本期投资提示：
　　四季度市场回顾：四季度债券收益率全部上行。利率债方面，国债和国开债均上行，国债1Y上行幅度为24.34bp，国债5Y上行幅度为6.10bp；国开1Y上行幅度最大，为34.16bp，国开5Y上行幅度为17.41bp。信用债方面，整体来看短端与长端收益率较上季度均大幅上行，长端上行幅度小于短端，高等级上行幅度小于低等级。
　　基金规模：截至2022年12月底，债券市场基金资产净值合计规模约7.62万亿元，规模较上季度有所减少，除被动指数型债券基金增长以外各类债券基金规模都有所减少，其中短期纯债型基金减少最多，减少了2942.62亿元。四季度新成立债券基金260只，成立规模为2940.61亿元，中长期纯债基金成立规模最大。
　　申购赎回：从申购赎回份额来看，各债基的申购赎回情况有所分化，混合债券型基金、纯债基金赎回上升，指数基金赎回减少。其中，二级债基的净赎回份额上升13.61%至10.68%；一级债基的净赎回份额大幅上升35.64%至24.66%；短期债基的净赎回份额大幅上升58.09%至50.03%；中长纯债基金的净赎回份额上升9.03%至5.80%；指数债基的净申购份额上升10.07%至0.36%。
　　业绩：四季度所有债基业绩表现均下滑，一级债基和短期债基表现较差。其中混合债基和纯债基金净值增长率由正转负，二级债基平均净值增长率由0.02%下降至-0.1%；一级债基平均净值增长率由0.16%大幅下降至-0.18%；短期纯债基金平均净值增长率由0.11%大幅下降至-0.33%；中长纯债基金平均净值增长率由0.07%下降至-0.04%；指数债基平均净值增长率由0.29%下降至0.09%。
　　资产配置：四季度债基增持股票、债券、现金，其他资产仓位有所分化：债基的债券仓位均上升。其中一级债基增持8.55%，二级债基增持1.78%，短期纯债增持3.03%，中长纯债基金增持2.31%，指数债基增持0.37%。
　　券种配置：从券种配置方面来看，以债券市值与基金净值之比作为仓位指标，四季度各类债基仓位整体减持国债，增持可转债与金融债。具体来看增持金融债方面：二级债基增持0.32%，一级债基增持4.98%，短期纯债减持1.36%，中长纯债基金增持4.85%，指数债基增持4.76%。
　　重仓债券的集中度：与上季度相比，各类债券基金的重仓债券的集中度多数有所下降，前五大重仓券合计持仓占比和债券数量两个指标均显示，大部分债券基金加大金融债仓位。以前五大重仓债券的合计市值占债券总投资市值的比例作为债券集中度的指标。二级债基集中度下降最大，从37.52%下降至35.99%，其次是指数债基，下降了1.49%，中长纯债基金下降0.52%，一级债基下降0.02%，而短期纯债上升1.11%。
　　重仓债券的久期：根据债券市值比率加权计算债券基金前五大重仓债券的久期，债券基金的重仓债券总体平均久期下降。具体来看，二级债基、一级债基、短期纯债、中长纯债基和指数债基的重仓债券平均久期分别下降了0.24年、0.48年、0.10年、0.34年和0.28年。
　　基金杠杆：以各类债券基金的总资产/净资产表示平均杠杆率水平，四季度债基杠杆率为124.08%，相较于三季度上升3.61pct，具体种类多数上升：其中，二级债基平均杠杆率上升3.87pct至119.28%，短期纯债基金平均杠杆率上升3.08pct至118.04%。
　　风险提示：数据统计误差
　　

研究报告全文：策略研究债券专题2023年2月5日业绩整体下滑增持可转债与金融策债略研2022年四季度债券基金报告分析究相关研究本期投资提示业绩差于Q2增持国债集中度下证降-2022年三季度债券基金报告分析四季度市场回顾四季度债券收益率全部上行利率债方面国债和国开债均上行国债1Y上行幅2022112券度为2434bp国债5Y上行幅度为610bp国开1Y上行幅度最大为3416bp国开5Y上行幅研业绩整体回升短债基金受欢迎-度为1741bp信用债方面整体来看短端与长端收益率较上季度均大幅上行长端上行幅度小于究2022年二季度债券基金报告分析报202283短端高等级上行幅度小于低等级告整体业绩下滑缩久期降杠杆基金规模截至2022年12月底债券市场基金资产净值合计规模约762万亿元规模较上季度2022年一季度债券基金报告分析2022428有所减少除被动指数型债券基金增长以外各类债券基金规模都有所减少其中短期纯债型基金减少最多减少了294262亿元四季度新成立债券基金260只成立规模为294061亿元中长期纯债基金成立规模最大证券分析师申购赎回从申购赎回份额来看各债基的申购赎回情况有所分化混合债券型基金纯债基金赎孟祥娟A0230511090004回上升指数基金赎回减少其中二级债基的净赎回份额上升1361至1068一级债基的净mengxjswsresearchcom赎回份额大幅上升3564至2466短期债基的净赎回份额大幅上升5809至5003中长纯研究支持债基金的净赎回份额上升903至580指数债基的净申购份额上升1007至036刘晓蒙A0230122070009liuxmswsresearchcom业绩四季度所有债基业绩表现均下滑一级债基和短期债基表现较差其中混合债基和纯债基金联系人净值增长率由正转负二级债基平均净值增长率由002下降至-01一级债基平均净值增长率由刘晓蒙862123297818016大幅下降至-018短期纯债基金平均净值增长率由011大幅下降至-033中长纯债基liuxmswsresearchcom金平均净值增长率由007下降至-004指数债基平均净值增长率由029下降至009资产配置四季度债基增持股票债券现金其他资产仓位有所分化债基的债券仓位均上升其中一级债基增持855二级债基增持178短期纯债增持303中长纯债基金增持231指数债基增持037券种配置从券种配置方面来看以债券市值与基金净值之比作为仓位指标四季度各类债基仓位整体减持国债增持可转债与金融债具体来看增持金融债方面二级债基增持032一级债基增持498短期纯债减持136中长纯债基金增持485指数债基增持476重仓债券的集中度与上季度相比各类债券基金的重仓债券的集中度多数有所下降前五大重仓券合计持仓占比和债券数量两个指标均显示大部分债券基金加大金融债仓位以前五大重仓债券的合计市值占债券总投资市值的比例作为债券集中度的指标二级债基集中度下降最大从3752下降至3599其次是指数债基下降了149中长纯债基金下降052一级债基下降002而短期纯债上升111重仓债券的久期根据债券市值比率加权计算债券基金前五大重仓债券的久期债券基金的重仓债券总体平均久期下降具体来看二级债基一级债基短期纯债中长纯债基和指数债基的重仓债券平均久期分别下降了024年048年010年034年和028年基金杠杆以各类债券基金的总资产净资产表示平均杠杆率水平四季度债基杠杆率为12408相较于三季度上升361pct具体种类多数上升其中二级债基平均杠杆率上升387pct至11928短期纯债基金平均杠杆率上升308pct至11804风险提示数据统计误差请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明策略研究目录1四季度市场回顾债券收益率全部上行持有期回报下降42公募债券基金规模新成立中长期纯债基金规模较大存量规模减少53开放式债基申购赎回2022年四季度多数债基赎回上升64四季度业绩表现一级债基和短期债基业绩表现较差65资产配置增持债券751大类资产配置752债券类别资产配置调整减持国债增持可转债与金融债853重仓债券持仓及结构调整重仓债券集中度多数下降久期下降96债券基金杠杆杠杆率总体上升107主要结论10请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共12页简单金融成就梦想策略研究图表目录图1四季度资金利率中枢波动中有所上升4图2利率债信用债收益率全部上行bp4图3信用债持有期回报多数为负5图4各类债基资产净值总规模亿元6图522年第四季度一级债基和短期债基业绩表现较差7图6大类资产配置资产净资产7图7劵种配置劵种持仓净资产8图8债基前五位重仓债券数量合计按类型数量统计只9图9债券基金前五大重仓债券加权平均久期年9图10债券基金杠杆率整体上升10表1开放式基金净申购统计6请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共12页简单金融成就梦想策略研究1四季度市场回顾债券收益率全部上行持有期回报下降四季度债券收益率全部上行利率债方面国债和国开债均上行国债1Y上行幅度为2434bp国债5Y上行幅度为610bp国开1Y上行幅度最大为3416bp国开5Y上行幅度为1741bp信用债方面整体来看短端与长端收益率较上季度均大幅上行长端上行幅度小于短端高等级上行幅度小于低等级从四季度内的各大类资产的持有期回报看沪深300指数较上季度上涨175创业板指数上涨253权益市场表现较好债券方面国债国开债大部分保持了正回报率信用债大部分回报率为负整体持有期回报较上季度大幅下降各类债券的净价回报贡献为负值信用债收入主要来源于票息回报总体来看四季度债券收益率全部上行国债国开债持有期回报多数为正信用债持有期回报多数为负图1四季度资金利率中枢波动中有所上升资料来源wind申万宏源研究图2利率债信用债收益率全部上行bp请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第4页共12页简单金融成就梦想策略研究资料来源wind申万宏源研究图3信用债持有期回报多数为负资料来源wind申万宏源研究2公募债券基金规模新成立中长期纯债基金规模较大存量规模减少我们将公募债券基金分成混合一级债基混合二级债基中长期纯债型基金短期纯债型基金和指数债基五大类根据公布的债券基金22年年报对债券基金行业资产规模变化业绩表现申购赎回情况资产配置仓位调整杠杆变化进行统计分析截至2022年12月底债券市场基金资产净值合计规模约762万亿元规模较上季度有所减少除被动指数型债券基金增长以外各类债券基金规模都有所减少其中短期纯债型基金减少最多减少了294262亿元四季度新成立债券基金260只成立规模为294061亿元中长期纯债基金成立规模最大请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第5页共12页简单金融成就梦想策略研究图4各类债基资产净值总规模亿元资料来源wind申万宏源研究3开放式债基申购赎回2022年四季度多数债基赎回上升从申购赎回份额来看各债基的申购赎回情况有所分化混合债券型基金纯债基金赎回上升指数基金赎回减少其中二级债基的净赎回份额上升1361至1068一级债基的净赎回份额大幅上升3564至2466短期债基的净赎回份额大幅上升5809至5003中长纯债基金的净赎回份额上升903至580指数债基的净申购份额上升1007至036表1开放式基金净申购统计2022年Q3申购赎回数总基金2022Q4申购赎回数总基金数数份额变化二级债基293-1068-1361一级债基1098-2466-3564短期纯债806-5003-5809中长纯债323-580-903指数债基-9710361007资料来源wind申万宏源研究4四季度业绩表现一级债基和短期债基业绩表现较差四季度所有债基业绩表现均下滑一级债基和短期债基表现较差其中混合债基和纯债基金净值增长率由正转负二级债基平均净值增长率由002下降至-01一级债基平均净值增长率由016大幅下降至-018短期纯债基金平均请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第6页共12页简单金融成就梦想策略研究净值增长率由011大幅下降至-033中长纯债基金平均净值增长率由007下降至-004指数债基平均净值增长率由029下降至009图522年第四季度一级债基和短期债基业绩表现较差250200150100050000二级债基一级债基短期纯债中长纯债指数债基-0502022年2季度2022年3季度2022年4季度资料来源wind申万宏源研究5资产配置增持债券51大类资产配置四季度债基增持股票债券现金其他资产仓位有所分化1债基的债券仓位均上升其中一级债基增持855二级债基增持178短期纯债增持303中长纯债基金增持231指数债基增持0372债基其他资产仓位有所分化其中一级债基减持055二级债基增持013短期纯债减持009中长纯债基金增持046指数债基增持0033混合债基股票资产占净资产比重均上升二级债基上升程度更大达175一级债基的股票资产占净资产的比重上升0244各债基基金权证和现金仓位均上升其中中长纯债上升009短期纯债上升014二级债基上升021一级债基上升029指数债基上升062图6大类资产配置资产净资产请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第7页共12页简单金融成就梦想策略研究资料来源wind申万宏源研究52债券类别资产配置调整减持国债增持可转债与金融债券种配置方面以债券市值与基金净值之比作为仓位指标四季度各类债基仓位整体减持国债增持可转债与金融债具体来看1债基的国债仓位均减少二级债基减持091一级债基减持126短期纯债减持065中长纯债减持057指数债基减持0852债基的可转债仓位出现上升其中二级债基增持231一级债基增持155指数债基小幅增持0163除短期纯债基金以外债基的金融债仓位增加其中二级债基增持032一级债基增持498短期纯债减持136中长纯债基金增持485指数债基增持4764债基的企业债仓位有所分化其中二级债基增持138一级债基增持381短期纯债增持607而中长纯债基金减持191指数债基减持264图7劵种配置劵种持仓净资产请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第8页共12页简单金融成就梦想策略研究资料来源wind申万宏源研究53重仓债券持仓及结构调整重仓债券集中度多数下降久期下降与上季度相比各类债券基金的重仓债券的集中度多数有所下降前五大重仓券合计持仓占比和债券数量两个指标均显示大部分债券基金加大金融债与企业债仓位以前五大重仓债券的合计市值占债券总投资市值的比例作为债券集中度的指标二级债基集中度下降最大从3752下降至3599其次是指数债基下降了149中长纯债基金下降052一级债基下降002而短期纯债上升111从重仓债券的结构上看重仓持有金融债中期票据短期融资券公司债可转债的基金数量增加其中四季度重仓持有的中期票据增加数量最多增加了459只图8债基前五位重仓债券数量合计按类型数量统计只资料来源wind申万宏源研究根据债券市值比率加权计算债券基金前五大重仓债券的久期债券基金的重仓债券总体平均久期下降具体来看二级债基一级债基短期纯债中长纯债基和指数债基的重仓债券平均久期分别下降了024年048年010年034年和028年图9债券基金前五大重仓债券加权平均久期年请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第9页共12页简单金融成就梦想策略研究资料来源wind申万宏源研究6债券基金杠杆杠杆率总体上升以各类债券基金的总资产净资产表示平均杠杆率水平四季度债基杠杆率为12408相较于三季度上升361pct具体种类变动分化其中二级债基平均杠杆率上升387pct至11928一级债基平均杠杆率上升853pct至12258中长纯债债基平均杠杆率上升286pct至12743短期纯债基金平均杠杆率上升308pct至11804可转换债基平均杠杆率上升351pct至11534被动指数债基平均杠杆率上升103pct至11270增强指数债基平均杠杆率下降021pct至13060图10债券基金杠杆率整体上升资料来源wind申万宏源研究7主要结论综合2022年四季度债券基金季报有如下结论请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第10页共12页简单金融成就梦想策略研究截至2022年12月底债券市场基金资产净值合计规模约762万亿元规模较上季度有所减少除被动指数型债券基金增长以外各类债券基金规模都有所减少其中短期纯债型基金减少最多减少了294262亿元四季度新成立债券基金260只成立规模为294061亿元中长期纯债基金成立规模最大从申购赎回数来看各债基的申购赎回情况有所分化混合债券型基金纯债基金赎回上升指数基金赎回减少其中二级债基的净赎回份额上升1361至1068一级债基的净赎回份额大幅上升3564至2466短期债基的净赎回份额大幅上升5809至5003中长纯债基金的净赎回份额上升903至580指数债基的净申购份额上升1007至036从业绩来看四季度所有债基业绩表现均下滑一级债基和短期债基表现较差其中混合债基和纯债基金净值增长率由正转负二级债基平均净值增长率由002下降至-01一级债基平均净值增长率由016大幅下降至-018短期纯债基金平均净值增长率由011大幅下降至-033中长纯债基金平均净值增长率由007下降至-004指数债基平均净值增长率由029下降至009从券种配置方面来看以债券市值与基金净值之比作为仓位指标四季度各类债基仓位整体减持国债增持可转债与金融债具体来看增持金融债方面二级债基增持032一级债基增持498短期纯债减持136中长纯债基金增持485指数债基增持476以前五大重仓债券的合计市值占债券总投资市值的比例作为债券集中度的指标二级债基集中度下降最大从3752下降至3599其次是指数债基下降了149中长纯债基金下降052一级债基下降002而短期纯债上升111从债券基金杠杆来看以各类债券基金的总资产净资产表示平均杠杆率水平四季度债基杠杆率为12408相较于三季度上升361pct具体种类变动分化其中二级债基平均杠杆率上升387pct至11928一级债基平均杠杆率上升853pct至12258中长纯债债基平均杠杆率上升286pct至12743短期纯债基金平均杠杆率上升308pct至11804可转换债基平均杠杆率上升351pct至11534被动指数债基平均杠杆率上升103pct至11270增强指数债基平均杠杆率下降021pct至13060请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第11页共12页简单金融成就梦想策略研究信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组陈陶021-33388362chentao1swhysccom华东B组谢文霓18930809211xiewenniswhysccom华北组李丹010-66500631lidan4swhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第12页共12页简单金融成就梦想