军工行业景气度确定，预计2022年Q4业绩同比增长16.2%~32.7%。我们选取42家分布于军工产业链上下游的重点标的，当前总市值12946亿元，约占申万国防军工指数成分股总市值的67.3%。军工行业部分公司因疫情影响产品交付，但考虑到去年Q4单季度基数较低，且受益于下游旺盛需求，我们预计2022Q4业绩约为75.9-86.7亿元，同比增长16.2%-32.7%，行业整体实现稳健增长。
　　受益于军工电子信息化建设及原材料国产替代加快，预计上游电子元器件及高端材料2022年Q4业绩分别同比增长16.6%~31.1%和27.2%~58.9%。受益于十四五国防信息化建设，电子元器件板块全年业绩或实现较快增长，Q4业绩预计增长16.6%-31.1%。展望未来，中航光电、航天电器相继发布公告调高2023年预计关联交易金额，且随着下游航空、航天类需求持续释放，电子元器件还将快速增长。根据中航光电公告披露，公司2022Q4预计实现归母净利润4.4亿元，同比增长19.5%。受益于新机放量叠加国产化替代需求，碳纤维及钛合金等高端原材料板块有望维持较快增长，高端原材料板块Q4业绩预计增长27.2%-58.9%。根据中简科技公告披露，公司2022Q4预计实现归母净利润2.3-2.9亿元，同比增长308.5%-415.2%。
　　受益于下游需求放量及大额订单持续签订，预计中游分系统及零部件板块2022年Q4业绩分别同比增长1.8%-10.8%和23.9%-46.4%。受益于下游需求放量，中游分系统板块率先备产，业绩有望较快增长，Q4业绩预计增长1.8%-10.8%；受益于下游航空航天大额订单持续落地，中游零部件板块规模效应扩大，业绩有望维持较快增长，Q4业绩预计增长23.9%-46.4%。根据派克新材公告披露，公司2022Q4预计实现归母净利润1.2亿元，同比增长10.3%。
　　伴随需求释放，国产替代叠加运营管理持续改善，下游主机厂Q4业绩预计同比增长27.8%-45.2%。各主机厂定位及产品不同，而军方对各产品需求迫切程度有差异，导致下游各主机厂业绩释放时点不同，且随着国企改革持续深化，主机厂运营管理不断优化，盈利能力不断提升，Q4业绩预计增长27.8%-45.2%，其中中直股份由于产品结构调整及部分产品订单减少影响公司业绩，中航西飞税金及附加因大额增值税增加明显，全年业绩受影响。展望未来，随着新机放量、国产替代叠加国企改革和股权激励优化运营管理，我们预计下游主机厂将进入业绩爆发期，业绩同比增速也将更为稳健。
　　军工逻辑不断强化+国企高质量改革，行业景气度确定，有望持续向上。从短期来看，下游大额订单落地验证了行业未来3-5年的高景气度和高确定性，随着订单快速执行，重点企业业绩有望实现高增长；从长期来看，国家对国防建设的需求正在发生积极变化，预计随着短中期装备补量提质，中长期新装备不断研发、军外贸不断拓展以及军民融合不断深化，这些都将保障军工行业长期可持续快速发展；2022年航天电器、中航西飞股权激励相继落地，中航沈飞和中航光电股权激励持续深入，叠加国企高质量改革深入推进，2022年航空工业集团相继实施中航电子与中航机电吸并、中直股份、中航电测资产重组，有望带动板块整体上行。
　　高景气持续兑现，投资主线四看好+四关注。看好四条投资主线：1）主机厂：装备放量国产替代持续加速；2）模块/芯片：军工信息化加速，产品壁垒高；3）高温铸造合金、隐身材料：渗透率提升及国产替代加速；4）锻铸造：下游装备持续放量。关注四条投资主线：1）仿真加密：军工信息化加速；2）测试：下游装备放量带动测试需求释放；3）卫星应用：星座建设加快，应用领域不断拓展；4）红外传感器：汽车等民用领域需求旺盛
　　建议关注标的：成长组合：盟升电子、长盈通、佳缘科技、航宇科技、国博电子；价值组合：航发动力、航发控制、振华科技、中航沈飞、图南股份、中航光电、西部超导、振华科技、三角防务。
　　风险提示：产业链不同环节采购价格波动；下游客户订单不及预期；增值税政策或将有变。

研究报告全文：行业及产国防军工业2023年02月09日高景气持续兑现叠加国企高质量改行业研革军工行业Q4业绩预计稳健增长究行看好国防军工行业2022年Q4业绩前瞻业点评本期投资提示军工行业景气度确定预计2022年Q4业绩同比增长162327我们选取42家证分布于军工产业链上下游的重点标的当前总市值12946亿元约占申万国防军工指数成券证券分析师分股总市值的673军工行业部分公司因疫情影响产品交付但考虑到去年Q4单季度研韩强A0230518060003基数较低且受益于下游旺盛需求我们预计2022Q4业绩约为759-867亿元同比增究hanqiangswsresearchcom长162-327行业整体实现稳健增长报武雨桐A0230520090001受益于军工电子信息化建设及原材料国产替代加快预计上游电子元器件及高端材料告wuytswsresearchcom2022年Q4业绩分别同比增长166311和272589受益于十四五国防信研究支持穆少阳A0230122070006息化建设电子元器件板块全年业绩或实现较快增长Q4业绩预计增长166-311musyswsresearchcom展望未来中航光电航天电器相继发布公告调高2023年预计关联交易金额且随着下联系人游航空航天类需求持续释放电子元器件还将快速增长根据中航光电公告披露公司穆少阳2022Q4预计实现归母净利润44亿元同比增长195受益于新机放量叠加国产化替862123297818代需求碳纤维及钛合金等高端原材料板块有望维持较快增长高端原材料板块Q4业绩musyswsresearchcom预计增长272-589根据中简科技公告披露公司2022Q4预计实现归母净利润23-29亿元同比增长3085-4152受益于下游需求放量及大额订单持续签订预计中游分系统及零部件板块2022年Q4业绩分别同比增长18-108和239-464受益于下游需求放量中游分系统板块率先备产业绩有望较快增长Q4业绩预计增长18-108受益于下游航空航天大额订单持续落地中游零部件板块规模效应扩大业绩有望维持较快增长Q4业绩预计增长239-464根据派克新材公告披露公司2022Q4预计实现归母净利润12亿元同比增长103伴随需求释放国产替代叠加运营管理持续改善下游主机厂Q4业绩预计同比增长278-452各主机厂定位及产品不同而军方对各产品需求迫切程度有差异导致下游各主机厂业绩释放时点不同且随着国企改革持续深化主机厂运营管理不断优化盈利能力不断提升Q4业绩预计增长278-452其中中直股份由于产品结构调整及部分产品订单减少影响公司业绩中航西飞税金及附加因大额增值税增加明显全年业绩受影响展望未来随着新机放量国产替代叠加国企改革和股权激励优化运营管理我们预计下游主机厂将进入业绩爆发期业绩同比增速也将更为稳健军工逻辑不断强化国企高质量改革行业景气度确定有望持续向上从短期来看下游大额订单落地验证了行业未来3-5年的高景气度和高确定性随着订单快速执行重点企业业绩有望实现高增长从长期来看国家对国防建设的需求正在发生积极变化预计随着短中期装备补量提质中长期新装备不断研发军外贸不断拓展以及军民融合不断深化这些都将保障军工行业长期可持续快速发展2022年航天电器中航西飞股权激励相继落地中航沈飞和中航光电股权激励持续深入叠加国企高质量改革深入推进2022年航空工业集团相继实施中航电子与中航机电吸并中直股份中航电测资产重组有望带动板块整体上行高景气持续兑现投资主线四看好四关注看好四条投资主线1主机厂装备放量国产替代持续加速2模块芯片军工信息化加速产品壁垒高3高温铸造合金隐身材料渗透率提升及国产替代加速4锻铸造下游装备持续放量关注四条投资主线1仿真加密军工信息化加速2测试下游装备放量带动测试需求释放3卫星应用星座建设加快应用领域不断拓展4红外传感器汽车等民用领域需求旺盛建议关注标的成长组合盟升电子长盈通佳缘科技航宇科技国博电子价值组合航发动力航发控制振华科技中航沈飞图南股份中航光电西部超导振华科技三角防务风险提示产业链不同环节采购价格波动下游客户订单不及预期增值税政策或将有变请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明行业点评表1国防军工行业重点标的2022年年报业绩前瞻归母净利润亿元产业链子版股票代码股票名称2022Q4E同比增速2022E同比增速位置块下限上限下限上限下限上限下限上限603678SH火炬电子252745456897991637603267SH鸿远电子2325332450909283107电子000733SZ振华科技4456-18540230242543623元器002179SZ中航光电4444195195272272368368件002025SZ航天电器14165377525961201242300726SZ宏达电子27315307559397143192合计177199166311841863280314300699SZ光威复材18182962969393229229300395SZ菲利华12135156405051337364上游600456SH宝钛股份1115186635626698169688122SH西部超导2628266364112114505532高端300777SZ中简科技232930854152556117332031原材600399SH抚顺特钢-13-05-2313-14991725-783-681料300034SZ钢研高纳111212011396333483116600862SH中航高科0610156433027377234302300855SZ图南股份06072644652526368423688281SH华秦科技13143254473334415467合计113141272589552580167227002013SZ中航机电5052298351153155207223600372SH中航电子27282172619798211223600562SH国睿科技272911866365198236603712SH七一二54582253168589229287002985SZ北摩高科1416411616464896144600879SH航天电子14151372216465166184分系688002SH睿创微纳15162783643334-282-261统000738SZ航发控制13144335446768377397000547SZ航天发展-09-06-1446-12961013-849-804688311SH盟升电子0102-855-7340203-836-762688375SH国博电子10112884205051358385中游301117SZ佳缘科技0202-527-4840606-362-341合计218237181086766954979600765SH中航重机313790302122128373441300775SZ三角防务1318-383286065455577300696SZ爱乐达09102043373031161200605123SH派克新材12121031034848562562结构002651SZ利君股份0809217122472222101111件688510SH航亚科技0202229381030330112300900SZ广联航空0609141725183300688239SH航宇科技0405-68-261818288303合计86101239464315331393462主机600760SH中航沈飞46519031110220225297327下游厂600038SH中直股份2835-411843340-639-566请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共5页简单金融成就梦想行业点评600316SH洪都航空0910671851112-303-237000768SZ中航西飞1820307735238486287317600893SH航发动力41432069138140163180600967SH内蒙一机2329122778389106187合计16618827845256859163105重点标的合计75986716232729523060165207资料来源Wind申万宏源研究注标为已披露2022年年报业绩预报标的标标的为申万预测其余为Wind一致预期表2国防军工行业重点标的估值表产业子202328归母净利润亿元PE链位版证券代码证券简称总市值亿元2021A2022E2023E2024E2021A2022E2023E2024E置块603678SH火炬电子1979969814017221201411电603267SH鸿远电子2320839112415128261915子000733SZ振华科技570914923530439238241915元002179SZ中航光电916319927233642246342722器002025SZ航天电器293349608411160493526件300726SZ宏达电子1924829511814424201613合计240286578511106139237282217300699SZ光威复材3499769312615146382823300395SZ菲利华25523750719669513627600456SH宝钛股份205956658511337322418高688122SH西部超导44677411313717160403326端300777SZ中简科技244820587293122433426原600399SH抚顺特钢28957820104131371452822材300034SZ钢研高纳21283034547470634029料600862SH中航高科3327597610313456443225300855SZ图南股份14891825344582604333688281SH华秦科技257523344462110775841合计27438473566829107058483326002013SZ中航机电416412715418722533272219600372SH中航电子3467809712314843362823600562SH国睿科技21195364809440332722603712SH七一二2679698711314539312418002985SZ北摩高科16224247719038342318分600879SH航天电子19665565758536302623系688002SH睿创微纳20394634608944613423中游统000738SZ航发控制339649689011970503829000547SZ航天发展169764117390261542319688311SH盟升电子98813032737743953626688375SH国博电子400337516888109795945301117SZ佳缘科技68709061015741157245合计28826644685975122645423024结600765SH中航重机45538912517022851362720构300775SZ三角防务206841638511650332418请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共5页简单金融成就梦想行业点评件300696SZ爱乐达8772630466034291915605123SH派克新材16533048668954352519002651SZ利君股份8382022314042382721688510SH航亚科技465020304192179111300900SZ广联航空70704142230184513324688239SH航宇科技11921418274086664430合计1235222632245160255382721600760SH中航沈飞1146717022328936768514031600038SH中直股份2686913610114229752619主600316SH洪都航空19711514211513014594133下游机000768SZ中航西飞72436585115155111856347厂600893SH航发动力11907119139181218100866655600967SH内蒙一机1537758610111921181513合计36812535582807101669634636重点标的合计129457253530074169530751433124资料来源Wind申万宏源研究注标为已披露2022年年报业绩预报标的标标的业绩为申万预测为没有Wind一致预期数据其余为Wind一致预期请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第4页共5页简单金融成就梦想行业点评信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组陈陶021-33388362chentao1swhysccom华东B组谢文霓18930809211xiewenniswhysccom华北组李丹010-66500631lidan4swhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom股票投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现520中性Neutral相对市场表现在55之间波动减持Underperform相对弱于市场表现5以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数沪深300指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第5页共5页简单金融成就梦想