LU低硫燃料油：2023年1月低硫燃料油裂解价差均值为11.97美元/桶，2022年12月、11月、10月的数据分别为6.40美元/桶、7.92美元/桶和9.11美元/桶，1月末，新加坡低硫燃料油纸货连一/连二月差收报24.55美元/吨，back结构持续加深。裂解价差与月差的变化也展现出低硫燃料油1月整体偏强的局面。现货端，受制于汽油需求的大幅攀升，亚洲区内各炼厂提高了RFCC装置的负荷，极力生产汽油，这一战略性变化影响了短期区域内低硫燃料油的供给。但是，值得注意的是，科威特AL-Zour炼厂即将开启其第二套CDU装置，这意味着亚洲区内低硫燃料油供应端紧张仅是短期现象，一旦装置开始正常运转，低硫燃料油的货源将走向宽松。
　　FU燃料油：2023年1月高硫燃料油裂解价差均值为-20.34美元/桶，2022年12月、11月、10月的数据分别为-20.75美元/桶、-24.48美元/桶和-33.81美元/桶。从去年开始，西方国家对俄罗斯能源出口的制裁一直推动俄罗斯燃料油流入亚洲市场，山东独立炼厂在没有足够原油进口配额的背景下积极进口打折出售的俄罗斯直馏燃料油生产汽油和柴油，贸易流向的变化使得高硫燃料油的供给始终处于宽松状态，即便高硫燃料油价格已经跌落至历史极低水平，供应端的影响加上航运端的不景气，高硫燃料油反弹压力极大。
　　船用油市场：在我国极力将舟山打造成为世界船供油中心的背景之下，2022年舟山保税船用燃料油销量大幅攀升9.1%，达到602.5万吨，中石化燃料油、中国船燃和中石油燃料油三家主流供应商共计销售423万吨，占比达70.2%，同比下降1.1%。2022年末，舟山供油区内共有16家有资质的保税油供应商，步入2023年，我国保税燃料油市场蛋糕会越做越大，但于此同时竞争激烈程度也会不断加深，低硫燃料油期货投资者要紧紧把握现货端的变化情况，谨防激烈的市场竞争引起期货价格的大幅波动

研究报告全文：五矿期货燃料油月报油价回落市场等待中国需求复苏信号20230203能源化工组李晶从业资格号F0283948交易咨询号Z0015498联系人汪之弦wangzhixwkqhcn0755-23375123从业资格号F03105184CONTENTS1月度评估及策略推荐2期现市场3利润库存4成本端5供给端6需求端1月度评估及策略推荐月度燃料油表现小结uLU低硫燃料油2023年1月低硫燃料油裂解价差均值为1197美元桶2022年12月11月10月的数据分别为640美元桶792美元桶和911美元桶1月末新加坡低硫燃料油纸货连一连二月差收报2455美元吨back结构持续加深裂解价差与月差的变化也展现出低硫燃料油1月整体偏强的局面现货端受制于汽油需求的大幅攀升亚洲区内各炼厂提高了RFCC装置的负荷极力生产汽油这一战略性变化影响了短期区域内低硫燃料油的供给但是值得注意的是科威特AL-Zour炼厂即将开启其第二套CDU装置这意味着亚洲区内低硫燃料油供应端紧张仅是短期现象一旦装置开始正常运转低硫燃料油的货源将走向宽松uFU燃料油2023年1月高硫燃料油裂解价差均值为-2034美元桶2022年12月11月10月的数据分别为-2075美元桶-2448美元桶和-3381美元桶从去年开始西方国家对俄罗斯能源出口的制裁一直推动俄罗斯燃料油流入亚洲市场山东独立炼厂在没有足够原油进口配额的背景下积极进口打折出售的俄罗斯直馏燃料油生产汽油和柴油贸易流向的变化使得高硫燃料油的供给始终处于宽松状态即便高硫燃料油价格已经跌落至历史极低水平供应端的影响加上航运端的不景气高硫燃料油反弹压力极大u船用油市场在我国极力将舟山打造成为世界船供油中心的背景之下2022年舟山保税船用燃料油销量大幅攀升91达到6025万吨中石化燃料油中国船燃和中石油燃料油三家主流供应商共计销售423万吨占比达702同比下降112022年末舟山供油区内共有16家有资质的保税油供应商步入2023年我国保税燃料油市场蛋糕会越做越大但于此同时竞争激烈程度也会不断加深低硫燃料油期货投资者要紧紧把握现货端的变化情况谨防激烈的市场竞争引起期货价格的大幅波动基本面评估FU估值LU估值驱动高低硫燃料油基本面评估裂解价差裂解价差基差基差航运需求电力需求库存新加坡vsDubai原油新加坡vsDubai原油原油价格回调高硫截至1月31基差328元吨低硫作为发电能源原新加坡港口管理局周四数据裂解差-1993美元桶基差208元吨裂解差1626美元桶日BDI指数报环比上月回落27料性价比高但经济显示1月26日新加坡周度数据环比上月跌072美元环比上月上涨100环比上月涨599美元681点月内下元吨衰退带来的消费预期燃料油库存下降3报1959桶元吨桶跌834点下跌及暖冬预期影响电万桶创12周来的新低幅度达55力需求仍较弱多空评分-1-112-1-10裂解价差走弱代表裂解价差上涨代表BADI大幅下跌近期新加坡燃料油库存连续简评基差回落炼厂生产高硫利润大基差持平炼厂生产低硫利润上航运数据持续走6周去库减升弱低硫供给端存在新增产能投放的边际宽松预期但现货端受到汽柴油生产挤兑而偏紧高硫供给受贸易流向影响持续宽松两油需求整体偏弱小结市场也在积极等待中国经济明确复苏的信号高低硫燃料油价格近期仍存在较大压力预计期货走势震荡回落国内供需平衡表2021年产量万吨进口量万吨出口量万吨表观消费量万吨表观消费量环比表观消费量同比1月27500768116528186533851-35442月29520973313663255903719-12063月343609231168362675545520824月2880088881896918719-3004-31545月323901059915535274544666-35226月3487099841660728247289-18657月37780136971775733720193858048月411301864916074437052961124459月43430112671469440003-8471023310月38010105451487033685-1579537611月427001661017520417902406492212月4348095031299439989-431196942022年产量万吨进口量万吨出口量万吨表观消费量万吨表观消费量环比表观消费量同比1月4174082322329726675-332943012月4000086571314735510331238773月3687097591418832441-86421254月3681070691217831701-22869355月40910103191404537184173035446月465108277140874069994544087月483217931167333951907421598月4550085831402639917-244-8489月4600070001300040000-500-50110月4550065001350038500-375142911月4500065001350038000-130-90712月4550070001400038500132-372u数据包含低硫燃料油及高硫燃料油新加坡供需平衡表2022年本地产量万吨进口量万吨出口量万吨高低硫燃料油消费量万吨期末库存万吨实际消费量环比供需差万吨1月780047243116003680037452-76066432月710033302121003210033654-1277-37983月890042818176003480032972841-6824月850034476116003420030148-172-28245月88004169010300371003323884830906月88003306879003450032706-701-5327月8000377131180038200284191072-42878月760047677120003600035696-57672779月790036071105003400035167-556-52910月800037232121003500033299294-186811月800038668124003650031067429-223212月8000413331140037000320001379332023年本地产量万吨进口量万吨出口量万吨高低硫燃料油消费量万吨期末库存万吨实际消费量环比供需差万吨1月800040500120003600032500-2705002月700035700117003000033500-166710003月8800413001760033000330001000-5004月88003780011600340003400030310005月880036000103003700035000882-25006月88003460079003700033500000-15007月900033000118003800032500270-78008月900034000120003600031500-526-50009月850038000110003450031500-417100010月80003940012100350003100014530011月80004150012400370003100057110012月800039000114003700031000000-1400u数据包含低硫燃料油及高硫燃料油行业相关股票上市公司股票代码类别月度变化幅度中国石油SH601857241中国石化SH600028上游能源企业160中国海油SH600938287龙宇燃油SH603003065中游贸易商全球燃料服务INT308招商港口SZ001872028招商轮船SH601872376下游港口航运中远海能SH6000261183中远海控SH601919-127产品产业链图示图1燃料油及低硫燃料油主营炼厂产业链资料来源石油贸易手册五矿期货研究中心我国主营炼厂主要通过渣油加氢制法生产低硫燃料油通过渣油加工装置将高硫渣油中的硫含量降低但该方法通过脱硫工艺降低芳烃含量影响燃油的兼容性渣油加工生产下游产品的比例主要通过各产品的经济性来决定目前生产低硫燃料油可以获得更高的利润刺激炼厂加大低硫燃料油的产出产品产业链图示图2低硫燃料油主流生产方式产量占比10低硫燃料油主流生产方式351使用低硫原油经过蒸馏工艺生产但使用这种原油的炼厂大部分主要加工生产汽柴油低硫燃料油外放数量较少2通过沸腾床加氢炼化装置将高硫渣油中的硫含量降低使用脱硫工艺降低芳烃含量553使用低硫渣油等调油料和高硫重质燃油进行混兑调合生产1低硫原油蒸馏2渣油加氢炼化3低硫渣油和高硫燃料油混兑资料来源五矿期货研究中心产品产业链图示图3燃料油研究框架思维导图资料来源五矿期货研究中心2期现市场燃料油期现情况图4燃料油现货和期货价格元吨图5低硫燃料油现货和期货价格元吨资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心燃料油外盘期现情况图6新加坡燃料油现货和主力纸货价格美元吨图7新加坡低硫燃料油现货和主力纸货价格美元吨资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心高低硫燃料油基差图8FU燃料油主力基差元吨图9INELU低硫燃料油连续基差元吨资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心品种间价差图10新加坡高低硫燃料油价差美元吨图11新加坡低硫燃料油柴油价差美元吨资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心3利润及库存主要成品油裂解价差图12新加坡柴油ULSD10vsDubai原油美元桶图13新加坡低硫燃料油vsDubai原油美元桶资料来源五矿期货研究中心资料来源五矿期货研究中心图14新加坡高硫燃料油vsDubai原油美元桶图15美国汽油RBOBvsWTI原油美元桶资料来源五矿期货研究中心资料来源五矿期货研究中心重质燃料库存图16新加坡残剩油RESIDUES库存单位千桶图17富查伊拉燃料油库存单位千桶资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心图18ARA地区燃料油FUELOIL库存单位千吨图19日本AC类燃料油FUELOIL库存单位千升资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心资料来源WIND五矿期货研究中心中质燃料库存图20新加坡中质燃料MiddleResidues库存单位千桶图21富查伊拉中质燃料MiddleDistillates库存单位千桶资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心图22ARA地区柴油GASOIL库存单位千吨2019年2020年2021年2022年2023年35003000250020001月27日开始欧洲成员国代表讨论了欧盟关于从2月5日期对俄罗斯成品油价格1500上限的提议随着讨论的进行欧洲开始对俄汽柴油进行抢量式补充欧洲柴油库存持续升高1000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日23577112751212121213121212121221月33月34月76月68月9000月12月22月5604月1月91月月2月月3月月4月月5月月月月7月月8月月9月月月月月月112233445566778899111111210012资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心