本期投资提示：
　　预计农林牧渔行业2022年报业绩实现同比大幅增长182.4%，主因生猪养殖企业业绩兑现所驱动。申万农林牧渔重点跟踪的37家上市公司2022年报预计合计实现归母净利润241.27亿元，同比+182.4%（行业数据为行业内样本上市公司预测数据合计数，下同）。2022Q4猪价高位震荡，上市公司出栏量继续环比增长，预计上市猪企四季度业绩显著兑现：预计重点跟踪的37家上市公司2022Q4合计实现归母净利润215.95亿元，同比+230.6%。板块上市公司业绩增速因行业景气、经营状况等因素呈现分化和差异，2022年年报业绩增速位居前列的上市公司有：湘佳股份（+367%，EPS 1.18元/股）、禾丰牧业（+326%，EPS 0.55元/股）、立华股份（+324%，EPS 1.92元/股）。
　　生猪养殖：出栏量增长驱动生猪养殖上市公司业绩兑现。虽然2022年生猪价格同比小幅回落：据涌益咨询，2022年全国外三元生猪均价为18.58元/公斤，同比回落5.01%。但多数生猪养殖企业2022年生猪出栏量显著增长，实现“以量补价”：重点涉及生猪养殖的11家上市公司2022年合计出栏生猪12575.7万头，同比增长28.5%；预计大部分上市公司2022全年业绩有不同程度的增长。其中，2022Q3伊始明显上涨的猪价于2022Q4延续高位震荡之态势，加之企业出栏量继续增长，预计2022Q4板块上市公司业绩大幅兑现。但成本端的显著差异致使企业盈利呈现明显分化：部分成本优势显著的龙头企业实现了盈利水平的领先，如牧原股份：预计2022年全年实现归母净利润129.97亿元，同比+88.3%；其中Q4预计实现归母净利润114.85亿元，环比Q3大幅增长。展望2023年，我们认为供需矛盾下的猪价趋势亟待重新思考，预计2023Q1猪价大概率持续低迷。行业景气低迷驱动产能去化预期发酵，产能边际方向变化正成为市场核心关注点，产能去化的再次启动预期会成为驱动板块行情的催化剂。而在企业间疫情防控水平逐渐接近，行业生产效率提升的大趋势下，成本水平、出栏增速与估值位置是板块内企业优势比较的三大“黄金”指标。重点关注具备出栏量增长，具备成本优势的龙头企业。
　　肉鸡养殖：白鸡景气筑底，黄鸡反转兑现。①白羽肉鸡：从供给端看，前期充裕的引种及行业持续的新建产能仍在2022年陆续转化为行业供应。尽管在行业盈利持续低迷的背景下，行业产能利用率有所下滑，终端供应水平高位小幅回落（2022年全年商品代雏鸡累计供应65.23亿只，同比-5.13%），但仍处于历史次高位水平。而需求端受到新冠疫情影响，餐饮端需求持续受到压制，整体需求难言旺盛。叠加饲料原料成本的高位运行，行业盈利受到明显挤压，预计大部分上市公司全年利润均有不同幅度的下滑。预计全产业链龙头圣发展全年实现归母净利润3.5亿，同比-21.9%，主营上游父母代鸡苗、商品代鸡苗的益生股份、民和股份则陷入亏损，预计益生全年归母净利润-3.75亿（上年同期为0.28亿），民和股份归母净利润-4.5亿（上年同期为0.48亿）。②黄羽肉鸡：在2020-2022H1持续低迷、亏损，行业产能亦历经了超过两年的深度去化后，黄羽肉鸡在2022Q2起迎来了周期反转，产品价格明显回暖，2022Q3达到历史景气高位。但全年来看，产品价格与行业盈利仍处于历史相对中枢水平。全年黄羽肉鸡中速鸡销售均价15.1元/kg，同比+10.5%。预计主要上市公司业绩均将实现明显增长。预计立华股份全年实现归母净利润8.85亿元，同比扭亏（上年同期亏损3.96亿元），预计湘佳股份实现归母净利润1.2亿元，同比+367%。展望后市，2023年肉鸡行业的演绎逻辑将切换为白鸡周期反转，但景气高度仍需观察验证，黄鸡短期景气高位回落，但基于仍在低位的产能水平与预期同比改善的消费需求，我们认为全年行业仍将维持合理盈利水平。
　　动物疫苗：2022Q4疫苗销售复苏，企业业绩持续改善。冬季疫情多发与养殖盈利的改善驱动养殖户免疫积极性提升，猪用疫苗Q4批签发量环比延续显著回升趋势；禽用疫苗受益于存栏量增加，销量亦趋势性恢复。但全年看，受制于上半年低迷的行业景气与疲软的业绩表现，预计2022年板块上市公司业绩小幅下滑。我们预计科前生物全年实现归母净利润4.5亿元，同比-21.2%。展望后市，生猪存栏量增加，尤其是仔猪出生量增加，必然会带动猪用疫苗需求增长，猪用疫苗与禽用疫苗的销售量有望继续维持增长趋势，新型非洲猪瘟疫苗2023年或获审上市，并成为行业新增大单品类，建议密切关注相关进展。
　　饲料：2022年，尤其是上半年，对于饲料企业而言是经营压力陡增的一年，下游养殖盈利不佳叠加行业存栏的高位回落，需求端持续受到压制。而俄乌冲突等黑天鹅的冲击下，饲料原料价格明显上涨，成本压力来到历史高位，整体盈利两端受阻。但此种格局下半年均得到一定的改善。在上市公司业绩方面，养殖业务均成为影响其主要利润波动的源头，我们重点跟踪的两家饲料行业上市企业中，预计饲料龙头海大集团全年实现归母净利润29.5亿元，同比+84.8%，经历了2021年生猪养殖大幅亏损的低迷影响后，业绩重回增长通道。而新增涉足鳗鱼养殖业务的特种

研究报告全文：行业及产农林牧渔业2023年02月10日行养殖板块业绩兑现疫苗饲料销售回暖业研究看好农林牧渔行业2022年报前瞻行业点评本期投资提示相关研究预计农林牧渔行业2022年报业绩实现同比大幅增长1824主因生猪养殖企业业绩兑现所驱动申万农林牧渔重点跟踪关注生猪产能去化预期与转基因商业的37家上市公司2022年报预计合计实现归母净利润24127亿元同比1824行业数据为行业内样本上市公司预测数化进展-申万农林牧渔周观点据合计数下同2022Q4猪价高位震荡上市公司出栏量继续环比增长预计上市猪企四季度业绩显著兑现预计重点证20230130-202302052023年跟踪的37家上市公司2022Q4合计实现归母净利润21595亿元同比2306板块上市公司业绩增速因行业景气经券2月5日营状况等因素呈现分化和差异2022年年报业绩增速位居前列的上市公司有湘佳股份367EPS118元股禾研节后猪价继续震荡走弱Q4公募基金究丰牧业326EPS055元股立华股份324EPS192元股报重仓农业比例下滑-申万农林牧渔周生猪养殖出栏量增长驱动生猪养殖上市公司业绩兑现虽然2022年生猪价格同比小幅回落据涌益咨询2022年全国外观点2023116-20231292023三元生猪均价为1858元公斤同比回落501但多数生猪养殖企业2022年生猪出栏量显著增长实现以量补价告年1月31日重点涉及生猪养殖的11家上市公司2022年合计出栏生猪125757万头同比增长285预计大部分上市公司2022全年业绩有不同程度的增长其中2022Q3伊始明显上涨的猪价于2022Q4延续高位震荡之态势加之企业出栏量继续增长预计2022Q4板块上市公司业绩大幅兑现但成本端的显著差异致使企业盈利呈现明显分化部分成本优势显著的龙头企业实现了盈利水平的领先如牧原股份预计2022年全年实现归母净利润12997亿元同比883其中Q4预计实现归证券分析师母净利润11485亿元环比Q3大幅增长展望2023年我们认为供需矛盾下的猪价趋势亟待重新思考预计2023Q1朱珺逸A0230521080004猪价大概率持续低迷行业景气低迷驱动产能去化预期发酵产能边际方向变化正成为市场核心关注点产能去化的再次启zhujyswsresearchcom动预期会成为驱动板块行情的催化剂而在企业间疫情防控水平逐渐接近行业生产效率提升的大趋势下成本水平出栏赵金厚A0230511040007zhaojhswsresearchcom增速与估值位置是板块内企业优势比较的三大黄金指标重点关注具备出栏量增长具备成本优势的龙头企业肉鸡养殖白鸡景气筑底黄鸡反转兑现白羽肉鸡从供给端看前期充裕的引种及行业持续的新建产能仍在2022年研究支持陆续转化为行业供应尽管在行业盈利持续低迷的背景下行业产能利用率有所下滑终端供应水平高位小幅回落2022胡静航A0230122090003年全年商品代雏鸡累计供应6523亿只同比-513但仍处于历史次高位水平而需求端受到新冠疫情影响餐饮端需hujhswsresearchcom求持续受到压制整体需求难言旺盛叠加饲料原料成本的高位运行行业盈利受到明显挤压预计大部分上市公司全年利联系人润均有不同幅度的下滑预计全产业链龙头圣发展全年实现归母净利润35亿同比-219主营上游父母代鸡苗商品代朱珺逸鸡苗的益生股份民和股份则陷入亏损预计益生全年归母净利润-375亿上年同期为028亿民和股份归母净利润-45862123297818亿上年同期为048亿黄羽肉鸡在2020-2022H1持续低迷亏损行业产能亦历经了超过两年的深度去化后黄zhujyswsresearchcom羽肉鸡在2022Q2起迎来了周期反转产品价格明显回暖2022Q3达到历史景气高位但全年来看产品价格与行业盈利仍处于历史相对中枢水平全年黄羽肉鸡中速鸡销售均价151元kg同比105预计主要上市公司业绩均将实现明显增长预计立华股份全年实现归母净利润885亿元同比扭亏上年同期亏损396亿元预计湘佳股份实现归母净利润12亿元同比367展望后市2023年肉鸡行业的演绎逻辑将切换为白鸡周期反转但景气高度仍需观察验证黄鸡短期景气高位回落但基于仍在低位的产能水平与预期同比改善的消费需求我们认为全年行业仍将维持合理盈利水平动物疫苗2022Q4疫苗销售复苏企业业绩持续改善冬季疫情多发与养殖盈利的改善驱动养殖户免疫积极性提升猪用疫苗Q4批签发量环比延续显著回升趋势禽用疫苗受益于存栏量增加销量亦趋势性恢复但全年看受制于上半年低迷的行业景气与疲软的业绩表现预计2022年板块上市公司业绩小幅下滑我们预计科前生物全年实现归母净利润45亿元同比-212展望后市生猪存栏量增加尤其是仔猪出生量增加必然会带动猪用疫苗需求增长猪用疫苗与禽用疫苗的销售量有望继续维持增长趋势新型非洲猪瘟疫苗2023年或获审上市并成为行业新增大单品类建议密切关注相关进展饲料2022年尤其是上半年对于饲料企业而言是经营压力陡增的一年下游养殖盈利不佳叠加行业存栏的高位回落需求端持续受到压制而俄乌冲突等黑天鹅的冲击下饲料原料价格明显上涨成本压力来到历史高位整体盈利两端受阻但此种格局下半年均得到一定的改善在上市公司业绩方面养殖业务均成为影响其主要利润波动的源头我们重点跟踪的两家饲料行业上市企业中预计饲料龙头海大集团全年实现归母净利润295亿元同比848经历了2021年生猪养殖大幅亏损的低迷影响后业绩重回增长通道而新增涉足鳗鱼养殖业务的特种水产饲料企业当前的鳗鱼养殖龙头天马科技2022年预计实现归母净利润145亿元同比735其中鳗鱼养殖贡献了主要的业绩增量展望后市饲料需求有望在2023年逐步恢复而成本压力亦是处在高位回落的过程之中行业盈利复苏的确定性值得期待宠物食品作为农业板块中为数不多的成长性赛道宠物食品行业2022年仍在稳健兑现增长得益于海外需求的率先恢复及人民币的持续贬值出口代工业务迎来了良好的业绩兑现但Q4整体海外需求有所回落前期库存水平较高单季度处于去库阶段中国宠物食品出口景气短暂下滑根据海关总署数据22Q4中国宠物食品出口金额为186亿元环比Q3下降118预计上市公司业绩单季度业绩层面也将有所反映中宠股份全年预计实现归母净利润14亿元同比21佩蒂股份预计全年实现归母净利润156亿同比1608我们认为在疫后复苏时代宠物食品行业国产崛起龙头份额提升的趋势我们认为仍将得到延续但人民币贬值成本低位的阶段性利好预计将有所回落龙头企业国内收入增速或将成为投资端关注重点风险提示畜禽产品价格大幅下跌上市公司实际出栏量不及预期农产品价格大幅波动等请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明行业点评1预计农林牧渔板块2022年报业绩同比182申万农林牧渔重点跟踪的37家上市公司2022年年报预计合计实现归母净利润24127亿元同比1824行业数据为行业内样本上市公司预测数据合计数下同预计2022年报农林牧渔各子行业业绩增速排序如下禽养殖1769饲料业1322生猪养殖1238宠物688动物保健537种植业320农产品加工233其他子行业业绩同比则有不同程度下滑2022Q4猪价高位震荡上市公司出栏量继续环比增长我们预计上市猪企四季度归母净利润同比明显增长带动板块业绩显著兑现预计重点跟踪的37家上市公司2022Q4合计实现归母净利润21595亿元同比2306其中生猪养殖子行业2022Q4预计合计实现净利润11543亿元同比增长1857环比增长52表1申万农林牧渔重点跟踪子行业2022年报净利润预测及同比增速归属母公司净利润百万元同比增速20212022E农林牧渔-29295241271824其中种植业17452304320种业501-88-1175海洋养殖6661-78禽养殖2376551769生猪养殖-2978170971238饲料业-1037033411322动物保健14382210537农产品加工66938250233宠物176297688资料来源Wind申万宏源研究注增速公式统一采用增长率本期-上期上期绝对值100表2申万农林牧渔重点跟踪子行业2022Q4净利润预测及增速归属母公司净利润百万元同比增速环比增速2022Q4E2021Q42022Q3农林牧渔21595-16539185552306164其中种植业544416552310-13种业401688-380-4172055海洋养殖10817202-412禽养殖1245-61132530382827生猪养殖11543-1346610969185752饲料业4962-487730682018617动物保健692-1618745292-208农产品加工217414583015490-279宠物2451143575-789资料来源Wind申万宏源研究注增速公式统一采用增长率本期-上期上期绝对值100请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共5页简单金融成就梦想行业点评2部分重点公司2022年报业绩前瞻表3农林牧渔部分重点公司2022年报业绩前瞻一览公司名称公司代码2021归母净利润2022归母净利润E同比增速EPS元股2022年报预告下限2022年报预告上限北大荒600598SH857431300005162073苏垦农发601952SH7370595000288906945506285登海种业002041SZ23280270001598031隆平高科000998SZ6245-81500-140510-062-88000-75000荃银高科300087SZ16905220003014033好当家600467SH66186100-782004益生股份002458SZ2845-37500-141794-038-39000-36000民和股份002234SZ4761-44500-103468-128-46000-43000圣农发展002299SZ4482435000-2192028仙坛股份002746SZ82141200046080141100013000立华股份300761sz-3955988500323721928500092000湘佳股份002982SZ256812000367311181050013500牧原股份002714SZ6903781299700882623812000001400000温氏股份300498SZ-134043650500013767077480000530000天邦食品002124SZ-4461801050001235305795000115000正邦科技002157SZ-1881882-12000003623-377-1300000-1100000新希望000876SZ-959087-510009468-011-61000-41000海大集团002311SZ1596052950008483178280000310000大北农002385SZ-4403450001113500140006000唐人神002567SZ-11474118000115690131600020000禾丰牧业603609SH1185350500326050554900052000金新农002548SZ-9891021251021500317002550天马科技603668SH83571450073520331300016000中牧股份600195SH5138654000509053生物股份600201SH3822930000-2152027瑞普生物300119SZ4127840000-310085普莱柯603566SH2441422000-989062科前生物688526SH5707445000-2116097金龙鱼300999SZ413162350000-1529065雪榕生物300511SZ-30890-30000288-060-35000-25000中粮糖业600737SH51952600001549028梅花生物600873SH2351094450008927146中宠股份002891SZ11562140002109048佩蒂股份300673SZ6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