美联储于昨晚公布2023年第一份利率决议，加息幅度继续放缓。同时，美联储的决议声明及鲍威尔的发言内容也较去年12月有所变化，虽仍强调加息立场，但表述中渐露的偏鸽倾向，给投资者留下了美联储或进一步转向的遐想空间。
　　加息步伐如期放缓，后续仍将持续加息：美联储在FOMC会会后宣布，加息25个基点至4.5%-4.75%的目标利率水平，符合市场预期。此次加息决策也同前四次会议一样，得到了票委们的一致通过。值得一提的是，会议声明中将有关未来加息的表述由“节奏(pace)”改为“程度(extent)”，并延续其取决于货币政策的累计紧缩程度的说法，反映了美联储加息终点将至。同时，会议声明和鲍威尔发言中皆延续鹰派表态，重申将持续加息。综上所述，我们可以得出美联储未来将维持25个基点的加息幅度，再结合此前美联储在12月会议上作出的2023年5.1%的利率峰值预测来看，预计3月和5月FOMC或将分别加息25个基点。
　　承认通胀放缓，但联储仍然谨慎：在会议声明中，美联储首次承认通胀有所缓解，代替了此前通胀居高不下的表述。随后在新闻发布会上，鲍威尔关于通胀的论调也存在鸽派倾向，称反通胀进程已经开始，并承认商品和住房价格压力似乎正在缓解或即将缓解。但其又称剔除食品、能源和住房的核心服务通胀仍未到超低通胀水平，强调现在宣布抗通胀胜利为时过早。同时，鲍威尔再次强调劳动力市场依然强劲，劳动力需求仍远高于供给，工资增速虽有所降低但仍处于高位，联储对工资-通胀螺旋仍表示担忧。整体来看，美联储对通胀回落趋势已有所认可，但其仍然对通胀维持较为谨慎地态度，以防此前为抗通胀的做出的努力“前功尽弃”。
　　鲍威尔未能正面回应金融条件松动：新闻发布会上，就记者关心的“金融条件松动”问题，鲍威尔表示“过去一年金融条件已经明显收紧，美联储不是影响市场的唯一因素。”此回答难以令提问者感到满意，后面对待质疑其又补充到，“美联储关注的重心并非金融状况的短期变化，而是金融条件的长期变化。”很显然，鲍威尔的回答含糊其辞，并未对记者提问的重心进行正面回答，市场其后对鲍威尔的“底气不足”进行了鸽派解读。
　　美联储转向预期仍存：在通胀见顶回落趋势逐渐确认及经济衰退担忧背景下，市场存在对2023年降息的预期。鲍威尔对此表示，如果经济形势符合预期，预计2023年美联储不会降息。但如果通胀下降得更快，或将影响政策决策。此番言论为美联储后续政策变动留出了一定的空间，转向预期仍存。
　　市场的反应：由于25个基点的加息幅度及会议声明已基本被市场预期并定价，因此会议声明公布后股市反应不大，美股三大指数小幅走高。发布会期间，鲍威尔首先发表偏鹰的加息言论，大盘一度转跌；但之后其就金融条件松动的回答被市场鸽派解读，风险情绪随之升温，主要指数触底反弹，收盘道指转涨，纳指及标普500皆涨超1%。同时，市场亦小幅增加了对3月加息25个基点及11、12月降息的押注。
　　

研究报告全文：研究部2023年2月2日即时市场点评JerryCao曹文乾85225092194美联储如期放缓加息市场鸽派解读鲍威尔发布会言论jerrycaogtjascomhk美联储于昨晚公布2023年第一份利率决议加息幅度继续放缓同时美联储的决议声明及鲍威尔的发言内容也较去年12月有所变化虽仍强调加息立场但表述中渐露的偏鸽倾向给投资者留下了美联储或进一步转向的遐想空间加息步伐如期放缓后续仍将持续加息美联储在FOMC会会后宣布加息25个基点至45-475的目标利率水平符合市场预期此次加息决策也同前四次会议一样得到了票委们的一致通过值得一提的是会议声明中将有关未来加息的表述由节奏pace改为程度extent并延续其取决于货币政策的累计紧缩程度的说法反映了美联储加息终点将至同时会议声明和鲍威尔发言中皆延续鹰派表态重申将持续加息综上所述我们可以得出美联储未来将维持25个基点的加息幅度再结合此前美联储在12月会议上作出的2023年51的利率峰值预测来看预计3月和5月FOMC或将分别加息25个基点承认通胀放缓但联储仍然谨慎在会议声明中美联储首次承认通胀有所缓解代替了此前通胀居高不下的表述随后在新闻发布会上鲍威尔关于通胀的论调也存在鸽派倾向称反通胀进程已经开始并承认商品和住房价格压力似乎正在缓解或即将缓解但其又称剔除食品能源和住房的核心服务通胀仍未到超低通胀水平强调现在宣布抗通胀胜利为时过早同时鲍威尔再次强调劳动力市场依然强劲劳动力需求仍远高于供给工资增速虽有所降低但仍处于高位联储对工资-通胀螺旋仍表示担忧整体来看美联储对通胀回落趋势已有所认可但其仍然对通胀维持较为谨慎地态度以防此前为抗通胀的做出的努力前功尽弃请于尾页查阅免责声明第1页共3页研究部鲍威尔未能正面回应金融条件松动新闻发布会上就记者关心的金融条件松动问题鲍威尔表示过去一年金融条件已经明显收紧美联储不是影响市场的唯一因素此回答难以令提问者感到满意后面对待质疑其又补充到美联储关注的重心并非金融状况的短期变化而是金融条件的长期变化很显然鲍威尔的回答含糊其辞并未对记者提问的重心进行正面回答市场其后对鲍威尔的底气不足进行了鸽派解读美联储转向预期仍存在通胀见顶回落趋势逐渐确认及经济衰退担忧背景下市场存在对2023年降息的预期鲍威尔对此表示如果经济形势符合预期预计2023年美联储不会降息但如果通胀下降得更快或将影响政策决策此番言论为美联储后续政策变动留出了一定的空间转向预期仍存市场的反应由于25个基点的加息幅度及会议声明已基本被市场预期并定价因此会议声明公布后股市反应不大美股三大指数小幅走高发布会期间鲍威尔首先发表偏鹰的加息言论大盘一度转跌但之后其就金融条件松动的回答被市场鸽派解读风险情绪随之升温主要指数触底反弹收盘道指转涨纳指及标普500皆涨超1同时市场亦小幅增加了对3月加息25个基点及1112月降息的押注图表1CME期货预测年底或有降息可能CME期货隐含美联储2023年目标利率区间及概率FOMC会议日期350-375375-400400-425425-450450-475475-500500-525525-550202332200000000173827000020235300000000105568328002023614000000001025573330820237260000002722049824906202392000001110433239915203202311100055220636128886022023121304481913472951051000资料来源CMEFedWatch国泰君安国际请于尾页查阅免责声明第2页共3页研究部利益披露事项1分析员或其有联系者并未担任本研究报告所评论的上市法团的高级人员2分析员或其有联系者并未持有本研究报告所评论的上市法团的任何财务权益3除晋商银行02558HK郑州银行06196HK顺丰房託02191HK亿华通02402HK泸州银行01983HK远大医药00512HK外国泰君安国际或其集团公司并未持有本研究报告所评论的发行人的市场资本值的1或以上的财务权益4国泰君安或其集团公司在现在或过去12个月內有与本研究报告所评论的阜博集团03738HK腾讯控股00700HK阿里巴巴09988HK吉利汽车00175HK中国外运-H股00598HK交通银行-H股03328HK京东集团09618HK百度集团09888HK金山软件03888HK新创建集团00659HK商汤00020HK中国有色矿业01258HK乐享互动06988HK广汽集团-H股02238HK中国联塑02128HK合景泰富集团01813HK旭辉控股集团00884HK正荣地产06158HK哔哩哔哩09626HK碧桂园02007HK雅居乐集团03383HK中国奥园03883HK龙光集团03380HK融创中国01918HK新世界发展00017HK新天绿色能源00956HK建设银行-H股00939HK复星国际00656HK中国中免01880HK洪九果品06689HK科济药业02171HK民生银行-H股01988HK协鑫新能源00451HK周大福01929HK彩虹新能源00438HK金融街物业01502HK国美零售00493HK中海物业02669HK奥园健康03662HK金科服务09666HK雅生活服务03319HK甘肃银行02139HK兖矿能源01171HK滨海投资02886HK华南城01668HK中国旭阳集团01907HK移卡09923HK威高股份01066HK中梁控股02772HK四环医药00460HK重庆银行01963HK东方证券-H股03958HK中广核电力-H股01816HK中广核新能源01811HK中广核矿业01164HK江苏宁沪高速公路00177HK药明康德02359HK泉峰控股02285HK小鹏汽车09868HK奈雪的茶02150HK小米集团01810HK旭辉永升服务01995HK中石化冠德00934HK中石化炼化工程-H股02386HK上海石油化工股份00338HK中国石油化工股份-H股00386HK泡泡玛特09992HK晨鸣纸业01812HK理文造纸02314HK思摩尔国际06969HK中关村科技租赁01601HK存在投资银行业务的关系5国泰君安或其集团公司有或将会为本研究报告所评论的联想集团00992HK中国移动-H股00941HK香港交易所00388HK银河娱乐00027HK长城汽车-H股02333HK友邦保险01299HK金沙中国有限公司01928HK快手01024HK小鹏汽车09868HK舜宇光学科技02382HK国药控股-H股01099HK中国海洋石油00883HK药明生物02269HK美团03690HK中国铁塔-H股00788HK小米集团01810HK阿里巴巴09988HK网易09999HK京东集团09618HK中芯国际00981HK阿里健康00241HK百度集团09888HK中信証券-H股06030HK吉利汽车00175HK比亚迪股份-H股01211HK建设银行-H股00939HK工商银行-H股01398HK中银香港02388HK中国银行-H股03988HK汇丰控股00005HK中国平安-H股02318HK中国人寿-H股02628HK腾讯控股00700HK瑞声科技02018HK融创中国01918HK龙光集团03380HK中国奥园03883HK进行庄家活动6受雇于国泰君安国际或其集团公司或与其有联系的个人没有担任本研究报告所评论的发行人的高级人员免责声明本研究报告由从事证券及期货条例Cap571第一类证券交易及第四类就证券提供意见受规管活动之持牌法团-国泰君安证券香港有限公司CEReferenceABY236国泰君安国际所编制及发行惟并不代表本研究报告已获香港证券及期货事务监察委员会证监会认可本研究报告内容既不代表国泰君安证券香港有限公司国泰君安国际的推荐意见也并不构成所涉及的个别股票的买卖或交易之要约国泰君安国际或其集团公司有可能会与本报告涉及的公司洽谈投资银行业务或其它业务例如配售代理牵头经辨人保荐人包销商或从事自营投资于该股票国泰君安国际的销售员交易员和其它专业人员可能会向国泰君安国际的客户提供与本研究部中的观点截然相反的口头或书面市场评论或交易策略国泰君安国际及其联属公司的各业务部门可能会做出与本报告的推荐或表达的意见不一致的投资决策报告中的资料力求准确可靠但国泰君安国际并不对该等数据的准确性和完整性作出任何承诺报告中可能存在的一些基于对未来政治和经济的某些主观假定和判断而做出预见性陈述因此可能具有不确定性证券价格可升可跌甚至变成毫无价值过往的表现并非未来表现的指标买卖证券未必一定能够赚取利润反而可能会招致损失投资者应明白及理解投资证券及投资产品之目的及当中的风险在决定投资前如有需要投资者务必向其各自专业人士咨询并谨慎抉择本研究报告及其所载资料均属机密仅限指定收件人士阅览在未经国泰君安国际的同意下不得复制发布公布或使用当中的资料本研究报告并非针对或意图向任何属于任何管辖范围的市民或居民或身处于任何管辖范围的人士或实体发布或供其使用而此等发布公布可供使用情况或使用会违反适用的法律或规例或会令国泰君安国际或其集团公司在此等管辖范围内受制于任何注册或领牌规定2023国泰君安证券香港有限公司版权所有不得翻印香港中环皇后大道中181号新纪元广场低座27楼电话8522509-9118传真8522509-7793网址wwwgtjaicom请于尾页查阅免责声明第3页共3页