宏观面上，美元指数延续弱势，投资者对国内经济复苏预期乐观，这对铜价有支撑，关注2月初美联储议息会议指引。而就供需面来看，国内有色消费缓慢回升，供应维持在偏高位，部分品种累库幅度偏快；同时，我们也看到秘鲁1月初以来的暴力抗议事件对部分品种的矿端供应构成扰动。中短期来看，宏观面预期乐观支撑有色价格，但累库节奏加快或限制进一步上行高度。从时间跨度内价格运行上来看，LME市场涨跌互现，LME镍涨幅高达4%，LME铜下跌1.6%，SHFE市场多数调整，沪镍上涨0.3%，沪锌下跌2.2%。

研究报告全文：投资咨询业务资格证监许可2012669号消费缓慢复苏季节性累库延续有色金属套利周报20230131沈照明李苏横郑非凡重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关从业资格号F3074367从业资格号F03093505从业资格号F03088415制作人注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎投资咨询号Z0015479投资咨询号Z0017197投资咨询号Z0016667联系电话021-80401745联系电话0755-82723054有色金属套利周报一各类型套利观点二数据分析21内外盘22跨期23跨品种110有色春节后价格小幅震荡整理品种主要表现情况20230120-20230130品种强弱宏观面上美元指数延续弱势投资者对国内经济复苏预期乐观这对铜价有支撑关注2月初美联储议息会议指引而就供需面来看国内有色消费缓慢回升供应维持在偏高位部分品种累库幅度偏快同时我们也看到秘鲁1月初以来的暴力LME镍铅锌锡铝铜有色抗议事件对部分品种的矿端供应构成扰动中短期来看宏观面预期乐观支撑有色SHFE镍铅不锈钢锡铜价格但累库节奏加快或限制进一步上行高度从时间跨度内价格运行上来看铝锌LME市场涨跌互现LME镍涨幅高达4LME铜下跌16SHFE市场多数调整沪镍上涨03沪锌下跌22重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎211内外盘铜铅内外盘反套持有品种主要表现情况本周重点关注1考虑到当前铜内外负价差仍处于偏高位且国内消费逐步复苏建议内外盘反套持有2铝进口亏损有所缩窄但国内外相对供需矛盾不大跨市维持观望3当前内外价差无明显驱动锌跨市套利建议观望当前铅价处于炼厂盈亏平衡线附近12月铅锭及铅酸蓄电池出口数据表现较好铜铝铅进口亏损收窄锡锭进口窗口维持打开内外盘低沪伦比背景下精炼铅出口窗口持续处于打开状态内外反套可继镍进口亏损持稳锌进口亏损扩大续持有4考虑到当前伦镍流动性差波动风险极高跨市反套建议观望以待新的时机5锡进口有所盈利且利润有所增长但国内外价差驱动不明显锡跨市套利暂观望风险点宏观情绪剧烈波动供应中断国内消费复苏不及预期重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎312跨期季节性累库延续继续关注铜铝锌跨期反套品种主要表现情况本周重点关注1国内铜供需仍偏弱且库存继续累积沪铜跨期反套可继续滚动参与春节前后下游需求超季节性下滑铝锭及铝棒库存累积幅度处于近几年高位节后需求复苏仍需时间兑现价差仍有向下空间沪铝跨期反套继续持有期现方面2国内锌锭产量逐渐恢复伴随着下游需求疲弱锌锭供需将逐渐转除镍维持高升水外其他品种均维持小幅贴向宽松现货紧张局面将得到改善而远期合约受宏观预期支撑表现较水强建议沪锌跨期反套继续持有沪铅月间价差波动较小考虑到流动性风险跨期套利建议观望跨期期限结构3春节期间至今国内社会库存依旧出现低位再降且节后需求存在一上海镍月间正价差spread小幅扩大铜定边际改善预期跨期正套可择机关注节前至今不锈钢库存出现较大铝锌铅锡月间负价差维持LME金属仅有锌幅度超季节性累积当前市场虽对下游消费预期向好然现实多数下游维持Back其他品种均为Contango厂商恢复开工或在元宵节后实际需求释放尚需时间跨期反套可择机关注4库存偏高和需求较弱的现实对锡价形成压制目前沪锡呈平水结构跨期套利暂观望风险点供应中断国内消费复苏好于预期重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎413跨品种可继续关注沽空镍不锈钢比值机会品种主要表现情况本周重点关注不锈钢虽需求现实疲软库存累积但成本端尚坚挺价格下方或也有限而镍自身估值角度价格偏高产业链接受有限就我们上周推荐的组合来看镍和不锈钢比值维持在下方空间较大短期资金博弈剧烈价格单边趋势或尚未明高位宽幅波动在春节前快速回落至12以下后有所回朗但中线角度随着镍产业链供需逐步面临全面过剩可继跨品种升截至本周一收盘镍和不锈钢主力合约比值约为续保持关注镍不锈钢比值沽空机会1278风险点政策面不确定性镍低库存不锈钢需求偏弱重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎5有色金属套利周报一各类型套利观点二数据分析20价格表现21内外盘22跨期23跨品种610有色价格表现1月30日1月23日变动涨跌幅1000LME铜91979354-158-168LMESHFELME铝25662631-65-247800LME锌34403448-9-025LME铅2140204992447600LME镍29785285001285451LME锡2977529590185063400SHFE铜6924068650590086200SHFE铝1902018520500270SHFE锌2415024300-150-062000SHFE铅1528515355-70-046SHFE镍21996020325016710822-200SHFE锡23687022573011140494SHFE不锈-4001747017110360210铜铝锌铅镍锡不锈钢钢重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎数据来源WindBloombergSMM中信期货研究所710有色价格波动日涨跌幅918LME铜LME铝LME锌LME铅LME镍LME锡8167146125104836241200Jan-23Jan-23Jan-23Jan-23Oct-22Dec-22Dec-22Dec-22Dec-22Dec-22Jan-23Jan-23Jan-23Jan-23Nov-22Nov-22Nov-22Nov-22Oct-22Dec-22Dec-22Dec-22Dec-22Dec-22Nov-22Nov-22Nov-22Nov-22重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎数据来源WindBloombergSMM中信期货研究所821内外盘211内外比值上周主要表现情况铜铝铅进口亏损收窄锡锭进口窗口维持打开镍进口亏损持稳锌进口亏损扩大本周重点关注1考虑到当前铜内外负价差仍处于偏高位且国内消费逐步复苏建议内外盘反套持有2铝进口亏损有所缩窄但国内外相对供需矛盾不大跨市维持观望3当前内外价差无明显驱动锌跨市套利建议观望当前铅价处于炼厂盈亏平衡线附近12月铅锭及铅酸蓄电池出口数据表现较好低沪伦比背景下精炼铅出口窗口持续处于打开状态内外反套可继续持有4考虑到当前伦镍流动性差波动风险极高跨市反套建议观望以待新的时机5锡进口有所盈利且利润有所增长但国内外价差驱动不明显锡跨市套利暂观望风险点宏观情绪剧烈波动供应中断国内消费复苏不及预期铜内外比值铝内外比值铜三月比值平衡比值铝三月比值平衡比值9095908585808075757070656560602020-01-012020-08-012021-03-012021-10-012022-05-012022-12-012020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎数据来源WindBloombergSMM中信期货研究所10211内外比值锌内外比值铅内外比值锌三月比值平衡比值铅三月比值平衡比值901085980758707656062018122019072020022020092021042021112022062023012020-01-012020-08-012021-03-012021-10-012022-05-012022-12-01镍内外比值锡内外比值镍三月比值平衡比值锡内外盘比值平衡比值909085858080757570706565602020-05-212020-12-212021-07-212022-02-212022-09-212020-01-012020-08-012021-03-012021-10-012022-05-012022-12-01重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视资料来源WindBloombergSMM中信期货研究所相关人员为客户市场有风险投资需谨慎11212进出口盈亏铜进出口盈亏单位元吨铝进出口盈亏单位元吨铝15点现货进口盈亏出口盈亏美元吨右轴铜15点现货进口盈亏2000020002001000-20010000-400-800-1000-6000-2000-800-1800-3000-1000-1000-4000-1200-2000-2800-5000-14002020-01-012022-01-012020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01锌进出口盈亏单位元吨铅进出口盈亏单位元吨锌15点现货进口盈亏出口盈亏美元吨右轴铅15点现货进口盈亏出口盈亏美元吨右轴1000010000-2000-1000-400-500-1000-600-3000-2000-800-1000-5000-3000-1000-4000-1200-7000-15002020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01-5000-14002020-01-012020-09-012021-05-012022-01-012022-09-01重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎数据来源WindBloombergSMM中信期货研究所12212进口盈亏镍进出口盈亏单位元吨锡进出口盈亏单位元吨镍点现货进口盈亏15现货进口盈亏出口盈亏出口盈亏美元吨右轴2000015000020000010000150000100000010000050000-10000500000-20000-50000-3000000-100000-40000-50000-150000-50000-200000-60000-1000002020525202152520225252020-01-272021-01-272022-01-27重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎数据来源WindBloombergSMM中信期货研究所1322跨期套利221期现价差上周主要表现情况除镍维持高升水外其他品种均维持小幅贴水本周重点关注铜铝锌跨期反套风险点供应中断国内消费复苏好于预期沪铜3月期现价差单位元吨沪铝3月期现价差单位元吨8005000上海现货-沪铝三月4000上海现货-沪铜三月60030004002000200100000-1000-200-2000-400-3000-600-40002021-12-302022-03-302022-06-302022-09-302022-12-312021-12-292022-03-292022-06-292022-09-292022-12-29重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎数据来源WindBloombergSMM中信期货研究所15221期现价差沪锌3月期现价差单位元吨沪铅3月期现价差单位元吨30002002000上海现货-沪锌三月01000-2000-400上海现货-沪铅三月-600-1000-800-20002021-12-292022-04-292022-08-292022-12-29-10002021-12-302022-04-302022-08-312022-12-31沪镍3月期现价差单位元吨沪锡3月期现价差单位元吨现货-沪镍活跃合约20000沪锡市场现货升贴水平均价170001500012000100007000500020000-30002022-01-182022-05-182022-09-182023-01-18-50002021-12-282022-04-282022-08-282022-12-28重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎数据来源WindBloombergSMM中信期货研究部16222期限结构上周主要表现情况上海镍月间正价差spread小幅扩大铜铝锌铅锡月间负价差维持LME金属仅有锌维持Back其他品种均为Contango沪铝单位元吨沪铜单位元吨2023011920230118202301172023011620230119202301162023010970500192001900070000188006950018600690001840068500182001800068000178006750017600670001740066500172001月期2月期3月期4月期5月期6月期7月期1月期2月期3月期4月期5月期6月期7月期重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎数据来源WindBloombergSMM中信期货研究所17222期限结构沪锌单位元吨沪铅单位元吨2023011920230118202301172023011920230118202301172023011620230113202301162023011324600156002440015500242001540024000153001520023800151002360015000234001月期2月期3月期4月期5月期6月期7月期1月期2月期3月期4月期5月期6月期7月期沪镍单位元吨沪锡单位元吨202301192023011820230117202301162023-01-192023-01-18220000202301132300002023-01-172023-01-162100002280002000002260001900002240001800002220001700001月期2月期3月期4月期5月期6月期7月期2200001月2月3月4月5月6月7月重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎数据来源WindBloombergSMM中信期货研究所18222期限结构伦铜单位美元吨伦铝单位美元吨202301302023012720230130202301272750202301262023012593502023012620230125270093002650925026009200255091502500245091001月期2月期3月期4月期5月期6月期7月期1月期2月期3月期4月期5月期6月期7月期伦锌单位美元吨伦铅单位美元吨2023013020230127202301302023012735502023012620230125202301262023012522203500220034502180340021603350214033002120月期月期月期月期月期月期月期12345671月期2月期3月期4月期5月期6月期7月期重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎数据来源WindBloombergSMM中信期货研究所19