摘要：保险保障基金费率水平调整细则出台，大部分险种基准费率上调，预计对平安、国寿、太保、新华归母净利润增长的影响分别为-1%、-3%、-1%、-2%，整体影响较小，但部分中小险企或面临资本充足度压力；风险费率与风险综合评级相挂钩，当前上市险企评级均稳定在B级及以上，适用费率不高于0%，其中国寿后续有望享受0.02%的费率优惠。
　　事件：近日，银保监会正式下发《关于缴纳保险保障基金有关事项的通知》（以下简称《通知》），明确相关基金费率确立和调整方案，将于2023年开始施行。2022年11月，银保监会下发《保险保障基金管理办法》（以下简称《办法》），提出将保险保障基金费率由固定费率调整为基准费率+风险差别费率，但尚待确立具体的费率水平和调整细则。此次《通知》的下发，是对保险保障基金费率的具体明示。核心内容如下：
　　大部分险种基准费率上调
　　1）财产保险与意外险：2008版办法规定，非投资型缴纳保费收入的0.8%，投资型险种中有保证收益的缴纳0.08%、无保证收益的缴纳0.05%。本次《通知》规定，财产保险与意外险基准费率统一调整至0.8%。
　　2）人寿保险及年金险：2008版办法规定，有保证收益的缴纳0.15%、无保证收益的缴纳0.05%；本次《通知》基准费率统一上调至0.3%，但投资连结保险保持0.05%
　　3）健康险：短期健康险维持0.8%；长期健康险由0.15%上调至0.3%。
　　本次基准费率的调整对财产保险业务影响有限，但寿险业务费率基本翻倍，或对险企净利润形成负面影响。2021年，国寿、平安寿、太保寿、新华保险分别提取保险保障基金12.53、9.03、3.38、2.75亿，以23年寿险业务提取的保险保障基金费为21年的两倍计算，则基准费率提升预计对平安、国寿、太保、新华归母净利润增长影响分别为-1%、-3%、-1%、-2%，整体影响较小。
　　风险费率与风险综合评级相挂钩，风险高多缴、风险低少缴
　　《通知》规定，风险差别费率以险企上一季度风险综合评级结果为依据，评级为A、B、C、D的公司，适用的费率分别为-0.02%、0%、0.02%、0.04%。
　　我们认为，风险差别费率是监管以风险为导向的分级分类监管思路的延续。根据2022Q3风险评级，有24家公司或面临多缴压力（评级C的有15家，D有9家）。但公司治理、风险管理水平更优的上市险企平安、国寿、太保、新华等评级均稳定在B级及以上，其中国寿已连续18个季度保持A类评级，后续有望享受0.02%的费率优惠。
　　点评：此次《通知》是以风险为导向的分类监管思路的又一次体现，预计对大型险企影响较小，但部分中小险企或面临资本充足度压力。一方面，通过整体上调险企保险保障基金费率，确保保险保障基金的资金充足度，提升行业风险处置能力；另一方面，通过风险差别费率，实现风险高的公司多缴费，风险低的公司少缴费，体现公平性。
　　投资建议：保险公司基本面持续改善，资产端回暖叠加负债端保单销售修复开启，23年估值有望继续修复。截至2月8日，国寿A、平安A、太保A、新华A的2023PEV分别为0.67、0.56、0.44、0.32倍，历史估值分位分别处于9%、5%、8%、3%；国寿H、友邦、太平的2023PEV分别为0.24、1.60、0.15倍，历史估值分位分别处于8%、27%、7%。我们建议关注：①目前NBV正增长或正在好转的低估值标的，如中国太保、中国人寿、中国平安、友邦保险。②利润修复高弹性+平台经济政策向好，估值修复动力强劲的互联网保险标的众安在线。
　　风险提示：行业监管超预期趋严；后续保单修复弱于预期；代理人规模持续下滑；权益市场波动加剧；长端利率超预期下行。
　　

研究报告全文：保险行业点评报告20230210保险保障基金新版费率点评证券研究报告投资评级看好大部分险种基准费率上调预计对大型险企影响较最近12月市场表现小但部分中小险企或面临资本充足度压力核心观点保险沪深300上证指数摘要保险保障基金费率水平调整细则出台大部分险种基准费率上调预3计对平安国寿太保新华归母净利润增长的影响分别为-4-1-3-1整体影响较小但部分中小险企或面临资本充足度压力风险费率与风-11-2险综合评级相挂钩当前上市险企评级均稳定在级及以上适用费率不高-18B于其中国寿后续有望享受的费率优惠-240002-31事件近日银保监会正式下发关于缴纳保险保障基金有关事项的通知以下简称通知明确相关基金费率确立和调整方案将于2023年开维持始施行2022年11月银保监会下发保险保障基金管理办法以下简称分析师夏昌盛办法提出将保险保障基金费率由固定费率调整为基准费率风险差别SAC证书编号S0160522100002xiacsctseccom费率但尚待确立具体的费率水平和调整细则此次通知的下发是对保险保障基金费率的具体明示核心内容如下相关报告大部分险种基准费率上调1保险行业2023年度投资策略困1财产保险与意外险2008版办法规定非投资型缴纳保费收入的08境反转的曙光初现2023-01-04投资型险种中有保证收益的缴纳008无保证收益的缴纳005本次通知规定财产保险与意外险基准费率统一调整至082人寿保险及年金险2008版办法规定有保证收益的缴纳015无保证收益的缴纳005本次通知基准费率统一上调至03但投资连结保险保持0053健康险短期健康险维持08长期健康险由015上调至03本次基准费率的调整对财产保险业务影响有限但寿险业务费率基本翻倍或对险企净利润形成负面影响2021年国寿平安寿太保寿新华保险分别提取保险保障基金1253903338275亿以23年寿险业务提取的保险保障基金费为21年的两倍计算则基准费率提升预计对平安国寿太保新华归母净利润增长影响分别为-1-3-1-2整体影响较小风险费率与风险综合评级相挂钩风险高多缴风险低少缴通知规定风险差别费率以险企上一季度风险综合评级结果为依据评级为ABCD的公司适用的费率分别为-0020002004我们认为风险差别费率是监管以风险为导向的分级分类监管思路的延续根据2022Q3风险评级有24家公司或面临多缴压力评级C的有15家D有9家但公司治理风险管理水平更优的上市险企平安国寿太保新华等评级均稳定在B级及以上其中国寿已连续18个季度保持A类评级后续有望享受002的费率优惠点评此次通知是以风险为导向的分类监管思路的又一次体现预计对大型险企影响较小但部分中小险企或面临资本充足度压力一方面通过请阅读最后一页的重要声明保险行业点评报告20230210行业点评报告证券研究报告整体上调险企保险保障基金费率确保保险保障基金的资金充足度提升行业风险处置能力另一方面通过风险差别费率实现风险高的公司多缴费风险低的公司少缴费体现公平性投资建议保险公司基本面持续改善资产端回暖叠加负债端保单销售修复开启23年估值有望继续修复截至2月8日国寿A平安A太保A新华A的2023PEV分别为067056044032倍历史估值分位分别处于9583国寿H友邦太平的2023PEV分别为024160015倍历史估值分位分别处于8277我们建议关注目前NBV正增长或正在好转的低估值标的如中国太保中国人寿中国平安友邦保险利润修复高弹性平台经济政策向好估值修复动力强劲的互联网保险标的众安在线风险提示行业监管超预期趋严后续保单修复弱于预期代理人规模持续下滑权益市场波动加剧长端利率超预期下行谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2行业点评报告证券研究报告表1保险保障基金费率对比业务类型2008年规定本次通知基准费率非投资型缴纳保费收入的08投资型险种中有保财产保险与意外险基准费率统一调整至08证收益的缴纳008无保证收益的缴纳005基准费率统一上调至03人寿保险及年金险有保证收益的缴纳015无保证收益的缴纳005但投资连结保险保持005短期健康险08短期健康险08健康险长期健康险015长期健康险03数据来源银保监会13个精算师公众号财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准3行业点评报告证券研究报告信息披露分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师具备专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿资质声明财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格公司评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级行业评级看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数免责声明本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的信息来源于已公开的资料本公司不保证该等信息的准确性完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制因此客户应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考客户应当独立作出投资决策而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准4