板块逻辑：
　　节前主要交易节后复苏预期，且假期预期有所兑现，边际支撑减弱，叠加原油有所承压，预期和估值支撑有所减弱；供需驱动去看，虽然化工春节累库程度不一，有所分化，但供应在估值和预期刺激下，有所修复，且需求仅缓慢恢复，下游心态未见明显好转，供需支撑仍不足，短期有压力，不过金三银四需求旺季仍有期待可能，基本面整体或先弱后强，短期调整空间或有限，仍可回调买入。
　　甲醇：供需矛盾不大，甲醇冲高回落
　　尿素：旺季预期或提前兑现，尿素上方偏谨慎
　　乙二醇：节后低开震荡，期货逢低买入
　　PTA：PX价格强势，压制PTA加工费
　　短纤：期货相对走弱，短期建议观望
　　PP：丙烷支撑较强，PP表现坚挺
　　塑料：预预期部分消化，塑料短期承压
　　苯乙烯：需求表现清淡，苯乙烯承压回调
　　PVC：弱现实或占据主导，PVC震荡偏弱
　　沥青：沥青期价高开低走期价仍被高估
　　高硫燃油：远期曲线转为远月贴水，高硫燃油利好不断
　　低硫燃油：高低硫价差仍趋势向下
　　单边策略：短期小幅调整，中期仍维持高位
　　对冲策略：多L空PP或PVC，多高硫空沥青
　　风险因素：原油持续上行，宏观政策持续释放利好

研究报告全文：2023-01-31中信期货研究化工策略日报预期有待现实验证节后小幅调整投资咨询业务资格证监许可2012669号报告要点报告要点中信期货商品指数中信期货能源化工指数节前主要交易节后复苏预期且假期预期有所兑现边际支撑减弱叠加原油240260有所承压预期和估值支撑有所减弱供需驱动去看虽然化工春节累库程度不一220240220200有所分化但供应在估值和预期刺激下有所修复且需求仅缓慢恢复下游心态200180180未见明显好转供需支撑仍不足短期有压力不过金三银四需求旺季仍有期待可160160能基本面整体或先弱后强短期调整空间或有限仍可回调买入摘要化工组研究团队研究员板块逻辑胡佳鹏节前主要交易节后复苏预期且假期预期有所兑现边际支撑减弱叠加原油有021-80401741hujiapengciticsfcom所承压预期和估值支撑有所减弱供需驱动去看虽然化工春节累库程度不一有从业资格号F3039655投资咨询号Z0013196所分化但供应在估值和预期刺激下有所修复且需求仅缓慢恢复下游心态未见明显好转供需支撑仍不足短期有压力不过金三银四需求旺季仍有期待可能基黄谦021-80401738本面整体或先弱后强短期调整空间或有限仍可回调买入huangqianciticsfcom从业资格号F3063512甲醇供需矛盾不大甲醇冲高回落投资咨询号Z0014611尿素旺季预期或提前兑现尿素上方偏谨慎杨家明021-80401704乙二醇节后低开震荡期货逢低买入yangjiamingciticsfcom从业资格号F3046931PTAPX价格强势压制PTA加工费投资咨询号Z0015448短纤期货相对走弱短期建议观望PP丙烷支撑较强PP表现坚挺塑料预预期部分消化塑料短期承压苯乙烯需求表现清淡苯乙烯承压回调PVC弱现实或占据主导PVC震荡偏弱沥青沥青期价高开低走期价仍被高估高硫燃油远期曲线转为远月贴水高硫燃油利好不断低硫燃油高低硫价差仍趋势向下单边策略短期小幅调整中期仍维持高位对冲策略多L空PP或PVC多高硫空沥青风险因素原油持续上行宏观政策持续释放利好重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容旨在对期货市场及其相关性进行比较论证列举解释期货品种相关特性及潜在风险不涉及对其行业或上市公司的相关推荐不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明在任何情况下任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为中信期货不承担任何责任中信期货研究策略日报化工一行情观点图表1化工品行情观点及展望品种观点展望观点供需矛盾不大甲醇冲高回落11月30日甲醇太仓现货低端价27605005港口基差570较节前走强甲醇2月下纸货低端2770603月下纸货低端275515内地价格稳中有涨基差走弱其中内蒙北2300240内蒙南2245220关中2425280河北2555130河南261090鲁北262040鲁南2640140西南2650135内蒙至山东运费在320-370降幅明显产销区套利窗口打开CFR中国均价332575进口维持顺挂2装置动态四川玖源50万吨四川泸天化40万吨装置重启宝丰180万吨陕西长武60万吨四川达兴20万吨云天化26万吨内蒙古久泰200万吨河南鹤壁60万吨河南中新30万吨中原大化50万吨同煤广发60万吨等装置检修中伊朗Marjan165万吨装置重启美国175万吨装置检修中印尼71万吨装置检修中挪威90万吨装置计划1月底检修逻辑1月30日甲醇主力冲高回落随期货下跌内地情绪有所降温上游工厂出货转差部分流甲醇拍整体成交较差内地运力恢复运费降幅明显港口地区基差较节前大幅走强内地港口物流震荡偏弱窗口基本关闭本周港口库存预计持平煤炭方面主产区煤矿复产量不多下游刚需采购为主煤炭价格继续持稳产区甲醇上涨煤制企业利润有所修复但同比仍处于低位动态去看用煤旺季临近尾声需求支撑有限煤价存在下行风险供需方面节后供应端受伊朗限气影响进口缩量将有所体现国内久泰及西南气头装置面临重启而上游长期亏损状态下春检或提前开启能够抵消部分供应增量但若煤价下跌给出利润修复空间则春检有不及预期可能需求端鲁西中原乙烯MTO推迟重启宁波富德2月中旬计划检修但宝丰一期甲醇装置检修持续外采节后传统下游陆续复产复工整体需求有好转预期整体而言节后宏观修复预期支撑或将持续且一季度甲醇供需压力不大价格预计震荡偏强关注煤炭以及烯烃装置动态二季度随着上游投产海外供应恢复以及部分轻烃裂解投产对于MTO形成替代基本面转弱预期下甲醇或逐步承压操作策略单边偏震荡跨期5-9逢低偏正套PP-3MA短期低位震荡中长期有修复预期风险因素能源价格宏观政策烯烃装置动态观点旺季预期或提前兑现尿素上方偏谨慎11月30日尿素厂库和仓库低端基准价分别为274030和277050主力05合约高开低走山东基差18295较节前大幅走强2装置动态内蒙宁夏青海河南新疆气头停车企业预计在2月陆续恢复今日尿素整体产能利用率在7522逻辑1月30日尿素主力高开低走节后农需恢复带动下现货价格小幅上调但今日受期货下跌影响市场成交有所放缓估值方面无烟煤价格坚挺尿素固定床利润尚可估值水平中性动态关注无烟煤价格走势供需方面供应端目前尿素日产开工以及库存处于同期高位煤头尿素震荡企业开工稳定前期停车的气头企业逐步复产尿素日产持续攀升供应预期充裕需求端节后农需进入旺季备肥需求有增量预期工业需求陆续复产复工复合肥高氮肥生产采购需求提升但主流地区返青肥用肥时间多集中在2月下旬至3月中旬由于今年过年时间较早下游备肥周期有所拉长此外多数区域年期提前开始储备或存在一定需求前置节后实际农需规模有不及预期可能叠加海外价格持续下跌出口窗口关闭出口支撑减弱供应稳步提升而需求跟进不足的情况下尿素上行空间偏谨慎操作策略单边偏震荡跨期5-9逢低偏正套风险因素能源价格政策类风险220中信期货研究策略日报化工乙二醇节后低开震荡期货逢低买入11月30日乙二醇外盘价格收在539美元吨内盘现货价格上调至4350元吨内外盘价差收在-68元吨乙二醇期货5月合约收在4448元吨乙二醇现货对5月合约基差收在-120元吨较春节假期前高20元吨2港口库存1月28日华东主港地区MEG港口库存约1101万吨附近较春节假期前增加18万吨其中宁波125万吨增加4万吨上海及常熟136万吨增加22万吨张家港501万吨附近增加90万吨太仓192万吨增加06万吨江阴及常州145万吨增加22万吨3港口发货量1月29日张家港某主流库区MEG发货量2200吨附近太仓两主流库区MEG发MEG观望货量在4300吨附近4装置动态新疆一套15万吨年的合成气制乙二醇装置计划于2月初投料开车浙江一套140万吨年的乙烯装置计划于2月中上旬停车检修预计时间在近一个月左右该企业配套的下游乙二醇装置将同步下降其乙二醇总体开工负荷预计下降至6成附近逻辑乙二醇现货相对期货走强基差低位回升需求方面春节假期之后聚酯停车装置将陆续重启将带动聚酯开工率逐渐从低位回升供应方面乙二醇产量总体维持偏高水平弱需求下阶段性乙二醇库存将有明显累积港口方面受春节假期影响华东主港乙二醇库存在大幅抬升操作策略乙二醇期货逢低买入风险因素原油煤炭价格高位回落风险PTAPX价格强势压制PTA加工费11月30日PXCFR中国台湾报价上行至1082美元吨PTA现货价格下调至5770元吨PTA现货加工费被压缩至255元吨PTA现货对5月合约基差降至-20元吨21月28日至29日涤纶长丝价格普通上调1月30日涤纶长丝价格总体稳定其中半光POY150D48FDTY150D48F半光FDY150D96F分别在7730元吨8840元吨以及8400元吨3江浙涤丝产销清淡至下午3点半附近平均估算在1-2成江浙几家工厂产销在2050303010010700205030000105103050010000PTA4装置动态华南一套125万吨PTA装置因设备故障停车预计本周重启后期计划3月下观望大修预计检修时长在45天附近华东两套共计720万吨PTA装置负荷降至7成偏上该装置前期维持9成负荷山东一套250万吨PTA装置一条生产线负荷已经提满该生产线前期维持8成附近逻辑PX价格继续反弹受成本抬升影响PTA加工费快速走低基本面方面受PTA装置复产影响PTA供应及现货流通货源有所扩张现货基差的走弱或反应偏弱的需求以及供应商出货的增加往后看聚酯停检装置将陆续重启或带来对原料的补库需求操作策略PTA期货短期观望风险因素PX价格高位连续下跌风险320中信期货研究策略日报化工短纤期货相对走弱短期建议观望11月30日14D直纺涤纶短纤现货价格在7520元吨维持稳定短纤现货现金流收在2299元吨短纤期货3月合约收在7558元吨较春节假期前下跌138元吨短纤期货3月合约现金流降至245元吨短纤现货基差回升至-38元吨2直纺涤短产销好转平均32部分工厂产销603050203020601032022年12月我国未梳涤短出口为873万吨同比减41环比增25进口059万吨短纤观望同比减50环比减2132022年全年涤短进口9万吨出口996万吨逻辑短纤期货震荡回落同期现货相对稳定带动现货基差低位走强短纤表现弱于聚酯原料短纤期货盘面现金流快速收窄基本面来看受停检装置复产影响市场预期在2月中旬短纤开工率或升至8成附近下游纱厂节前原料库存多有增加节后原料备货或相对谨慎操作策略短纤期货相对走弱短期观望风险因素聚酯原料下行风险观点需求表现清淡苯乙烯承压回调1华东苯乙烯现货价格878030元吨EB03基差-30198元吨2华东纯苯价格7100100元吨中石化乙烯价格6700200元吨东北亚乙烯美金前一日7660元吨苯乙烯非一体化现金流生产成本8194107元吨现金流利润586-77元吨3华东PS价格920050元吨PS现金流利润17020元吨EPS价格10000400元吨EPS现金流利润921371元吨ABS价格11350100元吨ABS现金苯乙烯流利润730-31元吨震荡逻辑昨日苯乙烯震荡下行主要是乐观情绪支撑弱化下游需求尚未修复短期苯乙烯过剩盘面承压回调中期角度苯乙烯供需缺口渐显现盘面仍可能反弹具体来看国内多套大型装置计划检修导致苯乙烯供应损失较大估值修复带来的供应弹性相对有限且新装置投产不确定性较高下游开工呈提升趋势只是提升的力度相对不确定考虑多数下游节前超卖实际库存压力不大节后大概率能恢复至中等偏上开工苯乙烯或进入阶段性去库周期操作策略03阶段性回调关注做多机会风险因素原油下行宏观情绪转弱420中信期货研究策略日报化工观点预期部分消化塑料短期承压11月30日LLDPE现货主流低端价反弹至8400节前200元吨L2305合约基差走强至--110节前205元吨节后现货补涨盘面已提前消化预期基差走强21月27日线性CFR中国980美元吨0FOB中东965美元吨0CFR东南亚1030美元吨30FAS休斯顿970美元吨20FD西北欧1170美元吨-20外盘跟随国内反弹逻辑1月30日塑料主力期货高开低走夜盘进一步调整我们认为短期驱动一方面节前价格持续反弹已消化节后节后需求复苏预期且节后股市和商品均高开低走反应市场情绪乐观有LLDPE震荡偏强所转弱另一方面近期需求主要是备货需求为主但高价下游接受程度偏低中游存在一定压力且下游刚需还未启动现实端短期也有一定拖累短期我们认为调整偏谨慎主要是现实端的矛盾不大可能会限制短期回调空间且金三银四的需求旺季仍未被证伪随着需求陆续启动价格仍有再次反弹可能因此短期不过度悲观当然考虑到一季度供需同增需求预期体现到价格中我们认为3月反弹驱动也相对谨慎大概率仍是阶段性筑顶过程也不过度乐观且二季度更多交易现实逻辑价格压力有增加可能可能会有阶段性调整策略推荐短期理性调整不过度悲观中期等待回调买入机会逢低多L空PP风险因素原油持续反弹需求复苏表现乐观观点丙烷支撑较强PP表现坚挺11月30日华东拉丝主流成交价反弹至8000元吨节前200PP2305合约基差-200节前155元吨节后现货补涨盘面已提前消化预期基差走强21月27日PP拉丝CFR远东960美元吨0FOB中东945美元吨0CFR东南亚1090美元吨45FAS休斯顿1055美元吨0FD西北欧1120美元吨0外盘有所反弹逻辑1月30日PP期货价格也是冲高回落但价格表现强于PE短期驱动在于首先是假期丙烷价格大涨PDH亏损明显扩大给PP带来额外支撑其次是PP整体供应恢复不及PE假期累库略偏低现实压力PP也不及PE因此整体表现也是强于PE不过高位调整的驱动是类似的预期部分兑现权益和商品亢奋情区间震荡绪有所转弱多头资金部分撤离导致盘面再次出现调整同样考虑到现实矛盾仍有限且现实的需求复苏仍有待去兑现边际现实仍有改善预期因此短期调整空间相对谨慎未来随着需求逐步复苏而供应弹性仍有限届时价格仍有反弹驱动当然同时也会面临新产能投放的压力且需求旺季出现预期差的风险届时反弹也不宜过度乐观大概率维持高位震荡且随着新产能的陆续释放二季度压力或环比增加价格可能会再次调整或存在阶段性偏空机会策略推荐短期理性调整不过度悲观中期等待回调买入机会风险因素原油持续反弹需求复苏表现乐观观点弱现实或占据主导PVC震荡偏弱1华东电石法基准价657020元吨05合约基差18164元吨2山东电石接货价4255-65元吨陕西接货价3840-60元吨内蒙乌海主产区3700-150元吨3山东32碱10300元吨氯碱综合利润-252114元吨逻辑昨日PVC震荡下行短期或由弱现实主导表现为PVC库存快速累积中期去库难度较大不过政策仍有发力空间乐观预期尚存PVC深跌难度或较大具体来看基本面边际装置PVC震荡小幅亏损上游开工中性偏高节后需求尚未回归终端实际复苏或偏慢且年前预售或透支年后需求PVC仍面临较大供需再平衡压力氯碱综合折算的PVC成本略下移一是电石供需紧张缓解价格偏承二是烧碱需求清淡主力下游仍可能调低采购价烧碱略弱操作策略05谨慎偏弱风险因素利多风险预期偏强出口放量利空风险宏观情绪转弱社库重回累积520中信期货研究策略日报化工沥青沥青期价高开低走期价仍被高估11月30日沥青主力期货收于3855元吨当日现货华东东北和山东沥青现货395038003585元吨00021月18日隆众显示沥青炼厂整体开工率271环比05同比-27炼厂库存816万吨环比7同比-29社会库存654万吨环比4同比-31沥青观望逻辑沥青期价跟随原油冲高后回落当日现货价格上涨沥青仓单小幅注销支撑沥青期价但节后沥青库存积累暗示需求并无明显改善随着炼厂利润高位叠加期现基差低位炼厂增产动力充足高价对需求的抑制作用明显当前沥青跟高硫燃油原油螺纹钢混凝土价格相比均严重高估等待溢价回落操作策略多高硫空沥青风险因素下行风险沥青供应大降高硫燃油远期曲线转为远月贴水高硫燃油利好不断11月30日高硫燃油主力收于2756元吨当日仓单82540吨21月27日舟山高硫船燃价格450美元吨新加坡高硫380贴水3美元吨逻辑高硫燃油远期曲线结构转为全面远月贴水随着欧美对俄罗斯石油制品制裁临近高硫燃高硫燃油油的地缘物流甚至俄罗斯燃料油产量下降预期带来的支撑有望出现近期重油贴水持续走强观望需求端高硫燃油加工经济性高位美国炼厂进料中东大炼化炼厂进料中国稀释沥青需求均将处于高位高低硫价差高位刺激高硫燃油加注需求提升高硫燃油裂解价差将迎来确定性反弹趋势操作策略多高硫空沥青风险因素下行风险原油大涨低硫燃油高低硫价差仍趋势向下11月30日低硫燃油主力收于4261元吨仓单7350吨21月27日舟山VLSFO价格645美元吨逻辑低硫燃油裂解价差大幅反弹受汽油裂解价差支撑柴油裂解价差回落汽油-柴油价差走低硫燃油强受国内出行高峰支撑汽油裂解价差走强随着汽油-柴油价差走强炼厂降低汽油出率提升观望柴油出率有望减少那么汽油原料向低硫转移的压力将随着汽油裂解价差走强而大幅缓解低硫燃油裂解价差受此带动反弹但中长期低硫燃油供应压力仍在低硫燃油裂解价差反弹空间受限操作策略多高硫空低硫风险因素下行风险低硫燃油供应不足620中信期货研究策略日报化工二品种数据监测一化工日度指标监测表1化工品跨期价差品种价差及基差一级指最新变化二级指标单位一级指标二级指标最新值变化值单位标值值1-5月48-4PTA298-21PTA5-9月-184乙二醇-30199-1月-300短纤293201-5月-102-14LLDPE77-5MEG5-9月-405主力基差PP464元吨9-1月1429PVC35-391-5月6-12甲醇117-27PF5-9月-5812苯乙烯98-239-1月520尿素192-71-5月53-15LLDPE5-9月61-139-1月-114281月PP-3MA-2535跨期价1-5月7-27元吨5月PP-3MA160-28差PP5-9月45109月PP-3MA106-179-1月-52171月P-L-289-591-5月1195月P-L-243-47PVC5-9月2249月P-L-227-70跨品种价差元吨9-1月-33-131月TA-EG1284141-5月64-305月TA-EG11344甲醇5-9月-379月TA-EG111259-1月-61231月PF-TA-EG856-34苯乙烯EB12-179125月PF-TA-EG856-301-5月9089月PF-TA-EG886-37尿素5-9月12909-1月-219-8资料来源中信期货研究所720中信期货研究策略日报化工二化工基差及价差监测1甲醇图1MA现货价格图2MA主力基差MA现货MA主力基差2019年2020年2021年2019年2020年2021年2022年2023年2022年2023年50004004000200300002000-2001000-4000-6001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图3MA月间价差1月-5月图4MA月间价差5月-9月MA1-5价差MA5-9价差MA2001-MA2005MA2101-MA2105MA2005-MA2009MA2105-MA2109MA2201-MA2205MA2301-MA2305MA2205-MA2209MA2305-MA230960030020040010020000-100-200-2006月7月8月9月10月11月12月10月11月12月1月2月3月4月5月资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图5MA月间价差9月-1月图6MA仓单MA9-1价差MA仓单包括预报MA1909-MA2001MA2009-MA21012019年2020年2021年MA2109-MA2201MA2209-MA23012022年2023年10040000030000-10020000-20010000-30002月3月4月5月6月7月8月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所820中信期货研究策略日报化工2LLDPE图7LLDPE现货价格图8LLDPE主力基差LLDPE现货L主力基差2019年2020年2021年2019年2020年2021年2022年2023年2022年2023年120001000100005008000600004000-50020000-10001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图9LLDPE月间价差1月-5月图10LLDPE月间价差5月-9月L1-5价差L5-9价差L2001-L2005L2101-L2105L2005-L2009L2105-L2109L2201-L2205L2301-L2305L2205-L2209L2305-L230960040040030020020010000-200-100-400-2006月7月8月9月10月11月12月10月11月12月1月2月3月4月5月资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图11LLDPE月间价差9月-1月图12LLDPE仓单L9-1价差L仓单L1909-L2001L2009-L21012019年2020年2021年L2109-L2201L2209-L23012022年2023年30080002006000100400002000-100-20002月3月4月5月6月7月8月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所920中信期货研究策略日报化工3PP图13PP现货价格图14PP主力基差PP现货PP主力基差2019年2020年2021年2019年2020年2021年2022年2023年2022年2023年120002000100001500800010006000500400002000-5000-10001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图15PP月间价差1月-5月图16PP月间价差5月-9月PP1-5价差PP5-9价差PP2001-PP2005PP2101-PP2105PP2005-PP2009PP2105-PP2109PP2201-PP2205PP2301-PP2305PP2205-PP2209PP2305-PP23096001500500400100030050020010000-100-5006月7月8月9月10月11月12月10月11月12月1月2月3月4月5月资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图17PP月间价差9月-1月图18PP仓单PP9-1价差PP仓单PP1909-PP2001PP2009-PP21012019年2020年2021年PP2109-PP2201PP2209-PP23012022年2023年80080006006000400400020020000-20002月3月4月5月6月7月8月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所1020中信期货研究策略日报化工4PVC图19PVC现货价格图20PVC主力基差PVC现货V主力基差2019年2020年2021年2019年2020年2021年2022年2023年2022年2023年200002000150015000100010000500500000-5001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图21PVC月间价差1月-5月图22PVC月间价差5月-9月V1-5价差V5-9价差V2001-V2005V2101-V2105V2005-V2009V2105-V2109V2201-V2205V2301-V2305V2205-V2209V2305-V23091500800600100040050020000-500-2006月7月8月9月10月11月12月10月11月12月1月2月3月4月5月资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图23PVC月间价差9月-1月图24PVC仓单V9-1价差V仓单V1909-V2001V2009-V21012019年2020年2021年V2109-V2201V2209-V23012022年2023年60020000500150004003001000020010050000-10002月3月4月5月6月7月8月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所1120中信期货研究策略日报化工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