投资要点
　　业绩：公司22年归母净利160-170亿元，同增425%-458%；扣非净利151-163亿元，同增1104-1199%，其中Q4归母净利67-77亿元，同增1010-1176%，环增17-34%；扣非净利67-79亿元，同增1730-2056%，环增26-49%，略好于市场预期。
　　Q4公司新能源车销量持续强劲增长，再创历史新高。Q4公司电动车销68万辆，同增157%，环增27%，销量保持强劲增长，创历史新高，出口约3.3万辆，22年累计销量为186万辆，同比增长209%，累计出口约5.55万辆。Q4纯电动乘用车销33万辆，同增142%，环增27%；插混乘用车销35万辆，同增177%，环增27%。公司在手订单饱满，月均订单约25万辆，23年推出仰望品牌贡献增量，预计2023年比亚迪电动车销量超300万辆，同增60%+，其中出口预计20万辆。
　　预计单车盈利环比微增，年初涨价覆盖成本上涨。公司销量持续高增，产能利用率提升，规模效应显著，预计Q4单车盈利约1万元出头，环比微增，我们预计22年单车利润近8000元，同增2倍+。由于原材料价格大幅上涨、补贴退坡等影响，23年初公司提价，上调幅度2000-6000元，此外公司可通过技术升级、供应商招标实现降本，我们预计23年公司单车盈利维持1万元左右。
　　Q4电池装机量同比高增，23年出货预计翻倍以上增长。Q4动力和储能电池装机32.34GWh，同环比+123%/+38%；22年累计装机89.84GWh，同比增长137%，其中储能预计贡献12gwh，同比翻倍以上增长。受益于欧洲户储及全球大电站项目，预计23年公司电池产量超200gwh，同比翻倍以上增长，其中储能电池出货30gwh，同增150%。
　　盈利预测与投资评级：考虑单车盈利小幅提升，我们上调对2022-2024年的归母净利预测至168/302/401亿元（原预测值163/302/395亿元），同增451%/80%/33%，对应PE为45/25/19x，给予2023年35倍PE，目标价363.3元，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格大幅波动、电动车销量不及预期

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告乘用车比亚迪002594年业绩预告点评单车盈利小幅提升20222023年01月31日业绩略好于市场预期证券分析师曾朵红买入维持执业证书S0600516080001021-60199793zengdhdwzqcomcn盈利预测与估值TableEPS2021A2022E2023E2024E证券分析师黄细里营业总收入百万元216142420393588714717411执业证书S0600520010001021-60199793同比38944022huangxldwzqcomcn归属母公司净利润百万元3045167703022840117研究助理刘晓恬同比-284518033执业证书S0600121070056每股收益最新股本摊薄元股-10557610381378liuxtdwzqcomcnPE现价最新股本摊薄24919452525101892TableTag股价走势关键词业绩超预期比亚迪沪深30039TableSummary32投资要点2518114业绩公司22年归母净利160-170亿元同增425-458扣非净利-3-10151-163亿元同增1104-1199其中Q4归母净利67-77亿元同增-17-241010-1176环增17-34扣非净利67-79亿元同增1730-205620222720226620221032023130环增26-49略好于市场预期Q4公司新能源车销量持续强劲增长再创历史新高Q4公司电动车销市场数据68万辆同增157环增27销量保持强劲增长创历史新高出收盘价元28199口约33万辆22年累计销量为186万辆同比增长209累计出口约555万辆Q4纯电动乘用车销33万辆同增142环增27插一年最低最高价2094335886混乘用车销35万辆同增177环增27公司在手订单饱满月均市净率倍801订单约25万辆23年推出仰望品牌贡献增量预计2023年比亚迪电流通A股市值百动车销量超300万辆同增60其中出口预计20万辆32845197万元预计单车盈利环比微增年初涨价覆盖成本上涨公司销量持续高增总市值百万元82091317产能利用率提升规模效应显著预计Q4单车盈利约1万元出头环比微增我们预计年单车利润近元同增倍由于原材料2280002基础数据价格大幅上涨补贴退坡等影响23年初公司提价上调幅度2000-6000元此外公司可通过技术升级供应商招标实现降本我们预计23年每股净资产元LF3521公司单车盈利维持1万元左右资产负债率LF7359总股本百万股291114电池装机量同比高增年出货预计翻倍以上增长动力和储Q423Q4流通A股百万股116476能电池装机3234GWh同环比1233822年累计装机8984GWh同比增长137其中储能预计贡献12gwh同比翻倍以上增长受益相关研究于欧洲户储及全球大电站项目预计23年公司电池产量超200gwh同比翻倍以上增长其中储能电池出货30gwh同增150比亚迪00259411月销量亮盈利预测与投资评级考虑单车盈利小幅提升我们上调对2022-2024眼再创新高腾势品牌逐渐放年的归母净利预测至168302401亿元原预测值163302395亿元量同增4518033对应PE为452519x给予2023年35倍PE目2022-12-04标价3633元维持买入评级比亚迪00259410月销量亮风险提示原材料价格大幅波动电动车销量不及预期眼再创新高新车型贡献增量2022-11-0413东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告比亚迪三大财务预测表资产负债表百万元TableFinance2021A2022E2023E2024E利润表百万元2021A2022E2023E2024E流动资产166110274232376643456125营业总收入216142420393588714717411货币资金及交易性金融资产560636866593923113238营业成本含金融类187998359029496813606255经营性应收款项4703189535125308152709税金及附加30355903826610073存货4335588528122502149488销售费用6082105101471816859合同资产8493147142060525109管理费用571098791354015066其他流动资产11168127911430615581研发费用7991142931883921522非流动资产129670166952207858250453财务费用1787149524872884长期股权投资79058905990510905加其他收益2270336347105739固定资产及使用权资产6279591782121690158285投资净收益-57-111-156-190在建工程20277252773027730277公允价值变动4701010无形资产17105193992439929399减值损失-1246-1800-2050-2300商誉66666666资产处置收益77425972长期待摊费用77777675营业利润4632207773662448083其他非流动资产21445214452144521445营业外净收支-114-50-50-50资产总计295780441184584502706578利润总额4518207273657448033流动负债171304298030411649494847减所得税551269547556244短期借款及一年内到期的非流动负债23188464776461871916净利润3967180333181941789经营性应付款项80493153722212715259574减少数股东损益922126215911672合同负债14933251323477742438归属母公司净利润3045167703022840117其他流动负债526917269999539120919非流动负债20232202322023220232每股收益-最新股本摊薄元10557610381378长期借款8744874487448744应付债券2046204620462046EBIT5327207783653847636租赁负债1415141514151415EBITDA19435317984893163341其他非流动负债8027802780278027负债合计191536318262431881515079毛利率1302146015611549归属母公司股东权益95070112485140593177799归母净利率141399513559少数股东权益9175104371202813699所有者权益合计104244122922152621191499收入增长率3802945040042186负债和股东权益295780441184584502706578归母净利润增长率-28084507280253271现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E重要财务与估值指标2021A2022E2023E2024E经营活动现金流65467393676614077459每股净资产元3266386448296108投资活动现金流-45404-48421-53447-58468最新发行在外股份百万股2911291129112911筹资活动现金流160632165612555314ROIC365112515471641现金净增加额36081126022524819305ROE-摊薄320149121502256折旧和摊销14108110201239415705资产负债率6476721473897290资本开支-36517-47308-52291-57278PE现价最新股本摊薄24919452525101892营运资本变动44085-11769-8450-5972PB现价798675540427数据来源Wind东吴证券研究所全文如无特殊注明相关数据的货币单位均为人民币预测均为东吴证券研究所预测23东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发转载需征得东吴证券研究所同意并注明出处为东吴证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改东吴证券投资评级标准公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于大盘5以上中性预期未来6个月内行业指数相对大盘-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于大盘5以上东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn