公司发展历程
　　中瑞电子，全称常州武进中瑞电子科技股份有限公司，成立于2001年5月，注册资本1.10亿元，于2022年6月29日首次披露招股说明书申报稿，拟在深圳证券交易所创业板上市。公司系圆柱锂电池精密安全结构件研发、制造及销售商。截至2022年12月4日，公司控股股东及实际控制人为杨学新。
　　公司概况
　　公司主要从事圆柱锂电池精密安全结构件的研发、制造及销售，主要产品包括动力型、容量型锂电池组合盖帽系列产品。公司坚持定位于中高端产品市场，产品应用于下游新能源汽车、电动工具、电动自行车、智能家居等动力型锂电池行业。
　　公司2019/2020/2021/2022H1实现收入2.79亿元、4.60亿元、6.48亿元和4.06亿元。

研究报告全文：新能源汽车行业锂电池产业链专题报告一张图看懂中瑞电子中信证券研究部新能源汽车组袁健聪黄耀庭吴威辰2023年2月9日请务必阅读末页的免责条款和声明公司发展历程中瑞电子全称常州武进中瑞电子科技股份有限公司成立于2001年5月注册资本110亿元于2022年6月29日首次披露招股说明书申报稿拟在深圳证券交易所创业板上市公司系圆柱锂电池精密安全结构件研发制造及销售商截至2022年12月4日公司控股股东及实际控制人为杨学新公司发展历程2001200920182019202020222001年5月常州武公司率先研发出Z结构公司名称变更为常州武公司锂电池防爆组合盖公司成为LG新能源的主2022年6月29日公司进中瑞电子科技股份组合帽并申请了专利保进中瑞电子科技股份有限帽项目竣工达产后可要21动力型组合盖帽首次披露招股说明书申有限公司护有效提升了圆柱锂公司2018年组合帽年产锂电池用防爆减震供应商报稿拟在深圳证券交电池的气密性水平年度销售突破十亿只组合盖帽30亿个易所创业板上市资料来源中瑞电子招股说明书官网中信证券研究部1公司概况中瑞电子基本情况公司名称常州武进中瑞电子科技股份有限公司成立日期2001年5月31日注册资本11049603万元法定代表人杨学新控股股东杨学新实际控制人杨学新在其他交易场所申请挂行业分类金属制品业分类代码C-33无牌或上市的情况公司主要从事圆柱锂电池精密安全结构件的研发制造及销售主要产品包括动力型容量型锂电池组合盖帽系列产品公司坚持定位于中高端产品市场产品应用于下游新能源汽车电动工具电动自行车智能家居等动力型锂电池行业公司2019202020212022H1实现收入279亿元460亿元648亿元和406亿元资料来源中瑞电子招股说明书中信证券研究部2股权结构截至2022年12月4日公司控股股东及实际控制人为杨学新持股比例6943中瑞电子股权结构图截至2022年12月4日杨学新43764021万常中中溧英英瑞瑞瑞英佳南清清南清清正张杨向深沈沈州融郑小和阳飞飞杨进中飞李银京源源京源源奇翊颖一创建建科浩晓基春红正善投投投吉洪瑞创启知创启知投洲梅二投新新教达明金生土奇实资资资林禾熠势本熠势本资三城5882552202121941701441081703196686292086085073072072049049045040036022014040036022014常州武进中瑞电子科技股份有限公司资料来源中瑞电子招股说明书中信证券研究部3公司业务体系公司主要从事圆柱锂电池精密安全结构件的研发制造及销售主要产品包括动力型容量型锂电池组合盖帽系列产品公司具备突出的技术研发实力已形成较大的生产和销售规模公司坚持定位于中高端产品市场持续发展下游新能源汽车电动工具电动自行车智能家居等动力型锂电池行业的优质客户并占据了领先市场地位公司主要产品锂电池精密结构件涉及的上下游产业链上游矿产资源公中游司涉正极材料负极材料隔膜电解液精密结构件及的环中游节电芯制造电池检测电池组装其他下游新能源汽车小动力市场储能其他资料来源中瑞电子招股说明书中信证券研究部4公司主要产品圆柱锂电池组合盖帽公司的主要产品为圆柱锂电池组合盖帽主要分为两大类动力型锂电池组合盖帽和容量型锂电池组合盖帽公司圆柱锂电池组合盖帽产品产品类型产品结构图产品结构产品各结构功能电池特点下游应用领域位于组合盖帽顶端属于组合盖帽裸露在电池外部的部分较大的强度可以在受外力时不易变形从钢帽动而起到保护防爆铝片的作用同时钢帽还是电池之间PACK连接的部件力型位于组合盖帽最外围将组合盖帽内部金属件与电池钢壳隔离起到绝缘作用防止电池内部短路动力型锂电密封圈新能源汽车电锂同时在电池封口后起到密封的作用池内阻小电动两轮车电动可实现高倍池防爆铝片位于组合盖帽中间部位是决定组合盖帽爆破值的核心部件在电池内压到达一定值时自动工具储能消防爆铝片率放电大组CI爆破泄压从而保障电池的使用安全费电子等合电流充电D连接铝片位于组合盖帽底端通过特殊焊接与防爆铝片连接在电池处于危险状态时与防爆铝片断开盖组连接铝片帽连接件隔离圈隔离圈位于连接铝片与防爆铝片中间部位在防爆铝片与连接铝片断开后起到隔离绝缘作用位于组合盖帽顶端属于组合盖帽裸露在电池外部的部分较大的强度可以在受外力时不易变形从钢帽而起到保护防爆铝片的作用同时钢帽还是电池之间PACK连接的部件位于组合盖帽最外围将组合盖帽内部金属件与电池钢壳隔离起到绝缘作用防止电池内部短路容密封圈量同时在电池封口后起到密封的作用型容量型锂电池具有高容锂当电池工作电流过大时PPTC会发热在其达到一定温度后PPTC阻值将呈几何倍数上升以降低电路PPTC量内阻大消费电子移动电中的电流近似断开电路起到保护电池的作用池长时间小功电源等组防爆铝片位于组合盖帽中间部位是决定组合盖帽爆破值的核心部件在电池内压到达一定值时自动率放电的特合防爆铝片盖CI爆破泄压从而保障电池的使用安全点帽D连接铝片位于组合盖帽底端通过特殊焊接与防爆铝片连接在电池处于危险状态时与防爆铝片断开连接铝片组连接件隔离圈隔离圈位于连接铝片与防爆铝片中间部位在防爆铝片与连接铝片断开后起到隔离绝缘作用资料来源中瑞电子招股说明书中信证券研究部5公司财务数据总资产净资产营业收入稳步增长2019-2021年公司实现总资产8639411195亿元GAGR为182019-2021年公司实现净资产614686889亿元CAGR为202019-2021年公司营收分别为279460648亿元CAGR实现52受益于终端市场对锂电池需求的增长公司主营业务收入逐年上升2019年受国家新能源补贴退坡的影响下游锂电池装机量较低导致公司营业收入相对较低2020年和2021年国内外锂电新能源产业景气度回升公司作为锂电池安全结构件供应商产品销量亦相应增加2019-2022年H1公司总资产和净资产情况2019-2022年H1公司营业收入情况营业收入YoY总资产净资产总资产YoY净资产YoY单位亿元77014单位亿元3565648127511956601229730271987109412554605088986340641820440686117614279615330489102202511000002019202020212022H12019202020212022H1资料来源中瑞电子招股说明书中信证券研究部资料来源中瑞电子招股说明书中信证券研究部6公司财务数据净利润毛利率改善2019-2021年公司归母净利润分别为0030660137亿元20202021年同比增速分别为19511082022H1公司实现归母净利润093亿元增长态势良好毛利率方面2019-2022H1年公司综合毛利率分别为2980347138824049综合毛利率逐步上升主要系公司聚焦下游动力型电池领域持续展开技术研发及市场开拓随着终端新能源汽车电动工具电动两轮车等市场需求的增长公司毛利逐年上升2019-2022年H1公司归母净利润情况2019-2022年H1公司毛利率和净利率水平归母净利润YoY毛利率净利率单位亿元162000451951404913738821440347135122980301009322882521100810000662006142715041011502500310800002019202020212022H12019202020212022H17资料来源中瑞电子招股说明书中信证券研究部资料来源中瑞电子招股说明书中信证券研究部公司主营业务构成动力型组合盖帽为公司核心业务收入占比超过80除2020年外动力型组合盖帽2019-2022年H1营收分别为229358578358亿元占比分别为82788988容量型组合盖帽2019-2022H1收入占比分别为95222018-2022年H1公司各业务营收情况2018-2022年H1公司业务结构动力型组合盖帽容量型组合盖帽其他主营业务其他业务动力型组合盖帽容量型组合盖帽其他主营业务其他业务800单位千万元10011127006515280960014500466041400882208892840827830057826200358358201002290002019202020212022H12019202020212022H18资料来源中瑞电子招股说明书中信证券研究部资料来源中瑞电子招股说明书中信证券研究部主营业务毛利率变化动力型盖帽毛利率稳步上升容量型盖帽毛利率有望改善2019-2022年H1公司动力型组合盖帽产品的毛利率分别为2938343434913621呈逐年上升趋势公司动力型组合盖帽产品以21和18组合盖帽的生产销售为主该规格产品主要面向新能源汽车电动工具电动两轮车等应用领域该两款产品的盈利能力波动对公司报告期内毛利率水平的波动影响较大2019-2022年H1公司容量型组合盖帽产品的毛利率分别为163060624926毛利率水平较低主要原因系公司聚焦下游动力锂电池相关结构件产品的技术研发及市场开拓容量型组合盖帽主要为满足部分动力型组合盖帽客户号的配套采购需求部分客户生产的容量型锂电池亦采用动力型组合盖帽容量型组合盖帽产品的销售收入呈下降趋势因容量型组合盖帽的收入占比较小毛利率波动对公司各期主营业务盈利能力的影响相对较小2019-2022年H1公司主营业务毛利率变化情况2019-2022年H1公司动力型盖帽销售均价及单位成本元动力型组合盖帽容量型组合盖帽其他主营业务销售均价单位成本4004038362103603634343358353299040332938349130032562024024024250302320021534150292610015163010606240002019202020212022H12019202020212022H19资料来源中瑞电子招股说明书中信证券研究部资料来源中瑞电子招股说明书中信证券研究部公司主要产品产销情况公司主要从事圆柱锂电池精密安全结构件的研发制造及销售主要产品包括动力型容量型锂电池组合盖帽系列产品2019-2022年H1公司主要产品的产能产量销售等情况如下2019-2022年H1公司主要产品产销情况项目单位2019202020212022H1有效产能万只133638138844174782103195产量万只6628510022016467692776动力型组销量万只700719918515892894298合盖帽销售收入万元22937358105781335807销售均价元只033036036038产量万只6691612342532281容量型组销量万只7205604945142603合盖帽销售收入万元254522201448847销售均价元只035037032033资料来源中瑞电子招股说明书中信证券研究部10与同业可比公司毛利率对比同类产品毛利率公司主营业务毛利率略高于同行业可比公司同类产品毛利率的平均值2020年公司主营业务毛利率较上年有所增长变动趋势与同行业可比公司一致2021年公司因21组合盖帽收入占比上升18组合盖帽毛利率上升等因素导致主营业务毛利率较上年略有增长同行业可比公司毛利率同比有所下降2022年H1公司21动力型组合盖帽的收入占比上升产品结构变动导致主营业务毛利率较上年有所增长公司主要生产和销售圆柱锂电池组合盖帽对生产制造的高精密度高一致性高稳定性要求较高且结构相对复杂产品结构研发设计制造具有较强的溢价能力因此公司主营业务毛利率高于科达利和震裕科技的锂电池结构件毛利率金杨股份主要生产圆柱锂电池安全阀凭借产品单位成本较低的优势产品毛利率高于公司的组合盖帽产品毛利率可比公司同类产品毛利率对比科达利震裕科技金杨股份-安全阀中瑞电子504447454314403541342035315332283026702963291925219826702510174920130715109010502019202020212022H1资料来源中瑞电子招股说明书中信证券研究部11主要竞争对手情况公司与主要竞争对手比较企业业务简介主要产品营业收入市场地位专利情况公司主要做圆柱锂电池组合盖帽产品主要从事圆柱锂电池组合盖帽产品1动力型锂电池组合盖帽2021年收入648亿元其中电池主要客户包括LG新能源比克电池模具专利6个顶盖壳体结构专中瑞电子的生产和销售2容量型锂电池组合盖帽精密结构件收入600亿元能元科技等锂电池行业领先企业并利38个设备专利8个占据了领先市场地位锂电池精密结构件和汽车结构件研发及制造企业产品主要分为锂电1锂电池结构件全球龙头是宁德时代中创新航池精密结构件汽车结构件两大类2021年收入447亿元其中电池模具专利25个顶盖壳体结构专科达利2汽车结构件亿纬锂能欣旺达LGES南京等电广泛应用于汽车及新能源汽车便精密结构件收入432亿元利180个设备专利118个3其他结构件池厂企业的核心供应商携式通讯及电子产品电动工具储能电站等众多行业领域专业从事精密级进冲压模具及下游精密结构件的研发设计生产和销售的高新技术企业公司以自身1动力锂电池精密结构2021年收入303亿元其中电池宁德时代第二大供应商深度绑定宁模具专利10个顶盖壳体结构专震裕科技设计开发的冲压模具为基础向客2模具结构件收入165亿元德时代目前市占率位居第二名利43个设备专利61个户提供精密结构件产品广泛应用3电机铁芯于家电新能源锂电池汽车工业工控等行业领域主营业务为电池精密结构件及镍基1封装壳体主要做圆柱结构件配套力神亿纬2021年收入118亿元其中电池模具专利11个顶盖壳体结构专金杨股份导体材料的研发生产与销售用2安全阀锂能比克电池以及国内其他消费圆结构件收入739亿元利14个设备专利62个于下游锂电池的制造3镍基导体材料柱电池市场资料来源中瑞电子招股说明书国家知识产权局中信证券研究部12公司主要竞争优势技术研发优势显著公司在锂电池精密安全结构件的研发和制造方面积累了深厚的经验拥有高一致性高稳定性的生产工艺水平公司系国内较早从事锂电池组合盖帽研发和生产的企业之一通过与国内外行业领先企业的合作公司积累了丰富的产品技术研发经验显著提升了锂电池精密安全结构件的质量品质核心技术均为自主研发公司核心技术序号核心技术名称核心技术内容简介锂电池多重保护结构该技术在保证电池密封性的前提下采用特殊结构设计同时选取特制的高分子材料及相应的金属材料使电池在各种工况下可保持长期稳定使用同时在电1件技术芯出现过度充电外部短路或本身制造缺陷等危险时可启动断电防爆防漏等多重保护功能进而防止电池持续反应伤及人员或设备强通流能力微欧级该技术通过精准的结构设计合理的材料选取及高精度的制作工艺降低结构件的阻值使得结构件具备在长期大电流环境的通流能力短期超大电流环境2阻抗安全结构件技术下的通流能力从而减少电池使用过程中的发热在电动汽车的快速充电电动工具的高倍率放电等应用场景中保证良好的使用性高容量动力电池安全该技术通过创新的结构设计在保证电池长期稳定使用的前提下减少结构件在电池内部占用的体积从而提高内部卷芯的使用空间占比提升电池容量3结构件技术该技术可保证在有限的电池空间内保障电池可靠性和安全性使得高能量密度的电芯能够满足高安全小尺寸的技术要求该技术利用公司原有大尺寸结构件的技术积累特别针对4680等新型圆柱电池结构件进行专项开发利用公司与特斯拉等世界前沿客户紧密的合作关系及成大尺寸圆柱4680结4熟的技术开发经验开发符合电池市场发展趋势的4680大尺寸结构件4680大尺寸结构件电阻阻抗更低同时通过创新结构设计使电池在使用过程中实构件技术现正负极同侧焊接提高PACK效率同时满足了电池全极耳焊接的要求进而极大地降低电池内阻减少电池发热大幅度提高电池使用的循环寿命高致密镀层钢壳结构该技术通过选定特殊的材料单独设计开发的设备模具采用行业先进的镜面拉伸工艺提高钢壳的成型效率保证良好的尺寸精度生产同时具备高5件技术光洁度高致密性耐腐蚀性等特点的圆柱锂电池钢壳该技术主要包括多程序自动喷涂技术全自动滚包边工艺全自动组装及在线影像筛选技术及激光焊接技术多程序自动喷涂技术通过引进的德国全自动喷组合结构件全自动组涂工艺使喷涂胶液精确可控在大规模化生产的情况下保证产品胶液厚度的均匀一致性全自动滚包边工艺可大大降低加工过程中产生铝屑的风险6装检测系统技术同时实现高速运转的要求全自动组装及在线影像筛选技术主要采用专业的全自动组装技术并结合成熟的视觉识别技术实现全自动组装及缺陷筛选功能激光焊接技术主要通过纳米级光斑激光焊接在小空间内完成特定形状的焊接同时保证连接强度和通流能力该技术主要包括超高速冲压技术和多穴全自动注塑技术超高速冲压技术通过引进世界先进的高精度高速冲压设备并自主研发适配的高速冲压模具结7多穴高速模具技术合公司多年的铝材加工经验实现铝材加工的高精度高一致性高稳定性需求生产加工防爆组合盖帽的关键配件防爆铝片及连接铝片多穴全自动注塑技术该技术通过改进优化多穴加工注塑模具实现一模3264个产品多穴高精度注塑模具的规模化应用保证密封圈满足密封性和一致性该技术主要针对锂电池结构件的可靠性进行检测包括牢固度检测技术高可靠性弱焊检测技术微孔检测技术牢固度检测技术采用世界先进水平的微力锂电池结构件可靠性测试器结合特殊的机械结构设计能够及时筛选出焊接不良品高可靠性弱焊检测技术通过应用高精度焊接检测系统避免防爆组合盖帽在生产制造过程8检测系统技术中可能出现的严重焊接缺陷从而有效提高圆柱锂电池的可靠性避免或减小因产品质量缺陷导致电池产生异常的风险微孔检测技术能够保证快速检出激光焊接造成的铝片微孔确保出货产品可靠降低电池漏液的风险资料来源中瑞电子招股说明书中信证券研究部13公司主要竞争优势产品质量控制优异品牌优势强化公司产品质量控制优异组合盖帽产品已通过ISO90012015质量管理体系认证TS16949质量管理体系认证等采购国际先进设备包括日本瑞士高速高精密冲床高精密高射速注塑机全自动组装焊接一体机德国线焊机日本激光焊机全自动铝片清洗机等配备完善的测试仪器和检测设备实时检测产品的合格率从而快速制造可满足客户需求的高品质产品公司行业领先的产品设计能力保证了产品优异的密封性能低阻抗抗震性公司品牌优势强化凭借出色的自主研发能力快速的市场反应机制和先进的质量控制体系强化品牌优势产品广泛应用于新能源汽车电动自行车电动工具等领域还与航天科研院所合作研发卫星用锂电池盖帽公司通过不断向锂电池行业的主流客户提供创新型产品在圆柱锂电池组合盖帽领域不断强化品牌优势建立了稳固的市场地位形成了国内外良好的销售渠道优势公司锂电池组合盖帽产品服务领域作为圆柱型锂电池最后一道保护装置保障电池的使用安全最终应用到锂电集成进入蓝牙耳机电话手表电动工具电动汽车内为电动其提供稳定安全的动力输出14资料来源中瑞电子招股说明书中瑞电子官网中信证券研究部公司主要竞争优势下游客户优质合作紧密稳定公司下游客户优质公司经过十余年的技术积累和市场开拓已成长为国内优秀的锂电池组合盖帽供应商尤其是在圆柱锂电池组合盖帽领域占有较高的市场份额与下游行业的主要高端优质客户建立了紧密合作关系公司的主要客户包括LG新能源比克电池能元科技等锂电池行业领先企业并通过锂电池企业将产品应用到特斯拉戴森美团哈啰TTI等品牌的产品中公司与主要客户合作紧密稳定公司与上述锂电池厂商建立了稳定长期的战略合作关系深入参与其产品的设计研发和生产过程中通过对自身产品的不断完善提升下游客户锂电池产品使用的安全性在客户中树立了较强的品牌影响力和知名度2021年全球动力电池装机量前十五GWh公司主要客户及合作伙伴2001916180160装机量140GWh12010080704704603840278243201412092740宁德时代LG新能源比亚迪松下SK创新三星SDI中创新航国轩高科欣旺达孚能科技15资料来源SNEResearch中瑞电子招股说明书中瑞电子公司官网中信证券研究部注logo来自各公司官网公司主要竞争优势管理团队经验丰富公司的主要管理团队技术人员在相关行业服务多年积累了丰富的行业经验在产品研发生产管理质量控制市场开拓等方面为公司建立了完善的管理制度公司管理和技术团队具备从前期模具的开发生产设备的改良到生产工艺的质量控制以及后期产品质量检测的成熟管理能力并通过深入了解客户诉求和行业发展趋势很好地把握公司的新型业务和未来发展方向不断挖掘和实现新的业务增长点公司费用投入万元4000项目2019年度2020年度2021年度3678376635003143销售费用8106258273000250022772119管理费用2119314336782019年度200016572020年度研发费用16572277376615002021年度1000810827625财务费用5762965763215002963210合计488366228592销售费用管理费用研发费用财务费用资料来源中瑞电子招股说明书中信证券研究部16公司前五大客户2022年H1前五大客户销售额万元及占比6000LG新能源50821967其他457750004000比克电池287210023000259025302000E-OneMoli93811111000横店东磁山东精工0363979LG新能源比克电池E-OneMoli山东精工横店东磁2021年前五大客户销售额万元及占比1800017018其他24381600014000横店东磁3801200010000LG新能源8000山东精工53344205642600040002944205114612000E-OneMoli0765比克电池1465LG新能源比克电池E-OneMoli山东精工横店东磁资料来源中瑞电子招股说明书中信证券研究部17发行情况与募资用途募集资金用途单位万元项目名称投资总额募集资金拟投资额备案情况环评情况武新区委备本次公开发行股动力锂电池精密结构件项目8437084370票3683万股202214号常武环审占发行后总股本2022120号的比例为武新区委备研发中心建设项目5091509125202213号合计8946189461--资料来源中瑞电子招股说明书中信证券研究部18感谢您的信任与支持THANKYOU袁健聪首席新能源汽车分析师黄耀庭新能源汽车行业分析师吴威辰新能源汽车行业分析师执业证书编号S1010517080005执业证书编号S1010521060003执业证书编号S1010521060001