业绩概要：
　　公告预计2022年全年实现营收260亿，同比增30%，录得净利润79亿，同比增49%。据此测算，4Q实现收入39亿，同比增42%，录得净利润8亿，同比增82%。
　　点评：
　　业绩靓丽，影响力持续上升。尽管面对不利外部环境，2022年公司扎实推进各项工作，交出靓丽的业绩答卷。报告期内，依托“1357+10”市场布局，全国化进程稳步推进，可掌控终端数量突破112万家，长江以南市场同比增速超50%。产品上，青花汾酒维持高速增长，同比增60%，报告期内献礼版玻汾在全国上市，市场反馈良好，汾酒全品系齐头并进，品牌价值进一步上升。
　　新一年目标明确，高质量发展可期。根据12月26日召开的汾酒全球经销商大会，2023年营销工作将围绕“13348”的改革纲领展开，即“围绕一个中心，紧扣三大任务、推进三大行动、完善四个体系、做到八大坚持”，全方位推动汾酒营销实现更高质量发展。另一方面，产品结构预计将持续优化，按照汾酒、杏花村、竹叶青“一体两翼”的思路，以青花20推动青花30、40规模扩大，以玻汾进行清香型白酒的消费者培育。渠道上，整顿力度有望加大，通过清查串货、低价销售等行为，促进渠道健康发展。随着外部市场环境改善，2023年高质量增长可期。
　　依托青花的强劲表现和全国化扩张推进，公司有望不断强化品牌价值，实现汾酒复兴。预计2022-2024年将分别实现净利润79亿、100亿和124亿，同比增49%、27%和24%，EPS分别为6.48元、8.20元和10.19元，当前股价对应PE分别为46倍、36倍和29倍，予以“买进”的投资建议。
　　风险提示：省外扩张不及预期，行业竞争加剧，费用投放超预期

研究报告全文：CompanyUpdateChinaResearchDept阿2023年01月20日顾向君山西汾酒600809SHBUY买进H70420capitalcomtw目标价元350青花引领业绩高增2022靓丽收官结论与建议公司基本资讯产业别食品饮料业绩概要A股价202311929848上证指数2023119324028公告预计2022年全年实现营收260亿同比增30录得净利润79股价12个月高低33322731亿同比增49据此测算4Q实现收入39亿同比增42录得净利润8总发行股数百万122007A股数百万121771亿同比增82A市值亿元363463主要股东山西杏花村汾点评酒集团有限责业绩靓丽影响力持续上升尽管面对不利外部环境2022年公司扎实任公司5656推进各项工作交出靓丽的业绩答卷报告期内依托135710市每股净值元1656场布局全国化进程稳步推进可掌控终端数量突破112万家长江以股价账面净值1803一个月三个月一年南市场同比增速超50产品上青花汾酒维持高速增长同比增股价涨跌742848160报告期内献礼版玻汾在全国上市市场反馈良好汾酒全品系齐近期评等头并进品牌价值进一步上升出刊日期前日收盘评等新一年目标明确高质量发展可期根据12月26日召开的汾酒全球经销商大会2023年营销工作将围绕13348的改革纲领展开即围产品组合汾酒939绕一个中心紧扣三大任务推进三大行动完善四个体系做到八大系列酒30坚持全方位推动汾酒营销实现更高质量发展另一方面产品结构配制酒31预计将持续优化按照汾酒杏花村竹叶青一体两翼的思路以机构投资者占流通A股比例青花20推动青花3040规模扩大以玻汾进行清香型白酒的消费者培基金141一般法人721育渠道上整顿力度有望加大通过清查串货低价销售等行为促股价相对大盘走势进渠道健康发展随着外部市场环境改善2023年高质量增长可期依托青花的强劲表现和全国化扩张推进公司有望不断强化品牌价值实现汾酒复兴预计2022-2024年将分别实现净利润79亿100亿和124亿同比增4927和24EPS分别为648元820元和1019元当前股价对应PE分别为46倍36倍和29倍予以买进的投资建议风险提示省外扩张不及预期行业竞争加剧费用投放超预期接续下页年度截止12月31日202020212022F2023F2024F纯利NetprofitRMB百万元3079531479071000712432同比增减56397256488026572422每股盈余EPSRMB元3554376488201019同比增减58932322481326572422市盈率PEX84076823460636392929股利DPSRMB元020180266344433股息率Yield007060089115145投资评等说明CompanyUpdateChinaResearchDept评等定义强力买进StrongBuy潜在上涨空间35买进Buy15潜在上涨空间35区间操作TradingBuy5潜在上涨空间15无法由基本面给予投资评等中立Neutral预期近期股价将处于盘整建议降低持股2023年1月20日2CompanyUpdateChinaResearchDept附一合幷损益表百万元202020212022F2023F2024F营业收入1399019971260133304540869经营成本38965011598375019196营业税金及附加25033730471459687382销售费用22763160359645625642管理费用10891167134917142119财务费用-68-33-65-83-102资产减值损失000投资收益-4972234133169营业利润42357029106441344616716营业外收入671717171营业外支出410111111利润总额42377091107041350616776所得税11211701270133774194少数股东损益377696122150归属于母公司所有者的净利润3079531479071000712432附二合幷资产负债表百万元202020212022F2023F2024F货币资金4607614674461042114916应收账款21111存货6354818998271130112431流动资产合计1580825286298373580543681长期股权投资3976787981固定资产17622247258428422984在建工程527247259267272非流动资产合计39714669504253455559资产总计1977929955348794114949240流动负债合计962914265171181968621655非流动负债合计84103118130136负债合计971414368172361981621791少数股东权益288364382401421股东权益合计977715223172612093227028负债及股东权益合计1977929955348794114949240附三合幷现金流量表百万元202020212022F2023F2024F经营活动产生的现金流量净额2010764578041024413078投资活动产生的现金流量净额-740-4837-3902-3965-4496筹资活动产生的现金流量净额-1369-183-2601-3305-4087现金及现金等价物净增加额-1012625130129744496此份报告由群益证券香港有限公司编写群益证券香港有限公司的投资和由群证益券香港有限公司提供的投资服务不是个人客户而设此份报告不能复制或再分发或印刷报告之全部或部份内容以作任何用途群益证券香港有限公司相信用以编写此份报告之资料可靠但此报告之资料没有被独立核实审计群益证券香港有限公司不对此报告之准确性及完整性作任何保证或代表或作出任何书面保证而且不会对此报告之准确性及完整性负任何责任或义务群益证券香港有限公司及其分公司及其联营公司或许在阁下收到此份报告前使用或根据此份报告之资料或研究推荐作出任何行动群益证券香港有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员不会对使用此份报告后招致之任何损失负任何责任此份报告内容之资料和意见可能会或会在没有事前通知前变更群益证券香港有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员或会对此份报告内描述之证持意见或立场或会买入沽出或提供销售或出价此份报告内描述之证券群益证券香港有限公司及其分公司及其联营公司可能以其户口或代他人之户口买卖此份报告内描述之证此份报告不是用作推销或促使客人交易此报告内所提及之证券2023年1月20日3