◆现货端：1月份，国内猪价继续走低，月度来看，河南均价继续下跌2.9元至13.9元/公斤，月内最低13.9元/公斤，四川月跌2.8元至13.7元/公斤；节后养殖端、屠宰企业陆续开工，市场生猪供应逐渐恢复；但需求端恢复速度缓慢，终端消费意愿不佳，一定程度制约屠宰场收购数量；生猪走货缓慢，短时价格或仍呈下行趋势。
　　◆供应端：官方数据显示，12月母猪存栏4390万头，环比持平，同比+1.4%，母猪数据自22年5月开始增加，预计7-9月散户补栏量增幅偏大，但随着11-12月价格大幅回落，预计当前产能增长的势头基本停滞，涌益数据显示12月母猪环比-1.1%，趋势基本雷同；从仔猪出生数据看，22年9月开始理论出栏量逐步回升，年底出栏量基本与21年底持平，当前理论出栏量开始走平，但同比略高于22年水平；从出栏体重看，当前交易均重下降至123公斤，但同比仍偏高，宰后均重处于94公斤附近的高位，同时标肥价差偏低，显示供应压力仍未出清。
　　◆需求端：疫情造成的前期消费损失已不可追回，当期表现依旧谈不上乐观；未来消费的恢复路径包括双底、多底或者猛扎后的持续回升等多种可能，但大的方向来看，预计未来消费将逐步恢复，且下半年将明显好于上半年。
　　◆小结：肥猪贴水，体重同比仍高，供应端压力依旧，叠加需求偏弱，偏近合约仍有较大交割利润，或继续偏弱为主，但留意政策收储以及二育、分割入库等对节奏的影响；07以后远月已注入一定乐观预期，未来整体思路等待逢低买，但节奏上需考虑现货的影响。

研究报告全文：五矿期货生猪月报弱现货强预期继续博弈20230203农产品组王俊wangjawkqhcn15882158317从业资格号F0273729交易咨询号Z0002942CONTENTS1月度评估及策略推荐月度要点小结现货端1月份国内猪价继续走低月度来看河南均价继续下跌29元至139元公斤月内最低139元公斤四川月跌28元至137元公斤节后养殖端屠宰企业陆续开工市场生猪供应逐渐恢复但需求端恢复速度缓慢终端消费意愿不佳一定程度制约屠宰场收购数量生猪走货缓慢短时价格或仍呈下行趋势供应端官方数据显示12月母猪存栏4390万头环比持平同比14母猪数据自22年5月开始增加预计7-9月散户补栏量增幅偏大但随着11-12月价格大幅回落预计当前产能增长的势头基本停滞涌益数据显示12月母猪环比-11趋势基本雷同从仔猪出生数据看22年9月开始理论出栏量逐步回升年底出栏量基本与21年底持平当前理论出栏量开始走平但同比略高于22年水平从出栏体重看当前交易均重下降至123公斤但同比仍偏高宰后均重处于94公斤附近的高位同时标肥价差偏低显示供应压力仍未出清需求端疫情造成的前期消费损失已不可追回当期表现依旧谈不上乐观未来消费的恢复路径包括双底多底或者猛扎后的持续回升等多种可能但大的方向来看预计未来消费将逐步恢复且下半年将明显好于上半年小结肥猪贴水体重同比仍高供应端压力依旧叠加需求偏弱偏近合约仍有较大交割利润或继续偏弱为主但留意政策收储以及二育分割入库等对节奏的影响07以后远月已注入一定乐观预期未来整体思路等待逢低买但节奏上需考虑现货的影响基本面评估现货估值盘面估值主力合约驱动生猪基本面评估10年均值同比现货历史均值同养殖利润能繁母猪生猪存栏环比年初基差元吨比年初现货比疫病情况其他外购仔猪元头万头万头二次育肥以及冻数据-216-84-39697-17700317439045256有零星非瘟肉入库多空评分-11000000能繁母猪回存栏数回落关注后期疫情有压栏及二次育简评现货有压力盈利偏低盘面估值正常盘面估值正常落至正常正常发展肥肥猪贴水体重同比仍高供应端压力依旧叠加需求偏弱偏近合约仍有较大交割利润或继续偏弱为主但留意政策收储以及二育分割小结入库等对节奏的影响07以后远月已注入一定乐观预期未来整体思路等待逢低买但节奏上需考虑现货的影响交易策略建议交易策略建议策略类型操作建议盈亏比推荐周期核心驱动逻辑推荐等级首次提出时间逢高短空03或等05回落至单边21未来2-3个月现货仍弱但远月有消费恢复的预期01-0616500-17000后买入套利暂无玉米价格生猪产业链图示饲料加工饲料成本行业集中度猪粮比国家储备养殖效益龙头企业屠宰开工率冷鲜冻肉供给补栏调整补栏原种猪进口后备母猪存栏能繁母猪存栏仔猪存栏育肥猪存栏商品猪出栏量供给140-150天2-3月5-6月含怀孕114天进口猪肉猪肉价格股票价格肉制品加工量动物疫苗疫情发生猪肉消费量鲜肉冻肉销量需求价鲜冻肉库存格联季节性替代肉品动消费变迁生猪期货波动国内猪肉供需平衡表产量进口总供应量出口消费量2013561873569124566720145821725893285865201556459657412357182016542620256281956092017545215056022155812018540414655502055302019425524545001444872020363452841621041522021475043351831051732022510018052801152692023F52001705370125358资料来源USDA五矿期货研究中心单位万吨2期现市场现货走势图1生猪现货走势元吨图2现货季节性走势河南均价元吨44000河南四川2019202020212022202330000280003900026000340002400022000290002000024000180001600019000140001400012000100009000资料来源WIND五矿期货研究中心资料来源WIND五矿期货研究中心11月份国内猪价继续走低月度来看河南均价继续下跌29元至139元公斤月内最低139元公斤四川月跌28元至137元公斤2节后养殖端屠宰企业陆续开工市场生猪供应逐渐恢复但需求端恢复速度缓慢终端消费意愿不佳一定程度制约屠宰场收购数量生猪走货缓慢短时价格或仍呈下行趋势基差和价差走势图303合约基差元吨图4月间价差元吨基差河南均价LH2303LH03-LH05LH03-LH07LH05-LH07LH07-LH09300010000290008000200027000600025000100040002300020002100002022-10-102022-11-102022-12-102023-01-10190000-100017000-200015000-4000-200013000-6000-3000-4000资料来源WIND五矿期货研究中心资料来源WIND五矿期货研究中心短期现货偏弱盘面反套思路关注下方支撑仔猪和母猪价格图5仔猪价格新郑15kg元公斤图6二元母猪价格元公斤14020192020202120222023902019202020212022202312080100708060605040402030020资料来源WIND五矿期货研究中心资料来源WIND五矿期货研究中心后备和淘汰母猪图7后备母猪价格50kg元头图8淘汰母猪价格元公斤700020192020202120222023201920202021202220232560005000204000300015200010100005资料来源卓创资讯五矿期货研究中心资料来源卓创资讯五矿期货研究中心3供应端能繁母猪变化图9官方能繁母猪存栏头图10能繁母猪环比增速154600官方涌益涌益新卓创118卓创1664500104400430054200041004000-53900-102021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-12资料来源农业农村部五矿期货研究中心资料来源农业农村部涌益咨询卓创资讯五矿期货研究中心官方数据显示12月母猪存栏4390万头环比持平同比14母猪数据自22年5月开始增加预计7-9月散户补栏量增幅偏大但随着11-12月价格大幅回落预计当前产能增长的势头基本停滞涌益数据显示12月母猪环比-11趋势基本雷同存栏出栏图11月度总存栏量头图12月度总出栏量头2500000306500000生猪存栏环比6出栏环比230000020421000006000000102190000001700000550000001500000-10-213000005000000-201100000-4-304500000900000-6-407000004000000-8500000-50资料来源涌益咨询五矿期货研究中心资料来源涌益咨询五矿期货研究中心生猪结构和标肥价差图13二元三元猪比例图14肥猪-标猪价差元斤100175kg-130kg200kg-130kg150kg-130kg90二元三元08175kg-150kg200kg-175kg80067004605002400030-0220202162720217272021827202192720221272022227202232720224272022527202262720227272022827202292720231272023227-04202152720211027202111272021122720221027202211272022122710-060-08-10资料来源涌益咨询五矿期货研究中心资料来源涌益咨询五矿期货研究中心母猪淘汰和销售图15母猪淘汰量头图16后备母猪销量头55000080母猪淘汰环比500000100000后备母猪销量环比5060404500009000040304000008000020350000207000010300000600000025000050000-10200000-20-2040000150000-30-4010000030000-4050000-6020000-50资料来源卓创资讯五矿期货研究中心资料来源卓创资讯五矿期货研究中心出栏生猪体重和日龄图17出栏生猪周均重公斤头图18出栏生猪日龄天生猪出栏日龄14020192020202120222023220135210130200125190120180115170110160资料来源卓创资讯五矿期货研究中心资料来源涌益咨询五矿期货研究中心从出栏体重看当前交易均重下降至123公斤但同比仍偏高宰后均重处于94公斤附近的高位同时标肥价差偏低显示供应压力仍未出清猪肉进口和生产指标图19猪肉进口数量千吨图20仔猪月度生产指标头500窝均健仔数产房存活率2018201920202021202211592450911104009035089105300882501008720086951508584100908350858201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源卓创资讯五矿期货研究中心资料来源涌益咨询五矿期货研究中心进口量逐步回落仔猪生产指标仍偏高