事件：疫情防控政策调整以来，全国多地快速过峰，元旦后消费场景逐步恢复。目前，预计主要消费市场动销恢复至去年同期80%左右水平；春节返乡有望带来白酒动销的进一步恢复，宴席场景恢复有望成为短期亮点，白酒消费有望在节后恢复至去年同期水平。
　　多地疫情快速过峰，消费场景逐步恢复。白酒方面，疫情防控政策调整以来，全国多地快速过峰，元旦后消费场景逐步恢复，客流逐渐回暖，白酒动销逐步加快。目前，全国主要消费市场动销预计恢复至去年同期70-80%左右水平，其中，安徽地区恢复程度达90%左右，江苏地区约在80%左右。分场景来看，临近春节礼品需求偏刚性，婚喜宴逐步上量，而商务宴请受达峰时点、部分消费者阳康后仍需适应期的影响恢复较慢。分价格带来看，高端受益较强的品牌力和礼赠等刚性需求，整体较为稳健；大众价位段100-400元受益春节返乡及居民消费需求恢复呈现较快复苏；次高端短期恢复速度较慢。从回款进度上看，目前，地产酒>高端>次高端；考虑库存价格等综合增长质量上看，高端>地产酒>次高端。从开门红情况来看，据渠道反馈，高端酒普遍完成回款20%+，其中，茅台1-2月配额约在全年计划的20-25%，目前1-2月回款已完成，厂家也在陆续发货中，目前普飞整箱约在2900元/瓶，散瓶约在2700元/瓶，库存在2周左右；五粮液要求3月1日前回款40%，目前完成20%+，普批价约在五940-950元，库存约在1-1.5个月；泸州老窖开门红要求回款35-40%，目前完成20%+，国窖批价985-900元，库存1.5-2个月。次高端回款进度略慢于高端和地产酒，整体库存仍需消化；山西汾酒开门红要求回款35-40%，预计在除夕前完成20%+，目前青花20批价350元左右，青花30复兴版批价约在805元，发货前库存约在全年的15-20%；舍得酒业开门红回款目标为30-40%，目前完成10%+，品味舍得批价约在340元，智慧舍得批价约在455元，发货前库存占全年的25-30%；酒鬼酒开门红回款要求35%+，目前完成10%左右，八号批价约310元，井台批价约455元，典藏批价约780元，库存约在50-60天。地产酒龙头苏酒/徽酒开门红回款目标较高，回款进度快于市场，希望通过高汇款抢占市场，其中，洋河开门红要求大商回款50%，目前完成30%左右，海/天/M3水晶版/M6+批价约为138/280/400/590元，未发货前库存省内约为15-20%，省外约为20-30%；今世缘开门红目标大商约在40%，目前完成20%+，四开/V3批价约在420/550-600，库存约在全年25-30%；古井贡酒开门红回款目标省外50%/省内45%，目前整体完成30%+，古5/古8/古16/古20批价约为115/220/320/580元，库存约在全年15-20%。
　　春节返乡旺季来临，关注下线市场催化。随着春节返乡旺季的来临，在今年返乡无障碍的背景下，预计下线市场将迎来春节消费小高峰。据交科院1月15日预测数据，2023年春节预计春运总客运量约为17亿人次，同比22年增长60%左右，恢复至19年水平的6-7成，叠加大学生/部分农民工提前返乡，预计春节期间实际返乡人数存在超预期可能。春节期间消费场景恢复，婚喜宴逐步正常化或出现回补现象，地产酒受益扎实的基地市场以及大众价格带的定位，有望在宴席市场的恢复中实现较好复苏。虽然目前动销同比去年仍有10-20%缺口，预计节后将逐步恢复至去年同期水平。
　　投资建议：白酒方面，疫情防控政策调整以来，全国多地快速过峰，元旦后消费场景逐步恢复。虽然目前白酒动销同比去年仍有缺口，但春节返乡有望带来白酒动销的进一步恢复，宴席场景恢复有望成为短期亮点，白酒消费有望在节后恢复至去年同期水平。建议逢低关注贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份、今世缘、古井贡酒等。
　　风险提示：食品安全、疫情扰动、消费复苏不及预期等带来的风险。

研究报告全文：9220南南京京证证券券股股份份有有限限公公司司NNAANNJJIINNGGSSEECCUURRIITTIIEESSCCOOLLTTDD2023年1月17日行业研究报告食品饮料TableMainInfo多地疫情快速过峰关注春节返乡催化TableIndustryInfo近一年行业指数相对沪深300走势投资要点行业评级推荐事件疫情防控政策调整以来全国多地快速过峰元旦后消费场景逐步恢复目前预计主要消费市场动销恢复至去年同期80左右水平春节返乡有望带来白酒动销的进一步恢复宴席场景恢复有望成为短期亮点白酒消费有望在节后恢复至去年同期水平多地疫情快速过峰消费场景逐步恢复白酒方面疫情防控政策调整以来全国多地快速过峰元旦后消费场景逐步恢复客流逐渐回暖白酒动销逐步加快目前全国主要消费市场动销预计恢复至去年同期70-80左右水平其中安徽地区恢复程度达90左右江苏地区约在80左右分场景来看临近春节礼品需求偏刚性婚喜宴逐步上量而商务宴请受达峰时点部分消费者阳康后仍需适应期的影响恢复较慢分价格带来看高端受益较强的品牌力和礼赠等刚性需求整体较为稳健大众价位段100-400元受益春节返乡及居民消费需求恢复呈现较快复苏次高端短期恢复速度较慢从回款进度上看目前地产酒高端次高端考虑库存价格等综合增长质量上看高端地产酒次高端从开门红情况来看据渠道反馈高端酒普遍完成回款20其中茅台1-2月配额约在全年计划的20-25目前1-2月回款已完成厂家也在陆续发货中研究员宋芳目前普飞整箱约在2900元瓶散瓶约在2700元瓶库存在2投资咨询证书号S0620520090001周左右五粮液要求3月1日前回款40目前完成20普联系方式025-58519166批价约在五940-950元库存约在1-15个月泸州老窖开门红邮箱fsongnjzqcomcn请务必阅读正文之后的重要法律声明南京证券股份有限公司NANJINGSECURITIESCOLTD-1-要求回款35-40目前完成20国窖批价985-900元库存15-2个月次高端回款进度略慢于高端和地产酒整体库存仍需消化山西汾酒开门红要求回款35-40预计在除夕前完成20目前青花20批价350元左右青花30复兴版批价约在805元发货前库存约在全年的15-20舍得酒业开门红回款目标为30-40目前完成10品味舍得批价约在340元智慧舍得批价约在455元发货前库存占全年的25-30酒鬼酒开门红回款要求35目前完成10左右八号批价约310元井台批价约455元典藏批价约780元库存约在50-60天地产酒龙头苏酒徽酒开门红回款目标较高回款进度快于市场希望通过高汇款抢占市场其中洋河开门红要求大商回款50目前完成30左右海天M3水晶版M6批价约为138280400590元未发货前库存省内约为15-20省外约为20-30今世缘开门红目标大商约在40目前完成20四开V3批价约在420550-600库存约在全年25-30古井贡酒开门红回款目标省外50省内45目前整体完成30古5古8古16古20批价约为115220320580元库存约在全年15-20春节返乡旺季来临关注下线市场催化随着春节返乡旺季的来临在今年返乡无障碍的背景下预计下线市场将迎来春节消费小高峰据交科院1月15日预测数据2023年春节预计春运总客运量约为17亿人次同比22年增长60左右恢复至19年水平的6-7成叠加大学生部分农民工提前返乡预计春节期间实际返乡人数存在超预期可能春节期间消费场景恢复婚喜宴逐步正常化或出现回补现象地产酒受益扎实的基地市场以及大众价格带的定位有望在宴席市场的恢复中实现较好复苏虽然目前动销同比去年仍有10-20缺口预计节后将逐步恢复至去年同期水平投资建议白酒方面疫情防控政策调整以来全国多地快速过峰元旦后消费场景逐步恢复虽然目前白酒动销同比去年-1-请务必阅读正文之后的重要法律声明南京证券股份有限公司NANJINGSECURITIESCOLTD-2-仍有缺口但春节返乡有望带来白酒动销的进一步恢复宴席场景恢复有望成为短期亮点白酒消费有望在节后恢复至去年同期水平建议逢低关注贵州茅台五粮液泸州老窖山西汾酒洋河股份今世缘古井贡酒等风险提示食品安全疫情扰动消费复苏不及预期等带来的风险-2-请务必阅读正文之后的重要法律声明南京证券股份有限公司NANJINGSECURITIESCOLTD-3-免责声明本公司不因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考不构成所述证券的买卖出价或征价该等观点建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本公司及作者在自身所知情的范围内与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为之提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为南京证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权力所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记南京证券行业投资评级标准推荐预计6个月内该行业超越整体市场表现中性预计6个月内该行业与整体市场表现基本持平回避预计6个月内该行业弱于整体市场表现南京证券上市公司投资评级标准买入预计6个月内绝对涨幅大于20增持预计6个月内绝对涨幅为10-20之间中性预计6个月内绝对涨幅为-10-10之间回避预计6个月内绝对涨幅为-10及以下-3-请务必阅读正文之后的重要法律声明