供给端缩减确定性强，继续看好油价景气度。俄罗斯计划将3月石油产量自愿削减50万桶/日，作为反制西方对俄油限价的措施。目前俄油产量暂未受制裁显著影响，2月第一周俄罗斯石油和凝析油产量为1093万桶/日，与2022年均产量基本持平，但受限价制裁影响，俄油成交价格持续下滑，俄罗斯自愿减产反制西方制裁。OPEC+建议不对产量进行任何调整，考虑到OPEC+整体闲置产能仍位于低位，叠加产油国的高油价诉求，我们认为OPEC+的长期减产趋势不会受短期事件打断，原油供给端将持续向好。
　　高油价叠加终端需求疲软，2022年聚酯产业链价差承压。PX方面，2022年H1在海外成品油景气上行带动下，PX-石油脑价差持续增长，下半年由于海外成品油景气下行，PX价差承压。PTA方面，高油价叠加终端聚酯需求疲软，PTA-PX价差承压，进入2023年，下游需求仍未显著复苏，价差低位震荡。2022年涤纶长丝价差震荡收窄，截至2023年2月10日，POY价差为1479元/吨。化纤企业业绩和涤丝价差目前均位于长期以来底部区间。
　　2023年初RPI、PPI有所修复，需求复苏价差有望持续回暖。受终端需求不振影响，我国化纤行业PPI自2022年初持续回落，2022年10月、11月、12月分别环比-4.1%、-2.6%、+1.5%，化纤PPI触底后有所回暖。2023年以来，受地产业回暖及疫情政策优化加持，服装、鞋帽零售物价指数环比有所回升，需求修复有望带动化纤行业景气度上行。从成本端看聚酯行业，据隆众资讯数据，23年Q1上游环节（PX、PTA）投产力度大于下游（聚酯）。从开工率来看，上游PTA开工率自2022Q4有所回升，而涤纶开工率仍维持在相对较低水平。成本端走弱叠加开工率分化，或致利润向“PTA-聚酯”环节转移。
　　需求回暖叠加供给偏弱，2023年聚酯价差仍有修复预期。需求端方面，2023年2月（截至2月9日）回升至29.4%，下游需求仍然有待全面修复。以年度为周期来看，下游纺服市场存在“金三银四”的需求旺季，随着三月将近，需求预期向好对价差或有支撑。从供给端来看，Q4以来涤纶长丝持续去库，以POY为例，2022年11月、12月及2023年1月POY库存天数分别为33天、27天、22天，涤纶长丝库存压力持续减少。涤纶短纤库存压力有所上升，2023年1月涤纶短纤库存天数为9.7天，环比+28.9%。2022年11月、12月及2023年1月涤纶长丝产量分别为200.7万吨、180.3万吨、155.3万吨，环比分别-16.5%、-10.2%、-13.9%，供给端相对需求较为疲弱，涤纶长丝价差有望抬升。
　　投资建议：地缘政治局势持续紧张，中长期上游资本开支不足造成原油供给增长乏力，我们预计中长期内油价将维持中高位，建议关注如下标的：第一、上游板块，中石油、中海油、中石化、新奥股份、中曼石油；第二、油服板块，中海油服、海油工程、海油发展、石化油服、博迈科；第三、民营炼化板块，恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化、桐昆股份；第四、轻烃裂解板块，卫星化学和东华能源；第五、煤制烯烃，宝丰能源；第六、三大化工白马，万华化学、华鲁恒升和扬农化工。
　　风险分析：上游资本开支增速不及预期，原油和天然气价格大幅波动。

研究报告全文：2023年2月12日行业研究原油供给端持续修复聚酯需求复苏盈利有望改善石油化工行业周报第288期2023020620230212要点石油化工供给端缩减确定性强继续看好油价景气度俄罗斯计划将3月石油产量自愿削增持维持减50万桶日作为反制西方对俄油限价的措施目前俄油产量暂未受制裁显著影响2月第一周俄罗斯石油和凝析油产量为1093万桶日与2022年均产量作者基本持平但受限价制裁影响俄油成交价格持续下滑俄罗斯自愿减产反制西分析师赵乃迪方制裁OPEC建议不对产量进行任何调整考虑到OPEC整体闲置产能仍位执业证书编号S0930517050005010-57378026于低位叠加产油国的高油价诉求我们认为OPEC的长期减产趋势不会受短zhaondebscncom期事件打断原油供给端将持续向好高油价叠加终端需求疲软2022年聚酯产业链价差承压PX方面2022年H1联系人蔡嘉豪021-52523800在海外成品油景气上行带动下PX-石油脑价差持续增长下半年由于海外成品caijiahaoebscncom油景气下行PX价差承压PTA方面高油价叠加终端聚酯需求疲软PTA-PX价差承压进入2023年下游需求仍未显著复苏价差低位震荡2022年涤行业与沪深300指数对比图纶长丝价差震荡收窄截至2023年2月10日POY价差为1479元吨化纤企业业绩和涤丝价差目前均位于长期以来底部区间2023年初RPIPPI有所修复需求复苏价差有望持续回暖受终端需求不振影响我国化纤行业PPI自2022年初持续回落2022年10月11月12月分别环比-41-2615化纤PPI触底后有所回暖2023年以来受地产业回暖及疫情政策优化加持服装鞋帽零售物价指数环比有所回升需求修复有望带动化纤行业景气度上行从成本端看聚酯行业据隆众资讯数据23年Q1上游环节PXPTA投产力度大于下游聚酯从开工率来看上游PTA开工率自2022Q4有所回升而涤纶开工率仍维持在相对较低水平资料来源Wind成本端走弱叠加开工率分化或致利润向PTA-聚酯环节转移需求回暖叠加供给偏弱2023年聚酯价差仍有修复预期需求端方面2023年2月截至2月9日回升至294下游需求仍然有待全面修复以年度为周期来看下游纺服市场存在金三银四的需求旺季随着三月将近需求预期向好对价差或有支撑从供给端来看Q4以来涤纶长丝持续去库以POY为例2022年11月12月及2023年1月POY库存天数分别为33天27天22天涤纶长丝库存压力持续减少涤纶短纤库存压力有所上升2023年1月涤纶短纤库存天数为97天环比2892022年11月12月及2023年1月涤纶长丝产量分别为2007万吨1803万吨1553万吨环比分别-165-102-139供给端相对需求较为疲弱涤纶长丝价差有望抬升投资建议地缘政治局势持续紧张中长期上游资本开支不足造成原油供给增长乏力我们预计中长期内油价将维持中高位建议关注如下标的第一上游板块中石油中海油中石化新奥股份中曼石油第二油服板块中海油服海油工程海油发展石化油服博迈科第三民营炼化板块恒力石化荣盛石化东方盛虹恒逸石化桐昆股份第四轻烃裂解板块卫星化学和东华能源第五煤制烯烃宝丰能源第六三大化工白马万华化学华鲁恒升和扬农化工风险分析上游资本开支增速不及预期原油和天然气价格大幅波动敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告石油化工目录1原油供给端持续修复聚酯需求复苏盈利有望改善511供给端缩减确定性强继续看好油价景气度512需求走弱化纤龙头业绩承压期待需求复苏拐点显现6132023年化纤景气有所修复需求逐渐复苏价差有望持续回暖72原油价格和供需数据追踪1021国际原油及天然气期货价格与持仓1022中国原油期货价格及持仓1123原油及石油制品库存情况1224石油需求情况1325石油供给情况1526炼油及石化产品情况1627其他金融变量173风险分析18敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告石油化工图目录图1俄罗斯年度原油产量及同比5图2俄罗斯乌拉尔原油价格及贴水美元桶5图3PX-石脑油价差回顾元吨6图4国内PTA-PX价差回顾元吨6图5POY-MEG价差元吨税前7图6化纤行业PPI有所回落7图72022Q4服装鞋帽RPI环比有所回升7图8聚酯PTA开工情况8图9江浙地区下游开工率触底后有所回升8图10服装鞋帽针纺织品类商品零售类值亿元8图11涤纶长丝行业持续去库天9图12涤纶短纤库存压力有所增长天9图13产量有所下滑9图14原油价格走势美元桶10图15布伦特-WTI现货结算价差美元桶10图16布伦特-迪拜现货结算价差美元桶10图17WTI总持仓万张10图18WTI净多头持仓万张10图19美国亨利港天然气价格美元mmBtu11图20荷兰TTF天然气期货价格欧元MWh11图21原油期货主力合约结算价元桶11图22布伦特原油期货主力合约价差人民币元桶11图23原油期货主力合约总持仓量万张11图24原油期货主力合约成交量万张11图25美国原油及石油制品总库存百万桶12图26美国原油库存百万桶12图27美国汽油库存百万桶12图28美国馏分油库存百万桶12图29OECD整体库存百万桶12图30OECD原油库存百万桶12图31新加坡库存百万桶13图32阿姆斯特丹-鹿特丹-安特卫普ARA库存百万桶13图33全球原油需求及预测百万桶日13图34IEA对2023年原油需求增长的预测百万桶日13图35美国汽油消费及预测百万桶日13图36美国炼厂开工率13图37英法德意汽油需求千桶日14图38印度汽油需求千桶日14图39中国原油进口量万吨14敬请参阅最后一页特别声明-3-证券研究报告石油化工图40中国原油加工量万吨14图41欧洲炼厂开工率14图42山东地炼开工率14图43全球原油产量百万桶日15图44全球钻机数座15图45非OPEC国家产量增长预期百万桶日15图46OPEC总产量及沙特产量千桶天15图47利比亚尼日利亚月度产量千桶天15图48俄罗斯原油产量万桶日15图49美国原油产量千桶日16图50美国页岩油产区原油产量千桶日16图51美国钻机数座16图52美国库存井数口16图53石脑油裂解价差美元吨16图54PDH价差美元吨16图55MTO价差美元吨17图56新加坡汽油-原油价差美元桶17图57新加坡柴油-原油价差美元桶17图58新加坡航空煤油-原油价差美元桶17图59WTI和标准普尔17图60WTI和美元指数17图61原油运输指数BDTI18表目录表12022年11月OPEC闲置产能百万桶日5敬请参阅最后一页特别声明-4-证券研究报告石油化工1原油供给端持续修复聚酯需求复苏盈利有望改善11供给端缩减确定性强继续看好油价景气度俄罗斯单方面宣布减产50万桶日原油供给端进一步受控22年俄油供给保持韧性制裁对23年产量影响暂未体现2022年地缘冲突背景下西方积极推进对俄能源制裁措施但是在亚洲需求的支持下俄油生产保持了韧性2022年俄罗斯石油和凝析油产量为1091万桶日在OPEC增产框架下甚至较2021年增产25万桶日2022年12月5日起西方启动对俄油制裁但目前俄油产量暂未受制裁显著影响2月第一周俄罗斯石油和凝析油产量为1093万桶日与2022年均产量基本持平俄油价格受到价格上限影响自愿减产反制西方制裁俄罗斯计划将3月石油产量自愿削减50万桶日作为反制西方对俄油限价的措施此前OPEC的部长们认为没有必要改变其生产政策但在做出决定之前俄罗斯没有与OPEC集团进行正式磋商2022年12月5日起欧盟和G7国家对俄罗斯海运原油实行60美元桶的价格上限高于该上限时将禁止提供航运及保险等服务受限价制裁影响俄油成交价格持续下滑与布伦特原油的价差逐渐上升截至2月10日23年俄罗斯乌拉尔原油均价5587美元桶已低于价格制裁上限图1俄罗斯年度原油产量及同比图2俄罗斯乌拉尔原油价格及贴水美元桶资料来源Wind光大证券研究所整理资料来源Bloomberg光大证券研究所整理数据截至2023-02-10OPEC维持产量决策原油供给持续受控2月2日OPEC联合部长级监督委员会JMMC会议建议不对产量进行任何调整代表们表示在有更明确的信号表明市场需要更多的原油供应之前OPEC希望在做法上保持保守OPEC决定维持现状是希望有更多的时间来评估中国的消费数据以及欧盟对俄罗斯制裁产生的影响受尼日利亚打击盗油影响22年12月OPEC减产幅度不及预期但考虑到OPEC整体闲置产能仍位于低位叠加产油国的高油价诉求我们认为OPEC的长期减产趋势不会受短期事件打断其原油供给量将持续收缩表12022年11月OPEC闲置产能百万桶日2022年11月产量11月目标总产能闲置产能11月产量vs目标阿尔及利亚1000101000安哥拉11-04151201刚果03-01030300敬请参阅最后一页特别声明-5-证券研究报告石油化工赤道几内亚01-01010100加蓬0200020200伊拉克4500444703科威特2700272801尼日利亚11-06171302沙特阿拉伯1050010512217阿联酋3303304108OPEC十国总计247-0825427933非OPEC总计154-1016415902OPEC总计44449636资料来源IEA光大证券研究所整理12需求走弱化纤龙头业绩承压期待需求复苏拐点显现2022年聚酯产业链价差承压期待需求修复后盈利改善终端需求疲弱叠加油价中枢上行PX价差PTA价差承压PX方面回顾2022年全年上半年在海外成品油景气上行带动下PX-石油脑价差持续增长下半年由于海外成品油景气下行PX价差承压23年初由于下游需求疲软叠加高油价影响PX价差仍在历史较低区间运行截至2023年2月10日PX价差在210元吨PTA方面高油价叠加终端聚酯需求疲软PTA-PX价差承压进入2023年下游需求仍未显著复苏价差低位震荡截至2023年2月10日PX价差在757元吨未来随着油价回落全球通胀放缓下游终端聚酯消费复苏PX价差PTA价差承压有望逐步回暖图3PX-石脑油价差回顾元吨图4国内PTA-PX价差回顾元吨资料来源Wind光大证券研究所整理注数据更新至2023年2月10日资料来源Wind光大证券研究所整理注数据更新至2023年2月10日成本上涨需求疲软22年POY价差低位震荡2022年油价中枢大幅提升导致涤纶长丝相关原材料成本大幅上涨叠加疫情冲击使长丝需求疲软POY价差全年低位震荡进入23年随着下游需求不断释放POY价差有所好转截至2023年2月10日POY价差为1479元吨未来随着金三银四复苏行情到来叠加原材料成本回落聚酯需求有望逐步恢复涤纶长丝价差或将上行敬请参阅最后一页特别声明-6-证券研究报告石油化工图5POY-MEG价差元吨税前资料来源ifind光大证券研究所整理注数据更新至2023年2月10日132023年化纤景气有所修复需求逐渐复苏价差有望持续回暖2022年全年PPI持续回落2023年需求有望触底回暖2022年全年PPI持续回落2023年需求有望触底回暖受终端需求不振影响我国化纤行业PPI自2022年初持续回落全年最大月环比跌幅达-622022年10月11月12月分别环比-41-2615化纤PPI触底后有所回暖2022年四季度受地产业回暖及疫情政策优化加持服装鞋帽零售物价指数环比有所回升需求修复有望带动化纤行业景气度上行图6化纤行业PPI有所回落图72022Q4服装鞋帽RPI环比有所回升资料来源ifind光大证券研究所整理数据截至2023年2月其中2月数据截至2月资料来源ifind光大证券研究所整理数据截至2022年12月10日成本端走弱利润或向聚酯端下移需求复苏价差有望持续回暖2023年Q1成本端走弱利润或将向聚酯端转移据隆众资讯数据2023年一季度PX预计新增产能620万吨PTA预计新增产能375万吨聚酯端预计投产319万吨长丝短纤瓶片23年Q1上游环节PXPTA投产力度大于下游聚酯从开工率来看上游PTA开工率自2022Q4有所回升截至2023年2月3日PTA开工率上升至665而涤纶长丝短纤开工率均在6成左右仍维持在相对较低水平成本端走弱或致利润向PTA-聚酯环节转移敬请参阅最后一页特别声明-7-证券研究报告石油化工图8聚酯PTA开工情况资料来源ifind光大证券研究所整理截至2023年2月3日下游需求逐步修复期待金三银四聚酯盈利转正受春节需求走弱影响2023年1月浙江地区下游织机开工率在912月截至2月9日回升至294环比202pct下游需求仍然有待全面修复以年度为周期来看下游纺服市场存在金三银四的需求旺季随着三月将近需求预期向好对价差或有支撑化纤企业产销有望得到改善图9江浙地区下游开工率触底后有所回升图10服装鞋帽针纺织品类商品零售类值亿元资料来源ifind光大证券研究所整理数据截至2023-02-09资料来源ifind光大证券研究所整理数据截至2022年12月Q4以来涤纶长丝持续去库短纤压力库存压力有所上升2022年Q4以来涤纶长丝持续去库以POY为例2022年11月12月及2023年1月POY库存天数分别为33天27天22天涤纶长丝库存压力持续减少节后供需双强但供给端恢复相对需求端较快涤纶短纤库存压力有所上升2023年1月涤纶短纤库存天数为97天环比289短纤累库现象短期内或将持续敬请参阅最后一页特别声明-8-证券研究报告石油化工图11涤纶长丝行业持续去库天图12涤纶短纤库存压力有所增长天资料来源ifind光大证券研究所整理数据截至2023-02-03资料来源ifind光大证券研究所整理数据截至2023-02-03涤纶长丝产量环比有所下滑弱供给格局下价差有望回暖2022年11月12月及2023年1月涤纶长丝产量分别为2007万吨1803万吨1553万吨环比分别-165-102-139供给端相对需求较为疲弱涤纶长丝价差有望抬升图13产量有所下滑资料来源ifind光大证券研究所整理截至2023年2月3日敬请参阅最后一页特别声明-9-证券研究报告石油化工2原油价格和供需数据追踪21国际原油及天然气期货价格与持仓图14原油价格走势美元桶资料来源Wind光大证券研究所整理数据截至2023-02-10下同图15布伦特-WTI现货结算价差美元桶图16布伦特-迪拜现货结算价差美元桶资料来源Wind光大证券研究所整理资料来源Wind光大证券研究所整理图17WTI总持仓万张图18WTI净多头持仓万张资料来源Wind光大证券研究所整理资料来源Wind光大证券研究所整理敬请参阅最后一页特别声明-10-证券研究报告石油化工图19美国亨利港天然气价格美元mmBtu图20荷兰TTF天然气期货价格欧元MWh资料来源Wind光大证券研究所整理资料来源Bloomberg光大证券研究所整理22中国原油期货价格及持仓图21原油期货主力合约结算价元桶图22布伦特原油期货主力合约价差人民币元桶资料来源Wind光大证券研究所整理资料来源Wind光大证券研究所整理图23原油期货主力合约总持仓量万张图24原油期货主力合约成交量万张资料来源Wind光大证券研究所整理资料来源Wind光大证券研究所整理敬请参阅最后一页特别声明-11-证券研究报告石油化工23原油及石油制品库存情况图25美国原油及石油制品总库存百万桶图26美国原油库存百万桶资料来源Wind光大证券研究所整理数据截至2023-01-27资料来源Wind光大证券研究所整理数据截至2023-01-27图27美国汽油库存百万桶图28美国馏分油库存百万桶资料来源Wind光大证券研究所整理数据截至2023-01-27资料来源Wind光大证券研究所整理数据截至2023-01-27图29OECD整体库存百万桶图30OECD原油库存百万桶资料来源WindOPEC光大证券研究所整理数据截至2022-11资料来源WindOPEC光大证券研究所整理数据截至2022-11敬请参阅最后一页特别声明-12-证券研究报告石油化工图31新加坡库存百万桶图32阿姆斯特丹-鹿特丹-安特卫普ARA库存百万桶资料来源iFinDOPEC光大证券研究所整理数据截至2022-11资料来源iFinDOPEC光大证券研究所整理数据截至2022-1124石油需求情况图33全球原油需求及预测百万桶日图34IEA对2023年原油需求增长的预测百万桶日资料来源IEA预测光大证券研究所整理资料来源IEA预测光大证券研究所整理图35美国汽油消费及预测百万桶日图36美国炼厂开工率资料来源EIA光大证券研究所整理数据截至2022-11资料来源EIA光大证券研究所整理数据截至2023-01-20敬请参阅最后一页特别声明-13-证券研究报告石油化工图37英法德意汽油需求千桶日图38印度汽油需求千桶日资料来源OPEC光大证券研究所整理数据截至2022-09资料来源OPEC光大证券研究所整理数据截至2022-10图39中国原油进口量万吨图40中国原油加工量万吨资料来源Wind光大证券研究所整理数据截至2022-12资料来源Wind光大证券研究所整理数据截至2022-12图41欧洲炼厂开工率图42山东地炼开工率资料来源Wind光大证券研究所整理数据截至2022-12资料来源Wind光大证券研究所整理数据截至2023-01-19敬请参阅最后一页特别声明-14-证券研究报告石油化工25石油供给情况图43全球原油产量百万桶日图44全球钻机数座资料来源IEA光大证券研究所整理数据截至2022-08资料来源BakerHughes光大证券研究所整理数据截至2022-10图45非OPEC国家产量增长预期百万桶日图46OPEC总产量及沙特产量千桶天资料来源IEA光大证券研究所整理数据截至2022-09资料来源OPEC光大证券研究所整理数据截至2022-12图47利比亚尼日利亚月度产量千桶天图48俄罗斯原油产量万桶日资料来源OPEC光大证券研究所整理数据截至2022-12资料来源俄罗斯能源部光大证券研究所整理数据截至2022-11敬请参阅最后一页特别声明-15-证券研究报告石油化工图49美国原油产量千桶日图50美国页岩油产区原油产量千桶日资料来源EIA光大证券研究所整理数据截至2023-01-27资料来源EIA光大证券研究所整理数据截至2022-12图51美国钻机数座图52美国库存井数口资料来源BakerHughes光大证券研究所整理资料来源EIA光大证券研究所整理数据截至2022-1226炼油及石化产品情况图53石脑油裂解价差美元吨图54PDH价差美元吨注价差03乙烯015丙烯005丁二烯01纯苯-石脑油注价差丙烯-12丙烷资料来源Wind光大证券研究所整理资料来源Wind光大证券研究所整理敬请参阅最后一页特别声明-16-证券研究报告石油化工图55MTO价差美元吨图56新加坡汽油-原油价差美元桶注价差乙烯04丙烯06-甲醇3资料来源Wind光大证券研究所整理资料来源Wind光大证券研究所整理图57新加坡柴油-原油价差美元桶图58新加坡航空煤油-原油价差美元桶资料来源Wind光大证券研究所整理资料来源Wind光大证券研究所整理27其他金融变量图59WTI和标准普尔图60WTI和美元指数资料来源Wind光大证券研究所整理资料来源Wind光大证券研究所整理敬请参阅最后一页特别声明-17-证券研究报告石油化工图61原油运输指数BDTI资料来源Wind光大证券研究所整理3风险分析上游资本开支增速不及预期石化行业的景气度取决于上游资本开支投入若上游资本开支增速不及预期可能对石化行业的景气度造成影响原油和天然气价格大幅波动近期美联储加息令压降原油需求前景欧洲天然气库存将满天然气现货价格下跌若油气供需格局出现大幅变化可能使油气价格大幅波动影响石化公司的盈利能力敬请参阅最后一页特别声明-18-证券研究报告行业及公司评级体系评级说明行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上业增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15及公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5司减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上级无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级A股主板基准为沪深300指数中小盘基准为中小板指创业板基准为创业板指新三板基准为新三板指数港股基准指数为恒生基准指数说明指数分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户反馈竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系法律主体声明本报告由光大证券股份有限公司制作光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格负责本报告在中华人民共和国境内仅为本报告目的不包括港澳台的分销本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构特别声明光大证券股份有限公司以下简称本公司创建于1996年系由中国光大集团总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可本公司的经营范围包括证券投资咨询业务本公司经营范围证券经纪证券投资咨询与证券交易证券投资活动有关的财务顾问证券承销与保荐证券自营为期货公司提供中间介绍业务证券投资基金代销融资融券业务中国证监会批准的其他业务此外本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理直接投资期货基金管理以及香港证券业务本报告由光大证券股份有限公司研究所以下简称光大证券研究所编写以合法获得的我们相信为可靠准确完整的信息为基础但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性光大证券研究所可能将不时补充修订或更新有关信息但不保证及时发布该等更新本报告中的资料意见预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断可能需随时进行调整且不予通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任不同时期本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息建议及预测不一致的报告本公司的销售人员交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略本公司的资产管理子公司自营部门以及其他投资业务板块可能会独立做出与本报告的意见或建议不相一致的投资决策本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险在做出投资决策前建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一信赖依据本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发仅向特定客户传送本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式任何目的进行翻版复制转载刊登发表篡改或引用如因侵权行为给本公司造成任何直接或间接的损失本公司保留追究一切法律责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标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