资产市场经历了2022年极度艰难的一年后，投资者对2023年的看法是怎样呢？这主要分两派的–第一派会觉得美联储将过度收紧导致全球经济陷入大衰退，这是所谓的“硬着陆”；第二派的投资者认为通胀已受控，而美国经济将放缓，但因出现美联储转向（Fed pivot），美国避免进入衰退，这是所谓的“软着陆”。
　　据彭博调查，四分之三的经济学家料美联储将过度收紧，导致美国经济进入衰退，而另外最近受访问的500名分析师之中，大部分都对2023年后市看得比较保守的，但仍有买入机会。
　　“硬着陆” –根据我们收集到的信息，我们认为硬着陆并不是一个主流的看法（在股权分析师中），因为大家都觉得如果真的出现衰退，美联储应该会及时转向，避免金融危机。可是对于不同资产类别的将来表现，这是有较不一致的预测。市场似乎预计美国债几乎已见底，而股票还要反映每股盈利下调的风险。
　　“软着陆”–相反地，较多数股权投资者认为，美联储或许在3Q期间开始减息，这对美国债和股市有舒缓的作用，经济增长虽然会放缓，但不足以构成衰退。股市可能会先下调来反映盈利下降，但由于美联储已放松，市场会在2H23开始憧憬复苏，因此在年底前反弹。
　　

研究报告全文：股权策略周报年月日202315软着陆vs硬着陆资产市场经历了2022年极度艰难的一年后投资者对2023年的看法是怎样呢这主要分两派的第一派会觉得美联储将过度收紧导致全球经济陷入大衰退这是所谓的硬着陆第二派的投资者认为通胀已受控而美国经济将放缓但因出现美联储转向Fedpivot美国避免进入衰退这是所谓的软着陆据彭博调查四分之三的经济学家料美联储将过度收紧导致美国经济进入衰退而另外最近受访问的500名分析师之中大部分都对2023年后市看得比较保守的但仍有买入机会硬着陆根据我们收集到的信息我们认为硬着陆并不是一个主流的看法在股权分析师中因为大家都觉得如果真的出现衰退美联储应该会及时转向避免金融危机可是对于不同资产类别的将来表现这是有较不一致的预测市场似乎预计美国债几乎已见底而股票还要反映每股盈利下调的风险软着陆相反地较多数股权投资者认为美联储或许在3Q期间开始减息这对美国债和股市有舒缓的作用经济增长虽然会放缓冯皓霆但不足以构成衰退股市可能会先下调来反映盈利下降但由于美联SFCCEBKB324储已放松市场会在2H23开始憧憬复苏因此在年底前反弹分析师图1市场对美联储的利率预测85235191201htfungdfzqcomhk数据来源彭博东方证券香港5229221222东方证券香港有限公司请参阅最后一页所载的分析员核证公司披露事项以及免责声明1一股市先跌后涨一个常见到的看法是上半年因为美联储继续加息而导致股市表现不好但到下半年市场预期美联储将减息投资者会憧憬复苏货币政策放松股市表现会转好以下是一些我们整理了相关的观点东方汇理资产管理认为2023年将是两速增长的一年需要注意许多风险债券回归市场估值更具吸引力美联储在今年上半年转向政策应该会触发吸引力的切入点麦格理资产管理料继英国和欧洲之后美国将在上半年进入衰退状态然而这些衰退可能会在2023年年中结束发达国家可能会在年底前同步复苏纽约梅隆银行投资管理表示由于在增长放缓期间债券是一个避险工具在短期内优于股票而当经济走出衰退反弹时股票可能在2023年下半年和2024年表现强劲美国银行预计标准普尔指数年底将达到4000点随着通胀美元和美联储的鹰派立场在2023年上半年达到顶峰市场将在今年承受较大风险标准普尔500指数通常会在衰退结束前六个月触底因此债券在2023年上半年似乎更具吸引力而股票的背景在下半年应该会更好图2标普500每股盈利走势及预测数据来源彭博东方证券香港东方证券香港有限公司2二美元回落中国重启对新兴市场有利我们早前在2022年11月和12月份的周报提及过中国重启将会令当地相关的股市估值回归经济复苏将对公司盈利和股价上涨有帮助另外重启会对全球供应链有所改善舒缓通胀的压力我们维持港股和中国相关的股份跑赢其他地区的看法以下是一些中国重启相关的观点安盛投资经理认为在美国以外的市场市盈率倍数大幅下降例如如果乌克兰局势出现积极进展欧洲市场将有望反弹亚洲将受益于中国零疫情后的复苏花旗银行说在股票方面不在对欧洲维持减持评级并将其转移到美国看好中国减持除中国以外的亚洲市场我们减持英国股票多头以保持整体股票风险水平不变这些头寸是外汇对冲的摩根大通-至于新兴市场其复苏主要与中国有关从战术上讲中国重启带领亚洲贸易活动恢复是早该进行也可能会有进一步的政策支持他们预计到2023年底中国将增长约17汇丰资产管理认为吸引力的估值美元见顶和中国的政策支持为新兴市场在2023年创造了机会重要的是亚洲各个市场之间的差异显着扩大个股层面差异更大已达到2008年全球金融危机以来未见的水平这提供了多样化的好处以及alpha的机会图3MSCI中国指数市盈率数据来源彭博东方证券香港东方证券香港有限公司3图4美联储近期资产负债表趋势分析员核证分析员冯皓霆主要负责拟备本报告并谨此声明1本报告所表达之意见均准确反映分析员对所述公司等证券之个人见解2分析员之补偿与本报告的推荐或意见或投资银行部并没有直接或间接的关系3分析员不是直接或间接地受投资银行部监管或隶属予投资银行部4分析员就报告中论述的公司等证券根据证监会操守准则第165g段并没有违反安静期限制5分析员及其有联系者没有曾在发表本报告之前的30天内进行交易或买卖涉及本报告所论述的公司等证券6分析员及其有联系者并没有在任何与报告中论述的公司等中担任高级人员7分析员及其有联系者并没有拥有研究报告内所论述股份的任何财务权益东方证券评级含义买入描述了我们预期在未来12个月内将提供10的总回报的股票增持描述了我们预期在未来12个月内将提供0的总回报的股票持有描述了我们预期在未来12个月内将提供-20至20的总回报的股票卖出描述了我们预期在未来12个月内将提供0的总回报的股票重要披露及免责声明东方证券香港有限公司可能与报告中论述的公司等拥有或正寻求业务关系因此投资者应留意报告的客观性可能受潜在的利益冲突所影响在进行投资决定时投资者应视本报告为其中一个参考因素东方证券香港有限公司及其附属公司要员董事及雇员在任何时间可能持有本报告所提及之任何证券认股证期货期权衍生产品或其他金融工具的长仓或短仓东方证券香港有限公司或其集团公司可能持有相等于或高于本报告所评论之公司的市场资本值已发行股本或已发行单位的1的财务权益东方证券香港有限公司或东方证券香港有限公司任何其他成员在任何情况下均不会就由于任何第三方在依赖本报告内容时之作为或不作为而导致任何类型之损失无论是直接间接随之而来或附带者负上法律责任或具有任何责任本报告内容或意见仅供参考之用途并不构成任何买入或沽出证券或其他金融产品之要约本报告并无顾虑任何特定投资者之特定投资目标财务状况或风险承受程度投资者在进行任何投资前必须对其投资进行独立判断或在需要时寻求独立专业意见东方证券香港有限公司不保证执行此报告提及的投资产品或金融工具的交易虽然本报告资料来自或编写自东方证券香港有限公司相信是可靠之来源惟东方证券香港有限公司并不明示或暗示地声明或保证任何该等资料之准确性完整性或可靠性本报告内所提及之价格仅供参考之用途投资产品之价值及收入可能会浮动包括受汇率市场指数有关公司相关数据或其他因素而变动本报告内容或意见可随时更改东方证券香港有限公司并不承诺提供任何有关变更之通知证券过去的表现不可作为未来表现的指标同时未来回报是不能保证的你可能蒙受所有最初存入资金的损失东方证券香港有限公司可发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表东方证券香港有限公司或者附属机构的观点报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且不予通告我们的销售人员交易员和其它专业人员可能会向我们的客户及我们的自营交易部提供与本研究报告中的观点截然相反的口头或书面市场评论或交易策略我们的自营交易部和投资业务部可能会做出与本报告的建议或表达的意见不一致的投资决策对部分的司法管辖区或国家而言分发发行或使用本报告会抵触当地法律法则规定或其它注册或发牌的规例本报告不是旨在向该等司法管辖区或国家的任何人或实体分发或由其使用任何在香港以外的国家或地区进行执行之投资产品或金融工具的交易将受有关当局当地之相关法律法规及监管机构的管辖本报告的发表单位及分析员并不受有关当局当地的所有披露要求或法规管辖未经东方证券香港有限公司事先书面授权任何人不得为任何目的复制分发转发发表此报告东方证券香港有限公司保留一切权利在过去12个月东方证券香港有限公司及其公司集团与本研究报告所述公司并无投资银行业务关系本研究报告仅为东方证券香港有限公司的客户提供信息东方证券香港有限公司4