类别）、风险指标集中度信息；2）定性指标更为全面，风险管理的目标、政策和程序以及计量风险的方法，以及与上一期相比的变化，均需披露。
　　构建新的分析指标对保险公司盈利可进行全方位分析。新保险合同准则下，利润表执行严格的权责发生制，且附注部分披露更为详尽，可以此构建财务报表的全方位分析指标。当期业务质量与盈利分析方面，1）盈利能力指标，构建综合成本率、费用率、赔付率、亏损率分析公司的承保盈利情况。2）盈利能力拆分，保险合同负债资金成本的拆出（利差）、预实差异（营运偏差）的可得，为利源分析提供了思路。3）业务结构

研究报告全文：保险行业深度分析报告20230208中国版IFRS17准则深度解析证券研究报告投资评级看好维持25号保险合同准则实施在即构建保险财务最近12月市场表现分析新逻辑核心观点保险沪深300上证指数摘要企业会计准则第号保险合同实施在即新准则下财报列报525的保险收入将大幅减少当期利润或会有一定幅度的下降但不影响保单本-2身的盈利能力以及价值指标利润的稳定性将大幅改善有利于股息的稳健-9提升并且利润表列示的变化以及大量新增披露信息有利于投资者全方-16位洞悉保险公司各方面的实际经营成效风险暴露水平与未来发展潜力-23亦可进一步倒逼保险公司精细化转型长期构成利好我们判断保险公-30司产品策略将不会因会计准则的变化而发生变化而是坚持以客户需求为导向一方面把握居民长期储蓄需求旺盛的时机推动储蓄险销售从而提分析师夏昌盛升队伍收入稳定队伍规模另一方面积极布局多元化多层次的健康险SAC证书编号S0160522100002来推动健康险销售修复xiacsctseccom重塑保险收入确认的模式保险合同收入剔除投资成分要求保险收1相关报告入完全剔除投资成分其中对于退保金满期金年金返还等不可分拆1人身保险公司分类监管办法征的投资成分对应的保费不得计入保险服务收入将导致保险收入大幅下求意见稿点评2023-02-04降2保险合同收入依据服务的提供而确认保费收入的确认逻辑是依据整个保险合同期限内向保单持有人提供的保险服务计量由预期赔付预期费用合同服务边际释放预期非金融风险调整释放组成3保险合同收入确认从缴费期变为保障期按照新保险合同准则追溯调整的要求下存量保单会有相应的保险合同收入计入到当期因此存续业务规模较大的公司可以计入当期的收入也可能会更多一些2018年银保监会财会部和财政部会计司测试显示行业主体寿险公司保费收入预计下降60-70保单分组更加细致反映保险合同经济实质新保险合同准则要求按照保单的风险利润率保单年限三个层次进行分组其中按照利润率至少分为亏损组薄利组和厚利组同时限制用盈利合同抵消亏损合同并且要求单独披露亏损的进展情况可以更真实的体现保单经济实质一方面可能会增加当期亏损报表利润延期确认另一方面预计将倒逼保险公司从更小的合同组来聚焦保单的盈利性引入新的计量模型和政策增加利润稳定性通用负债计量模型的基本框架不变但部分会计处理有较大差异其中合同服务边际吸收非经济假设调整带来的与未来服务有关的变动与经济假设变动的OCI选择权使利润释放更平滑此外新增浮动收费法净资产和净利润的变动率会低于通用模型IFRS17与IFRS9联动下保险公司可通过负债端OCI选择权的执行与否以及引入VFA计量模型减少资产负债端的错配报表列示差异保险会计信息的透明度与可用性大幅提升1资产负债表报表项目大幅减少项目列报更为关注业务实质1保险准备金及请阅读最后一页的重要声明保险行业深度分析报告20230208行业深度分析报告证券研究报告账户余额类项目等量并入新增的保险合同资产负债及其分出项目2保单质押贷款科目转至现金流量表的合同履约现金流3与保险业联系紧密的应收应付项目大批量消失并入新增保险合同资产负债类项目2利润表保险业绩与投资业绩分开列示利源分析可行性提升1新会计准则下将保险合同隐含的资金成本保险财务损益承保财务损益-分出再保险财务损益从准备金负债中剥离了出来作为投资收益的减项进行列示从而实现了保险服务业绩与投资业绩的分拆利源分析可行性提升2营业收入剔除投资成分保险合同投资成分大多转至资产负债表保险合同负债科目列报3现金流量表呼应资产负债表与利润表确保报表体系逻辑一致新保险合同准则大幅提升了保险合同资产及负债的披露要求1财务报表黑箱开闸公司经营成效清晰可见1新增在附注中披露合同负债三要素余额调节表详细描述未来现金流量现值当期变动情况非金融风险调整当期变动情况合同服务边际当期变动情况准备金黑箱开闸分项结构数据与当期变动情况清晰可见保险公司经营效率透明化2新增未到期责任负债与已发生赔款负债余额调节表将利润表组成进一步细化披露并与保险合同未到期责任负债和已发生赔款负债联动保险公司利源进一步透明化3新增当期保险合同金融变动额的定量信息及其解释性说明披露保险合同资金负债成本清晰可见保险公司利差可得性提升2对重大判断的披露更为详实包括与保险合同计量所采用的方法输入值和假设等相关的信息财务信息可信度提升3新增定量信息披露风险披露更为直观全面1新增定量风险指标风险敞口按类别风险指标集中度信息2定性指标更为全面风险管理的目标政策和程序以及计量风险的方法以及与上一期相比的变化均需披露构建新的分析指标对保险公司盈利可进行全方位分析新保险合同准则下利润表执行严格的权责发生制且附注部分披露更为详尽可以此构建财务报表的全方位分析指标当期业务质量与盈利分析方面1盈利能力指标构建综合成本率费用率赔付率亏损率分析公司的承保盈利情况2盈利能力拆分保险合同负债资金成本的拆出利差预实差异营运偏差的可得为利源分析提供了思路3业务结构指标投资成分从保险服务收入中拆出并在附注中列报可直接得出保险合同中投资成分与保险成分占比长期业务质量与盈利分析方面保险合同服务边际是最重要的指标据此可建立新单合同服务边际新保单未实现利润的贴现类似财务口径的NBV新单合同服务边际率新单亏损率分析保险公司新业务的长期盈利投资建议新准则下保险公司保险业务收入下滑但利润稳定性提升并且透明度提升有利于投资者全方位洞悉公司经营情况倒逼公司提升精细化管理水平保险公司基本面持续改善资产端回暖叠加负债端保单销售修复开启23年估值有望继续修复截至2月7日国寿A平安A太保A谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2保险行业深度分析报告20230208行业深度分析报告证券研究报告新华A的2023PEV分别为066055042032倍历史估值分位分别处于8562国寿H友邦太平的2023PEV分别为023155014倍历史估值分位分别处于6216我们建议关注目前NBV正增长或正在好转的低估值标的如中国太保中国人寿中国平安友邦保险利润修复高弹性平台经济政策向好估值修复动力强劲的互联网保险标的众安在线风险提示新保险合同准则实施难度超预期对各部门工作带来挑战且加大保险公司成本投入新保险合同准则下当期经营数据下滑超预期保险公司绩效考核和经营分析难度提升超预期表1重点公司投资评级总市值亿收盘价EPS元PE代码公司投资评级元02072021A2022E2023E2021A2022E2023E601601中国太保2443572540279257309972994827未覆盖601628中国人寿9525213370180134179167224991871未覆盖601318中国平安8902484870577581703874829685未覆盖数据来源wind数据财通证券研究所注未覆盖公司数据来源于wind一致预期谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准3行业深度分析报告证券研究报告内容目录1重塑保险收支确认的模式711保险收入确认逻辑变化7111保险合同收入剔除投资成分7112保险合同收入依据服务的提供而确认9113保险合同收入确认从缴费期变为保障期1012服务支出亦剔除投资成分112保单分组更加细致反映保险合同经济实质123引入新的计量模型和政策增加利润稳定性1331通用负债计量模型的基本框架不变1332CSM吸收部分未来变动与OCI选择权使利润释放更平滑1433新增浮动收费法净资产和净利润的变动率会低于通用模型1634IFRS17与IFRS9联动资产负债匹配更为明晰1635通用模型示例19351保险合同组的初始计量19352盈利合同组的负债计量与损益确认204报表列示差异保险会计信息的透明度与可用性大幅提升2441资产负债表报表项目大幅减少项目列报更为关注业务实质2442利润表保险业绩与投资业绩分开列示利源分析可行性提升3043现金流量表呼应资产负债表与利润表确保报表体系逻辑一致335新保险合同准则大幅提升了保险合同资产及负债的披露要求3551财务报表黑箱开闸公司经营成效清晰可见3552对重大判断的披露更为详实财务信息可信度提升3853新增定量信息披露风险披露更为直观全面386新保险合同准则下的财务指标构建3961当期业务质量指标与盈利指标3962长期业务质量指标与盈利指标417投资建议418风险提示42谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准4行业深度分析报告证券研究报告图表目录图1新保险合同准则下保险合同的拆分8图2新现行准则保费收入对比9图3现行准则下保费收入演示单位元10图4新保险合同准则下保险业务收入演示单位元10图5中国人寿保费收入结构10图6中国平安规模保费结构10图7中国太保保费收入结构11图8新华保险保费收入结构11图9中国太平保费收入结构11图10新保险合同准则下的保险合同分组12图11新保险合同准则下保险负债构成14图12保险合同服务边际滚动明细14图13通用模型下假设调整的影响16图14现行准则下保险公司资产负债管理模式图17图15两项准则联动下协调资产与负债的分类与列示方式可降低财务结果波动18图16两项准则联动下的资产负债价值波动匹配逻辑18图17新现行准则资产负债表简化版对比25图18新现行准则简化版利润表对比30图19保险合同负债三要素余额调节表准备金黑箱开闸保险公司经营效率透明化36图20未到期责任负债与已发生赔款负债余额调节表利源更加清晰37图21保险服务收入的构成保费分配法除外37图22原保险合同的金融变动额37表1不同险种投资成分保险成分划分8表2三种计量模型的适用范围13表3BBA计量模型下执行OCI选择权财务指标变动分析17表4VFA计量模型下部分计入损益财务指标变动分析19表5通用模型下保险合同组负债计量单位元20表6通用模型下盈利合同的初始计量结果及后续每年末的履约现金流估计单位元20表7第1年末保险合同负债及其分项余额调节表单位元21谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准5行业深度分析报告证券研究报告表8第1年末未到期责任负债和已发生赔款负债余额调节表单位元22表9通用模型下第二年修正后的履约现金流量估计单位元22表10第2年末保险合同负债及其分项余额调节表单位元23表11第2年末未到期责任负债和已发生赔款负债余额调节表单位元23表12第3年末保险合同负债及其分项余额调节表单位元23表13第3年末未到期责任负债和已发生赔款负债余额调节表单位元24表14该保险合同组形成的利润表不考虑资产投资收益单位元24表15资产负债表新旧对比25表16新现行准则保险责任准备金对比27表17新现行准则投资类保险业务对比28表18新现行准则保险合同收入确认与报表列报28表19新现行准则保单质押贷款业务对比29表20新现行准则应收应付项目对比29表21新现行准则利润表对比30表222023版利润表重点科目释义32表23新保险合同准则下其他综合收益的税后净额新增项33表24新现行准则现金流量表对比34谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准6行业深度分析报告证券研究报告国际会计准则理事会于2017年发布第一版的IFRS17后续于2020年6月25日发布IFRS17准则最终版本2020年12月24日财政部正式发布中国版IFRS17会计准则企业会计准则第25号保险合同以下简称新保险合同准则在境内外同时上市的企业以及在境外上市并采用国际财务报告准则或企业会计准则编制财务报表的企业自2023年1月1日起执行25号准则其他企业自2026年1月1日起执行2022年12月30日财政部会计司发布关于修订印发2023年度保险公司财务报表格式的通知此次2023年度保险公司财务报表格式是结合新保险合同准则的新变化以及企业会计准则的实施情况对保险公司的财务报表格式进行的修订简单的说就是中国版IFRS17企业会计准则第25号保险合同下的财务报表格式新保险合同准则及报表格式主要带来以下几大变化1重塑保险收支确认的模式11保险收入确认逻辑变化111保险合同收入剔除投资成分新保险合同准则要求保险收入完全剔除投资成分即保险公司必须分拆保险合同中可明确区分的投资成分和其他非保险服务成分对于不可分拆的投资成分其对应的保费也不得计入保险服务收入将会导致保险收入大幅下降投资成分是指保险合同要求企业无论保险事项是否发生均需偿还给保单持有人的金额1对可明确区分的投资成分或商品和服务予以分拆并分别适用相关会计准则保险合同中应拆出以下部分1可明确区分的投资成分适用金融工具相关会计准则计入负债可明确区分的投资成分指的是与保险部分不高度相关并且在同一市场中或监管环境下存在可以被单独发行或出售的条款相同的合同例如单纯的存款部分即企业收取指定金额并承诺偿付本金和利息的金融工具但与投资成分相关的合同条款符合具有相机参与分红特征的投资合同定义的应当适用新保险合同准则如分红险万能险高度相关概念可能导致投资成分分拆的情况并不常见分红险万能险绝大部分投连险等具有投资成本的保险合同不会被拆分仍是适用于新保险合同准则2新保险合同准则要求将明显不同的提供商品或服务的履约义务部分从保险合同中分拆出来按照收入准则进行会计处理同时满足以下两个条件的不能称之为明显不同商品或服务对应的现金流和风险与保险部分的现金流和风险高度相关且保险公司将此商品或服务和保险部分整合在一起是为了提供一项明显significant的服务实务中很少有需要被拆出的商品或服务比如保险公司销售保险提供的健谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准7行业深度分析报告证券研究报告康管理就医绿通服务或养老社区入住权益无需拆出这些服务与保险合同密切相关但部分保险公司可能将一些服务如体检洗牙购药等健康管理服务与保险产品打包销售收取明确的对价这种情况需要拆出3嵌入衍生工具适用金融工具相关会计准则2对于不可明确区分的投资成分适用新保险合同准则但需从保险业务收入及费用中剔除这里的投资成分指对于无论是否有保险事故发生公司都有义务支付给保户的理赔退保款项如确定给付的年金支付退保金满期金扣除退保手续费的账户价值等即保险服务收入中的预期支付赔款和保险服务费用中的实际支付赔款需要扣除保单现金价值或账户价值包括保单贷款部分的金额将这些成分挪入资产负债表后续计量上投资成分的预期与实际之间的差异预期理赔差退保和实际理赔退保之间的差异通过CSM吸收后在逐渐在利润表中进行反映而保险成分的预实差异在当期利润表中作为收入和成本即期体现图1新保险合同准则下保险合同的拆分数据来源根据企业会计准则第25号保险合同绘制财通证券研究所在现行准则下万能险和投连险未通过重大保险风险测试的部分不计入保费收入而在新保险合同准则下除了万能险和投连险外普通型及分红型年金险两全险终身寿险的投资部分也将从保费收入中剔除将大幅降低保险业务收入表1不同险种投资成分保险成分划分产品类型投资部分保险部分健康意外险无整个合同定期寿险无整个合同终身寿险退保金剩余责任两全保险生存金满期金及退保金剩余责任万能寿险扣除退保手续费的账户价值剩余责任投资连结产品扣除退保手续费的账户价值剩余责任谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准8行业深度分析报告证券研究报告终身年金险无整个合同定期年金险确定给付年金支付剩余责任数据来源财通证券研究所112保险合同收入依据服务的提供而确认从精算定价角度保费收入预期赔付支出预期费用预期利润现行准则下在收到保费或者应当收到保费的时候确认对应的保费收入而新保险合同准则下保费收入的确认逻辑是按照整个保险合同期限内向保单持有人提供的保险服务来计量将预期赔付支出预期费用和公司需要赚取的利润作为保费收入的来源具体来看保险合同收入由预期赔付预期费用合同服务边际释放预期非金融风险调整释放组成因此保险合同收入将更多依赖模型计算而并非实际会计科目1预期赔付中剔除投资成分将导致保费收入大幅下滑2预期费用由可直接归属到保单组合部分的分摊至当期的获取费用和直接归属到保单组合部分的当期预期维持费用构成无法直接归属到保单组合部分的费用直接计入其他费用支出不影响承保利润3合同服务边际释放即存量保单未实现利润根据服务的提供逐年摊销4预期非金融风险调整释放即非金融风险给未来现金流带来的不确定性的补偿根据服务的提供逐年摊销从披露角度来看保险公司将在附注中披露保险服务收入的细分项列示上与上述构成有差异但本质一样包括期初预期当期发生的保险服务费用包括预计的当期赔款和预计的其他保险服务费用合同服务边际的摊销非金融风险调整的变动其他金融包括与当期服务或过去服务相关的保费经验调整等与保险获取现金流量相关的金额即分摊至当期的获取费用图2新现行准则保费收入对比谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准9行业深度分析报告证券研究报告数据来源根据企业会计准则第25号保险合同绘制财通证券研究所113保险合同收入确认从缴费期变为保障期新保险合同准则下保险合同收入需要在提供服务期限内逐步确认即保费收入的确认从缴费期变为保障期一方面新保单分摊到每一年的保费减少另一方面已过缴费期的存量保单因在保险期间的预期费用赔付获取费用摊销合同服务边际非金融风险调整的释放仍产生保险收入在按照新保险合同准则追溯调整的要求下存量保单会有相应的保险合同收入计入到当期因此存续业务规模较大的公司可以计入当期的收入也可能会更多综合来看保险合同收入完全剔除投资成分且确认期限从缴费期延长为保障期将会导致寿险公司保费收入大幅下滑2018年银保监会财会部和财政部会计司测试显示行业主体寿险公司保费收入预计下降60-70各公司下滑幅度的差异与业务结构存续业务规模有关预计保障型产品占比越高且经营时间越长存续业务规模越大的保险公司下滑幅度将小于其他公司从各寿险保险公司披露的险种结构来看以2022H1数据为例国寿平安太保新华太平需要拆分出投资成分的险种寿险年金险占比分别约为8174716874产险公司的产品由于都是短期保障性产品保险服务收入基本不受剔除投资成分的影响图3现行准则下保费收入演示单位元图4新保险合同准则下保险业务收入演示单位元数据来源财通证券研究所注以3年交8年期的储蓄险为例数据来源财通证券研究所注以3年交8年期的储蓄险为例图5中国人寿保费收入结构图6中国平安规模保费结构谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准10行业深度分析报告证券研究报告数据来源公司公告财通证券研究所数据来源公司公告财通证券研究所图7中国太保保费收入结构图8新华保险保费收入结构数据来源公司公告财通证券研究所数据来源公司公告财通证券研究所图9中国太平保费收入结构数据来源公司公告财通证券研究所12服务支出亦剔除投资成分谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准11行业深度分析报告证券研究报告保险服务费用相对较为简单包括已发生理赔及其他保险服务成本剔除投资组成部分保险服务费用当期发生赔款及其他相关费用不含投资成分保险获取现金流量的摊销额已发生赔款负债相关履约现金流量变动亏损部分的确认和转回2保单分组更加细致反映保险合同经济实质新保险合同准则下保险合同组合是财务模型的唯一计量单元由于合同服务边际的释放是以保单分组的方式计量保险合同的分组会影响保险收入和利润的确认节奏保险公司需在保单初始确认时进行更细的保单组分类从三个层次展开1第一层将具有相似风险且统一管理的保险合同归为同一保险合同组合2第二层将同一合同组合至少分为下列三个合同组亏损合同组无显著可能性在未来发生亏损的合同组厚利合同组其余盈利合同组薄利合同组3第三层不得将签发时间间隔超过一年的合同归入同一合同组即按保单年度进行分组此外保险公司可以选择按照获利水平亏损程度或初始确认后在未来发生亏损的可能性等对合同组作进一步细分图10新保险合同准则下的保险合同分组数据来源根据企业会计准则第25号保险合同绘制财通证券研究所按照保单利润率对保险合同进行分组可以更真实的体现保单经济实质在计量方面对于盈利合同组随着保险责任的履行逐步确认相应的预期利润对于亏损合同组其亏损在初始确认时在利润表中一次性确认计入保险服务费用合同服务边际为0后续计量上当未来现金流发生有利变化时优先用于冲减亏损部分冲减保险服务费用超出的部分记为保单组别的合同服务边际在现行的实务中公司往往根据保险合同的风险特征如产品特征账户管理方式谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准12行业深度分析报告证券研究报告保险期限缴费期限以及保险生效年度等确定计量单元并未按照利润率来划分合同组所以亏损合同的亏损可以用盈利合同抵消而新保险合同准则限制用盈利合同抵消亏损合同在披露方面新准则要求单独披露亏损合同对资产负债表的影响包括未来现金流出流入现值非金融风险调整和CSM由此可推断出亏损合同规模在保费服务费用的细分科目中可以看到亏损部分的确认及转回由此可以计算亏损率指标分析预期亏损及其转回对保险服务业绩的影响因此保单分组的细化一方面可能会增加当期亏损报表利润延期确认另一方面预计将倒逼保险公司从更小的合同组来聚焦保单的盈利性3引入新的计量模型和政策增加利润稳定性31通用负债计量模型的基本框架不变IFRS17规定了三种保险合同负债的计量方法分别为通用模型BBA保费分摊法PAA浮动收费法VFA三种模型分别对应于不同保险合同的会计处理其中通用模型或要素法是新保险合同准则的默认模型该模型的计量的框架与现行准则一致但部分会计处理存在较大差异表2三种计量模型的适用范围通用模型BBA保费分摊费PAA浮动收费VFA为期限短波动性较小的用于评估保单负债适用保险合同默认需使用的模型短期业务提供了简化处与基础项目密切相范围理方法关的业务长期寿险终身寿险及保障型业务部分年金险非寿险保险合同适用投连险再保业务短期寿险及部分团体保产品部分分红险部分非寿险保险合同险合同不适用浮动收费法的其他分红业务数据来源普华永道IFRS17的实施对寿险公司经营管理的潜在影响财通证券研究所整理在通用模型下保险合同负债由两部分构成履约现金流量和合同服务边际履约现金流量包含三个部分未来现金流量的估计货币时间价值及金融风险调整非金融风险调整其中未来现金流量的估计为保险合同保障期间的保费收入扣减保单获得成本理赔及其他成本和费用后的现金流的无偏概率加权平均值合同服务边际代表了未实现利润其目的一方面为了消除首日利得另一方面动态地反映保险合同在履约过程中利润的释放合同服务边际不能为负合约亏损时合同边际计为0谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准13行业深度分析报告证券研究报告履约现金流量在各报告期对履约现金流估计进行重新计量与现行准则的原则规定相一致而合同服务边际与现行准则的剩余边际在概念上较为类似但在具体的确认与计量等会计处理上有所区别图11新保险合同准则下保险负债构成数据来源许闲国际保险会计准则的最新发展及对我国的影响财通证券研究所32CSM吸收部分未来变动与OCI选择权使利润释放更平滑合同服务边际计量相对于现行准则下的剩余边际后续计量上有三大变化包括1合同服务边际解锁采用滚动方式进行后续计量且摊销载体发生变化2合同服务边际吸收非经济假设调整带来的与未来服务有关的变动并在保单服务年度逐年释放3保险公司可以考虑持有的相关资产及其会计处理在合同组合层面确定是否采用OCI会计政策即把由于贴现率等经济假设变动带来的负债变化计入其他综合收益这些变化将使得在新准则下利润表趋于平缓1变化一剩余边际摊销因子锁定而合同服务边际解锁在现行的行业实务中初始确认剩余边际后剩余边际的后续计量是一个摊销过程各保险公司剩余边际摊销载体的选择存在一定差异例如可能选择预期保险金额现金价值未来红利支出等作为各类保险的摊销因子并且允许保险公司拥有锁定剩余边际摊销的选择权新保险合同准则要求对CSM进行解锁采用滚动方式进行后续计量即CSM会先吸收履约现金流中与未来服务有关的变化即非经济假设变更引起的履约现金流量的变动之后再进行摊销CSM摊销载体是责任单元公司需要采用责任单元的当期与未来占比确定当期CSM释放的金额与现行实务中使用的摊销因子存在差异因此每期确认的摊销金额也会存在差异图12保险合同服务边际滚动明细谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准14行业深度分析报告证券研究报告数据来源PWCIFRS17一般模型的原则与实施难点财通证券研究所整理2变化二合同服务边际吸收非经济假设调整带来的履约现金流与未来服务有关的变动在保单服务期间逐年释放平抑了假设调整对保险公司当期利润的影响现行准则下所有保险合同准备金的变动都通过准备金提准差调整至当期利润表中无进一步细分账务处理规则利润表受假设变动影响较大新保险合同准则下履约现金流量的变动按来源和影响的不同有不同的处理方法1货币时间价值和金融风险的影响主要是折现率的变动导致的变动计入利润表或其他综合收益OCI选择权下文详细介绍2非经济假设调整带来的与过去和当前服务有关的变动计入损益3非经济假设调整带来的与未来服务有关的变动将被合同服务边际吸收并在保单服务年度逐年释放3变化三保险合同负债的评估利率以评估时点的实际市场利率为基础但提供OCI选择权缓解会计错配带来的波动1根据我们的现行会计政策传统寿险和长期健康险的折现率750日移动平均国债收益率综合溢价综合溢价允许保险公司综合考虑税收流动性效应和逆周期等因素确定溢价幅度上限为120个基点移动平均曲线和综合溢价平滑了利率变动对保险负债的影响也给予了保险公司一定的利润调节空间但新保险合同准则下保险合同负债的评估利率应当以评估时点的实际市场利率为基础负债的波动性将提升2现行准则下折现率为主的经济假设变动计入当期损益而新保险合同准则提供了OCI选择权即把由于贴现率等经济假设变动带来的负债变化计入其他综合收益进入资产负债表从而降低利率波动对利润的影响如果不采用OCI会计政策则需要在保险负债利息支出中采用当前利率计算保险负债利息支出如果采用OCI会计政策则需要在计入其他综合收益的保险合同负债价值变动中反映保险负债折现率变化影响即当前利率与计算利润表中保险负债利息支出的利率起初锁定利率之差保险公司可以考虑持有的相关资产及其会计处理在合同组合层面确定是否采用OCI会计政策对于以AmortizedCost或者FVOCI计量的资产OCI会计政策可以将负债端由于折现率假设的变化影响从净利润中剥离至其他综合收益谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准15行业深度分析报告证券研究报告从净资产角度来看保险公司资产和负债之间的久期差异导致他们对利率波动的敏感程度不同因此新保险合同准则下净资产波动加剧不可避免图13通用模型下假设调整的影响数据来源KPMG国际财务报告准则的最新发展2020年版财通证券研究所33新增浮动收费法净资产和净利润的变动率会低于通用模型新保险合同准则中提出了一种全新的计量方法变动收费法适用于向保单持有人支付的金额与基础项目所带来的收益之间有着明确关联的保险合同即具有直接参与分红特征保险合同可变费用法有以下几个特点1保险公司对保单持有人的义务履约现金流为基础项目公允价值扣除浮动收费的差额2贴现率反映与资产的关联而通用模型下反映的是负债特征3因投资收益率变动等经济假设变化引起的与未来服务相关的浮动收费现金流量变动额调整合同服务边际而通用模型下直接计入利润表或综合收益表4合同服务边际的利息累积基于当期利息而通用模型下基于期初锁定利率5利润表中列报的保险负债利息费用镜像反映标的项目的投资收益其余差额进入其他综合收益该方法下资产端和负债端完全匹配与互相抵消净资产和净利润的变动率会低于通用模型实务中部分分红险投连险有机会能够满足适用变动收费法的要求34IFRS17与IFRS9联动资产负债匹配更为明晰IFRS17和IFRS9都体现了以公允价值计量的思路IFRS17对于保险合同的计量以当前可观察的折现率折现后的现值为基础在IFRS9下更多资产将采用公允价值计量两个准则的同步推进为保险公司优化保险合同负债与相关金融资产之间的匹配提供了机会谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准16行业深度分析报告证券研究报告现行准则下保险公司资产负债管理以保险资金的期限结构金额匹配为出发点传统保险公司的资产负债管理以保险资金的流动为基准力求实现资产端现金流与负债端现金流期限结构及金额的匹配从而在保证保险责任正常履行的同时合理配置投资资产实现收益最大化图14现行准则下保险公司资产负债管理模式图数据来源中再产险公众号财通证券研究所IFRS17与IFRS9的同步推进下保险公司负债端与资产端的波动加大资产负债管理将更为重要与此同时OCI选择权的执行与否资负两端计量方式的选择都为保险公司资产负债管理提供了新视角有利于增强财务稳定性BBA计量模型下OCI选择权下保险公司资产端与负债端计量的关联度和匹配度均有提高可有效平滑净资产波动利率风险是寿险公司负债端业绩波动的最大来源2022H1平安国寿太保新华准备金计提对税前利润的影响分别为-14-57-35-68主要源于利率下行导致的折现率下滑新保险合同准则下市场利率对保险公司资负两端的影响均有所放大一方面IFRS9准则下大量可供出售金融资产由于无法通过SPPI测试将计为以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产保险公司资产端波动性大幅增加另一方面IFRS17准则下保险合同的基准折现率为当日无风险收益率曲线保险合同负债价值波动加大市场利率变动时计入FVPLFVOCI下的固收类资产公允价值变动会给净利润或综合收益带来影响同时保险负债评估价值反向变动亦会影响净利润或综合收益因此在IFRS17与IFRS9的联动下保险公司可通过负债端OCI选择权的执行与否缓释财务报表波动表3BBA计量模型下执行OCI选择权财务指标变动分析计量方资产类别净利润净资产综合收益总资产投资收益率法谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准17行业深度分析报告证券研究报告波动来自负债贴现率的变化鉴于负债久期AC稳定稳定稳定长利率敏感性高净资产波动会很大波动资产端利率波动导致价波动稳定如果资产和值的变化金额负债的久期匹配利率固定收益类记入净利润负波动对资产和负债端债端因利率变的影响相互抵消净资FVPL波动波动化导致的金额产稳定但保险公司资变化进入OCI产久期短于负债久期造成计量方法业务久期错配预期净不匹配从而形资产波动非常大成利润波动FVOCI稳定可控波动稳定同上波动稳定可控波动负债端受利率波动影响资产端受权益价格波动影响风险不同质波动可FVPL波动波动能同向也可能异向从而加大净利润净资产波动风险权益类FVOCI稳定波动同上波动稳定波动来自负债贴现率的变化鉴于负债久期权益法稳定稳定稳定长利率敏感性高净资产波动会很大数据来源中国保险学会公众号财通证券研究所图15两项准则联动下协调资产与负债的分类与列示方图16两项准则联动下的资产负债价值波动匹配逻辑式可降低财务结果波动数据来源普华永道IFRS17的实施对寿险公司经营管理的潜在影响数据来源中再产险公众号财通证券研究所财通证券研究所VFA计量模型下可实现负债端价值镜像反映资产端的价值提升财务稳定性新保险合同准则规定符合特定条件的保险业务应当采用VFA模型计量目前投连险基本适用分红险需参考具体情况根据VFA计量模型保险公司可选择将保险财务损益全部计入当期损益或分配至当期损益与其他综合收益两个科目考虑谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准18行业深度分析报告证券研究报告到投连险部分分红险等业务直接持有基础项目记入当期损益部分的保险财务损益可以采用当期账面收益率法进行确定即可让利润表列示的保险财务损益等于相关基础项目在利润表确认的投资收益实现资负两端的完全匹配互相抵消从而基本消除利润波动表4VFA计量模型下部分计入损益财务指标变动分析资产类别计量方法净利润净资产综合收益总资产投资收益率波动来自负债端贴AC稳定稳定稳定现率的变化稳定波动如果资产和负债的久期匹配利率波动对资产和负固定收益类债端的影响相互抵FVPL稳定波动波动消净资产稳定如果资产和负债的久期严重不匹配将造成净资产波动FVOCI稳定稳定波动同上波动稳定波动负债端受利率波动影响资产端受权益价格波动影响FVPL稳定风险不同质波动可波动波动能同向也可能异向权益类从而加大净资产波动风险FVOCI1不适用不适用不适用不适用波动来自负债端贴权益法稳定稳定稳定现率的变化注1在VFA法下基础资产价值变动大部分归属于客户通常需要在保单持有人和保险公司之间进行分配如分红保险投连保险将实现的资产价差损益记入权益会造成利润数据失真因此在该方法下权益类资产不宜采用FVOCI计量模型数据来源中国保险学会公众号财通证券研究所35通用模型示例351保险合同组的初始计量X保险公司于2023年12月31日同时签发了100张3年期保单并将其视为一个合同组每张保单趸缴保费9元预期合同签发后即可收到保费900元为简化分析假设在保险期限结束前所有保单均未失效假设X公司根据合同组现金流特征货币时间价值和金融风险确定的折现率为5初始确认时估计的非金融风险调整均为120元且未来三年内均匀释放为能同时讨论盈利和亏损两种情形假定X公司对该组保单的未来赔付期望值有两种估计1情形1盈利组预期未来三年中每年末赔付支出200元包含100元投资成分三期赔付支出折现后的现值之和为545元2情形2亏损组预期未来三年中每年末赔付支出400元三期赔付支出谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准19行业深度分析报告证券研究报告折现后的现值之和为1089元忽略所有其他费用该保险合同组负债的初始计量如下盈利合同的初始计量合同服务服务边际首日利得保费收入-未来现金流出的现值非金融风险调整900-545120235亏损合同的初始计量合同服务服务边际为0增加保险负债309元未来现金流出的现值非金融风险调整-保费收入1089120-900利润表保险服务费用亏损部分的确认记入309元表5通用模型下保险合同组负债计量单位元情形1情形2盈利组亏损组未来现金流量现值5451089未来现金流入的现值保费00未来现金流出的现值赔付5451089非金融风险调整120120履约现金流量6651209合同服务边际2350保险合同负债9001209数据来源郭振华IFRS17内在原理及新财务报告财通证券研究所表6通用模型下盈利合同的初始计量结果及后续每年末的履约现金流估计单位元初始预期的后续每年末的履约现金流初始计量结果第1年末第2年末第3年末预期的未来现金流入现值0---预期的未来现金流出现值545372191-预期的未来现金流量现值545372191-非金融风险调整1208040-履约现金流量665452231-合同服务边际235初始确认时的保险合同负债900注372为第二年末赔付15第三年末赔付152191为第三年末赔付15数据来源郭振华IFRS17内在原理及新财务报告财通证券研究所352盈利合同组的负债计量与损益确认以上述案例的情形1盈利组为例继续假设1第1年所有事件均按预期发生而且年末X公司不改变与未来相关的所有假设2第2年末X公司发现当年的已发生赔款为150元较期初预期少了50元因此将第3年的现金流出赔付支出预期由200元调整至140元且将第3年现金流估计相关的非金融风险调整的预期由40元调整至30元3第3年末X公司年底赔付金额140元与第二年末预期一致同时保险期限结束4假设所有事故均发生在年末且事故谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准20