本期投资提示：
　　2021年，我国商用车虽然仅占全社会保有量的11.8%，但却消耗了53%的汽柴油（1.22亿吨），并贡献了超一半的碳排放。因此，大力推进商用车的新能源化，假设单位里程能耗减半，便将有望大幅节省社会能源支出超3000亿元。投射到资本市场，这些成本节省有望滋养出千亿利润的新产业，对应板块市值将突破2万亿。
　　新能源商用车渗透率22年突破10%关键点位，细分车型表现亮眼，重卡市场爆发在即。新能源商用车渗透率2022年突破10%。参考过往智能手机和新能源乘用车发展历程，行业将转入高速成长期。具体到车型，轻微卡、客车渗透率提升显著，其中轻微卡11月份渗透率已达到10%，整体客车达到21.9%接近2021年底高位。新能源重卡22年渗透率接近5%，其中一半为换电重卡，销量同比+272%。
　　政策由补贴转向使用场景建设，地方政府政策仍具力度。在国家层面，国补至2023年完全退坡，新能源商用车市场已逐步消化补贴影响。体现在销量上，新能源商用车于2020年触底反弹，并于2022年创销量历史新高，行业驱动因素转变为能源转型、路权开放以及换电技术发展，政策发力重点从补贴转向改善新能源商用车使用环境。地方政府扶持政策主要面向物流企业，搭配各地城市路权开放政策，我们看好新能源轻型载货车发展潜力。此外，商用车双积分政策也在紧锣密鼓地探讨中，配合国家层面柴油商用车淘汰规划，有望刺激新能源商用车对传统能源商用车的替代性需求。
　　当下换电方案具备经济效益，未来将有多种补能方式共存。以5年周期测算，纯电轻卡成本节约在7.2万元；换电模式结合车电分离模式下，成本将有显著下降，换电中卡成本节约在18.8万元，换电重卡车型较柴油车型支出下降在43.5万。此外，换电重卡增重在1-2吨，对商用车辆运载影响可控。换电站方案目前主要采用顶换式、侧换式以及整体双向换电模式，其中顶换式已率先开展商业化应用。除换电外，4枪快充和架空电缆方案也有望在长期获得推广，以江淮、三一为代表企业已于2022年内推出4枪快充车型，重卡快充时间缩短至30-45分钟。
　　新能源商用车产业链受益于需求爆发，上下游已出现具竞争力企业。传统主机厂包括吉利远程（汉马科技）、三一重工、宇通重工、福田汽车、一汽解放等。新势力以DeepWay为代表，旗下重卡聚焦高级别自动驾驶。公司重卡量产规划清晰，量产落地迅速，有望在未来占有一席之地。从零部件看。电池领域看好宁德时代在未来保持行业装机量第一位置。驱动电机作为重要的核心零部件，也将进入成长期。行业内特百佳和苏州绿控占据第一梯队。特百佳以8624套成绩成为2022年重卡动力系统销冠，苏州绿控紧随其后。此外，英搏尔、蓝海华腾、精进电动也推出专供商用车驱动、电源、电机产品，未来业绩有望持续受益。零部件方面，瑞可达将受益于换电重卡以及换电设施数量扩张。整车控制器领域，经纬恒润已针对商用车推出5款整车控制器。换电设备方面，厂商也在把握换电重卡带来的机会，瀚川智能通过定增扩张现有产能，已经成为行业的主要玩家，博众精工，协鑫能科紧随其后。
　　投资分析意见：换电重卡将成为新能源商用车赛道上最值得关注的领域之一，而其中主要的投资价值将集中于增量部件包括电池、电驱动系统、电子电器系统、换电站系统三个方面。建议关注包括宁德时代（电新）、英搏尔、瀚川智能（机械）、经纬恒润、瑞可达（TMT），以及蓝海华腾（未覆盖）、精进电动（未覆盖）等。
　　风险提示：政府投资力度不及预期，市场竞争加剧风险，原材料价格波动影响经济性测算。
　　
　　

研究报告全文：行业及产汽车业2023年02月10日行换电重卡新万亿航道的发令枪业研究看好新能源商用车行业深度一行业深度相关研究本期投资提示疫情缓解带来消费复苏强公司迎来双击-汽车行业2022年四季度前瞻2021年我国商用车虽然仅占全社会保有量的118但却消耗了53的汽柴油122证2023年2月8日亿吨并贡献了超一半的碳排放因此大力推进商用车的新能源化假设单位里程能券新能源跟进降价范围扩大公共车辆全研耗减半便将有望大幅节省社会能源支出超3000亿元投射到资本市场这些成本节省面电动化政策提振行业景气度-究有望滋养出千亿利润的新产业对应板块市值将突破2万亿报2023130-202323汽车周报2023年2月5日新能源商用车渗透率22年突破10关键点位细分车型表现亮眼重卡市场爆发在即告新能源商用车渗透率2022年突破10参考过往智能手机和新能源乘用车发展历程行业将转入高速成长期具体到车型轻微卡客车渗透率提升显著其中轻微卡11月份证券分析师渗透率已达到10整体客车达到219接近2021年底高位新能源重卡22年渗透率戴文杰A0230522100006接近5其中一半为换电重卡销量同比272daiwjswsresearchcom朱栋A0230522050001政策由补贴转向使用场景建设地方政府政策仍具力度在国家层面国补至2023年完zhudongswsresearchcom全退坡新能源商用车市场已逐步消化补贴影响体现在销量上新能源商用车于2020王珂A0230521120002wangkeswsresearchcom年触底反弹并于2022年创销量历史新高行业驱动因素转变为能源转型路权开放以研究支持及换电技术发展政策发力重点从补贴转向改善新能源商用车使用环境地方政府扶持政戴文杰A0230522100006策主要面向物流企业搭配各地城市路权开放政策我们看好新能源轻型载货车发展潜力daiwjswsresearchcom此外商用车双积分政策也在紧锣密鼓地探讨中配合国家层面柴油商用车淘汰规划有联系人望刺激新能源商用车对传统能源商用车的替代性需求戴文杰862123297818当下换电方案具备经济效益未来将有多种补能方式共存以5年周期测算纯电轻卡成daiwjswsresearchcom本节约在72万元换电模式结合车电分离模式下成本将有显著下降换电中卡成本节约在188万元换电重卡车型较柴油车型支出下降在435万此外换电重卡增重在1-2吨对商用车辆运载影响可控换电站方案目前主要采用顶换式侧换式以及整体双向换电模式其中顶换式已率先开展商业化应用除换电外4枪快充和架空电缆方案也有望在长期获得推广以江淮三一为代表企业已于2022年内推出4枪快充车型重卡快充时间缩短至30-45分钟新能源商用车产业链受益于需求爆发上下游已出现具竞争力企业传统主机厂包括吉利远程汉马科技三一重工宇通重工福田汽车一汽解放等新势力以DeepWay为代表旗下重卡聚焦高级别自动驾驶公司重卡量产规划清晰量产落地迅速有望在未来占有一席之地从零部件看电池领域看好宁德时代在未来保持行业装机量第一位置驱动电机作为重要的核心零部件也将进入成长期行业内特百佳和苏州绿控占据第一梯队特百佳以8624套成绩成为2022年重卡动力系统销冠苏州绿控紧随其后此外英搏尔蓝海华腾精进电动也推出专供商用车驱动电源电机产品未来业绩有望持续受益零部件方面瑞可达将受益于换电重卡以及换电设施数量扩张整车控制器领域经纬恒润已针对商用车推出5款整车控制器换电设备方面厂商也在把握换电重卡带来的机会瀚川智能通过定增扩张现有产能已经成为行业的主要玩家博众精工协鑫能科紧随其后投资分析意见换电重卡将成为新能源商用车赛道上最值得关注的领域之一而其中主要的投资价值将集中于增量部件包括电池电驱动系统电子电器系统换电站系统三个方面建议关注包括宁德时代电新英搏尔瀚川智能机械经纬恒润瑞可达TMT以及蓝海华腾未覆盖精进电动未覆盖等风险提示政府投资力度不及预期市场竞争加剧风险原材料价格波动影响经济性测算请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明行业深度投资案件结论和投资分析意见我们认为新能源商用车渗透率在2022年突破10关键节点后渗透率将进入快速提升阶段进入成长期新能源商用车可重点关注轻微卡客车及换电重卡其中重卡市场爆发在即换电重卡将成为新能源商用车赛道上最值得关注的领域之一而其中主要的投资价值将集中于增量部件包括电池电驱动系统电子电器系统换电站系统三个方面建议关注包括宁德时代电新英搏尔瀚川智能机械经纬恒润瑞可达TMT以及蓝海华腾未覆盖精进电动未覆盖等原因及逻辑新能源商用车市场已经消化了国补退坡的影响新能源商用车销量自2020年后持续回暖行业驱动因素已发生根本性转变驱动因素转变成环保政策收紧路权开放以及换电技术逐步成熟同时地方政府层面仍有对新能源商用车行业的支持政策主要集中在物流车补贴路权优惠以及换电站建设支持新能源商用车特别是换电车型经济效益相较传统柴油车型有大幅提升换电中卡重卡在5年能源成本5年维保和保险等费用成本节约显著有助于提升换电车型的购买吸引力商用车双积分政策也在紧锣密鼓地探讨中其制度架构可能参考乘用车双积分商用车生产企业将可能放慢柴油车型推出步伐商用车主机厂及零部件供应商都在加快推出新能源商用车产品以吉利远程汉马科技三一重工为首的厂商实现新能源商用车销量同比大幅增长以宁德特百佳等为首的新能源商用车供应商也同时受益有别于大众的认识市场夸大了国补在新能源商用车市场中的作用认为国补完全退坡会对新能源商用车影响巨大但我们认为根据过去数年新能源商用车的销量表现来看新能源商用车已经完全消化了补贴退坡的预期目前行业驱动因素更多与环保政策路权政策以及补能技术发展带来应用场景扩大有关市场对产业链受益公司尚不明确经过我们梳理主机厂方面吉利和三一在积极融资加大对新能源商用车投入力度汉马科技福田汽车将于2023年向市面投放多款新能源商用车型一汽解放则深度参与换电重卡产业链建设DeepWay计划2023年6月实现旗下智能驾驶重卡量产并在将1000辆重卡投放市场零部件方面宁德时代特百佳苏州绿控英博尔精进电动蓝海华腾瑞可达以及经纬恒润直接受益于新能源商用车需求爆发带来的零部件需求激增设备方面瀚川智能通过定增扩大商用车换电站产能博众精工对旗下商用车换电站稳定迭代协鑫能科已针对换电重卡开发出一套商业模式请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共41页简单金融成就梦想行业深度目录11新能源商用车渗透率持续攀升811新能源商用车月度渗透率持续提升行业掣肘有待解决812新能源轻微卡客车市场渗透率表现亮眼1013新能源重卡行业蓄势待发换电重卡销量占比维持高位1114新能源商用车渗透率达到10行业将进入需求爆发期122政策护航新能源商用车发展1321国家层面经历多轮退补对新能源商用车销量影响有限1322地方政府鼓励支持政策仍在确保行业发展动能1422预计未来还有商用车双积分碳排政策助力行业良性发展183新能源经济性促进商用车销量爆发1931换电方案具备经济性参与方三赢1932未来新能源商用车领域将有多种补能模式并存234产业链相关标的梳理2441主机厂换电重卡及纯电轻卡厂商崛起24411三一集团新能源重卡市场领导者25412吉利远程新能源轻卡助力远程登顶新能源商用车销量榜25413DeepWay新能源智能重卡造车新势力26414宇通集团从客车领导者迈向新能源商用车领导者26415汉马科技换电牵引车领导者27416福田汽车商用车行业龙头新能源转型顺势而为27417一汽解放深度参与换电重卡产业链环节2842零部件电池电机连接器厂商前景可期29421宁德时代新能源商用车电池龙头企业29422特百佳和苏州绿控细分电机领域双雄并立29423英博尔加速推出新能源商用车电驱动系统32424蓝海华腾发力新能源商用车电机控制器业务33425精进电动电驱动系统行业领先具备技术优势33426瑞可达换电连接器受益于换电模式兴起34427经纬恒润新能源整车控制器及智能重卡解决方案供应商3443换电设备厂商积极布局换电业务35431瀚川智能定增扩充换电站产能35请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共41页简单金融成就梦想行业深度432博众精工与蔚来合作积累丰富经验36433协鑫能科致力打造换电商业模式闭环36请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第4页共41页简单金融成就梦想行业深度图表目录图1商用车销量自2020年后连续两年承压单位万辆8图22022年新能源商用车渗透率逐月逆市上扬8图3新能源客车城市公交用途占据绝对份额其他用途仍有发展空间单位9图42022年新能源商用车中客车渗透率最高货车紧随其后9图52022年迎来新能源商用车型密集推出换电和燃料电池车型占比较去年提升10图6新能源轻微卡销量实现高速增长渗透率创新高10图72022年客车销量受疫情扰动8月后销量及渗透率重回上升趋势11图8新能源重卡渗透率重回上升轨道2022年11月渗透率达到62单位11图9换电重卡成新能源重卡主流选择销量及销量占比表现亮眼单位辆12图10手机和新能源乘用车突破1020节点渗透率有明显加速上行趋势12图11近年新能源商用车已摆脱退坡影响市场驱动因素出现根本转变14图12商用车双积分正紧锣密鼓探讨制度架构上可能参考乘用车双积分19图13按成本拆分纯电轻卡较柴油轻卡能源成本下降148万元单位万元20图14按成本拆分换电中卡较柴油中卡能源成本下降176万元单位万元21图15车电分离模式下换电重卡较燃油重卡能源成本下降348万元单位万元22图16应用最广的换电方案为顶换方案宁德时代博众精工瀚川智能等跟进23图17江淮汽车全球首款4枪快充车型快充时间缩短至30分钟23图18三一推出魔塔电池4枪快充车型45分钟可将电量充至8023图19高速架空电缆eHighWay有望解决重卡长距离续航和快充对电网高压力问题24图20吉利商用车占据新能源商用车2022年销量榜榜首24图21细分新能源重卡领域三一集团占据头把交椅24图22三一集团推出氢能源重卡发力燃料电池市场25图23三一推出自有氢能源加氢站25请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第5页共41页简单金融成就梦想行业深度图24新能源商用车销量前十车型吉利远程占据三席25图25吉利将于2023年推出星瀚H无座舱重卡25图26DeepWay使用标准化接口推出氢电共用平台26图27DeepWay深向星辰预计于2023年6月开启规模量产26图28宇通新能源环卫商用车2022年市占率位居行业第一27图29宇通新能源矿卡运营里程超过1000万公里市占率居行业首位27图30汉马科技销冠车型HN4250B36C6BEV27图31福田智蓝主推纯电技术定位城市配送和末端物流28图32福田欧蓝智蓝换电重卡续航可达200公里换电时间在3-5分钟28图33一汽解放首款新能源换电重卡28图34一汽解放与远景动力共同打造换电重卡换电站28图352022年前三季度宁德时代重卡电池装机量占据绝对领导地位29图36宁德时代MTB技术处于行业领先地位29图37特百佳和苏州绿控分列2022年新能源商用车装机量第一第二位单位辆30图38特百佳TZ400XSTPG06成为2022年新能源重卡唯一份额超过20的单一产品30图39中国重汽HOWOTX重卡25T6X4换电式纯电动牵引车搭载TZ400XSTPG06电机30图40公司2022年CR5为94客户集中度较高30图41TEDSTED系列电机为公司拳头产品31图42开沃8米纯电自卸卡车搭载苏州TEDSTED系列电机31图43产能利用率快速提升产销率维持高位32图44公司产品销售量价齐升32图45苏州绿控客户为有较高市场地位的新能源整车厂商单位万元32图46英搏尔深耕新能源电机业务下图为公司重卡配套电驱动系统33图47蓝海华腾发力电机控制器业务客户以国内知名厂商为主33图48精进电动推出行业首款EMAT-20000深度集成碳化硅驱动系统34图49碳化硅驱动系统已搭载于福田汽车氢能源重卡34图50瑞可达换电连接器技术含量较高单车价值量在1万元左右34图51经纬恒润已推出五款针对商用车整车控制硬件平台35请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第6页共41页简单金融成就梦想行业深度图52经纬恒润感知雷达解决方案新能源无人卡车实现在港口场景应用35图53瀚川新能源换电站定增方案通过有望进一步增厚公司业绩35图54与蔚来合作积累丰富换电站建设经验博众精工商用车换电站已投入使用36图55协鑫能科致力围绕换电站打造商业模式闭环36表1新能源商用货车国补稳定退坡2023年完全退坡单车成本影响预计在10-28万元13表2新能源客车补贴退坡速度较快23年后补贴国补退坡影响将完全消失13表3地方政府商用车补贴仍有力度补贴向新能源物流倾斜15表4地方政府新能源商用车鼓励政策转向路权优惠旨在提高新能源商用车城市使用便利度16表5换电模式兴起各地换电基础设施建设支持措施陆续出台17表65年周期支出测算下纯电轻卡较柴油轻卡开支下降72万元19表75年周期支出测算下换电中卡较柴油中卡开支下降188万元20表85年周期支出测算下换电重卡较传统重卡开支下降434万元21表9换电重卡增重总体可控未来随着集成化专用平台推出重量有望进一步下降22表10市场上三种换电模式并存22表112022年汉马科技单款换电牵引车型夺得车型销量榜榜首27表12换电产业链主要公司37表13汽车行业重点公司估值表40请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第7页共41页简单金融成就梦想行业深度1新能源商用车渗透率持续攀升11新能源商用车月度渗透率持续提升行业掣肘有待解决商用车销量自2020年后整体承压根据中汽协数据商用车自2020年后销量成下滑态势2022年共实现销量330万辆同比下降311销量整体承压商用车销量主要受到疫情以及宏观经济走弱拖累同时近年国家为达成双碳和碳达峰目标加大了对传统能源车型的淘汰也令以传统能源为主的商用车市场承压图1商用车销量自2020年后连续两年承压单位万辆6005004003002001000201720182019202020212022资料来源中汽协申万宏源研究2022年新能源商用车月度渗透率则呈现逆市上升态势销量方面新能源商用车在新能源购置税刺激下仍逆市增长11月新能源商用车销量达到35万辆环比提升273渗透率方面1月渗透率29年中受疫情扰动渗透率仍持续上升至11月进一步升至139图22022年新能源商用车渗透率逐月逆市上扬401635143012251020815610452001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月商用车销量万辆新能源商用车销量万辆渗透率右轴资料来源上险数申万宏源研究新能源商用车虽保持增长势能但仍有掣肘因素制约行业发展重卡方面行业新能源转型主要选择换电路线但目前行业纯电重卡主要采用油改电平台专用化程度较低同时行业电池标准尚未达成统一换电站建设数量仍未能满足行业需求轻微卡方面新请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第8页共41页简单金融成就梦想行业深度能源轻微卡在载重运距应用场景以及运载货物上仍待改善同级别车型下新能源轻微卡载重量更轻运距适合城市短距运输应用场景也多以货运平台和租赁为主比较适合轻抛类货物客车方面新能源客车需求主要由城市公交支持新能源客车在公路客运和其他业务上仍不具备优势以纯电为例2022年1-11月新能源纯电客车用途中用于城市公交的比例为77图3新能源客车城市公交用途占据绝对份额其他用途仍有发展空间单位1201008060402002018年2019年2020年2021年20221-11城市公交营业公路客运非营业资料来源上险数申万宏源研究按渗透率和车型分客车引领商用车新能源转型货车紧随其后2022年是商用车转型大年其中新能源轻客微卡和重卡销量同比实现翻倍增长涨幅分别为16751306和1398在渗透率上客车渗透率整体最高具体来看2022年大客中客渗透率最高分别为764和651中客轻客渗透率提升最快分别较2021年增加165pct和195pct新能源货车方面销量虽取得高速成长但渗透率仍维持低位未来仍有上行空间2022年轻卡重卡新能源渗透率最高分别为57和52轻卡和重卡新能源渗透率在货车中提升最快较2021年提升33pct和45pct图42022年新能源商用车中客车渗透率最高货车紧随其后资料来源中国汽车流通协会上险数申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第9页共41页简单金融成就梦想行业深度2022年迎来新能源商用车型密集推出换电和燃料电池车型占比较去年提升2022年全年工信部新能源车型推荐目录共列入1966款新能源商用车型较2021年的1320款同比增加489其中2022年全年换电和燃料电池车型共推出530款较2021年增加233款占比从2021年的225提升至2022年2702022年新能源重卡也迎来车型密集上市全年共推出14吨以上新能源重卡898款图52022年迎来新能源商用车型密集推出换电和燃料电池车型占比较去年提升250200150100500第1批第2批第3批第4批第5批第6批第7批第8批第9批第10批第11批第12批普通纯电换电车型燃料电池插电混动资料来源工信部申万宏源研究12新能源轻微卡客车市场渗透率表现亮眼商用车细分市场中2022年新能源轻微卡实现高速增长渗透率创新高销量方面2022年1-11月轻微卡销量为1577万辆同比下滑279新能源轻微卡销量为81万辆同比增长685实现销量逆市增长主要是由于新能源轻微卡购置税以及车辆养护成本上较传统燃油车型具备优势对轻微卡市场中的价格敏感型用户有吸引力渗透率方面轻微卡渗透率11月达到101随着经济进一步复苏货运需求改善将带动新能源渗透率进一步提高图6新能源轻微卡销量实现高速增长渗透率创新高40123510302582061541052-0202112021320216202182022120224202262022920212202142021520217202192022220223202252022720228202111202211202110202112202210轻卡微卡销量万辆新能源轻卡微卡销量万辆新能源轻卡微卡渗透率右轴资料来源中汽协申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第10页共41页简单金融成就梦想行业深度客车销量8月后重回上升趋势带动新能源客车渗透率提升2022年1-11月新能源客车实现销量41万辆同比增长16711月渗透率达到219接近2021年12月高位新能源客车销量及渗透率提升主要受益于各大城市积极推动城市公交能源转型以及新能源客车购置税优惠以及疫情防控放松后经济复苏后续氢能源燃料电池客车车型的推出客车续航里程进一步提升有望改变目前以城市公交为主的销量结构进一步提升新能源客车渗透率图72022年客车销量受疫情扰动8月后销量及渗透率重回上升趋势635530254203152101500客车销量万辆新能源客车销量万辆渗透率右轴资料来源中汽协上险数申万宏源研究13新能源重卡行业蓄势待发换电重卡销量占比维持高位新能源重卡销量实现爆发式增长渗透率摆脱疫情影响重拾升势2022年新能源重卡实现销量25万辆同比增长1407实现爆发式增长新能源重卡渗透率在2021年实现快速提升至2022年1月达到71高位后续受疫情防控影响渗透率整体承压自2022年7月后新能源重卡渗透率重回上升趋势至2022年11月达到62预计随着疫情防控放松以及经济活动的进一步恢复以纯电重卡为代表的新能源重卡渗透率有望在2023年年中超过2022年年初高点图8新能源重卡渗透率重回上升轨道2022年11月渗透率达到62单位100129896109492890688864848228078021042106210721092112220222052208221021012102210321052108211021112201220322042206220722092211柴油份额天然气份额右轴燃料纯电份额右轴资料来源上险数申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第11页共41页简单金融成就梦想行业深度换电重卡成新能源重卡主流选择在销量及渗透率层面均有亮眼表现重卡在应用场景及技术上相对成熟适合换电模式推广应用除长途物流外重卡大部分运输线路相对固定基本以点到点为主且重卡对续航要求相对较低因此换电站铺设相对容易表现在销量及占比上2022年换电重卡实现销量12万台同比增长272新能源重卡中换电重卡销量占比在2022年始终维持在45以上至2022年12月换电重卡占比达到55换电重卡在成本及应用上具备优势渗透率有进一步上升空间图9换电重卡成新能源重卡主流选择销量及销量占比表现亮眼单位辆4000603500503000402500200030150020100010500001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2021年2022年2022年换电重卡占新能源重卡比例右轴资料来源上险数申万宏源研究14新能源商用车渗透率达到10行业将进入需求爆发期对比手机及新能源乘用车新能源商用车处于需求爆发起点行业渗透率有三个关键节点1020以及40渗透率达到10行业将从导入期迈入成长期行业增速将进入新阶段达到20渗透率提升速度将进一步加快达到40则意味着行业进入成熟期行业需求逐步见顶其中中国智能手机行业于2011年进入20渗透率加速关口之后1-2年时间迅速突破40渗透率节点进入成熟期新能源乘用车则在2021年渗透率达到10迈入成长期行业需求还处于加速释放阶段新能源商用车于2022年也迈入了10的渗透率节点预计未来数年将迎来新能源商用车需求爆发期图10手机和新能源乘用车突破1020节点渗透率有明显加速上行趋势资料来源Wind申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第12页共41页简单金融成就梦想行业深度2政策护航新能源商用车发展21国家层面经历多轮退补对新能源商用车销量影响有限2023年新能源国补完全退出新能源货运商用车单车成本将提升自2017年后新能源商用车在补贴方案以及补贴上限稳定退坡到2023年后国家层面的新能源补贴政策将完全退出以非公共领域和换电重卡普遍应用的宁德时代2819kWh电池为例2022年理论补贴金额为28万元若以纯电轻卡主要采用的90kWh电池为例2022年理论补贴金额为10万元国补完全退坡造成的新能源货运商用车成本上升预计在10-28万元表1新能源商用货车国补稳定退坡2023年完全退坡单车成本影响预计在10-28万元补贴方案元kWh年份补贴上限万元30含kWh以下部分3050含kWh部分50kWh以上部分纯电动货车N1101N2196N3282022年纯电动货车176插混含增程式252插电混动含增程式N2112N3176资料来源工信部财政部申万宏源研究注N1类指最大设计总质量不超过3500kg的载货汽车即轻卡N2类指最大设计总质量超过3500kg但不超过12000kg的载货汽车即中卡N3类指最大设计总质量超过12000kg的载货汽车即重卡新能源客车过去数年补贴退坡速度较快退坡对纯电长车影响较大新能源客车国补包含度电补贴补贴上限及财政补贴系数三部分补贴金额为前两者取小与后者相乘得出过去数年新能源客车退补速度较快以比亚迪纯电客车K9为例2020-2022年单车理论补贴金额为98165万元2021年-2022年补贴金额同比下滑10和202023年国补完全退坡预计将对非快充及快充类长客车产生较大影响影响范围在06-47万元2023年后国补退坡影响将完全消失表2新能源客车补贴退坡速度较快23年后补贴国补退坡影响将完全消失年份补贴方案元kWh车长m与补贴上限万元中央财政补贴调整系数单位载质量能量消耗量Whkmkg6L8m14018含-01708非快充类纯电动2808L10m396017含-01509客车10m648015及以下1快充倍率6L8m1123C-5C含082022年快充类纯电动客5048L10m2885C-15C含09车10m46815C以上1节油率6L8m05660-65含08插电混动含增3368L10m14465-70含09程式10m27470以上1资料来源工信部财政部申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第13页共41页简单金融成就梦想行业深度新能源商用车市场已逐渐消化国补退坡影响能源转型路权开放以及换电技术发展取代补贴成为销量增长主要因素2017年后数年的销量下滑一方面来自于国补退坡带来的吸引力下降另一方面源于新能源车在续航以及应用场景上相对燃油车优势不大2020年后新能源商用车销量复苏表明市场驱动因素已出现根本转变原因主要有三点在双碳目标驱动下国家对国三及以下的柴油重卡政策逐步收紧并加紧淘汰支撑新能源商用车需求各大城市对新能源商用车给予更多路权优惠如扩大通行范围延长通行时间等换电模式日渐成熟落地场景逐渐丰富图11近年新能源商用车已摆脱退坡影响市场驱动因素出现根本转变资料来源Wind商联会申万宏源研究22地方政府鼓励支持政策仍在确保行业发展动能地方政府新能源商用车补贴仍有力度补贴向新能源物流倾斜与国补完全采用度电补贴不同地方政府针对新能源车的补贴分为里程补贴度电补贴以及购置补贴里程补贴目标在于促进城市货运物流和城市配送采取里程补贴城市包括广东佛山浙江台州等度电补贴则是地方政府根据新能源商用车电池容量给予购车者补贴代表城市包括河南郑州浙江义乌等购置补贴则是地方政府在用户购车时所提供的一次性补贴采用城市包括江苏南通贵州铜仁辽宁沈阳和上海市在补贴主体上地方政府补贴主要以企业为单位进行地方政府补贴政策虽保持力度但新能源商用车市场需求推动因素已发生根本改变因此地方政府也在积极往改善新能源商用车使用环境的政策上发力请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第14页共41页简单金融成就梦想行业深度表3地方政府商用车补贴仍有力度补贴向新能源物流倾斜省城政策名称实施期限补贴标准一符合条件的氢能源货车按照以下标准进行补贴1对轻型中型氢能源货车和氢能源冷藏车分别按照15元公里20元公里和23元公里进行补贴2上述车型有效行驶里程超5万公里的每车每年最高补贴75万元100佛山市新能源城市配万元115万元广东佛2022年4月20日至2025送货车运营扶持资金管二对符合条件的纯电动货车按照以下标准进行扶持补贴山年6月30日理办法1对微面型轻型封闭货车中面型轻型封闭货车轻型厢式货车中型厢式货车和冷藏车物种新能源配送车型分别按照02元公里04元公里06元公里08元公里和10元公里进行补贴2经核准上述车型车辆有效行驶里程超过3万公里的每车每年最高补贴06万元12万元18万元24万元和30万元补贴周期为2年分两个考郑州市新能源城市货河南郑核周期进行核算2022年1补贴标准按照提供驱动动力的电池总储电量每kWh补贴157元按考运配送车辆运营补贴实州月1日起至2023年12月核周期发放运营补贴施方案31日1按照轻型封闭货车微面型核定载质量12吨以下轻型封闭货车中奖补资金实施期限原则上面型核定载质量12吨至2吨轻型厢式货车微卡型货箱内部尺寸12台州市绿色货运配送为三年分3个周期进行核立方米以下轻型厢式货车轻卡型货箱内部尺寸12立方米以上冷浙江台新能源车辆运营奖补管算每个周期为1年首个藏车物种车型分别按04元公里06元公里06元公里1元公里州理办法核算周期自2021年7月114元公里日起计算2每辆车奖补里程最高为20000公里上述五种车型每年每车最高奖补额分别为08万元12万元12万元2万元28万元义乌市纯电动物流车单一年度考核期共有20202022年补贴标准为电池总储电量40含kWh以下部分每kWh奖励浙江义辆规模化运营扶持方年考核期2021年考核期30元40-60元含kWh部分每kWh奖励25元60kWh以上部分乌案2022年考核期每kWh奖励20元单一车辆奖励不超过2000元南通市城市绿色货运该办法按照新能源轻型封闭式货车轻型厢式货车冷藏保温货车三种类别江苏南配送企业考核管理和车2021年5月27日后进行奖补每年度每车分别奖补08万元15万元2万元且每年度每通辆运营奖补方案车奖补资金不超过车辆初始购置价格以机动车销售统一发票为准的10符合城市配送物流车营运技术规范的要求总长小于6米总质量小于铜仁城市绿色货运配贵州铜45吨的轻型箱式或密闭式货运车辆在通过城市绿色货运配送示范工程验收送示范工程建设的支持2019年后仁后由市财政按照车辆购置价款20的标准给予最高不超过3万元的一次性政策奖励调整完善货车限行政策研究发放电子通行标识为新能源物流车辆提供通沈阳市加快新能源汽辽宁沈有效期至2023年12月31行便利对1年内新能源物流车及专用车销售量超过含500辆的新能源车产业发展及推广应用阳日物流车及专用车生产企业奖励50万元销售量每增加100辆奖励10万元实施方案奖励金额最高不超过含200万元关于支持本市燃料电对设计总质量12-31吨含的燃料电池货车每辆车每年奖励不超过05万上海市池汽车产业发展若干政2025年底前元设计总质量超过31吨的重型货车每辆车每年奖励不超过2万元策资料来源各地政府官网电车资源申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第15页共41页简单金融成就梦想行业深度地方政府新能源商用车鼓励政策转向路权优惠旨在提高新能源商用车城市使用便利度新能源商用车受限于载重续航里程其应用场景主要在短途及城市内物流运输传统商用车受限于排量噪音等因素其城市路权受到较大限制因此面向新能源商用车的路权开放政策能大幅提升新能源商用车使用吸引力目前地方政府针对新能源商用车路权优惠政策主要集中于放松限行优先发放货运通行证和限定区域不限行预计地方政府路权优惠政策将促进轻型新能源载货商用车销量增长表4地方政府新能源商用车鼓励政策转向路权优惠旨在提高新能源商用车城市使用便利度城市新能源商用车路权优惠政策天津市核发号牌的纯电动轻型微型厢式载货汽车和纯电动轻型微型封闭式载货汽车持有天津市公安交通管理部天津门核发的专用通行证的不受外环线不含以内道路毎日7时至22时载货汽车区域限行措施限制但不得在全市域范围内外环线除外设有载货汽车禁止通行交通标志的路段通行北京对积极参加北京市新能源轻型货车运营激励方案且满足发放条件的企业优先发放城区货运通行证2021年8月1日起将全天禁止柴油货车冷链运输货车除外在绿色物流片区通行东莞在全市划分了莞城南东莞城东城万江4个绿色物流片区每个片区划定了路段柴油货车全天禁止驶入长沙市城区道路对新能源纯电动载货汽车采取放宽通行的交通措施除万家丽桥湘府路高架桥含隧道芙蓉大长沙道中意路至融城路全天24小吋禁止通行外新能源纯电动载货汽车不再受长沙市公安局交通警察支队关于市区部分区域及路段限制货运车辆通行的通告规定的通行限制对外地籍货车川A籍大型汽车号牌货车川A籍小型汽车号牌货车进行限制措施新能源货车冷链运输车水泥成都车生活垃圾运输车园林绿化车市政执法作业车持有三绿工程证早餐配送通行证的机动车允许全天24小时在规定区域内行驶持有上海市交通管理部门核发的道路货物运输经营许可的企业购买符合条件的纯电动汽车或燃料电动汽车用于货物上海运输市相关部门优先核发货运汽车通行证有效期从2021年3月1日到2023年12月31日2019年起每年根据新能源货车挂牌数量挂牌车型以及城市道路交通状况进行综合评估根据评估采取不限行或者厦门比燃油货车更为宽松的限行管理措施以促进新能源货车的推广应用行政区域内除胶宁高架路新冠高架桥杭鞍高架路八大关景区道路胶州湾隧道外的其他所有道路对运输普货的青岛微型轻型新能源货车不实施限制通行措施2020年1月1日起苏州古城区护城河以内区域设置为绿色配送示范区苏州市城市绿色货运配送示范企业的苏州新能源配送车辆经苏州市城市绿色货运配送领导小组办公室审批后领取专用通行证允许在绿色配送示范区外的道路不含城市快速路全天通行在绿色配送示范区内非高峰时段通行资料来源各地政府官网电车资源申万宏源研究换电模式兴起各地换电基础设施建设支持措施陆续出台换电模式最为普及的重卡换电车型销量在新能源重卡占比已接近50但换电基础设施建设仍存在短板制约换电车型普及且重卡换电站占地面积大需要土地政策配合目前地方政府换电设施建设支持措施主要包括运营奖励换电设备购置补贴以及将换电设施用地纳入公用设施营业网点用地预计随着未来换电技术标准出台各地政府将加速相关建设政策法规落地请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第16页共41页简单金融成就梦想行业深度表5换电模式兴起各地换电基础设施建设支持措施陆续出台城市推出时间内容2022年度北京市电动汽车充换电设施建设运营奖补实施细则细则指出对2022年7月28日2020年10月1日起至2022年5月31日建成投运的社会公用充电设施换电设北京市施给予运营奖励支持十四五时期北京市新能源汽车充换电设施发展规划规划明确推动换电2022年8月5日站建设鼓励车电分离模式发展上海市鼓励电动汽车充换电设施发展扶持办法办法指出支持高水平换电站示范建设对港口物流环卫出租车等特定公共服务领域的换电站给予设备补贴支持对通用型换电站能够实现跨品牌跨车型服务给予换电设备专指上海市2022年9月26日换电装置充电系统和电池更换系统不含电池金额30的财政资金补贴千瓦补贴上限600元对于非通用型换电站给予换电设备金额15的财政资金补贴千瓦补贴上限300元广东省电动汽车充电基础设施发展十四五规划规划提出鼓励有条件的城市根据实际需求开展换电模式应用鼓励在公交出租城市物流配送港口广东省2022年6月30日矿山等公共领域率先应用促进换电模式商业化运营各地市自然资源等部门在编制实施国土空间规划过程中统筹考虑将独立占地的充换电站用地纳入公用设施营业网点用地范围大型充换电站应同步预留变电站用地内蒙伊金霍洛旗人民政府发布关于伊金霍洛旗支持绿色低碳产业发展若干政策的通知2022-2024年期间购置在我旗生产组装或配套我旗境内企业生产关键零部件且最大设计总质量49吨换电重卡的经评审通过后给予购车主体2万元辆购置补助2024年底前对我旗辖区内新建改建扩建的车用充换电站项目2022年6月24日在投入运营后给予一次性建设补助50万元享受奖励项目的电动重卡矿卡等专内蒙古用车辆配建充换电设施占全部充换电设施比例25及以上在工业园区矿山物流枢纽等区域建设充换电站的电动重卡矿卡等专用车辆配建充换电设施所占比例50及以上包头市人民政府办公室印发包头市电动汽车充换电基础设施建设运营管理办法2022年7月12日对于电厂钢铁有色矿区等应用场景每150辆换电重卡至少配套建设一座重卡换电站广西壮族自治区人民政府办公厅印发广西能源发展十四五规划完善充换广西2022年8月19日电加氢加气站点布局开展光储充换相结合的新型充换电场站试点示范在南宁柳州等市开展换电站应用试点宜宾市提出在十四五期间将加快换电基础设施规划建设步伐按照电动宜宾工程实施方案20222025年宜宾市建成60座重卡换电站到2025年核江西2022年5月23日心示范区中心城区重卡换电站达到37座加快发展区郊县重卡换电站达到23座为实现电动重卡推广应用目标20222025年宜宾市计划推广应用电动重卡达到3000辆重庆市经济和信息化委员会印发全市加快建设充换电基础设施工作方案的通知鼓励换电运营企业会同整车生产厂商探索建立综合换电站统一技术标准满足巡游出租网约物流配送等多品牌多车型共享换电技术发展需求加强技术攻关围重庆2022年7月4日绕港口物流环卫等短途高利用率场景研究布局专用车辆共享换电站重点区县原则上应建设1座以上综合换电站为出租网约车物流车重卡进行换电补能服务鼓励在码头矿山水泥搅拌站垃圾处理场排渣场等特定区域建设重卡换电站请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第17页共41页简单金融成就梦想行业深度湖南省人民政府印发湖南省十四五节能减排综合工作实施方案方案明确湖南2022年8月24日有序推进充换电加注气加氢港口岸电等基础设施建设提高城市公交出租物流环卫清扫等车辆使用新能源汽车的比例淄博市人民政府办公室印发关于加快新能源汽车推广应用的实施意见的通知进一步加大物流车渣土车等商用车和出租车私人消费领域乘用车使用新能源汽2022年6月15日车的推广力度对提供共享换电技术服务并运营多品牌多车型的中重型卡车换电站按换电设备充电模块额定充电功率给予400元千瓦的一次性建设补贴单站补山东贴最高不超过100万元单个企业累计补贴不超过1000万元山东省潍坊市发改委发布了潍坊市十四五电动汽车充电基础设施发展规划征求2022年7月13日意见稿规划提出到2025年专用领域在公交物流环卫单位内部等专用车停车场新增专用充换电站105座充电桩3188台苏州市人民政府办公室印发苏州市十四五电动汽车公共充换电设施规划规划提出探索车电分离模式促进重卡领域的电动化转型在公交场站环卫部门江苏2022年5月30日港口码头物流园区产业园区等短途高频重载场景布局专用换电站十四五期间规划新建122座换电站安徽省发展改革委安徽省经信厅联合发布的安徽省十四五汽车产业高质量发展规划规划提出到2025年实现新能源汽车在重点区域公务出行城市安徽2022年2月26日物流零碳园区公共交通城市环卫矿建材料运输等应用场景新增占比不低于50河南省人民政府办公厅发布关于进一步加快新能源汽车产业发展的指导意见到2025年建成集中式充换电站5000座以上除应急车辆外全省公交车河南2022年5月20日巡游出租车以及城市建成区的渣土运输车水泥罐车物流车邮政用车环卫用车网约出租车基本使用新能源汽车重型载货车辆工程车辆绿色替代率达到50以上资料来源未来运力各地政府官网申万宏源研究22预计未来还有商用车双积分碳排政策助力行业良性发展商用车双积分正紧锣密鼓探讨中制度架构上可能参考乘用车双积分2022年9月工信部在新闻发布会上宣布要继续落实双碳目标同时优化双积分管理办法商用车双积分政策有望加速落地预计商用车双积分政策将与乘用车双积分政策类似设定商用车平均油耗并根据车型实际油耗与平均油耗差值给予正负积分同时允许积分于积分市场自由交易但在积分标准上商用车由于种类较多预计采取差异化平均油耗制定标准在惩罚措施上乘用车负积分禁止销售新车等限制性措施也可能引入商用车双积分加速新能源商用车替换传统柴油燃油车型进程国家层面政策搭配双碳目标助力新能源商用车行业发展根据节能与新能源汽车发展报告2022显示中国2021年汽车直接碳排放量在77亿吨商用车占比超过一半商用车减排对2030年实现双碳目标有着重要意义2022年11月生态环境部工信部等十五个部门印发方案提出到2025年新能源和国六货车保有量占比超过40柴油货车氮氧化物排放量下降12在政策支持下未来高排放商用车淘汰进程将加速新能源车型替代需求有望加速请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第18页共41页简单金融成就梦想行业深度图12商用车双积分正紧锣密鼓探讨制度架构上可能参考乘用车双积分资料来源2021中国乘用车双积分研究报告申万宏源研究3新能源经济性促进商用车销量爆发31换电方案具备经济性参与方三赢轻卡电动化使用成本显著下降在购置成本上纯电轻卡较传统柴油车型有上浮轻卡价格上浮在89万元若以五年为周期进行成本测算纯电轻卡较传统柴油车型支出下降72万元表65年周期支出测算下纯电轻卡较柴油轻卡开支下降72万元柴油轻卡纯电轻卡动力总成151019整车BOM其他666其他中间成本225购置税090初始购置成本万元104193电费元kwh115柴油费元L72百公里油耗L100km135百公里电耗Kwh100km33百公里成本元100km9723795年均行驶里程万km555年能源成本万元243955年维保成本万元29065年保险费用万元345年尿素等其他万元015年总支出万元406334资料来源协力新能源与智能网联汽车创新中心百人会卡车之家申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第19页共41页简单金融成就梦想行业深度具体到轻卡成本结构5年周期下纯电轻卡能源成本较柴油轻卡成本下降148万元维保保险及其他成本则下降13万元图13按成本拆分纯电轻卡较柴油轻卡能源成本下降148万元单位万元资料来源协力新能源与智能网联汽车创新中心百人会卡车之家申万宏源研究换电中卡节约成本较轻卡进一步上升在购置成本上换电中卡较柴油中卡高价格上浮约为3万元若以五年为周期进行成本测算换电中卡支出节约较纯电轻卡上升换电中卡5年总开支为1071万元较柴油中卡下降188万元表75年周期支出测算下换电中卡较柴油中卡开支下降188万元柴油中卡换电中卡初始购置成本不含电池万元3033电池容量kWh-141日均行驶里程km250250百公里油耗L100km28百公里电耗Kwh100km100电费元kwh13柴油费元L72百公里成本元100km2016130年均行驶里程万km825电池租赁费用万元月025年能源成本万元8326565年维保成本万元65255年保险费用万元665年尿素等其他万元035年用户总支出万元12591071资料来源协力新能源与智能网联汽车创新中心百人会卡车之家申万宏源研究具体到中卡成本结构换电中卡5年能源成本较柴油中卡下降176万元维保保险及其他费用降幅则在43万元请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第20页共41页简单金融成就梦想