轻工Q4前瞻&预告总结：业绩仍处磨底期，23年曙光在望
　　家居方面，22Q4基本面表现仍然偏弱，预计22Q4主流定制企业收入增速普遍为低个位数，软体家居收入同比持平或有所下滑，展望后续，保交付有望带动家居需求复苏，23年经营改善确定性高，届时家居板块行情有望从估值修复驱动转向估值修复+业绩增长双驱，建议关注内功持续强化的家居龙头及二线龙头。包装方面，22Q4下游需求相对疲软，龙头企业依托多元业务布局有望保持收入增长韧性，同时成本压力缓解下盈利能力改善有望持续推进，建议关注纸包装及金属包装龙头。消费轻工方面，持续看好渠道及品牌力强大的文具龙头、长期成长价值突出的电子雾化设备龙头。
　　家居：Q4基本面压力仍较大，23年经营改善确定性高
　　内销端，22Q4受疫情短期冲击影响，渠道终端客流有所下滑，工厂生产运营亦受波及，我们预计22Q4家居内销表现或进一步承压；外贸端，海外需求仍然疲软，主要家居渠道仍处去库存周期，外销对软体家居收入增长的拖累或在Q4进一步加大，综上我们认为22Q4家居企业基本面表现仍然偏弱，预计22Q4主流定制企业收入增速普遍为低个位数，软体家居收入同比持平或有所下滑。展望2023年，保交付发力下竣工弹性有望显现，B端工程业务有望在23Q1领先复苏，C端零售业务预计于23Q2渐次修复，同时成本压力缓解下利润弹性或强于收入，经营改善确定性高。
　　包装：成本端压力逐步释放，纸包装龙头表现优异
　　1）纸包装：22Q4纸包装下游需求有所扰动，但龙头企业大包装战略稳步推进，酒包/烟标等多元布局打开成长空间，预计收入表现仍然亮眼；成本端，据卓创资讯，22Q4中国箱板纸/120g瓦楞纸/250-400g白卡纸市场均价环比22Q3分别变动-4.7%/-4.0%/-5.9%，同比21Q4分别变动-13.4%/-22.0%/-12.0%，成本压力缓解下利润表现或将优于收入。2）金属包装：22Q4行业需求相对疲软，但据统计局数据，22Q4铝锭A00市场均价同比下降7.5%，镀锡板卷均价（0.18900）同比下降21.9%，成本端改善明显，看好23年需求复苏&成本改善下金属包装企业盈利有望逐步修复。
　　消费轻工：需求修复苏在望，把握龙头长期价值
　　据统计局数据，10-12月日用品社零分别同降2.2%/9.1%/9.2%，文化办公用品零售额分别同降2.1%/1.7%/0.3%，Q4受疫情短期冲击影响，重线下场景的必选消费品需求表现承压，相关企业收入增长预计环比Q3略有降速，展望后续，春节后线下客流有望陆续恢复，依赖线下零售场景的必选消费品需求复苏趋势明确，建议关注文具龙头。电子烟方面，国内新国标全面施行，消费税正式落地，预计Q4内销需求压力较大，23年起有望逐季环比改善；Q4海外需求受监管环境及客户库存影响有所承压，但一次性产品预计表现亮眼，短期扰动不改长期价值，全球控烟大势下看好雾化龙头长期成长能力。
　　风险提示：地产销售不及预期、需求复苏不及预期、原材料价格大幅波动、电子烟行业政策风险。
　　
　　

研究报告全文：证券研究报告轻工制造Q4前瞻预告业绩磨底经营改善在途华泰研究轻工制造增持维持2023年2月04日中国内地专题研究研究员吕明璋轻工Q4前瞻预告总结业绩仍处磨底期23年曙光在望SACNoS0570521060001lvmingzhanghtsccom862128972228家居方面22Q4基本面表现仍然偏弱预计22Q4主流定制企业收入增速普遍为低个位数软体家居收入同比持平或有所下滑展望后续保交付有联系人刘思奇望带动家居需求复苏23年经营改善确定性高届时家居板块行情有望从SACNoS0570121070181liusiqihtsccom估值修复驱动转向估值修复业绩增长双驱建议关注内功持续强化的家居SFCNoBSE590862128972228龙头及二线龙头包装方面22Q4下游需求相对疲软龙头企业依托多元业务布局有望保持收入增长韧性同时成本压力缓解下盈利能力改善有望持行业走势图续推进建议关注纸包装及金属包装龙头消费轻工方面持续看好渠道及品牌力强大的文具龙头长期成长价值突出的电子雾化设备龙头轻工制造沪深3002家居Q4基本面压力仍较大23年经营改善确定性高5内销端22Q4受疫情短期冲击影响渠道终端客流有所下滑工厂生产运营亦受波及我们预计22Q4家居内销表现或进一步承压外贸端海外需12求仍然疲软主要家居渠道仍处去库存周期外销对软体家居收入增长的拖18累或在Q4进一步加大综上我们认为22Q4家居企业基本面表现仍然偏弱25预计22Q4主流定制企业收入增速普遍为低个位数软体家居收入同比持平Feb-22Jun-22Oct-22Jan-23或有所下滑展望年保交付发力下竣工弹性有望显现端工程业2023B资料来源Wind华泰研究务有望在23Q1领先复苏C端零售业务预计于23Q2渐次修复同时成本压力缓解下利润弹性或强于收入经营改善确定性高包装成本端压力逐步释放纸包装龙头表现优异1纸包装22Q4纸包装下游需求有所扰动但龙头企业大包装战略稳步推进酒包烟标等多元布局打开成长空间预计收入表现仍然亮眼成本端据卓创资讯22Q4中国箱板纸120g瓦楞纸250-400g白卡纸市场均价环比22Q3分别变动-47-40-59同比21Q4分别变动-134-220-120成本压力缓解下利润表现或将优于收入2金属包装22Q4行业需求相对疲软但据统计局数据22Q4铝锭A00市场均价同比下降75镀锡板卷均价018900同比下降219成本端改善明显看好23年需求复苏成本改善下金属包装企业盈利有望逐步修复消费轻工需求修复苏在望把握龙头长期价值据统计局数据10-12月日用品社零分别同降229192文化办公用品零售额分别同降211703Q4受疫情短期冲击影响重线下场景的必选消费品需求表现承压相关企业收入增长预计环比Q3略有降速展望后续春节后线下客流有望陆续恢复依赖线下零售场景的必选消费品需求复苏趋势明确建议关注文具龙头电子烟方面国内新国标全面施行消费税正式落地预计Q4内销需求压力较大23年起有望逐季环比改善Q4海外需求受监管环境及客户库存影响有所承压但一次性产品预计表现亮眼短期扰动不改长期价值全球控烟大势下看好雾化龙头长期成长能力风险提示地产销售不及预期需求复苏不及预期原材料价格大幅波动电子烟行业政策风险免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1轻工制造图表1轻工行业2022年度业绩预告汇总单位亿元2022E归母净利润YOY22Q4E归母净利润YOY子行业股票代码公司简称2021A下限上限下限上限21Q4下限上限下限上限家居603833CH欧派家居266626662799055526758082246002572CH索菲亚1239501100675797-726147297扭亏为盈扭亏为盈603898CH好莱客065405470520620-169024089扭亏为盈扭亏为盈603326CH我乐家居-162126150扭亏为盈扭亏为盈-264032056扭亏为盈扭亏为盈002853CH皮阿诺-729150170扭亏为盈扭亏为盈-898039059扭亏为盈扭亏为盈603818CH曲美家居178035053-80-70-003-125-108-3507-3003603208CH江山欧派257-350-250-236-197-034-381-281-1019-725605268CH王力安防138-037-025-127-118-011-048-036-348-237603313CH梦百合-276034050扭亏为盈扭亏为盈-095-065-0493249603610CH麒盛科技357025033-93-91106-142-134-234-226603600CH永艺股份1813163667410202103108150292601996CH丰林集团168034051-80-70066-014003-121-95消费轻工002301CH齐心集团-562120180扭亏为盈扭亏为盈-691-02303797扭亏为盈002615CH哈尔斯1361982204662044018040-59-9301004CH嘉益股份0822452601982160210770922753486969HK思摩尔国际528723052817-564-4761189217729-818-387资料来源公司公告华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2轻工制造免责声明分析师声明本人吕明璋兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见彼以往现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬一般声明及披露本报告由华泰证券股份有限公司已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格以下简称本公司制作本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用本公司不因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司及其关联机构以下统称为华泰对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期华泰可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动以往表现并不能指引未来未来回报并不能得到保证并存在损失本金的可能华泰不保证本报告所含信息保持在最新状态华泰对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司不是FINRA的注册会员其研究分析师亦没有注册为FINRA的研究分析师不具有FINRA分析师的注册资格华泰力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考不构成购买或出售所述证券的要约或招揽该等观点建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果华泰及作者均不承担任何法律责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现不应作为日后回报的预示华泰不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现分析中所做的预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著影响所预测的回报华泰及作者在自身所知情的范围内与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系在法律许可的情况下华泰可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易为该公司提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务或向该公司招揽业务华泰的销售人员交易人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点华泰没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务华泰的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策投资者应当考虑到华泰及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据有关该方面的具体披露请参照本报告尾部本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布的机构或人员也并非意图发送发布给因可得到使用本报告的行为而使华泰违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人无论整份或部分等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并需在使用前获取独立的法律意见以确定该引用刊发符合当地适用法规的要求同时注明出处为华泰证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记中国香港本报告由华泰证券股份有限公司制作在香港由华泰金融控股香港有限公司向符合证券及期货条例及其附属法律规定的机构投资者和专业投资者的客户进行分发华泰金融控股香港有限公司受香港证券及期货事务监察委员会监管是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司在香港获得本报告的人员若有任何有关本报告的问题请与华泰金融控股香港有限公司联系免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3轻工制造香港-重要监管披露华泰金融控股香港有限公司的雇员或其关联人士没有担任本报告中提及的公司或发行人的高级人员有关重要的披露信息请参华泰金融控股香港有限公司的网页httpswwwhtsccomhkstockdisclosure其他信息请参见下方美国-重要监管披露美国在美国本报告由华泰证券美国有限公司向符合美国监管规定的机构投资者进行发表与分发华泰证券美国有限公司是美国注册经纪商和美国金融业监管局FINRA的注册会员对于其在美国分发的研究报告华泰证券美国有限公司根据1934年证券交易法修订版第15a-6条规定以及美国证券交易委员会人员解释对本研究报告内容负责华泰证券美国有限公司联营公司的分析师不具有美国金融监管FINRA分析师的注册资格可能不属于华泰证券美国有限公司的关联人员因此可能不受FINRA关于分析师与标的公司沟通公开露面和所持交易证券的限制华泰证券美国有限公司是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司任何直接从华泰证券美国有限公司收到此报告并希望就本报告所述任何证券进行交易的人士应通过华泰证券美国有限公司进行交易美国-重要监管披露分析师吕明璋本人及相关人士并不担任本报告所提及的标的证券或发行人的高级人员董事或顾问分析师及相关人士与本报告所提及的标的证券或发行人并无任何相关财务利益本披露中所提及的相关人士包括FINRA定义下分析师的家庭成员分析师根据华泰证券的整体收入和盈利能力获得薪酬包括源自公司投资银行业务的收入华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司及或不时会以自身或代理形式向客户出售及购买华泰证券研究所覆盖公司的证券衍生工具包括股票及债券包括衍生品华泰证券研究所覆盖公司的证券衍生工具包括股票及债券包括衍生品华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司及或其高级管理层董事和雇员可能会持有本报告中所提到的任何证券或任何相关投资头寸并可能不时进行增持或减持该证券或投资因此投资者应该意识到可能存在利益冲突评级说明投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力含此期间的股息回报相对基准表现的预期A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数具体如下行业评级增持预计行业股票指数超越基准中性预计行业股票指数基本与基准持平减持预计行业股票指数明显弱于基准公司评级买入预计股价超越基准15以上增持预计股价超越基准515持有预计股价相对基准波动在-155之间卖出预计股价弱于基准15以上暂停评级已暂停评级目标价及预测以遵守适用法规及或公司政策无评级股票不在常规研究覆盖范围内投资者不应期待华泰提供该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