研究报告全文：股权策略周报年月日202329鲍威尔超级英雄还是超级反派通货紧缩正在进行中和非常强劲的劳动力市场与此同时工资正在放缓是鲍威尔周二在TheEconomicClub讲话中提到的两个重要词组毕竟这听起来还不错对吧自1977年以来美联储一直在美国国会的授权下运作以有效促进最高就业稳定价格和适度长期利率为目标所谓的dualmandate在度过了艰难的一年之后息口从0一年内攀至45美联储是不是已经大致完成任务在稳定价格方面我们看到核心CPI从9月高位连续4个月下降而以当前趋势推断到年底通胀估计会降至约21的水平在就业方面失业率低至34平均时薪年比增长44是2021年8月以来年比增长最低的但是压抑就业增长是不是美联储应该做的事情非农数据Wow劳工部表示截至本月中旬非农就业人数增加了517000人终止了连续四个月就业增长放缓的趋势经济学家此前预计就业人数将进一步放缓至185000我们一直倾向于较强的劳工数据但这次可能受到季节性的影响包括去年12月罢工归来所以远超出预期我们估计下月会正常化看第二页美联储支持加息声音增加自非农数据出炉后旧金山联邦储备银行冯皓霆SFCCEBKB324行长Daly认为基于强劲的非农就业数据美联储应按原定计划加息至5以上另外亚特兰大联储主席Bostic同意强劲的劳动市场代表经分析师济好能给予利率上升对经济体系造成压力的缓冲但如果放松的话可能会导致通胀恶化Daly和Bostic在2023年没有FOMC投票权85235191201htfungdfzqcomhk趁低吸纳继一月份的强劲表现后股市进入了一个整合期但也是非常合理的虽然美联储主席没有直接回答到如果继续出现强劲的数据是否需要加码收紧但市场应该理解为datadependent即是若通胀受控的话经济强劲是受欢迎的估计我们也能猜到鲍威尔是偏向哪一派的了东方证券香港有限公司请参阅最后一页所载的分析员核证公司披露事项以及免责声明1一非农数据其实是一个亮点非农职位新增在1月份较为全面前3大行业包括休闲和酒店业继续强势增加了128万12月6万7专业及商务服务增加了82万医疗行业新增了58万12月5万5政府增加了74万但此跟之前罢工回归有关12月3千数据将在二月份正常化我们认为1休闲和酒店业的增加与季节相关在2月份将回落而中国香港处境旅客将陆续有所改善但对美国该行业影响较小毕竟美国消费还是比其他旅游地区较贵2专业及商务服务的增加一般是跟经济周期是一致的这可能代表新一轮的上升周期已开始3医疗行业的新增属于非周期性估计不会有太大变动4与政府相关的因之前罢工影响是归于一次性的新增往后不应再出现欢迎强劲的就业数据与鲍威尔的讲话一致我们确实感觉到一个蓬勃的劳动市场是一件好事情毕竟大家赚多了钱都会消费这对公司盈利是有帮助所以投资者应多留意一些中低端的非必需品行业的企业3月22日议息前的重要经济数据美联储现处于依赖数据的阶段从现在到3月份的议息主要的经济数据包括2月和3月中出的CPI以及3月初发布的2月份非农数据我们希望可以继续看到核心CPI有下降的趋势和约按月增03的平均时薪但出现通胀反弹的话市场反应会比较敏感下行风险会增加图1美国非农就业数据图2美国平均时薪增幅平均036数据来源Tradingeconomics东方证券香港数据来源Tradingeconomics东方证券香港东方证券香港有限公司2二美国公司业绩整体还好最近一个月发布的公司业绩后市场反应良好支持已达到估值底部的观点普遍公司业绩符合预期未见到盈利大幅度下跌今年出现衰退的几率较低投资者应向较乐观的方向看未来几个季度的盈利金融行业受惠利率上升整体大型美国银行公司在业绩发布会上表示消费者和小型企业的信用卡和借记卡综合支出同比增长达高单位数摩根大通的JamieDimon说美国经济目前依然强劲消费者仍在支出企业亦健康但不明确的是高通胀的最终代价购买力下降以及俄乌战争等的后果资本市场虽然在去年比较平静但是利率上升对银行收益有助波动性亦提升了交易业务的业绩科技行业好坏均有科技巨头裁员已经是一个大趋势毕竟科技公司算是一个长期的资产longdurationasset利率上涨对于它们来说是一个很艰难的情景但是市场已经对科技公司的估值大幅度下调了从该次业绩季度我们可以看到一些股份已被过度抛售反而大反弹半导体行业仍处于一个供应过剩的环境但记忆体制造商开始表示对复苏有信心估计需约2个多季度才可以把存货消化掉个人电脑和数据中心因疫情引来的爆炸性增长已过去在2023年会较为疲弱个人电脑销售预计下滑十几个点对一些PC硬件和软件公司是不利的但另外AI行业将重新起飞专门造AI相关的晶片公司如NVidia等以及一些嵌入AI聊天的软件供应商是利好的周期性的非必需品行业显著畅旺航空业为例消费者愿意支付更高的票价帮助航空公司恢复盈利尽管燃料劳动力和其他费用成本增加与此同时飞机交付延误和培训积压限制了供应导致PRASM上升这个呼应非农就业数据里面的休闲和酒店业的新增是COVID-19期间消费者行为的扭转Tesla减价策略似乎是成功的据公司最近评论它们1月份的销售量是约生产量的双倍预计全年出货量达18百万-20百万这代表大件商品的消费仍然有很大的需求东方证券香港有限公司3分析员核证分析员冯皓霆主要负责拟备本报告并谨此声明1本报告所表达之意见均准确反映分析员对所述公司等证券之个人见解2分析员之补偿与本报告的推荐或意见或投资银行部并没有直接或间接的关系3分析员不是直接或间接地受投资银行部监管或隶属予投资银行部4分析员就报告中论述的公司等证券根据证监会操守准则第165g段并没有违反安静期限制5分析员及其有联系者没有曾在发表本报告之前的30天内进行交易或买卖涉及本报告所论述的公司等证券6分析员及其有联系者并没有在任何与报告中论述的公司等中担任高级人员7分析员及其有联系者并没有拥有研究报告内所论述股份的任何财务权益东方证券评级含义买入描述了我们预期在未来12个月内将提供10的总回报的股票增持描述了我们预期在未来12个月内将提供0的总回报的股票持有描述了我们预期在未来12个月内将提供-20至20的总回报的股票卖出描述了我们预期在未来12个月内将提供0的总回报的股票重要披露及免责声明东方证券香港有限公司可能与报告中论述的公司等拥有或正寻求业务关系因此投资者应留意报告的客观性可能受潜在的利益冲突所影响在进行投资决定时投资者应视本报告为其中一个参考因素东方证券香港有限公司及其附属公司要员董事及雇员在任何时间可能持有本报告所提及之任何证券认股证期货期权衍生产品或其他金融工具的长仓或短仓东方证券香港有限公司或其集团公司可能持有相等于或高于本报告所评论之公司的市场资本值已发行股本或已发行单位的1的财务权益东方证券香港有限公司或东方证券香港有限公司任何其他成员在任何情况下均不会就由于任何第三方在依赖本报告内容时之作为或不作为而导致任何类型之损失无论是直接间接随之而来或附带者负上法律责任或具有任何责任本报告内容或意见仅供参考之用途并不构成任何买入或沽出证券或其他金融产品之要约本报告并无顾虑任何特定投资者之特定投资目标财务状况或风险承受程度投资者在进行任何投资前必须对其投资进行独立判断或在需要时寻求独立专业意见东方证券香港有限公司不保证执行此报告提及的投资产品或金融工具的交易虽然本报告资料来自或编写自东方证券香港有限公司相信是可靠之来源惟东方证券香港有限公司并不明示或暗示地声明或保证任何该等资料之准确性完整性或可靠性本报告内所提及之价格仅供参考之用途投资产品之价值及收入可能会浮动包括受汇率市场指数有关公司相关数据或其他因素而变动本报告内容或意见可随时更改东方证券香港有限公司并不承诺提供任何有关变更之通知证券过去的表现不可作为未来表现的指标同时未来回报是不能保证的你可能蒙受所有最初存入资金的损失东方证券香港有限公司可发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表东方证券香港有限公司或者附属机构的观点报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且不予通告我们的销售人员交易员和其它专业人员可能会向我们的客户及我们的自营交易部提供与本研究报告中的观点截然相反的口头或书面市场评论或交易策略我们的自营交易部和投资业务部可能会做出与本报告的建议或表达的意见不一致的投资决策对部分的司法管辖区或国家而言分发发行或使用本报告会抵触当地法律法则规定或其它注册或发牌的规例本报告不是旨在向该等司法管辖区或国家的任何人或实体分发或由其使用任何在香港以外的国家或地区进行执行之投资产品或金融工具的交易将受有关当局当地之相关法律法规及监管机构的管辖本报告的发表单位及分析员并不受有关当局当地的所有披露要求或法规管辖未经东方证券香港有限公司事先书面授权任何人不得为任何目的复制分发转发发表此报告东方证券香港有限公司保留一切权利在过去12个月东方证券香港有限公司及其公司集团与本研究报告所述公司并无投资银行业务关系本研究报告仅为东方证券香港有限公司的客户提供信息东方证券香港有限公司4