基差：随着期货的回调，逐步回升到中位数附近的中性水平。天津6517锰硅现货市场报价7500元/吨，环比月初+30元/吨，期货主力（SM305）收盘报7440元/吨，环比上月初-126元/吨，基差210元/吨，环比上月初+156元/吨，基差率2.75%。
　　◆利润：处于中性偏低水平。内蒙232元/吨，环比-88元/吨；宁夏116元/吨，环比-108元/吨；广西51元/吨，环比+33元/吨。
　　◆成本：锰硅测算成本在7300-7600元/吨区间，其中，南方地区成本偏高。测算内蒙锰硅即期成本（不含折旧等费用)在7308元/吨，环比+158元/吨；宁夏在7384元/吨，环比+158元/吨；广西在7599元/吨，环比+17元/吨。
　　◆供给：周产量维持在中性偏高区间，月度产量回到历史统计值3/4分位以上高位区间。钢联口径锰硅周产量20.15万吨，环比12月份周均产量+0.13万吨。1月份，铁合金在线统计口径锰硅产量96.26万吨，环比+5.34万吨，同比+4.99万吨。
　　◆需求：螺纹钢周产量227.23万吨，环比上月底-44.4万吨，同比-33.45万吨。螺纹周度产量不断刷新过去五年最低值。中钢协预估粗钢日均产量为241.34万吨，环比12月均值-2.51万吨。
　　◆库存：1月份，我们所测算的锰硅总库存为88.48万吨（样本企业库存+仓单库存+测算钢厂原料库存)，环比+6.59万吨。测算总库存处于略高于过去三年历史统计值1/4分位的相对低位水平，处于同期低位。
　　◆供需结构：从月度测算的平衡表来看，在产量维持在高位以及需求的持续回落共同作用下（主要来自于需求的走弱），锰硅单月供需结构环比继续转松，宽松程度环比呈现放大趋势。

研究报告全文：五矿期货锰硅月报回调风险兑现关注下方支撑20230201黑色建材组赵钰从业资格号F3084536交易咨询号Z0016349联系人陈张瀅chenzywkqhcn0755-23375161从业资格号F03098415CONTENTS1月度评估及策略推荐月度要点小结基差随着期货的回调逐步回升到中位数附近的中性水平天津6517锰硅现货市场报价7500元吨环比月初30元吨期货主力SM305收盘报7440元吨环比上月初-126元吨基差210元吨环比上月初156元吨基差率275利润处于中性偏低水平内蒙232元吨环比-88元吨宁夏116元吨环比-108元吨广西51元吨环比33元吨成本锰硅测算成本在7300-7600元吨区间其中南方地区成本偏高测算内蒙锰硅即期成本不含折旧等费用在7308元吨环比158元吨宁夏在7384元吨环比158元吨广西在7599元吨环比17元吨供给周产量维持在中性偏高区间月度产量回到历史统计值34分位以上高位区间钢联口径锰硅周产量2015万吨环比12月份周均产量013万吨1月份铁合金在线统计口径锰硅产量9626万吨环比534万吨同比499万吨需求螺纹钢周产量22723万吨环比上月底-444万吨同比-3345万吨螺纹周度产量不断刷新过去五年最低值中钢协预估粗钢日均产量为24134万吨环比12月均值-251万吨库存1月份我们所测算的锰硅总库存为8848万吨样本企业库存仓单库存测算钢厂原料库存环比659万吨测算总库存处于略高于过去三年历史统计值14分位的相对低位水平处于同期低位供需结构从月度测算的平衡表来看在产量维持在高位以及需求的持续回落共同作用下主要来自于需求的走弱锰硅单月供需结构环比继续转松宽松程度环比呈现放大趋势基本面评估估值驱动锰硅基本面评估基差生产利润测算产量需求锰硅库存双周钢厂招标螺纹钢周产量22723内蒙232元吨环比-周产量2015万吨环万吨环比上月底-河钢集团2023年1月锰基差210元吨88元吨宁夏116元比12月份周均产量444万吨同比-测算的锰硅总库存为硅招标量为16700吨环比上月初156数据吨环比-108元吨013万吨1月份3345万吨中钢协预8848万吨环比环比-3900吨1月锰元吨基差率广西51元吨环比锰硅产量9626万吨估粗钢日均产量为659万吨硅招标价为7700元吨27533元吨环比534万吨24134万吨环比12环比100元吨月均值-251万吨多空评分00-1-1-050库存环比继续显著回基差回升至中性简评利润中性偏低产量维持在偏高区间需求表现低迷升但依旧处于相对2月份招标价未公布水平低位区间1月份锰硅盘面价格以春节假期为分水岭呈现先升后降的走势节前预期带动市场情绪向好盘面表现亢奋一度突破前高创下2022年7月份以来新高节后随着市场情绪回落盘面价格出现明显回调当前市场对于未来的需求预期是支撑价格上行的主要动力尤其对于房地产行业需求回暖的预期以及随之将带来的建材需求及产量回升的预期带动锰硅盘面价格一度表现偏强在20230129的周报中我们认为预期已经将价格带到了短期内的阶段性高位区间期现小基差的结构也使得上方继续向上的空间受限短期内我们更倾向于防范价格阶段性高位回落的风险就节后的盘面走势看来价格逐步兑现了小结我们所警示的回调风险但阶段性的回调并不代表价格的下行趋势成立显然当前距离5月还有很长一段时间我们认为市场的预期并未演绎完整市场向好的预期仍旧存在至少在3月初的两会召开之前预期仍旧将扰动市场在短期内预期难以证伪的情况下我们预计价格难以有持续的回调预期的支撑以及盘面价格逐步回调至接近即期成本区间下边界附近时将带来下方偏强的抵抗对于未来2月中下旬至3月份的行情我们认为偏强的概率依旧偏高对于投机交易我们建议观望为主首先关注下方7200元吨附近支撑2期现市场锰硅基差图1锰硅现货及期货主力价格元吨图2锰硅期货主力基差元吨市场价天津6517锰硅现货期货价锰硅主力95002500900020008500150080001000500750007000-5006500-10002017032017062017092017122018032018062018092018122019032019062019092019122020032020062020092020122021032021062021092021122022032022062022092022122022-03-112022-08-122021-12-312022-01-142022-01-282022-02-112022-02-252022-03-252022-04-082022-04-222022-05-062022-05-202022-06-032022-06-172022-07-012022-07-152022-07-292022-08-262022-09-092022-09-232022-10-072022-10-212022-11-042022-11-182022-12-022022-12-162022-12-302023-01-132023-01-27资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心截至2023年02月01日天津6517锰硅现货市场报价7500元吨环比月初30元吨期货主力SM305收盘报7440元吨环比上月初-126元吨基差210元吨环比上月初156元吨基差率2753利润及成本生产利润图3锰硅测算利润即期元吨图4锰硅测算利润使用库存原料元吨950内蒙宁夏广西内蒙不含折旧宁夏不含折旧广西不含折旧1250750550750350150250502502504507506502022-01-142022-12-162021-12-312022-01-282022-02-112022-02-252022-03-112022-03-252022-04-082022-04-222022-05-062022-05-202022-06-032022-06-172022-07-012022-07-152022-07-292022-08-122022-08-262022-09-092022-09-232022-10-072022-10-212022-11-042022-11-182022-12-022022-12-302023-01-132023-01-272022-03-252021-12-312022-01-142022-01-282022-02-112022-02-252022-03-112022-04-082022-04-222022-05-062022-05-202022-06-032022-06-172022-07-012022-07-152022-07-292022-08-122022-08-262022-09-092022-09-232022-10-072022-10-212022-11-042022-11-182022-12-022022-12-162022-12-302023-01-132023-01-27资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心注以上利润为测算值各厂商实际利润因技术及原料配比不同存在差异注以上利润为测算值各厂商实际利润因技术及原料配比不同存在差异截至2023年02月01日锰硅测算即期利润不含折旧等费用内蒙232元吨环比-88元吨宁夏116元吨环比-108元吨广西51元吨环比33元吨当前锰硅测算生产利润处于中性偏低水平生产成本图5天津港锰矿价格元吨度图6银川等外级冶金焦价格元吨南非Mn365澳洲Mn45加蓬Mn4453700100320090802700702200605017004030120020700100200202105201805201605201609201701201705201709201801201805201809201901201905201909202001202005202009202101202109202201202205202209202301201605201609201701201705201709201801201809201901201905201909202001202005202009202101202105202109202201202205202209202301资料来源MYSTEEL矿期货研究中心资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心截至2023年02月01日南非碳酸矿报价37元吨度环比18元吨度澳洲Mn45块矿报价492元吨度环比34元吨度加蓬Mn445块矿报价47元吨度环比45元吨度市场等外级冶金焦报价2080元吨环比-100元吨生产成本图7锰硅主产区电力价格情况元吨图8锰硅测算生产成本元吨内蒙宁夏广西内蒙宁夏广西0809500075850007006575000600556500050550004504045000350303500201709202001201501201505201509201601201605201609201701201705201801201805201809201901201905201909202005202009202101202105202109202201202205202209202301201709201605201609201701201705201801201805201809201901201905201909202001202005202009202101202105202109202201202205202209202301资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心1月各产区电价解百纳维持稳定截至2023年02月01日测算内蒙锰硅即期成本不含折旧等费用在7308元吨环比158元吨宁夏在7384元吨环比158元吨广西在7599元吨环比17元吨锰矿进口图9锰矿进口量季节图万吨图10锰矿进口量万吨201820192020202120222023总进口量右轴南非澳大利亚加蓬3502003503301803003101601402502901202702001002501508023060100210405019020170001502017122022092017062017092018032018062018092018122019032019062019092019122020032020062020092020122021032021062021092021122022032022062022121月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201703资料来源WIND五矿期货研究中心资料来源WIND五矿期货研究中心12月份锰矿进口量25127万吨环比-161万吨同比3718万吨2022年1-12月累计进口锰矿2993万吨同比-0331月份进口数据预计在2月底更新其中南非12月份进口12966万吨环比2539万吨澳洲进口4579万吨环比-081万吨加蓬进口4987万吨环比1074万吨锰矿库存图11锰矿港口库存万吨图12锰矿港口库存季节图万吨港口合计天津港钦州港201820192020202120222023700750600650500550400450300200350100250015020192016201620172017201720172018201820182018201920192019202020202020202020212021202120212022202220222022202320161月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心截至2022年01月27日锰矿港口库存为6247万吨周环比481万吨月环比526万吨锰矿港口库存继续处于过去五年历史统计值34分位560万吨以上高位区间4供给及需求总产量图13锰硅周度产量万吨图14锰硅月度产量万吨2019202020212022202320182019202020212022202324212022211020210018290162801427012260102501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心资料来源铁合金在线五矿期货研究中心截至2022年01月27日钢联口径锰硅周产量2015万吨环比12月份周均产量013万吨周产量维持在中性偏高区间1月份铁合金在线统计口径锰硅产量9626万吨环比534万吨同比499万吨月度产量回到历史统计值34分位以上高位区间主产区产量图15锰硅主产区产量万吨图16主产区开工率万吨内蒙古宁夏广西贵州云南其他内蒙古宁夏广西贵州云南其他10090908080707060605050404030302020101000202162017320176201792018320186201892019320196201992020320206202092021320219202232022620229201910202104201904201906201908201912202002202004202006202008202010202012202102202106202108202110202112202202202204202206202208202210202212201712201812201912202012202112202212资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心12月份内蒙产量41万吨环比39万吨宁夏产量176万吨环比12万吨广西产量125万吨环比09万吨贵州产量34万吨环比-07万吨云南产量22万吨环比-02万吨其他地区产量合计98万吨环比-2万吨钢联口径1月份产量数据未更新内蒙地区开工率601环比44宁夏地区开工率484环比23广西地区开工率468环比05主产区产量图17内蒙锰硅产量万吨图18宁夏锰硅产量万吨产量内蒙开工率右轴产量宁夏开工率右轴45903090408080253570703060206025505015204040153010301020205510100000202106202203202212201907201703201706201709201712201803201806201809201812201903201906201909201912202003202006202009202012202103202109202112202206202209201703201707201711201803201807201811201903201911202003202007202011202103202107202111202203202207202211资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心主产区产量图19广西锰硅产量万吨产量广西开工率右轴258070206015504010302051000201707202203201703201711201803201807201811201903201907201911202003202007202011202103202107202111202207202211资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心钢招图20河钢钢招情况吨元吨河钢集团2023年1月锰硅招标量为16700吨环比-3900吨同比-9900吨招标量河钢价格3500014000河钢集团2023年1月锰硅招标价为7700元吨环比上月100元吨2月钢招尚未公布300001200025000100002000080001500060001000040005000200000202208201704201708201712201804201808201812201904201908201912202004202008202012202104202108202112202204202212资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心消费图21锰硅周度表观消费万吨图22螺纹钢周度产量万吨2019202020212022202320182019202020212022202318420400173801636034015320300142802601324012220月月月月月月月月月月月月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月123456789101112资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心截至2022年1月27日锰硅周表观消费量1233万吨环比12月份周均量小幅-148万吨螺纹钢周产量22723万吨环比上月底-444万吨同比-3345螺纹周度产量不断刷新过去五年最低值