生猪：供强需弱未变，猪价弱势运行
　　鸡蛋：节后进入淡季，短期低位震荡
　　蛋白粕：阿根廷迎来降水，蛋白粕延续震荡走势
　　油脂：预计近日油脂维持区间运行
　　玉米：外盘偏强运行，内盘中期震荡
　　大豆：美豆多空因素交织，预计继续区间震荡
　　花生：消费复苏叠加或有南美天气炒作，2月份预计走强概率较大。
　　纸浆：产业变化不大，纸浆维持震荡
　　橡胶：逢低多配，节后复苏预期仍是主导
　　棉花：节后需求预期转好，或助力郑棉继续走强
　　苹果：逢高沽空苹果2305主力合约
　　白糖：短期偏强，中长期或继续区间偏弱运行。
　　

研究报告全文：中信期货研究农产品专题报告节后市场展望2023-01-29春节已过农产品各品种预期如何投资咨询业务资格报告要点证监许可2012669号2023年春节已过节后农产品各板块未来走势如何尚不确定中信期货农产品推出节后市场展望专题报告对生猪鸡蛋蛋白粕油脂玉米大豆花中信期货商品指数生纸浆橡胶棉花苹果白糖等品种进行了展望中信期货农产品指数1501001409513012090摘要1108510080生猪供强需弱未变猪价弱势运行9080750825112502250525鸡蛋节后进入淡季短期低位震荡蛋白粕阿根廷迎来降水蛋白粕延续震荡走势农产品研究团队油脂预计近日油脂维持区间运行研究员李兴彪玉米外盘偏强运行内盘中期震荡010-58135950lixingbiaociticsfcom大豆美豆多空因素交织预计继续区间震荡从业资格号F3048193投资咨询号Z0015543花生消费复苏叠加或有南美天气炒作2月份预计走强概率较大王聪颖010-58135955纸浆产业变化不大纸浆维持震荡wcyciticsfcom从业资格号F0254714投资咨询号Z0002180橡胶逢低多配节后复苏预期仍是主导棉花节后需求预期转好或助力郑棉继续走强苹果逢高沽空苹果2305主力合约白糖短期偏强中长期或继续区间偏弱运行重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎中信期货农产品专题报告节后市场展望目录摘要1一生猪3二鸡蛋4三蛋白粕4四油脂5五玉米6六大豆7七花生7八纸浆8九橡胶8十棉花9十一苹果10十二白糖10免责声明11211中信期货农产品专题报告节后市场展望一生猪品种观点供强需弱未变猪价弱势运行假期重要信息春节假期结束后首日生猪价格较节前小涨但随后又再次回落涌益咨询数据显示节前1月14日全国生猪均价1451元公斤节后首日1月27日1512元公斤较节前变化420而后猪价再度走弱截至1月29日全国生猪均价1435元公斤较节前变化-110逻辑及展望1供给统计局数据显示2022年全年生猪出栏69995万头环比增长43全国猪肉产量5541万吨环比增长46行业产能有效恢复节前出栏均重虽有下降但绝对值仍偏高有部分大猪留至年后供给压力延续2需求节后屠宰企业开始复工涌益咨询数据显示节前1月16日日度屠宰量274万头节后首日27日58万头29日恢复至94万头屠企尚未完全复工采购力度有限终端需求来看节后以消化前期库存为主消费市场清淡3展望短期来看大猪存栏仍需释放而需求进入节后淡季供强需弱格局未变猪价预计季节性走弱中期来看当前低猪价环境下部分屠宰企业有计划建立冻品库存养殖企业也开始关注二次育肥的机会后期供给节奏可能受到行业行为的扰动长期来看22年5月以来母猪产能的持续增加将对23年的生猪出栏形成增量压力但是近期养殖利润处于亏损状态并且疫情过后消费存在逐步回暖的趋势因此对于年底的远期情绪不宜过度悲观311中信期货农产品专题报告节后市场展望二鸡蛋品种观点节后进入淡季短期低位震荡假期重要信息春节期间鸡蛋现货价格下跌假期过后1月28日全国主产区平均蛋价419元斤较春节前1月17日的500元斤变化-081元斤逻辑及展望供给方面2月新增开产的蛋鸡主要是2022年10月补栏的鸡苗环比同比均有明显增幅预计节后鸡蛋产能将增加需求方面节后进入消费淡季下游以消化节前库存为主补货意愿不强短期来看进入季节性淡季价格预计延续走弱趋势长期来看2022年11月-12月蛋鸡苗补栏量再次减少对应2023年3月-4月的新增开产有限而此时待淘鸡量预计较大基本面或再度收紧三蛋白粕品种观点阿根廷迎来降水蛋白粕延续震荡走势假期重要信息阿根廷旱情略有改善但土壤湿度同比仍偏差据布宜诺斯艾利斯交易所最新的作物生长报告显示截至1月25日当周阿根廷大豆生长优良率提高至7布宜诺斯艾利斯谷物交易所称截至1月25日当周阿根廷202223年度大豆作物生长优良率提高至7之前一周为3不过仍远低于上年同期的36该交易所还称当周该国37的大豆种植区土壤湿度为理想或良好状态高于之前一周的30但逊于上年同期的64美豆出口超预期在1月20日以来的六个交易日内美国农业部有四日公布大额出口订单累计销售近65万大豆1月20日民间出口商报告向未知目的地出口销售22万吨大豆20222023市场年度付运1月23日民间出口商报告向未知目的地出口销售192万吨大豆20222023市场年度付运1月25再度发布报告向未知目的地出口销售13万吨大豆20222023市场年度付运周四民间出口商继续报告向中国出口销售106万吨大豆20232024市场年度付运巴西大豆收割偏慢巴西大豆产出料创纪录的预期依然给大豆市场带来一些压力农业咨询机构Agrural周一表示巴西202223年度大豆产量预计为1529亿吨虽然较之前预估减少70万吨但依411中信期货农产品专题报告节后市场展望然是15亿吨以上的历史纪录高位不过截至上周四巴西202223年度大豆收割面积占到播种面积的18低于之前一年的47如果收割进度落后或许将影响巴西大豆的出口销售逻辑及展望节前一周蛋白粕现货备货结束盘面高位回落春节期间美豆从先抑后扬抑因阿根廷大豆产区迎来降水缓解旱情因美豆出口利好以及巴西大豆收割进度偏慢短期看未来两周南美尤其阿根廷累计降水量预计高于正常值旱情有望进一步缓解关注阿根廷大豆生长优良率变化中国进口菜籽到港大增大豆进口预报量下调节后蛋白粕需求淡季但油厂开机率仍偏低供需过剩不明显料蛋白粕延续震荡走势中期看2月仍需要观察南美天气变化2223年度全球豆类市场供需略转松但幅度存变数春节后蛋白粕需求料偏弱运行或步入周期性下行趋势长期看如果天气较好南美豆新作上市叠加春节后需求淡季蛋白粕价格料偏弱运行若南美豆产量不增反降蛋白粕仍易涨难跌四油脂品种观点预计近日油脂维持区间运行假期重要信息1据咨询机构Safras消息截止1月27日巴西202223年度大豆收割完成44较前一周提高17去年同期为113近五年同期均值为622MPOA数据1月1-20日马棕产量环比下降1122SPPOMA数据1月1-25日马棕产量环比下降24MPOB数据近10年马棕1月产量平均环比下降12533未来2周巴西大豆产量降水基本接近正常水平阿根廷大豆产区降水较正常水平略微偏低但较前期降水改善4中国油脂消费恢复性增长国家税务总局最新发布的增值税发票数据显示春节假期旅行社及相关服务业销售收入同比增长13倍已恢复至2019年春节假期的807旅游饭店经济型连锁酒店销售收入同比分别增长164306分别恢复至2019年春节假期的734799逻辑及展望春节期间美豆美豆油马棕价格并未摆脱区间震荡走势假期间油脂市场无重大事件发生目前巴西大豆丰产预期不变阿根廷大豆产区降水改善马棕1月产量环比降幅或达10年均值节后国内油脂市场或维持区间走势预计马棕的减产将使棕油表现偏511中信期货农产品专题报告节后市场展望强若后期南美豆丰产预期不变棕油生产进入季节性旺季届时油脂下行压力或将加大五玉米品种观点玉米内外市场交易题材较多国际端供应顾虑仍然支撑外盘玉米偏强运行国内玉米储备增储售粮压力兑现需求偏弱令现货价格短期小幅走弱中期震荡概率较大假期重要信息春假期间美玉米总体上涨14多空因素交织走出前低后高的趋势周初受到阿根廷降雨影响落至周内最低位66125美分假期后半周利多因素支撑盘面美国出口销售数据强劲新增23万吨未知目的地的销售订单同时巴西二茬玉米种植播种开局偏慢市场供应顾虑仍存多头因素再次主导行情走势逻辑及展望国际市场重点关注南美降雨水平对阿根廷玉米旱情缓解程度巴西种植进度美玉米出口销售表现等对盘面的影响玉米国内现货市场启动程度不同华北粮贸恢复较早上粮多价格有所回落东北启动偏慢大部分农户观望烘干塔销售少量干粮市场关注储备增储动态价格并未受到华北跌价影响南方地区节后仅有少量询价考虑到外盘走势偏强东北地区惜售观望心态仍会持续短期玉米期货价格预计高位窄幅震荡国内玉米现货价格区域分化售粮压力仍需兑现需求弱势下贸易商和深加工存货意愿弱现货价格短期有小幅下跌压力611中信期货农产品专题报告节后市场展望六大豆品种观点美豆多空因素交织预计继续区间震荡假期重要信息1据BAGE消息截至1月26日阿根廷大豆种植进度988追平去年同期的997优良率7高于前一周的3显著低于同期的362阿根廷主要大豆产区降水有所改善但仍低于前期水平3美豆出口量高于同期1月19日当周美豆出口量190万吨较同期高出31万吨逻辑及展望春节期间美豆维持区间震荡节后预计市场关注点继续集中在南美市场阿根廷降水改善对市场形成小幅利空巴西收割进度偏慢或影响出口进度但总体而言南美丰产的态势不变对美豆出口的时间窗口形成挤压作用南美局势整体利空美豆美豆出口进度较快利多盘面南美豆的利空和美国大豆的利多作用交织预计美豆整体继续维持区间震荡态势关注美豆出口进度七花生品种观点消费复苏叠加或有南美天气炒作2月份预计走强概率较大假期重要信息1根据Mysteel农产品对全国主要油厂的调查情况显示本周第3周1月13日至1月20日国内花生油样本企业花生压榨量为4200吨开机率为316较上周下跌602花生现货价格年后稳中偏强进口花生上涨200-300元吨逻辑及展望春节期间假期需求带动明显花生现货价偏强运行支持节后盘面运行2月份消费需求复苏和南美天气市场炒作支持花生价格上行后期因2022年花生价格较高拉升种植收益2023年预计花生种植面积和单产都有所恢复花生增产叠加进口大豆到港花生整体利空711中信期货农产品专题报告节后市场展望八纸浆品种观点产业变化不大纸浆维持震荡假期重要信息11月欧洲港口总库存较10月提升133至133万吨较去年同期提升1297逻辑及展望短期节后来看中国需求会逐步复苏宏观预期也向好发展这对纸浆期货形成一定程度上的利多而这一利多因素在3月之前是无法证伪的叠加针叶浆流通货源没有出现显著宽松的背景现货价格偏坚挺的现象或许不会改变而利空因素更多的来自于中长期的内外市场变化欧洲市场在抑制在一通胀加息的调控之下消费会不断下降这会使得欧洲货源向中国市场转移形成针叶浆进口数量上的利空另一方面欧洲市场不断的累库过程也会形成美金价格的下挫而这一表现在去年12月已经看到从中长期逻辑来说一个月的美金价格下调不足以完全反馈完这一利空这一下行驱动逻辑并没有消退而当前已经形成了内外价格顺挂的现象美金盘的不断下挫导致期货上行空间受限综合以上因素我们判断纸浆期货仍然会以震荡的形式出现70007200存在估值偏高的可能6500以下则存在低估的可能仍建议以区间操作为主九橡胶观点逢低多配节后复苏预期仍是主导假期重要信息12022年科特迪瓦天胶出口量同比增183至137万吨2节后各轮胎企业按计划复工复产东营潍坊地区轮胎企业正月初六1月27日复工较为集中并陆续安排发货复工状态比往年更为积极预计2月上旬样本企业开工率将恢复至五成以上2月中旬将升至七至八成逻辑及展望节后两天橡胶现货市场表现较好价格出现上行需求端春节后下游陆续复工复工状态积极供给端国内已经停割泰国受到天气影响胶水价格近期走高浓乳胶价格走强这是对于全乳胶存在一定利多驱动看春节后的消费复苏以及2023年国内经济的刺激预期此外还有全乳胶的博弈都是偏向于向上推动价811中信期货农产品专题报告节后市场展望格的天然橡胶的绝对价格在经历了2022年一整年的下跌后当前的估值并不高全球供应基本维持平稳而需求端国内存在显著的利好预期的时候橡胶的绝对价格更偏向于有向上波动的空间这也是上半年比较一致的预期目前我们也认为这一逻辑可以运行只是需要关注的是在期货提前交易未来增长的时候非标基差扩大显著正套是否会在今年的某个时间节点找到回归的必然逻辑进而导致正套加仓导致金融属性利空加重暂时来说这个点还不明确操作端逢低布局偏多头寸波段上上方压力在13800上下节后需要关注轮胎厂的产成品去库速度十棉花品种观点节后需求预期转好或助力郑棉继续走强假期重要信息1美国周度签约装运数据利多1月20日USDA公布美棉周度签约装运数据截至1月12日当周美国本年度陆地棉净签约48万吨装运42万吨环比均增长提振市场气氛推动当日ICE棉价上涨近41月26日据最新的数据截至1月19日当周美国本年度陆地棉净签约48万吨环比增2装运4万吨环比减4当日ICE棉价上涨0822宏观利好美国四季度实际GDP增长29好于市场预期26前值为32春节假期期间美股三大指数集体上涨纳指涨幅709标普涨幅44境外股市收涨也为ICE期棉上行提供助力逻辑及展望春节期间外盘期棉表现春节假期期间ICE期棉3月合约整体维持宽幅震荡走势但重心相较于节前有所上抬截至1月20日15时ICE期棉3月合约报价8425美分磅截至1月28日9时其报价8713美分磅期间外盘期棉涨幅为342其中1月20日当日上涨幅度较大近4此后几日宽幅震荡春节期间影响外盘走势的原因总体来看产业方面美棉签约量环比持续增长使得市场预期消费好转宏观方面美国四季度实际GDP好于预期境外股市收涨共同推动ICE棉价走强911中信期货农产品专题报告节后市场展望对节后国内开市的影响节后郑棉高开概率大首先春节假期期间ICE棉期价重心上抬将带动节后郑棉上行再者市场预期年后国内下游消费好转今年我国经济增速有望提升内需有望较去年增长在第一波疫情感染高峰期过去之后居民出行生活工作恢复正常国内消费逐渐修复节前在强预期的推动下下游纺织端原料采购心理积极成品快速去化目前纺企棉花及棉纱库存均处于低位节后预计有较强采购需求叠加市场预期节后订单好转预计将助推国内棉价进一步走强但同时也需警惕预期打满现实不足导致的冲高回落的风险风险因素需求不及预期宏观转差十一苹果品种观点逢高沽空苹果2305主力合约假期重要信息苹果在春节期间的走货情况较为平淡集中于较廉价的礼盒装与其他低价货源高价货源春节销售情况一般逻辑及展望由于前期备货较为积极部分市场需要继续消化已备货源春节假期后客商补货的需求相对较少节后产区冷库发货量或以偏低为主春节前的节日提振可能掩盖了本产季库存结构大果和高价货比例偏高的问题在春节消化礼盒装低价货源的同时留给高价好货的销售时间也逐渐减少若2-3月去库速度不及预期则后期的销售压力更大并会出现争相降价促销的情况十二白糖白糖异动及点评春节期间受巴西上调汽油出厂价格及印度产量可能低于预期影响原糖大幅上涨国内节后供强需弱前高5800-5900压力较大郑糖难以完全跟随原糖大幅上涨预计短期偏强中长期或继续区间偏弱运行1011中信期货农产品专题报告节后市场展望免责声明除非另有说明中信期货有限公司拥有本报告的版权和或其他相关知识产权未经中信期货有限公司事先书面许可任何单位或个人不得以任何方式复制转载引用刊登发表发行修改翻译此报告的全部或部分材料内容除非另有说明本报告中使用的所有商标服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标服务标记及标记未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可任何单位或个人不得使用该商标服务标记及标记如果在任何国家或地区管辖范围内本报告内容或其适用与任何政府机构监管机构自律组织或者清算机构的法律规则或规定内容相抵触或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人此报告所载的全部内容仅作参考之用此报告的内容不构成对任何人的投资建议且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得但中信期货有限公司对于本报告所载的信息观点以及数据的准确性可靠性时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证因此任何人不得对本报告所载的信息观点以及数据的准确性可靠性时效性及完整性产生任何依赖且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任本报告不应取代个人的独立判断本报告仅反映编写人的不同设想见解及分析方法本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问此报告不构成任何投资法律会计或税务建议且不担保任何投资及策略适合阁下此报告并不构成中信期货有限公司给予阁下的任何私人咨询建议中信期货有限公司深圳总部地址深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场二期北座13层1301-130514层邮编518048电话400-990-88261111