二月配置观点：
　　权益型基金维持中性偏多观点，春节期间消费表现积极，带动经济修复预期有所提振。受节日效应影响，投资相关经济数据难以证实或证伪。12月美国PCE数据显示通胀持续放缓，加息预期继续减弱。内外多重因素带动市场风险偏好回升，但随全A风险溢价回归三年均值水平，后续财报数据披露预期或将掣肘本轮修复的持续性。结构上，建议关注小盘成长风格。
　　债券型基金维持中性观点，春节期间消费相关高频数据明显修复，市场对弱现实持续时间长度预期或将缩短，从而导致进一步强化经济复苏预期，债市仍将持续承压。
　　CTA中长周期维持偏多观点，战略视角上商品市场趋势性行情尚待导火索出现，战术视角上：1）节后需求预期逐步改善，库存周期有望结束“主动去库”阶段；2）目前商品市场波动水平依然处于相对低位，随着波动率的均值回归，CTA策略有望迎来盈利窗口；3）中长周期CTA的回撤/平台期已持续6个多月，当期已接近历史上这类策略平台期的最大值。
　　指数增强策略维持中性偏多观点，市场指数估值水平处于历史低位，有比较高的安全边际，同时多项政策优化和市场预期提振使beta端仍有较大空间。超额环境跟踪指标中风格因子表现持续较为稳定，流动性和波动率的回升动能或将带来超额环境的整体回暖，有利于中高频量价策略的发挥。
　　市场中性策略维持中性偏多观点，超额环境预期将边际改善，与对冲端成本优势形成共振。目前股指期货均已呈现出不同程度的升水现象，对冲成本优势明显。
　　风险提示：国际地缘政治冲突加剧；美联储加息节奏超预期；疫情超预期反复

研究报告全文：中信期货研究FOF配置月报2023-01-31投资咨询业务资格消费率先修复把握复苏预期证监许可2012669号二月FOF配置月报中信期货商品指数走势报告要点中信期货十年期国债期货指数中信期货沪深300股指期货指数中信期货商品指数119260115220权益型基金为中性偏多观点可关注小盘成长风格债市为中性观点修复预期下111180仍将持续承压商品市场波动水平处于相对低位CTA中长周期为偏多观点超额环境预期将边际改善指增为中性偏多观点对冲端成本优势明显市场中性为中107140103100性偏多观点2022320224202252022620227202282022920221020221120221220231摘要FOF配置团队二月配置观点研究员张菁021-80401729权益型基金维持中性偏多观点春节期间消费表现积极带动经济修复预期有所提从业资格号F3022617振受节日效应影响投资相关经济数据难以证实或证伪12月美国PCE数据显示通投资咨询号Z0013604胀持续放缓加息预期继续减弱内外多重因素带动市场风险偏好回升但随全A风险溢价回归三年均值水平后续财报数据披露预期或将掣肘本轮修复的持续性结构上建议关注小盘成长风格债券型基金维持中性观点春节期间消费相关高频数据明显修复市场对弱现实持续时间长度预期或将缩短从而导致进一步强化经济复苏预期债市仍将持续承压CTA中长周期维持偏多观点战略视角上商品市场趋势性行情尚待导火索出现战术视角上1节后需求预期逐步改善库存周期有望结束主动去库阶段2目前商品市场波动水平依然处于相对低位随着波动率的均值回归CTA策略有望迎来盈利窗口3中长周期CTA的回撤平台期已持续6个多月当期已接近历史上这类策略平台期的最大值指数增强策略维持中性偏多观点市场指数估值水平处于历史低位有比较高的安全边际同时多项政策优化和市场预期提振使beta端仍有较大空间超额环境跟踪指标中风格因子表现持续较为稳定流动性和波动率的回升动能或将带来超额环境的整体回暖有利于中高频量价策略的发挥市场中性策略维持中性偏多观点超额环境预期将边际改善与对冲端成本优势形成共振目前股指期货均已呈现出不同程度的升水现象对冲成本优势明显风险提示国际地缘政治冲突加剧美联储加息节奏超预期疫情超预期反复重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容旨在对期货市场及其相关性进行比较论证列举解释期货品种相关特性及潜在风险不涉及对其行业或上市公司的相关推荐不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明在任何情况下任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为中信期货不承担任何责任中信期货研究FOF配置月报目录摘要1一二月配置观点消费率先修复把握复苏预期4权益型基金中性偏多观点关注小盘成长行情4债券型基金中性观点债市仍将持续承压5CTA中长周期偏多观点6指数增强策略中性偏多观点8市场中性策略中性偏多观点8二市场数据跟踪11一新发基金市场情况11二中信一级行业表现12三公募基金市场情况13四私募基金市场情况14五其他跟踪指标15三风险提示17免责声明18图目录图表1需求明显疲软通胀剪刀差收窄5图表2宽货币向宽信用传导受阻5图表3全A风险溢价回归三年均值水平5图表430大中城商品房成交面积较处低位5图表2商品全市场波动率水平截止2022年1月20日7图表3市场整体波动率分位数7图表4主要商品板块周度表现7图表5CTA策略因子表现7图表5各类CTA子策略表现截止2023年1月13日7图表10私募指增样本超额收益情况截至202301138图表11私募指增产品平均累计超额截至202301139图表12公募指增产品平均累计超额截至202301209图表13两市成交额变化情况9图表14截面波动率变化情况9图表15风格因子和行业因子不稳定程度情况10图表16行业动量指标10图表17朝阳88指数指标10图表18IFICIH当季合约贴水情况11图表19新发基金情况11图表20中信一级行业指数表现12图表21中信风格指数表现12图表22市场风格指数表现12218中信期货研究FOF配置月报图表23公募基金一级分类业绩表现13图表24公募基金二级分类业绩表现13图表25分类型公募基金收益分布2022年12月30日至2023年1月20日14图表26朝阳永续主要私募指数业绩表现14图表27朝阳永续主要私募指数区间收益率14图表28IC当月合约历年累计对冲成本15图表29IC当季合约历年累计对冲成本15图表30IF当月合约历年累计对冲成本15图表31IF当季合约历年累计对冲成本15图表32久期因子Level期限结构因子Slope信用利差因子Credit周度表现15图表33BarraCNE6因子收益率曲线16图表34公募基金配置中信一级行业占比16图表35公募基金配置中信一级行业较上月变化16318中信期货研究FOF配置月报一二月配置观点消费率先修复把握复苏预期展望2月强预期与弱现实仍有明显背离国内消费率先修复首轮疫情冲击过后国内春节期间消费率先复苏服务消费和商品消费均较2019年同期出现明显增长地产积极政策将带动企业到位资金有所改善节后地产投资或将边际上有所修复受疫情冲击影响社融持续走弱国内消费率先复苏首先看投资端上半年增长贡献预期将主要取决于财政对基建投资的支持力度我们认为宏观政策托底式稳增长仍将持续受疫情短期冲击影响12月新增社融仅131万亿低于预期值185万亿房地产方面政策面支持带动地产投资到位资金改善销售数据改善受疫情冲击及节日效应影响仍有待观察消费方面与我们前月预期一致首轮新冠感染至康复周期带来的冲击过后春节期间消费表现积极节日期间全国消费相关行业销售收入与上年春节假期相比增长122比2019年春节假期年均增长124海外经济方面美国经济好于预期四季度GDP折年率高于预期通胀亦有所回落美国四季度GDP不变价环比折年率为29高于预期值26库存变动不再构成拖累四季度主要拖累来自于利率敏感的地产行业物价方面通胀顽固性有所减缓但仍远离美联储通胀目标12月PCE物价指数同比回落至50核心PCE指数同比降至44政策利率预期仍将维持高位但联储预期引导措施或有效降低抗通胀经济成本权益型基金中性偏多观点关注小盘成长行情疫情扰动消退强政策预期支持及美国加息放缓三重因素主导下A股一月重回上行态势大盘板块表现抢眼短期来看预期改善为带动市场上行的主导要素后续对节后投资端数据的观测尤为关键一月随疫情冲击消退A股开启上行修复通道市场定价重回预期导向强政策到强预期的转化亦在此阶段兑现以白马股为代表的大盘成长板块明显占优在此期间美联储鸽派态度亦利好A股表现美元兑人民币贬值带动北向资金放量流入并在短期达成互为因果春节期间消费数据表现积极多项数据均超疫情前同期水平或将带动经济修复预期有所提振但短期由于节日效应影响更为重要的投资相关经济数据难以证实或证伪418中信期货研究FOF配置月报我们对权益投资维持中性偏多观点国内经济修复预期提振及美国加息预期减弱仍将利好本轮上行国内消费复苏带动经济修复预期有所提振12月美国PCE数据显示通胀持续放缓加息预期继续减弱内外双重因素仍将带动市场风险偏好回升但随全A风险溢价回归三年均值水平后续财报数据披露预期或将掣肘本轮修复的持续性结构上建议关注财报盈利水平宏观相关性较小的小盘成长风格图表1需求明显疲软通胀剪刀差收窄图表2宽货币向宽信用传导受阻CPI当月同比PPI全部工业品当月同比M2同比社会融资规模存量同比150014001600120014001000120010001000800500800600600400000400200200-5000000002017-122018-112019-102020-092021-082022-072017-122018-112019-102020-092021-082022-07资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表3全A风险溢价回归三年均值水平图表430大中城商品房成交面积较处低位风险溢价三年平均值20192020202120222023500600400500300400万200平方300米100200000100201720182019202020212022-10001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所债券型基金中性观点债市仍将持续承压节前债市情绪偏弱弱现实和强预期错位明显整体多空分歧较大受地产端积极政策和防疫政策优化调整影响市场经济预期有所提振但宏观数据显示国内弱现实现状债市受宽信用担忧以及经济复苏预期影响呈现一定调整展望后市春节期间消费相关高频数据明显修复或将带动市场预期进一步向好债市仍将持续承压春节期间国内旅游人数同比增长231电影票房收入同比增长1189市场对弱现实持续时间长度预期或将缩短从而导致进一步强化经济复苏预期债市或仍然承压518中信期货研究FOF配置月报CTA中长周期偏多观点CTA中长周期指持仓周期较长当商品市场整体呈现趋势性交易机会时可以盈利的一类策略这类管理人业绩表现往往比较相似可以理解为商品市场的收益CTA复合策略指以绝对收益为目标获取商品市场收益的一类策略具体包含了中短周期截面多空统计套利等在我们的研究框架下判断中长周期CTA是否有配置机会是最关键的一环即回答商品市场是否有持续性趋势行情这个问题我们一般以中长期战略配置视角和短期战术调整视角来回答这个问题其中前者以定性的方式为主而后者以定量的方式为主1月份部分品种走出趋势性行情但整体来看仍有反复截止1月13日观察各类CTA策略近4周表现CTA中长周期产品收益率平均值为-062中位数-058CTA复合策略产品收益率平均值为160中位数052套利策略产品收益率平均值为075中位数027高频策略产品收益率平均值为032中位数035主观CTA产品收益率平均值为064中位数100战略视角来看需要判断商品市场是否会迎来趋势性交易机会根据中信期货大宗商品策略组观点长期大方向上保持空海外定价商品原油铜多国内定价商品黑色建材部分有色多头的总思路短期来看国内复苏机会确定性强2023年稳增长中地产是国内经济金融就业实现复苏的必要条件地产支持政策不断加码带动以黑色板块为主的许多品种走出趋势性上涨机会战术视角上看我们从库存周期商品市场波动水平和策略平台期这三个维度进行分析首先历史来看当市场处于主动去库阶段时CTA策略表现不佳表现明显弱于其他三类库存周期状态2022年5月以来市场进入主动去库状态CTA策略整体迎来较长的回撤期从定量指标来看当前市场仍处于主动去库阶段但随着节后需求预期逐步改善库存周期有望结束主动去库阶段这对CTA策略将是一个潜在利好要素其次虽然市场长期波动中枢相较于前两年正在下移但目前商品市场波动水平依然处于相对低位滚动20日波动仍处于滚动60日波动下方随着波动率的均值回归CTA策略有望将迎来盈利窗口最后目前中长周期CTA的回撤平台期已持续6个多月从历史上来看这类策略平台期的中位数在3个月左右最大值在6个月左右本轮的回撤时间已经处于历史极端情况综合而言本期我们继续保持对CTA中长周期的偏多观点618中信期货研究FOF配置月报图表5商品全市场波动率水平截止2022年1月20日资料来源同花顺iFinD中信期货研究部图表6市场整体波动率分位数图表7主要商品板块周度表现2022-12-232022-12-302023-01-062023-01-132023-01-20滚动20日平均波动率近1年分位数均值59048037060250140030-12010-20-3-4-5农产品能化贵金属有色金属黑色资料来源Wind中信期货研究部资料来源Wind中信期货研究部图表8CTA策略因子表现图表9各类CTA子策略表现截止2023年1月13日时序动量截面动量期限结构基差动量仓单库存104102100098096094092资料来源Wind中信期货研究部资料来源朝阳永续中信期货研究部718中信期货研究FOF配置月报指数增强策略中性偏多观点1月以来随着第一波疫情短期扰动的缓解市场风险偏好逐渐上移指数一路震荡上行市场风格方面成长整体表现优于价值各宽基指数中沪深300中证500和中证1000指数涨幅分别为852714和804目前股债性价比由向上两倍标准差水平回落至一倍标准差水平权益价格尚具性价比市场整体进入修复区间当前指增策略具有一定的配置意义各项跟踪指标有望形成有利共振总体来看我们认为目前超额环境有改善预期市场跟踪指标目前处于偏弱区间但有向上修复的动能风格因子不稳定程度指标持续走强策略超额环境指标有所改善具体来看1两市成交额方面1月以来该指标由局部低点震荡上行目前处于年滚动均线与年滚动10分位线间随着市场情绪进一步回暖预期市场活跃度有延续走强的趋势2截面波动率方面1月该指标下穿年滚动10分位线至较深位置市场交易分化度处于历史偏低水平但成交额的预期回暖或将带来流动性改善和波动率抬升3风格因子不稳定程度方面1月不稳定因子数量有所下降风格因子表现趋于稳定对超额环境形成利好4行业动量指标方面该指标处于震荡区间不利于部分行业暴露策略的超额表现5超预期盈利因子指标方面1月以来朝阳88指数超额迎来小幅修复对在成长风格上有所暴露的策略形成利好综合来看我们对指增策略维持中性偏多观点Beta方面市场指数估值依旧处于历史较低水平仍具有一定的安全边际同时市场预期提振使beta端有较大空间Alpha方面超额环境各项跟踪指标有望形成有利共振其中因子稳定程度指标持续走强而流动性和波动率的回升动能或将带来市场交投活跃度的整体回暖有利于中高频量价策略发挥其优势市场中性策略中性偏多观点从对冲端损益角度来看目前对冲成本优势明显IFIC和IH股指期货均已呈现出不同程度的升水现象当前新发产品对冲成本低后续股指期货三大合约走阔将利好现存产品表现综合来看目前超额环境预期将边际改善有望与对冲端成本优势形成有利共振我们对中性策略维持中性偏多观点图表10私募指增样本超额收益情况截至20230113沪深300指增中证500指增中证1000指增管理规模百亿以上百亿以下百亿以上百亿以下百亿以上百亿以下202301-116-048-009025-005-034202212-052-076202054113019202211042-001095068245251资料来源朝阳永续中信期货研究所818中信期货研究FOF配置月报图表11私募指增产品平均累计超额截至20230113图表12公募指增产品平均累计超额截至20230120沪深指增中证指增中证指增沪深指增中证指增中证指增资料来源朝阳永续中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表13两市成交额变化情况数据来源同花顺iFinD中信期货研究所图表14截面波动率变化情况数据来源同花顺iFinD中信期货研究所918中信期货研究FOF配置月报图表15风格因子和行业因子不稳定程度情况数据来源同花顺iFinD中信期货研究所图表16行业动量指标数据来源Wind中信期货研究所图表17朝阳88指数指标数据来源朝阳永续中信期货研究所1018中信期货研究FOF配置月报图表18IFICIH当季合约贴水情况资料来源同花顺iFinD中信期货研究所二市场数据跟踪一新发基金市场情况截至2023年1月30日1月新发基金合计18只发行份额总计26507亿份其中股票型基金发行3只发行份额为3996亿份混合型基金发行6只发行份额为4838亿份债券型基金发行5只发行份额为16464亿份QDII发行1只发行份额为687亿份图表19新发基金情况股票型基金混合型基金债券型基金货币市场型基金另类投资基金QDII基金20001800160014001200100080060040020002022年2022年2022年2022年2022年2022年2022年2022年2022年2022年2022年2022年2023年01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月01月QDII基金3315111701003740441603684另类投资基金000000000000000000000货币市场型基金000000000000000000000债券型基金302492519541138214694901295803723101334795137116464混合型基金76227313158142253213227160168701094062124838股票型基金67203661879553313897266814850164673996资料来源Wind中信期货研究所1118中信期货研究FOF配置月报二中信一级行业表现2023年1月中信一级行业指数中计算机有色金属电子汽车和电力设备及新能源等板块涨幅靠前涨跌幅分别为1471140310471046和1021表现靠后的行业有商贸零售消费者服务交通运输房地产和综合涨跌幅分别为-075018116165和175从中信风格指数上看1月市场整体上行风格指数均为上涨其中成长风格涨幅最大涨幅为986从市场风格指数上看成长整体表现优于价值其中大盘成长风格涨幅最大涨幅为1224图表20中信一级行业指数表现上月收益率本月收益率计算机1471有色金属1403电子1047汽车1046电力设备及新能源1021非银行金融983通信932家电921机械910基础化工833建材789食品饮料778医药727钢铁698石油石化644国防军工578传媒502煤炭462建筑459轻工制造439银行415纺织服装411综合金融407农林牧渔228电力及公用事业196综合175房地产165交通运输116消费者服务018商贸零售-075-15-10-505101520料来源Wind中信期货研究所图表21中信风格指数表现图表22市场风格指数表现上月收益率本月收益率上月收益率本月收益率121412249861012794108688638634612866465425216328442200-2-2-4-4-6-6-8周期成长金融消费稳定大盘成长大盘价值中盘成长中盘价值小盘成长小盘价值资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所1218中信期货研究FOF配置月报三公募基金市场情况1月份股票型基金的涨跌幅为79其中普通股票型基金的涨跌幅为737被动指数型基金的涨跌幅为81增强指数型基金的涨跌幅为751混合型基金的涨跌幅为547其中偏股混合型基金的涨跌幅为685灵活配置型基金的涨跌幅为551平衡混合型基金的涨跌幅为356偏债混合型基金的涨跌幅为198债券型基金的涨跌幅为068其中短期纯债型基金的涨跌幅为031中长期纯债型基金的涨跌幅为021混合债券型一级基金的涨跌幅为072混合债券型二级基金的涨跌幅为199QDII型基金的涨跌幅为484其中股票型QDII基金的涨跌幅为512混合型QDII基金的涨跌幅为798另类投资QDII基金的涨跌幅为297债券型QDII基金的涨跌幅为127商品ETF的涨跌幅为288其中黄金ETF的涨跌幅为292期货ETF的涨跌幅为282量化对冲型基金的涨跌幅为045剔除非主基金如C类联接基金和FOF基金后从市场各类型基金月度收益分布来看在1381只股票型基金中平均月度收益为735中位数为727标准差为237在3289只混合型基金中平均月度收益为562中位数为579标准差为276在2782只债券型基金中平均月度收益为069中位数为020标准差为131在40只另类投资型基金中平均月度收益为117中位数为041标准差为166在328只货币市场型基金中平均月度收益为011中位数为011标准差为002图表23公募基金一级分类业绩表现图表24公募基金二级分类业绩表现上月收益率本月收益率上月收益率本月收益率股票型-被动指数型基金81010QDII-混合型基金798790股票型-增强指数型基金7518股票型-普通股票型基金737混合型-偏股混合型基金685547混合型-灵活配置型基金6551484QDII-股票型基金512混合型-平衡混合型基金3564288QDII-另类投资基金297商品型-黄金ETF2922商品型-期货ETF282068045债券型-混合债券型二级基金199混合型-偏债混合型基金1980QDII-债券型基金127债券型-混合债券型一级基金072-2量化对冲型045债券型-短期纯债型基金031-4债券型-中长期纯债型基金021股票型债券型混合型QDII商品ETF量化对冲-10-50510资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所1318中信期货研究FOF配置月报图表25分类型公募基金收益分布2022年12月30日至2023年1月20日资料来源Wind中信期货研究所注缩尾处理首尾合计1的极端值四私募基金市场情况根据朝阳永续数据截止2023年1月13日主要私募策略近4周表现为股票多头策略指数为3736882点较月初3693944点上涨116股票中性策略指数为3474517点较月初3456822点上涨051管理期货策略指数为27048427点较月初27236495点下跌069宏观策略指数为7775537点较月初7717139点上涨076债券策略指数为2332058点较月初2312502点上涨085多策略指数为210493点较月初2086751点上涨087私募全市场指数为3631157点较月初3599165点上涨089图表26朝阳永续主要私募指数业绩表现图表27朝阳永续主要私募指数区间收益率股票多头股票中性管理期货宏观策略近4周涨跌幅债券策略多策略全市场15145116140085087089135100761300511250512011511000105100-05095-069-10股票多头股票中性管理期货宏观策略债券策略多策略全市场资料来源朝阳永续中信期货研究所资料来源朝阳永续中信期货研究所1418中信期货研究FOF配置月报五其他跟踪指标图表28IC当月合约历年累计对冲成本图表29IC当季合约历年累计对冲成本资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表30IF当月合约历年累计对冲成本图表31IF当季合约历年累计对冲成本资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表32久期因子Level期限结构因子Slope信用利差因子Credit周度表现资料来源Wind中信期货研究所注因子具体构造方法1久期因子Level该因子直接为中债国债总财富指数周度收益率反映国债收益率曲线水平移动带来债券组合价值的变化2期限结构因子Slope买入中债-国债总财富1-3年指数并卖出中债-国债总财富7-10年指数动态调整实现投资组合久期中性反映国债收益率曲线斜率变化带来债券组合价值变化3信用利差因子Credit同比例买入中债-企业债AAA财富指数和卖出中债-国开行债券总财富指数反映信用利差波动带来债券组合价值变化1518中信期货研究FOF配置月报图表33BarraCNE6因子收益率曲线资料来源同花顺iFinD中信期货研究所图表34公募基金配置中信一级行业占比图表35公募基金配置中信一级行业较上月变化本月占比上月占比电力设备及新能源1682汽车095食品饮料1158有色金属070国防军工834电子067电子720银行049汽车449房地产026房地产417传媒021医药385消费者服务020银行342非银行金融010有色金属334煤炭009机械317综合005消费者服务282轻工制造005家电256综合金融002煤炭248通信001基础化工218纺织服装000计算机211建筑-001建材181钢铁-001非银行金融121农林牧渔-002电力及公用事业104国防军工-003农林牧渔085交通运输-003交通运输078基础化工-009传媒048家电-014石油石化037商贸零售-018通信029电力及公用事业-022钢铁020计算机-028轻工制造020石油石化-040商贸零售019建材-043建筑019电力设备及新能源-048纺织服装015医药-060综合013机械-074综合金融010食品饮料-09205101520-2-1-10112资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所注样本筛选方法1根据中信产业板块分类若存在某一产业占比50则将该基金分到对应的产业类别并剔除投资于某一特定产业领域的基金2剔除成立时间小于3个月的新发基金行业占比测算方法1对筛选后的样本基金选取季度级别的近60个交易日的净值数据做约束回归约束条件为1按照中信一级行业分类各行业回归系数设置为01区间2单个基金各行业回归系数Beta之和2最后根据基金的规模和各行业Beta值进行规模加权获得行业占比1618中信期货研究FOF配置月报三风险提示一国际地缘政治冲突加剧国际地缘政治冲突加剧政治不确定性增加二美联储加息节奏超预期美联储超预期加息全球市场受流动性冲击三疫情超预期反复疫情超预期反复全球经济陷入停滞1718中信期货研究FOF配置月报免责声明除非另有说明中信期货有限公司拥有本报告的版权和或其他相关知识产权未经中信期货有限公司事先书面许可任何单位或个人不得以任何方式复制转载引用刊登发表发行修改翻译此报告的全部或部分材料内容除非另有说明本报告中使用的所有商标服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标服务标记及标记未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可任何单位或个人不得使用该商标服务标记及标记如果在任何国家或地区管辖范围内本报告内容或其适用与任何政府机构监管机构自律组织或者清算机构的法律规则或规定内容相抵触或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人此报告所载的全部内容仅作参考之用此报告的内容不构成对任何人的投资建议且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得但中信期货有限公司对于本报告所载的信息观点以及数据的准确性可靠性时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证因此任何人不得对本报告所载的信息观点以及数据的准确性可靠性时效性及完整性产生任何依赖且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任本报告不应取代个人的独立判断本报告仅反映编写人的不同设想见解及分析方法本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问此报告不构成任何投资法律会计或税务建议且不担保任何投资及策略适合阁下此报告并不构成中信期货有限公司给予阁下的任何私人咨询建议深圳总部地址深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场二期北座13层1301-130514层邮编518048电话400-990-8826传真075583241191网址httpwwwciticsfcom1818