研究报告全文：证券研究报告农林牧渔1月母猪淘汰加速非瘟疫苗持续推进华泰研究农林牧渔增持维持2023年2月06日中国内地行业周报第五周研究员熊承慧PhD上周变化1月母猪淘汰加速非瘟疫苗持续推进SACNoS0570522120004xiongchenghuihtsccom8610632111661生猪上周生猪均价约139元公斤周环比下跌53近期猪价下跌或主要系短期供给增加叠加消费不振带来2023年1月份母猪淘汰量166研究员冯鹤万头涌益数据同环比增速均超10或由猪病猪价低谷期加速淘汰SACNoS0570517110004fenghehtsccomSFCNoBQL100862128972251低性能母猪等因素导致2022年12月以来出栏均重已下降10公斤压栏肥猪出栏或已接近尾声2肉禽上周白鸡和黄鸡周度均价分别环比上涨研究员冯源约12和27或主要系节后毛鸡出栏量少屠宰场等陆续恢复正常运行SACNoS0570522070001fengyuan016921htsccom共同拉动动保非洲猪瘟疫苗研发处于临床申报前状态关注新兽药8621289722283证书和生产文号发放若生产文号顺利发放有望于2023年底生产销售联系人张正芳SACNoS0570123010003zhangzhengfanghtsccom子行业观点8610632111661生猪2022年5月-12月农业部监测能繁母猪存栏月均环比增速仅为066或对应今年全年出栏增速有限中期猪价有望维持强势建议关注重点推荐牧原股份温氏股份等2种植转基因生物安全证书再获批商业化预目标价期进一步强化建议关注隆平高科等3肉禽2022年祖代更新量减少股票名称股票代码当地币种投资评级建议关注白鸡产能去化4动保非洲猪瘟疫苗市场空间大我们建议关牧原股份002714CH6646买入温氏股份300498CH2713买入注非洲猪瘟疫苗进展建议关注中牧股份等5宠物食品宠物食品2023隆平高科000998CH2150买入年一季度基本面或重拾上升势头建议关注中宠股份佩蒂股份中牧股份600195CH1914买入中宠股份002891CH2750买入重点公司及动态佩蒂股份300673CH2664买入隆平高科与北大荒垦丰种业签订战略合作框架协议牧原股份发布业资料来源华泰研究预测绩预告2022年实现归母净利润120140亿元同比增长74103温氏股份发布业绩预告2022年实现归母净利润4853亿元同比扭亏风险提示猪价不及预期生猪出栏量不及预期原材料价格上涨新冠疫情持续时间较长非洲猪瘟疫情风险一周内行业走势图一周行业内各子板块涨跌图一周涨幅前十公司股票名称股票代码涨跌幅科前生物688526CH1983饲料农林牧渔沪深300敦煌种业600354CH1409农产品加工罗牛山000735CH136530渔业雪榕生物300511CH119920众兴菌业002772CH1036农业综合10华绿生物300970CH995种植业中牧股份600195CH98500林业生物股份600201CH92810民和股份002234CH9013001001003005000120012401280201普莱柯603566CH900一周内各行业涨跌图一周跌幅前十公司股票名称股票代码涨跌幅佳沃食品300268CH226760天马科技603668CH225730ST东洋002086CH29700禾丰股份603609CH24830海大集团002311CH18160温氏股份300498CH145汽计教航综传基有机房通电环农商纺钢多轻建电建公石食房交医证家煤银社保金龙鱼300999CH130车算育天合媒础色械地信子保林业织铁元工筑力材用油品地通药券用炭行会险机和军化金设产牧贸服金制与设事天饮产运健电服立华股份300761CH082人工工属备服渔易装融造工备业然料开输康器务ST獐子岛002069CH054力务程与气发资新双汇发展000895CH039源能源资料来源华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1农林牧渔上周观点生猪养殖淘汰母猪创一年来较高水平价格及盈利上周2023年1月30日-2月3日猪价呈下跌趋势根据博亚和讯数据上周生猪均价约139元公斤周环比下跌532022年11月份以来受供给上升影响猪价呈现回落态势散户加快出栏尤其是前期二次育肥大体重猪陆续出栏供给环比趋宽松的趋势明显行业陷入暂时性亏损据Wind2022年1月20日生猪养殖企业自繁自养利润为-318元头行业外购仔猪养殖利润为-397元头上周重点关注淘汰母猪数据2023年1月份母猪淘汰量166万头涌益数据环比增加13同比增加11处于近一年来的次高点我们认为淘汰母猪数据的增加或反映两方面行业变化1冬季到来生猪疫病有所增加因此淘汰母猪数量环比上升2猪价处于低谷行业加快淘汰低性能母猪而这批母猪有可能是部分养殖户在2022年6-8月猪价上涨时补栏的非二元母猪展望后市我们认为目前养殖利润较差行业补栏不积极而淘汰产能数量较大产能出现暂时性下降的可能性较大相应的我们对202324冬季猪价更乐观猪价为何下跌近期猪价下跌幅度较大我们认为供需两端均有影响从供给端看散户及集团企业积极出栏二次育肥恐慌性出栏也有所增加带动供给量短时间内迅速提升需求端部分地区受外部因素影响消费积极性仍然不够高冬季需求低迷影响供应量的消化从出栏体重看上周出栏均重继续环比下降涌益数据上周已经达到120公斤左右已经降到正常范围图表12023年1月20日生猪养殖企业自繁自养利润为-318元头图表22023年1月20日行业外购仔猪养殖利润为-397元头元头养殖利润外购仔猪3500养殖利润自繁自养生猪元头3000300025002500200020001500150010001000500050050001000500150020001000201620172018201920202021202220232017201820192020202120222023资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究短期猪价展望根据涌益咨询2022年12月以来样本屠宰量环比上升明显而出栏均重已经下降10公斤随着二次育肥等供给端压力逐步减弱部分地区逐渐复工带动消费复苏我们认为春节后猪价有望震荡回升从上市公司披露的12月月度出栏量数据看大多数企业出栏均重有明显下降已经接近标猪水平或反映出市场压栏的肥猪出栏已经接近尾声产能端官方数据22年12月能繁母猪环比02据国家统计局监测2022年12月份全国能繁母猪存栏量环比增长02同比增长142022年全年生猪出栏69995万头同比增长432022年末全国生猪存栏45256万头比上年末增加333万头同比增长07其中能繁殖母猪存栏4390万头同比增加62万头同比增长14产能端非官方数据据涌益数据2023年1月全国能繁母猪存栏环比下降039降幅最大为华北区域-186增幅最大为华南103北方春节前后猪病增加多地母猪被动淘汰受行情影响散户补栏较少集团补栏速度略有放缓淘汰母猪方面2023年1月淘汰母猪环比同比均有所增长我们认为或与生猪疫情相关免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2农林牧渔图表3截至2023年2月3日全国仔猪均价约332元公斤图表42023年1月淘汰母猪数量环比增幅较大达到13元公斤头130180000淘汰母猪数量环比变化20160000151101400001090120000510000007080000-560000-105040000-153020000-200-251020191120201120211120221120231120228202212022220223202242022520226202272022920231202211202212202210资料来源博亚和讯华泰研究资料来源涌益咨询华泰研究中长期猪价展望从产能方面看22年5月-12月农业部数据能繁母猪存栏月均环比增速仅为066增速较2020年2更慢表明行业补栏并不积极或对应今年全年出栏增速有限同时随着各地陆续进入经济复苏2023年猪肉消费有望恢复或驱动中期猪价维持强势配置建议猪价已经进入震荡阶段生猪养殖企业可能走出分化行情出栏成长性较高成本控制较为优异负债及现金流情况较好的企业有望出现配置机会我们建议关注出栏量成长性高具有成本优势的龙头企业如牧原股份温氏股份等种业转基因商业化稳步推进建议关注种业截至2月3日小麦平均价格达到3218元吨玉米平均价格达到2924元吨2021年以来粮食价格进入周期性上行有望不断刺激种植户种植意愿图表52023年2月3日小麦平均价格达到3218元吨图表62023年2月3日玉米平均价格达到2924元吨元吨元吨3400320032003000300028002800260026002400240022002200200020001800201911202011202111202211202311201911202011202111202211202311资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究2023年1月13日农业农村部批准2022年第二批转基因生物安全证书2个转基因玉米事件及1个转基因大豆事件新获种植安全许可包括有1隆平高科和中国农科院生物技术研究所联合申报的抗虫抗除草剂玉米BFL4-2转cry1Abcry1F和cp4epsps基因2中国林木种子集团和中国农大联合申报的耐除草剂玉米CC-2转maroACC基因3杭州瑞丰申报的抗虫大豆CAL16转cry1Abvip3Da基因免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3农林牧渔而自2019年起农业部已经下发多个转基因生物安全证书我们认为在乐观预期下品种审批有望在2023年逐步通过并在2023年逐步推广如果审定于今年下发则未来几年转基因制种量有望逐年上升性状公司有望实现渗透率的快速提升先发优势的种子公司也有望在202324销售季正式抢占市场图表7截至2023年1月国内已颁布的转基因玉米种植用生物安全证书申请者转基因事件首次获批时间性状表现功能基因获批区域海外类似性状大北农DBN99362019年12月抗鳞翅目昆虫草甘膦耐受cry1Abepsps北方春玉米区黄淮海夏玉米MON810区南方玉米区西南玉米区西北玉米区DBN98582020年6月草甘膦耐受草铵膦耐受epspspat北方春玉米区黄淮海夏玉米GA21xT25区南方玉米区西南玉米区西北玉米区DBN95012020年12月抗鳞翅目昆虫草铵膦耐受vip3Aa19pat北方春玉米区MIR162T25DBN3601T2021年12月抗鳞翅目昆虫草甘膦耐受草铵膦耐cry1Abepsps西南玉米区MON810xDBN9936xDBN9501受vip3AapatMIR162杭州瑞丰瑞丰1252019年12月抗鳞翅目昆虫草甘膦耐受cry1Abcry2Aj北方春玉米区黄淮海夏玉米MON810g10evo-epsps区西北玉米区浙大瑞丰82021年12月抗鳞翅目昆虫cry1Abcry2Ab南方玉米区MON89034nCX-12022年4月多种除草剂耐受CdP450cp4epsps南方玉米区西南玉米区NK603中国农业大学ND2072021年12月抗鳞翅目昆虫mcry1Abmcry2Ab北方春玉米区黄淮海夏玉米区MON89034CC-22023年1月除草剂耐受MaroAcc北方春玉米区中国种子集团Bt11xGA212022年4月抗鳞翅目昆虫草甘膦耐受草铵膦耐cry1Abpatmepsps北方春玉米区Bt11xGA21受Bt11xMIR162xGA212022年4月抗鳞翅目昆虫草甘膦耐受草铵膦耐cry1Abpat南方玉米区西南玉米区Bt11xMIR162x受vip3Aa20mepspsGA21GA212022年4月草甘膦耐受mepsps北方春玉米区GA21隆平高科中BFL4-22023年1月抗鳞翅目昆虫草甘膦耐受cry1Abcry1F北方春玉米区Bt11xTC1507国农科院mepspsxGA21资料来源农业农村部ISAAA华泰研究注释按照首次获批转基因生物安全证书的时间进行排序红色标记为杀虫功能基因传统种子方面从上市公司财报上看SW种子行业指数成分公司22Q3合同负债总金额为6665亿元同比增长4229我们认为合同负债的同比高增速或预示着2022-2023销售季的景气向好USDA发布23年1月农产品供需平衡表玉米方面2223年度全球玉米产量估计为1156亿吨环比下调593万吨全球需求量预计为1165亿吨下调508万吨供需缺口环比小幅扩大中国方面中国上调产量320万吨上调需求200万吨供需缺口缩小整体看根据USDA预测202223年度中国玉米供需仍存缺口达到2000万吨左右预计价格仍会保持坚挺转基因商业化预期越来越强我国转基因玉米的市场大而目前国内获批的转基因玉米安全证书数量屈指可数鉴于转基因技术门槛高目前国内拥有性状的公司屈指可数我们认为拥有性状优势的企业有望受益此外由于转化体有望被批准应用转基因玉米龙头也有望受益19年以来转基因相关政策的加速和生物安全证书批准清单的发布我国转基因种子商业化有望加速因此我们看好具备突出研发实力丰富种质资源的种业龙头公司建议关注隆平高科产业链内相关公司有大北农登海种业以及荃银高科等免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读4农林牧渔肉禽养殖白鸡黄鸡价格齐上涨上周白鸡黄鸡价格齐涨节后禽价持续上涨上周白鸡和黄鸡均价分别约947元公斤和141元公斤周度环比增幅分别约12和27鸡价上涨主要系节后毛鸡出栏量少而屠宰场肉类加工厂活禽交易市场陆续恢复正常运行供需共同作用下催升鸡价图表8白羽肉鸡均价及同比变化图表9黄鸡均价及同比变化元公斤元公斤YOY黄鸡均价YOY白羽肉鸡均价1610029250801420060241501240192010010014508-200-4069-60-504-804-1002013412014412015412016412017412018412019412020412021412022412014731200873120097312010731201173120127312013731201573120167312017731201873120197312020731202173120227312013101201410120151012016101201710120181012019101202010120211012022101资料来源博亚和讯华泰研究资料来源新牧网华泰研究图表10禽类屠宰场开工率与库容率100屠宰场开工率屠宰场库容率90807060504030201747201847201947202047202147202247资料来源博亚和讯华泰研究2022年祖代更新量减少白鸡种鸡产能去化有望加速根据中国畜牧业协会数据国内2022年11月祖代更新更新量约4万多套111月祖代累计更新不足80万套同比减少约33截至2023年1月8日全国定点监测企业白羽肉鸡在产祖代和父母代种鸡存栏分别约126万套和2004万套分别处于2017年以来的91和89历史分位数仍处历史高位2022年5月起受航班受限禽流感疫情爆发等问题的影响国内的祖代更新量明显减少2022Q2和2022Q3的祖代引种量分别为172万套212万套分别同比下降36和23而白羽种鸡一般在第30周至第40周进入产蛋高峰期祖代到商品代的产能传导需经过两代种鸡的生产环节因此2022Q2和2022Q3的祖代更新量下降或在2023Q2传导至商品代销量端考虑到种鸡生产的滚动效应我们估算2023Q3商品代鸡苗的销量或出现同比环比双降海外高致病性禽流感疫情仍持续扩散预计海外引种短期难以恢复当前国内祖代性能下降不支持大面积换羽白羽肉鸡种鸡产能去化有望加速免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读5农林牧渔图表11全国白羽肉鸡祖代种鸡更新数量图表12全国定点监测企业白羽鸡在产祖代和父母代种鸡存栏万套万套在产祖代种鸡存栏万套全国白羽肉鸡祖代更新数量20150在产父母代种鸡存栏右2200181402100161302000190014120121800110101700100816009061500480140027013000601200202098201718201758201798201818201858201898201918201958201998202018202058202118202158202198202218202258202298202318202208202101202102202103202104202105202106202107202108202109202110202111202112202201202202202203202204202205202206202207202209202210202211资料来源中国畜牧业协会禽业分会华泰研究资料来源中国畜牧业协会华泰研究动物疫苗非瘟疫苗有望于2023年底生产销售非瘟疫苗有望于2023年底生产销售我们通过草根调研了解到国内非洲猪瘟疫苗研发工作持续推进技术路径以亚单位为主处于临床申报前状态后续需关注新兽药证书和生产文号的发放试验效果是流程推进的关键影响因素若生产文号顺利发放非瘟疫苗或有望于2023年底实现生产销售建议关注在产业化过程积累等方面较有优势的中牧股份等后周期纵深演绎1量生猪产能处于恢复通道2023年生猪出栏量同比提升动物疫苗潜在需求量扩容2利生猪产能恢复相对偏慢我们预计2023年国内生猪养殖整体盈利疫苗单头用量稳定整体看2023年动物疫苗需求环境向好宠物食品关注渠道库存消化渠道库存仍处在消化阶段2022年四季度宠物零食出口渠道库存仍在消化阶段我们预计2023年一季度基本面会重拾上升势头建议关注中宠股份佩蒂股份免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读6农林牧渔主要农产品价格生猪养殖上周全国生猪均价约139元公斤周环比下跌53全国仔猪均价约316元公斤周环比上涨28图表13上周全国生猪均价约139元公斤周环比下跌53图表14上周全国仔猪均价约316元公斤周环比上涨28元公斤元公斤全国生猪均价仔猪均价4413039110349029702450191430910201911202011202111202211202311201911202011202111202211202311资料来源博亚和讯华泰研究资料来源Wind华泰研究粮食价格玉米上周玉米现货均价约2930元吨周环比下跌003进口玉米完税价约2707元吨周环比上涨069小麦上周小麦现货价约3215元吨周环比上涨011小麦国际现货价约862美元蒲式耳周环比上涨11大豆上周大豆现货价约5341元吨周环比下跌058国际大豆现货价约623美元吨周环比上涨016豆粕上周豆粕现货价约4699元吨周环比下跌036豆粕进口豆山东现货价约4699元吨周环比下跌036图表15上周玉米现货均价约2930元吨周环比下跌003图表16上周进口玉米完税价约2707元吨周环比上涨069元吨元吨玉米现货价进口玉米价32004000300035002800260030002400250022002000200018001500201911202011202111202211202311201911202011202111202211202311资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读7农林牧渔图表17上周小麦现货均价约3215元吨周环比上涨011图表18上周小麦国际现货价约862美元蒲式耳周环比上涨11美元蒲式元吨小麦国际现货价小麦现货价耳340014133200123000111028009260082400762200520004201911202011202111202211202311201911202011202111202211202311资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表19上周大豆现货价约5341元吨周环比下跌058图表20上周国际大豆现货价约623美元吨周环比上涨016美元吨元吨大豆国际现货价大豆现货价80065006000700550060050005004500400400035003003000200201911202011202111202211202311201911202011202111202211202311资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表22上周豆粕进口豆山东现货价约4592元吨周环比下跌图表21上周豆粕现货价约4699元吨周环比下跌036078元吨元吨豆粕现货价进口豆豆粕现货价600060005500550050005000450045004000400035003500300030002500250020002000201911202011202111202211202311201911202011202111202211202311资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读8农林牧渔肉禽养殖春节前一周2023年1月16日-1月20日父母代种鸡养殖利润约022元羽周环比转正毛鸡养殖利润约-100元羽周环比减亏图表23春节前一周父母代种鸡养殖利润约022元羽周环比转正图表24春节前一周毛鸡养殖利润-100元羽周环比减亏元羽元羽父母代种鸡养殖利润12毛鸡养殖利润151081065420052410201911202011202111202211202311201911202011202111202211202311资料来源博亚和讯华泰研究资料来源博亚和讯华泰研究糖价上周国内糖价约5772元吨周环比上涨29国际糖价约202美分磅周环比上涨72图表25上周国内糖价约5772元吨周环比上涨29图表26上周国际糖价约202美分磅周环比上涨72美分磅元吨国际糖价国内糖价6300226100205900185700550016530014510012490047001045008201911202011202111202211202311201911202011202111202211202311资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读9农林牧渔水产养殖上周海参均价约146元公斤周环比下跌64鲍鱼均价约140元公斤周环比持平扇贝均价约800元公斤周环比持平草鱼均价约200元公斤周环比持平鲤鱼均价约200元公斤周环比持平鲫鱼均价约280元公斤周环比持平图表27上周海参均价146元公斤周环比下跌64图表28上周鲍鱼均价140元公斤周环比持平元公斤元公斤海参均价鲍鱼均价22016015020014013018012016011010014090801207010060201911202011202111202211202311201914202014202114202214202314资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表29上周扇贝均价800元公斤周环比持平图表30上周草鱼均价200元公斤周环比持平元公斤元公斤扇贝均价草鱼均价13351230112510209815710201914202014202114202214202314201914202014202114202214202314资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表31上周鲤鱼均价200元公斤周环比持平图表32上周鲫鱼均价280元公斤周环比持平元公斤元公斤鲤鱼均价鲫鱼均价3040282635242230201825161420121015201914202014202114202214202314201914202014202114202214202314资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读10农林牧渔水果蔬菜水果上周苹果批发价约837元公斤周环比上涨072香梨批发价约104元公斤周环比上涨25蔬菜上周中国寿光菌菇类蔬菜价格指数约169周环比下跌59中国寿光叶菜类蔬菜价格指数约122周环比下跌12图表33上周苹果批发价约837元公斤周环比上涨072图表34上周香梨批发价约104元公斤周环比上涨25元公斤元公斤苹果批发均价香梨批发均价14151314121311121011910879685746201914202014202114202214202314201914202014202114202214202314资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表35上周中国寿光蔬菜价格指数菌菇类约169周环比下跌59图表36上周中国寿光蔬菜价格指数叶菜类约122周环比下跌12菌菇价格指数叶菜价格指数2103501903001702501502001301501101009050201911202011202111202211202311201911202011202111202211202311资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读11农林牧渔重点推荐图表37重点推荐公司一览表收盘价目标价市值百万EPS元PE倍股票名称股票代码投资评级当地币种当地币种当地币种20212022E2023E2024E20212022E2023E2024E牧原股份002714CH买入50126646274271126238537395397821069331269温氏股份300498CH买入20362713133442-205081685158-99325142971289隆平高科000998CH买入1852215024390005-00404304537040-4630043074116中牧股份600195CH买入14161914144590500580710902832244119941573中宠股份002891CH买入2409275070850390550801106177438030112190佩蒂股份300673CH买入1854266446980240720870977725257521311911注数据截至2023年2月3日资料来源Bloomberg华泰研究预测图表38重点推荐公司最新观点股票名称最新观点牧原股份2022年归母净利润120-140亿元yoy738210279002714CH2023年1月30日公司发布2022年度业绩预告2022年公司实现营业收入1220-1270亿元yoy4352归母净利润120-140亿元yoy738210279单季度看22Q4公司实现营业收入41226-46226亿元归母净利润10488-12488亿元22Q4公司养殖成本改善幅度超预期我们上调22年盈利预测维持23-24年公司盈利预测我们预计公司22-24年EPS分别为238537395元BVPS分别为123117492139元参考可比公司2023年27xPB均值Wind一致预期基于公司龙头地位成本优势我们给予公司23年38xPB目标价6646元维持买入评级风险提示生猪出栏量不达预期猪价不达预期非瘟疫情反复爆发大规模动物疾病扩张节奏与市场需求不匹配报告发布日期2023年01月31日点击下载全文牧原股份002714CH买入22Q4成本再降龙头优势稳固温氏股份2022年归母净利48-53亿元同比扭亏为盈300498CH2023年1月31日公司发布2022年业绩预告2022年实现归母净利48-53亿元同比扭亏为盈去年亏损13404亿元单季度看22Q4公司实现归母净利4114-4614亿元同比扭亏去年同期为亏损3703亿元22Q4猪价超预期回调我们下调公司22年盈利预测考虑到公司放缓出栏增速我们下调23-24年盈利预测我们预计公司22-24年归母净利分别为5293143799056亿元BVPS为576775893元参照可比公司23年Wind一致预测299倍PB均值考虑到公司财务稳健成本下降空间大我们给予公司23年35倍PB目标价2713元维持买入评级风险提示生猪出栏量不达预期猪价不达预期非瘟疫情反复爆发大规模动物疾病扩张节奏与市场需求不匹配报告发布日期2023年02月02日点击下载全文温氏股份300498CH买入生猪成本优化出栏潜力充足隆平高科核心观点安全证书获批转基因技术实力增强000998CH2023年1月13日农业部发布2022年第二批转基因生物安全证书隆平获批两项分别为抗虫耐除草剂玉米BFL4-2抗虫大豆CAL16我们认为公司在转基因领域获批性状的增加进一步巩固了龙头地位公司22年市场开拓费用投放加大我们上调公司费用率预测我们预计公司22-24年归母净利分别为-049564595亿元EPS为-004043045元参照可比公司23年Wind一致预测34倍PE均值考虑到公司技术优势突出我们给予公司23年50倍PE目标价2150元维持买入评级风险提示品种推广不及预期发生自然灾害转基因审批不达预期新冠疫情风险汇率波动风险海外业务不确定性风险报告发布日期2023年01月17日点击下载全文隆平高科000998CH买入安全证书获批转基因技术实力增强中牧股份9M22归母净利润400亿元yoy-1382600195CH22年10月28日公司发布2022年第三季度报告前三季度公司实现营业收入4125亿元yoy563实现归母净利润400亿元yoy-1382单季度看22Q3公司实现营业收入1529亿元yoy1571实现归母净利143亿元yoy-300公司Q3收入同比增幅相比上半年扩大净利润降幅相比上半年收窄动保龙头优势进一步稳固公司产品竞争力强市场化销售增速快我们上调22-24年疫苗销量增速我们预计公司22-24年归母净利润分别为592721916亿元对应EPS分别为058071090元参考2022年可比公司Wind一致预期29倍PE均值考虑到公司处于改革红利期我们给予公司22年33倍PE目标价1914元维持买入评级风险提示生猪存栏恢复不及预期市场化销售推进不及预期动物疫苗市场竞争加剧猪价波动剧烈影响产品需求报告发布日期2022年10月30日点击下载全文中牧股份600195CH买入销售回暖Q3收入同比增长中宠股份9M22归母净利润115亿元yoy2499002891CH公司发布第三季度报告9M22公司实现营业收入2442亿元yoy2138实现归母净利润115亿元yoy2499单季度看22Q3公司实现营收853亿元yoy1298实现归母净利046亿元yoy4919公司国内业务思路明确品牌建设产能规划渠道推广多管齐下已经初步形成国内品牌的影响力我们预计公司22-24年归母净利润分别为161236322亿元对应EPS分别为055080110元参考公司上市以来62xPE均值宏观经济波动影响公司海外业务我们给予22年50倍PE目标价2750元维持买入评级风险提示新冠疫情风险原材料价格波动汇率波动风险国内市场竞争加剧渠道及营销拓展不及预期食品安全风险报告发布日期2022年10月31日点击下载全文中宠股份002891CH买入国内收入加速毛利率同比提升免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读12农林牧渔股票名称最新观点佩蒂股份9M22归母净利润158亿元yoy10068300673CH2022年10月24日公司发布2022年第三季度报告9M22营业收入1355亿元yoy4801实现归母净利158亿元yoy10068单季度看公司22Q3收入509亿元yoy14949归母净利润6746万元yoy39148我们预计公司22-24年归母净利润分别为183220247亿元对应EPS分别为072087097元上市以来公司历史PE中位数为44X公司国内业务盈利端具有不确定性给予一定折价给予公司22年37倍PE目标价2664元维持买入评级风险提示新冠疫情风险原材料价格波动汇率波动风险国内市场竞争加剧渠道及营销拓展不达预期食品安全风险报告发布日期2022年10月25日点击下载全文佩蒂股份300673CH买入汇兑损益增厚业绩国内业务高增长资料来源Bloomberg华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读13农林牧渔行业动态图表39行业新闻概览新闻日期来源新闻标题及链接地址2023年02月04日猪价查询节后行情低迷猪肉均价环比回落655专家预期或启动收储点击查看原文2023年02月04日智通财经猪价连续三个月走低机构称生猪板块第三乐章有望开启点击查看原文2023年02月04日澎湃价格周报春节假期后生猪价格重回跌势本周跌逾7点击查看原文2023年02月04日金融界连续三个月走低猪价见底了吗点击查看原文2023年02月03日中国证券网春节后白羽肉鸡市场迎来七连涨点击查看原文2023年02月03日中国证券网联合国粮农组织1月食品价格指数连续第十个月下挫乳制品价格指数创一年新低点击查看原文2023年02月03日网易财经猪企冰火两重天猪王亏百亿猪茅赚百亿点击查看原文2023年02月03日安徽网安徽对捐资造林500亩以上企业授予绿地林木冠名权点击查看原文2023年02月03日兽药信息资讯牧原大北农正邦傲农等畜牧企业2022年业绩披露点击查看原文2023年02月03日新浪财经卓创资讯春节后白羽肉鸡市场迎来7连涨2月或延续涨势点击查看原文2023年02月03日界面新闻日本去年农林水产品与食品出口额再创新高连续2年突破1万亿日元点击查看原文2023年02月03日新浪财经乌克兰农业部称葵花籽出口飙升不可接受点击查看原文2023年02月03日新华网内蒙古频道兴安盟畜牧业生产实现九连稳点击查看原文2023年02月03日重庆市国资委三农工作找准重庆定位农业强国贡献重庆力量市委农村工作会议精神解读点击查看原文2023年02月03日中国经济网抓紧抓实春耕备耕保粮食安全建农业强国点击查看原文2023年02月02日新华网水生生物资源恢复向好长江禁渔取得阶段性成效点击查看原文2023年02月02日银保监会江苏监管江苏银保监局深入推动新型农业经营主体首贷扩面专项行动点击查看原文局2023年02月02日21经济网2月2日全国农产品批发市场猪肉平均价格为2194元公斤比昨天下降30点击查看原文2023年02月02日新浪财经日本去年农产品出口额约14万亿日元创新高点击查看原文2023年02月02日农业农村部农业农村部2月2日全国猪肉平均价格为2194元公斤比昨天下降30点击查看原文2023年02月02日中国农药网湖南3月1日起施行粮食流通管理条例办法点击查看原文2023年02月02日中证网两部门公示2022年度高标准农田建设拟激励省份名单点击查看原文2023年02月02日中国质量新闻网长顺发展牛产业犇上致富路点击查看原文2023年02月02日中国质量新闻网3586万吨2022年江西畜禽产量创历史新高点击查看原文2023年02月02日中国饲料行业信息2022年玉米进口渠道改变多元化流通格局已定点击查看原文网2023年02月02日钛媒体2023中国农业趋势展望乡村振兴进入全面推进关键阶段种业创新智能装备绿色投入品创投升温点击查看原文2023年02月02日凤凰网种子大王喜提春耕备耕贺岁礼点击查看原文2023年02月02日扑克投资家预见2023中国农业十大趋势点击查看原文2023年02月02日新浪财经APK-Inform2023年乌克兰葵花籽和大豆产量有望提高点击查看原文2023年02月02日武威日报畜势牵引武威市农业增加值连续9年居全省第一点击查看原文2023年02月02日武汉市国资委吴海涛要求加快推进农业强省建设取得新突破点击查看原文2023年02月02日常柴农机化司司长冀名峰机收减损要在两个关键要害发力点击查看原文2023年02月02日中国饲料行业信息乌克兰经济部2023年谷物产量预计降至4950万吨点击查看原文网2023年02月02日经济参考报线上线下合力推动鲜花消费强复苏点击查看原文2023年02月02日经济参考报玫瑰花绽出新希望点击查看原文2023年02月02日海南省商务厅海南洋浦迎来今年首艘超大型油轮边检机关高效服务助力通关零等待点击查看原文2023年02月01日国际金融报猪王预亏超百亿两年亏掉两倍市值养猪为啥频出状况点击查看原文2023年02月01日财联社猪企年度业绩分化供需宽松猪价节后延续颓势养殖亏损何时反转点击查看原文2023年02月01日舟山网如何开发舟山海水养殖芯片让本土培育良种充盈蓝色粮仓点击查看原文2023年02月01日财联社量价齐升养殖户补栏积极白羽鸡苗价格翻倍行业动态点击查看原文2023年02月01日中证网中信期货刘高超预计全球菜籽供需将趋向宽松点击查看原文2023年02月01日中国棉花协会2023年2月中国棉花协会国产棉质量差价表正式发布点击查看原文2023年02月01日大众证券报生猪平均价格连续13周下降山东生猪相关企业现存量全国第一点击查看原文2023年02月01日中国经济周刊日本打响水果种子战中国人吃洋水果会被卡脖子吗点击查看原文2023年02月01日财经网连跌三个月猪价坐滑梯上市猪企2023年能赚吗点击查看原文2023年02月01日中国畜牧网甘肃省酒泉市2022年畜牧业生产形势稳中向好点击查看原文2023年02月01日中国质量新闻网深度重庆市涪陵区青羊镇吴家村乡村振兴工作见闻点击查看原文2023年02月01日一财网有人赚百亿有人却亏百亿上市猪企2022年业绩剧烈分化点击查看原文2023年02月01日食品伙伴网茶叶主产国近况速览点击查看原文2023年02月01日食品伙伴网2023年肉牛牦牛产业发展趋势与政策建议点击查看原文2023年02月01日新浪财经生猪供强需弱生猪继续探底点击查看原文2023年02月01日通信信息报做强种业芯片推动湘猪产业高质量发展点击查看原文2023年02月01日一财网上市猪企成绩单猪茅最高大赚140亿正邦科技预亏超百亿点击查看原文2023年02月01日国泰君安期货当前偏低的猪粮比导致生猪养殖行业大面积亏损难以持续点击查看原文免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读14农林牧渔新闻日期来源新闻标题及链接地址2023年02月01日中国投资咨询网农林牧渔行业把握养殖板块配置机会点击查看原文2023年02月01日中国饲料行业信息玉米价格下跌华北贸易商建库存时机已到地趴粮该卖了点击查看原文网2023年02月01日中国银河证券研究行业动态20231丨猪价下探中积极关注养殖链机会点击查看原文2023年02月01日中国经济网2022年国家产地水产品兽药残留监测抽检合格率为999点击查看原文2023年02月01日经济日报2023中国农业农村发展趋势报告发布加快建设农业强国点击查看原文2023年02月01日广州日报2022年广州市农林牧渔业总产值57530亿元同比增长32点击查看原文2023年02月01日新余市人民政府全市农业农村工作书写高质量发展新篇章点击查看原文2023年01月31日央视财经连续13周下降累计降幅超4成什么情况点击查看原文2023年01月31日腾氏水产商务网开工2天牛蛙价格暴跌05元斤明起大蛙最高8元斤后续走势如何点击查看原文2023年01月31日中新经纬V观财报猪企2022年冰火两重天预赚百亿VS预亏百亿点击查看原文2023年01月31日猪价查询猪粮比过度下跌二级预警生猪产能增长迅速对于2023年猪价来说不是一个好消息点击查看原文2023年01月31日中国猪业2022养猪巨头成绩单出炉牧原赚超百亿大北农唐人神等扭亏为盈点击查看原文2023年01月31日中商情报网2022年12月蔬菜市场供需及价格走势预测分析蔬菜价格季节性上行点击查看原文2023年01月31日财联社国家药监局2023年要全链条加强中药质量管理全过程审评审批加速点击查看原文2023年01月31日中国饲料行业信息破纪录2022年牧原海大营收首次破千亿牧原通威净利润破百亿点击查看原文网2023年01月31日智通财经猪价遭遇开工跌猪肉股却涨停机构价格继续大跌空间或许有限点击查看原文2023年01月31日中国饲料行业信息行业官员预计乌克兰202324年度谷物产量可能大幅降低点击查看原文网2023年01月31日农典云二级预警发改委释放政策信号猪价拐点即将来临点击查看原文2023年01月31日新浪财经华泰期货养殖日报20230131养殖利润亏损加剧生猪期现价跌势难止点击查看原文2023年01月31日上海证券报生猪价格再度回落上市猪企抢抓上下游商机点击查看原文2023年01月31日新京报小田改大田后的乡村巨变点击查看原文2023年01月31日沛县人民政府沛县链上党建引领辣椒制种产业火起来点击查看原文2023年01月30日期货日报生猪产业链企业借力期货工具化解风险点击查看原文2023年01月30日一财网猪价遭遇开工跌需求复苏比产能去化更重要点击查看原文2023年01月30日财联社河南省发改委猪粮比价进入过度下跌三级预警区间点击查看原文2023年01月30日新牧网6元猪价再度来袭11家猪企出栏目标占全国23四川全年出栏6548万头云南4532万山东4528万点击查看原文2023年01月30日腾讯网2023年1月中旬生猪价格环比下跌271月份第3周生猪产品价格情况点击查看原文2023年01月30日中国猪业惨烈开局国家发改委发布猪粮比过度下跌二级预警后期猪价上涨面临这三重阻力点击查看原文2023年01月30日中国证券网猪粮比价进入过度下跌二级预警区间行业专家认为底部将近点击查看原文2023年01月30日新华网新思想引领新征程全方位夯实粮食安全根基点击查看原文2023年01月30日财联社供应缺口大白羽肉鸭苗价月涨260业内人士满负荷生产只能满足6成需求点击查看原文2023年01月30日食品伙伴网春雷行动2023羊肉餐馆短斤少两严厉处罚没商量点击查看原文2023年01月30日中国饲料行业信息全国猪价已下跌3个月节后反弹2022年有猪企业绩扭亏为盈这三省生猪出栏增加点击查看原文网2023年01月30日财联社国家发改委猪粮比价进入过度下跌二级预警区间点击查看原文2023年01月30日食品伙伴网科技助力经济2020重点专项湖南项目综合绩效评价结论公示食品领域通过6个项目点击查看原文2023年01月30日腾讯网中央定调2023年起农业即将迎来惊天巨变文件明确全国执行违者深究点击查看原文2023年01月30日食品伙伴网俄罗斯通报2023年1月进境植物产品检疫性有害生物抽检结果信息点击查看原文2023年01月30日食品伙伴网2022年厄虾出口量超100万吨中国销量增长50以上点击查看原文2023年01月30日21世纪经济报道山东菏泽从富贵之花到富民之花牡丹走入寻常百姓家点击查看原文2023年01月30日经济参考报慧种菜改变看天吃饭点击查看原文2023年01月30日经济参考报智能农业让羊有证蚕驾云点击查看原文2023年01月30日经济参考报种业振兴创新要素加速汇聚绿色新品种点击查看原文2023年01月30日经济参考报攥紧中国种子种好中国粮点击查看原文2023年01月30日中国新闻网持续释放深入整治粮食购销领域系统性腐败强烈信号点击查看原文资料来源财汇资讯华泰研究图表40公司动态公司公告日期具体内容隆平高科2023-02-03关于与北大荒垦丰种业股份有限公司签订战略合作框架协议的自愿性公告链接httpscrmhtsccomcnpdffinchinaCNSESZSTOCK20232023-22023-02-038814656pdf2023-01-312022年年度业绩预告链接httpscrmhtsccomcnpdffinchinaCNSESZSTOCK20232023-12023-01-318809558pdf天康生物2023-02-042023年第一次临时股东大会决议公告链接httpscrmhtsccomcnpdffinchinaCNSESZSTOCK20232023-22023-02-048817672pdf免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读15农林牧渔公司公告日期具体内容2023-02-04关于天康生物股份有限公司2023年第一次临时股东大会之法律意见书链接httpscrmhtsccomcnpdffinchinaCNSESZSTOCK20232023-22023-02-048817675pdf2023-01-312022年度业绩预告链接httpscrmhtsccomcnpdffinchinaCNSESZSTOCK20232023-12023-01-318810054pdf2023-01-30关于控股股东增持公司股份计划时间过半的进展公告链接httpscrmhtsccomcnpdffinchinaCNSESZSTOCK20232023-12023-01-308806146pdf海大集团2023-02-01关于调整公司2021年股票期权激励计划行权价格的公告链接httpscrmhtsccomcnpdffinchinaCNSESZSTOCK20232023-22023-02-018812512pdf2023-02-01关于注销公司2021年股票期权激励计划部分股票期权的公告链接httpscrmhtsccomcnpdffinchinaCNSESZSTOCK20232023-22023-02-018812518pdf2023-02-01独立董事对公司相关事项的独立意见链接httpscrmhtsccomcnpdffinchinaCNSESZSTOCK20232023-22023-02-018812520pdf2023-02-01第六届监事会第五次会议决议公告链接httpscrmhtsccomcnpdffinchinaCNSESZSTOCK20232023-22023-02-018812519pdf2023-02-01第六届董事会第六次会议决议公告链接httpscrmhtsccomcnpdffinchinaCNSESZSTOCK20232023-22023-02-018812511pdf2023-02-012021年股票期权激励计划首次授予第一个行权期可行权激励对象名单链接httpscrmhtsccomcnpdffinchinaCNSESZSTOCK20232023-22023-02-018812514pdf2023-02-01关于公司2021年股票期权激励计划首次授予第一个行权期行权条件成就的公告链接httpscrmhtsccomcnpdffinchinaCNSESZSTOCK20232023-22023-02-018812517pdf2023-02-01关于广东海大集团股份有限公司2021年股票期权激励计划调整行权价格及首次授予第一个行权期行权条件成就相关事项之独立财务顾问报告链接httpscrmhtsccomcnpdffinchinaCNSESZSTOCK20232023-22023-02-018812516pdf2023-02-01关于广东海大集团股份有限公司2021年股票期权激励计划调整行权价格第一个行权期可行权及注销部分股票期权的法律意见书链接httpscrmhtsccomcnpdffinchinaCNSESZSTOCK20232023-22023-02-018812513pdf2023-02-01监事会关于公司2021年股票期权激励计划相关事项的核查意见链接httpscrmhtsccomcnpdffinchinaCNSESZSTOCK20232023-22023-02-018812515pdf牧原股份2023-02-04第四届董事会第十七次会议决议公告链接httpscrmhtsccomcnpdffinchinaCNSESZSTOCK20232023-22023-02-048817324pdf2023-02-04关于河南牧原合成生物技术有限公司拟设立子公司并与元素驱动杭州生物科技有限公司签署合作协议暨设立合资公司的公告链接httpscrmhtsccomcnpdffinchinaCNSESZSTOCK20232023-22023-02-048817332pdf2023-02-04独立董事关于第四届董事会第十七次会议相关事项的独立意见链接httpscrmhtsccomcnpdffinchinaCNSESZSTOCK20232023-22023-02-048817325pdf2023-02-03关于股份回购进展情况的公告链接httpscrmhtsccomcnpdffinchinaCNSESZSTOCK20232023-22023-02-038815584pdf2023-02-03关于股东部分股权解除质押的公告链接httpscrmhtsccomcnpdffinchinaCNSESZSTOCK20232023-22023-02-038815585pdf2023-01-31关于GDR申请事宜获得中国证监会受理的公告链接httpscrmhtsccomcnpdffinchinaCNSESZSTOCK20232023-12023-01-318809424pdf2023-01-312022年度业绩预告链接httpscrmhtsccomcnpdffinchinaCNSESZSTOCK20232023-12023-01-318809425pdf龙大美食2023-02-02关于回购公司股份的进展公告链接httpscrmhtsccomcnpdffinchinaCNSESZSTOCK20232023-22023-02-028812985pdf2023-01-302022年度业绩预告链接httpscrmhtsccomcnpdffinchinaCNSESZSTOCK20232023-12023-01-308806326pdf中宠股份2023-01-31关于持股5以上股东股份减持计划减持数量过半的进展公告链接httpscrmhtsccomcnpdffinchinaCNSESZSTOCK20232023-12023-01-318808625pdf温氏股份2023-02-01关于回购公司股份的进展公告链接httpscrmhtsccomcnpdffinchinaCNSESZSTOCK20232023-22023-02-018813668pdf2023-01-312022年度业绩预告链接httpscrmhtsccomcnpdffinchinaCNSESZSTOCK20232023-12023-01-318810879pdf2023-01-30关于公司董事高级管理人员股份减持实施完毕的公告链接httpscrmhtsccomcnpdffinchinaCNSESZSTOCK20232023-12023-01-308806896pdf佩蒂股份2023-02-03关于回购公司股份的进展公告截至2023年1月末链接httpscrmhtsccomcnpdffinchinaCNSESZSTOCK20232023-22023-02-038815340pdf2023-01-312022年度业绩预告链接httpscrmhtsccomcnpdffinchinaCNSESZSTOCK20232023-12023-01-318808190pdf天马科技2023-02-04海通证券股份有限公司关于福建天马科技集团股份有限公司使用部分闲置募集资金临时补充流动资金的核查意见链接httpscrmhtsccomcnpdffinchinaCNSESHSTOCK20232023-22023-02-048816069pdf免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读16农林牧渔公司公告日期具体内容2023-02-04关于使用部分闲置募集资金临时补充流动资金的公告链接httpscrmhtsccomcnpdffinchinaCNSESHSTOCK20232023-22023-02-048816080pdf2023-02-04独立董事关于第四届董事会第十六次会议相关事项的独立意见链接httpscrmhtsccomcnpdffinchinaCNSESHSTOCK20232023-22023-02-048816068pdf2023-02-04关于控股股东实际控制人部分董监高及核心管理人员增持公司股份进展的公告链接httpscrmhtsccomcnpdffinchinaCNSESHSTOCK20232023-22023-02-048816067pdf2023-02-04第四届监事会第十二次会议决议公告链接httpscrmhtsccomcnpdffinchinaCNSESHSTOCK20232023-22023-02-048816081pdf2023-02-03关于归还临时补充流动资金的闲置募集资金的公告链接httpscrmhtsccomcnpdffinchinaCNSESHSTOCK20232023-22023-02-038814899pdf2023-02-02股票交易异常波动公告链接httpscrmhtsccomcnpdffinchinaCNSESHSTOCK20232023-22023-02-028813458pdf2023-02-02关于福建天马科技集团股份有限公司股票交易异常波动问询函的回复链接httpscrmhtsccomcnpdffinchinaCNSESHSTOCK20232023-22023-02-028813454pdf2023-02-01关于控股股东实际控制人部分董监高及核心管理人员增持公司股份计划的公告链接httpscrmhtsccomcnpdffinchinaCNSESHSTOCK20232023-22023-02-018812047pdf2023-01-312022年年度业绩预增公告链接httpscrmhtsccomcnpdffinchinaCNSESHSTOCK20232023-12023-01-318808686pdf科前生物2023-02-04部分高级管理人员集中竞价减持股份计划公告链接httpscrmhtsccomcnpdffinchinaCNSESHSTOCK20232023-22023-02-048816734pdf资料来源财汇资讯华泰研究风险提示猪价不及预期如果生猪价格出现大幅波动则会影响养殖企业利润亏损水平进而生猪养殖板块出现较大幅度波动此外猪周期的演变也会对行业的拐点的预期产生影响生猪出栏量不及预期生猪出栏量是上市公司成长性及因素的主要体现如果上市公司因疫情防控疏忽或其他因素导致生猪出栏量不达预期则自身盈利水平将会受到影响行业基本面兑现进程或将受阻原材料价格上涨玉米豆粕等原材料是生猪养殖成本中的重要组成部分原材料价格上涨会进一步抬升上市公司养殖成本挤压上市公司盈利空间从而对生猪养殖板块业绩产生影响新冠疫情持续时间较长疫情主要影响猪肉和鸡肉的户外餐饮消费疫情持续时间过长有可能进一步压缩肉类蛋白需求进而猪价鸡价的不确定性增加可能造成畜禽养殖板块盈利情况的大幅波动非洲猪瘟疫情风险目前我国非洲猪瘟防控情况较为乐观但随着季节变化防范非瘟的难度可能有所不同若非瘟疫情再一次给全国带来较大幅度的产能损失则生猪供需面可能再次被影响此外若上市公司产能感染非瘟则其业绩兑现进程可能受到影响免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读17农林牧渔免责声明分析师声明本人熊承慧冯鹤冯源兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见彼以往现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬一般声明及披露本报告由华泰证券股份有限公司已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格以下简称本公司制作本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用本公司不因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司及其关联机构以下统称为华泰对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期华泰可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动以往表现并不能指引未来未来回报并不能得到保证并存在损失本金的可能华泰不保证本报告所含信息保持在最新状态华泰对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司不是FINRA的注册会员其研究分析师亦没有注册为FINRA的研究分析师不具有FINRA分析师的注册资格华泰力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考不构成购买或出售所述证券的要约或招揽该等观点建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果华泰及作者均不承担任何法律责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现不应作为日后回报的预示华泰不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现分析中所做的预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著影响所预测的回报华泰及作者在自身所知情的范围内与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系在法律许可的情况下华泰可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易为该公司提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务或向该公司招揽业务华泰的销售人员交易人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点华泰没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务华泰的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策投资者应当考虑到华泰及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据有关该方面的具体披露请参照本报告尾部本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布的机构或人员也并非意图发送发布给因可得到使用本报告的行为而使华泰违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人无论整份或部分等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并需在使用前获取独立的法律意见以确定该引用刊发符合当地适用法规的要求同时注明出处为华泰证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记中国香港本报告由华泰证券股份有限公司制作在香港由华泰金融控股香港有限公司向符合证券及期货条例及其附属法律规定的机构投资者和专业投资者的客户进行分发华泰金融控股香港有限公司受香港证券及期货事务监察委员会监管是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司在香港获得本报告的人员若有任何有关本报告的问题请与华泰金融控股香港有限公司联系免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读18农林牧渔香港-重要监管披露华泰金融控股香港有限公司的雇员或其关联人士没有担任本报告中提及的公司或发行人的高级人员有关重要的披露信息请参华泰金融控股香港有限公司的网页httpswwwhtsccomhkstockdisclosure其他信息请参见下方美国-重要监管披露美国在美国本报告由华泰证券美国有限公司向符合美国监管规定的机构投资者进行发表与分发华泰证券美国有限公司是美国注册经纪商和美国金融业监管局FINRA的注册会员对于其在美国分发的研究报告华泰证券美国有限公司根据1934年证券交易法修订版第15a-6条规定以及美国证券交易委员会人员解释对本研究报告内容负责华泰证券美国有限公司联营公司的分析师不具有美国金融监管FINRA分析师的注册资格可能不属于华泰证券美国有限公司的关联人员因此可能不受FINRA关于分析师与标的公司沟通公开露面和所持交易证券的限制华泰证券美国有限公司是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司后者为华泰证券股份有限公司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