昨日股市主要交易春节数据，消费和交运链获利了结，资金离场后考虑配置中期业绩修复和高景气行业，侧重成长风格。节后全品种波动率下降氛围中，创业板ETF期权波动率下方空间相对充足，看好IM和创业板ETF期权。债市受春节数据影响较小，更多关注未来的金融数据和复工复产情况，一季度整体基本面、政策面、市场情绪均对债市偏利空，交易性需求谨慎偏空。
　　风险点：1）美元指数回升；2）节后复工不及预期；3）疫情反复；4）通胀超预期

研究报告全文：中信期货研究金融衍生品策略日报2023-01-31股市积极进攻债市谨慎偏空投资咨询业务资格证监许可2012669号中信期货商品指数走势中信期货十年期国债期货指数中信期货沪深300股指期货指数中信期货商品指数117240115220报告要点113200111180109160股市情绪回暖成长风格有望占优基本面政策面市场情绪均对债市偏利空1071401051201031002020-10-222020-12-312021-03-192021-06-032021-08-13摘要金融衍生品团队研究员昨日股市主要交易春节数据消费和交运链获利了结资金离场后考虑配置中期业绩姜沁修复和高景气行业侧重成长风格节后全品种波动率下降氛围中创业板ETF期权波动021-60812986从业资格号F3005640率下方空间相对充足看好IM和创业板ETF期权债市受春节数据影响较小更多关注投资咨询号Z0012407未来的金融数据和复工复产情况一季度整体基本面政策面市场情绪均对债市偏利张菁021-60812987空交易性需求谨慎偏空从业资格号F3022617投资咨询号Z0013604风险点1美元指数回升2节后复工不及预期3疫情反复4通胀超预期康遵禹010-58135949从业资格号F03090802投资咨询号Z0016853重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎中信期货金融衍生品日报一行情观点品种观点展望观点趋势向上资金或切向成长1IFIHICIM当月基差收于665点088点-073点635点较上一交易日变化778点049点651点15点2IFIHICIM跨期价差当月-次月收于-106点-32点54点06点环比变化14点0点374点50点3IFIHICIM持仓分别变化9828手10599手5679手7050手4沪股通净买入9435亿元深股通净买入9179亿元逻辑节后权益高开低走但不改修复趋势因市场情绪回暖两市成交额重回万亿北向单日净流入创史上第六高涨停数量放大无跌停板股指期货资金加仓意愿较强同时风格上面临向成长切换1春运旅游数据复震荡修复苏至2019年的8成以上昨日零售和交运板块领跌节日消费和出行链获利了结离场资金有切换配置需求2流向或为业绩中期复苏和高景气行业二者交集是高弹性的成长股交运等个股年报预亏但市场充分预期22Q4为最差季度交易逻辑转向困境反转利空出尽即是买点新能源车快递等行业景气度较高个股业绩盈喜超预期有望继续强势3ChatGPT等热门概念炒作再度活跃市场出现6连板小盘股赚钱效应改善4回溯2011年以来春节后走势中证1000跑赢沪深300的胜率更高高beta行业有超额收益综上看好IM和创业板操作建议多单持有IM优先风险因子1美元指数回升2节后复工不及预期观点保持积极进攻逻辑昨日标的全线上涨尽管标的均出现高开低走但均收涨其中成长风格相关标的表现更为抢眼深证100ETF以及创业板ETF涨幅超1股指期权成交量有所下降其中MO下降较多降幅为4074波动率方面正如在周报中所说节后全品种波动率下降多数品种加权波动率降至股指期权20以下创业板ETF期权波动率下方空间相对充足综合波动率曲面来震荡看MO的虚值认沽季月合约波动率高位同样多数品种短期市场看多情绪强烈但是中期相对谨慎基本面方面消费端持续复苏热门题材概念交易热情高涨因此期权端近期内建议仍然保持进攻操作建议牛市价差组合风险因子1美元指数回升2节后复工不及预期观点春节数据对债市影响不大1成交持仓TTFTS当季成交量分别为74124手55433手38661手1日变动28606手26666手11028手持仓量分别为162252手国债期货震荡97073手41019手1日变动-3465手-845手-1578手2跨期价差TTFTS当季-次季价差分别为0910元0590元0290元1日变动0090元0025元-0015元215中信期货金融衍生品日报3跨品种价差TF2-TTS2-TFTS4-T当季价差分别为101670元100820元303310元1日变动0085元-0090元-0095元4基差TTFTS当季基差分别为0469元0226元0068元1日变动-0167元-0211元-0055元5央行昨日开展1730亿元7天期逆回购当日有740亿元逆回购到期逻辑昨日国债期货全面上涨截至收盘TTFTS主力合约分别上涨029017和006昨日央行开展1730亿大额公开市场操作但资金面并不宽松存单提价现象造成短端收益率上行2bp但国债期货开盘后快速上涨且全天维持强势带动现券收益率下跌10Yr国债在开盘后GVN较多收益率一度上行075bp至29275一定程度上反映了交易员对春节消费和出行数据的定价但随着国债期货高开高走和A股全天下行10Yr收益率逐步回落至29125侧面反映出交易员认为292左右的位置是对春节数据的合意定价春节消费已是过去式后续重点关注一则消费可持续性二则1月的社融和PMI数据三则开工旺季的复工复产情况四则房地产销售情况五则两会对GDP增速和财政赤字的定调一季度来看基本面政策面市场情绪均对债市偏利空交易性需求谨慎偏空空头套保可关注基差回落后的建仓机会关注基差收敛机会跨期价差进一步走阔可能性仍然较大适当关注曲线做陡操作建议趋势策略交易性需求谨慎偏空套保策略空头套保可关注基差回落后的建仓机会基差策略关注基差收敛机会跨期策略跨期价差进一步走阔可能性仍然较大曲线策略适当关注曲线做陡风险因子1经济继续下滑2疫情反复3通胀超预期315中信期货金融衍生品日报二经济日历图表1当周经济日历时间区域指标前值预测值公布值202301302330美国美国1月达拉斯联储制造业活动指数-188-155202301310930中国中国1月官方制造业PMI47497202301310930中国中国1月官方非制造业PMI416515202301312300美国美国1月谘商会消费者信心指数1083109202302012300美国美国1月ISM制造业PMI48448202302020300美国美国1月联邦基金利率目标下限42545资料来源Wind中信期货研究所三重要信息资讯跟踪1财政财政部表示2023年将保持必要的财政支出强度合理安排地方政府专项债券规模适当扩大专项债券资金投向领域和用作项目资本金范围持续形成实物工作量和投资拉动力确保政府投资力度不减带动扩大社会投资推动经济运行整体好转2财政2022年全国一般公共预算收入203703亿元比上年增长06扣除留抵退税因素后增长91其中中央一般公共预算收入94885亿元比上年增长38扣除留抵退税因素后增长1313交易所北交所发布政府债券交易业务规则符合条件的投资者即可依规则开展内部准备申请交易权限参与测试等工作北交所将在各项业务和技术准备工作全面就绪后向市场发布通知正式启动政府债券交易根据规则北交所不增设市场准入条件已在中央结算公司开立债券账户的投资者即可以参与北交所政府债券交易投资者参与交易前需向北交所申请开通债券交易平台的交易权限考虑到债券交易具有机构主导大额低频协商成交为主等特点按照分步推进市场建设的工作思路北交所优先推出现券协商成交方式后续再逐步进行完善和丰富4新冠疫情中国疾病控制中心周报刊登的全国新型冠状病毒感染诊疗和监测数据概述显示春节假期疫情未出现明显反弹在整个流行过程中未发现新的变异株我国本轮疫情已近尾声我国本轮疫情在2022年12月下旬达到高峰其后不断下降各省走势基本相近城乡也基本同步门急诊人数在院重症人数在院死亡人数均呈现下降趋势至2023年1月下旬全国整体疫情已降低至较低水平医疗救治压力进一步放缓415中信期货金融衍生品日报四衍生品市场监测一流动性观察图表2Shibor利率图表3公开市场操作Shibor利率水平投放量到期量700035隔夜1W2W1M36000255000240001530001200005100000202204072022060720220807202210072022120720211225202204252022082520221225资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所二股指期货数据图表4股指期货价差日度监测资料来源Wind中信期货研究所515中信期货金融衍生品日报图表5国内现货市场图表6指数PE对比20191231基期涨跌幅对比指数PE对比沪深300上证指数创业板指数中小板综指上证50中证500创业板指数中小板综指三板做市中证1000三板成指中证500沪深300-右80上证指数-右上证50-右中证1000-右704060603040504020203002010-2010-400020220526202208262022112620220110202205102022091020230110资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表7融资融券图表8IFIHIC持仓成交融资余额沪深300IF总成交量万手IC总成交量万手IH总成交量万手IM总成交量万手190005500IF总持仓量万手右轴IC总持仓量万手右轴IH总持仓量万手右轴IM总持仓量万手右轴1635170005000143015000450012251013000400020815110003500610490003000257000250000202110142022021420220614202210142022120720221219202212292023011120230130资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表9IF基差走势图表10跨期价差-IFIF次月-IF当月IF当季-IF当月IF当季-IF当月IF当月-沪深300IF次月-沪深300IF当季-IF次月IF下季-IF次月IF下季-IF当季50IF当季-沪深300IF下季-沪深3006040504030302020101000-10-20-10-30-20-4020221207202212192022122920230111202301302022120120221215202212292023011220230126资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所615中信期货金融衍生品日报图表11IC基差走势图表12跨期价差-ICIC当月-中证500IC次月-中证500IC次月-IC当月IC当季-IC当月IC次季-IC当月IC当季-中证500IC下季-中证500IC当季-IC次月IC下季-IC次月IC下季-IC当季608040602040020-200-20-40-40-60-60-80-80-100-100-120-120-140-1402022120720221219202212292023011120230130202212012022122220230112资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表13IH基差走势图表14跨期价差-IHIH当月-上证50IH次月-上证50IH次月-IH当月IH当季-IH当月IH次季-IH当月IH当季-上证50IH下季-上证5040IH当季-IH次月IH下季-IH次月IH下季-IH当季4030302020101000-10-10-20-20-30-40-30202301052023011220230119202301262022120720221219202212292023011120230130资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表15IM基差走势图表16跨期价差-IMIM当月-中证1000IM次月-中证1000IM次月-IM当月IM当季-IM当月IM次季-IM当月IM当季-中证1000IM下季-中证1000100IM当季-IM次月IM下季-IM次月IM下季-IM当季100505000-50-50-100-100-150-150-200-250-200202301052023011220230119202301262022120120221222202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